中国股市分析

中国经济缺少预警器

今天中国股市的大跌，如果你简单地认为是由于美债危机，那似乎我们对中国股市还是不理解的。这轮的跌势是从4月底开始，一直跌到今天，只能说美债危机让中国股市的跌势稍微加剧了一点，然后再稍微反弹一点。但是大势的下滑并不是一个美债危机可以解释的。

股市三大衰象

套现在股市低迷的情况下，今年上半年大小非减持是456亿元。有14家银行从整个债券和股票市场总共套现了5185亿元，其中股票市场就套到了1500亿元。A股主板市场有308位高管总共套现了37亿元，创业板87个高管套现了8亿元。

高管离职根据媒体的统计，今年4月1日到8月5日的127天中，沪深股市的上市公司中有324家公司的高管离职，有445个高管位置变动，这是非常惊人的数字。有24家公司，超过3位高管离职。比如，金钼股份在7月5日，董事长、总经理、总会计师都辞职。另外，宝胜股份一个月内8个高管辞职，ST厦新一周之内7名董监事辞职。中小板605家公司当中有125家公司，总共有150多名高管辞职。这种辞职的现象，给我们的股市带来一定的警讯

资金难募截至今年6月30日，新发行的基金当中很多只募集了10%的资金，大概有三分之一的基金募集到了一半。次新基金当中，有3只基金只募集了一半。不但如此，次新基金有大量赎回的现象。国联安货币A，在募集的时候是14亿份，在赎回之后还剩下6000多万份。大量赎回的意思就是投资人对股市缺乏信心，机构投资人已经没有了信心，我们的中小股民就更没有信心。

阴跌的幕后推手

只要看到这些数据的人肯定对我们中国股市摇头叹气。那么我们为何会走到这一步？其实，中国股市阴跌的原因就是4月份开始的中国债危机。

从金融海啸之后，我们推出了很多的救助计划，而地方也有很多的配套。我们的很多地方融资平台比较复杂，债务体系不是很容易算得明白。截至2010年底，每个部门对地方负债的说法是不一样的。审计署说是10万亿元，央行说是14万亿元，银监会说16万亿元，我们根本不知道确切的数字。加上还有16万亿元的国企负债，就是几十万亿元，一年的利息就要两万亿元。在今年土地出让金不足万亿元的情况下，连利息都还不起，导致发生了中国债危机。危机从4月份开始爆发，首先是2010年的云南城市建设债和2010年铁路投资债发生违约。紧接着是5月31日，2010年四川调整公路债中期债1和2010年四川调整公路债中期债2都发生违约。银行间市场交易协会，对于四川调整公路债提出严厉的批评，同时注销了它们10亿元的后续借款。此外，2009年哈尔滨城投债、2010年广州建设债都出现了违约目前我们城投债的发债主体有483个，现金为负且不包括现金流不足的为33%，比2009年足足多了18个百分点。7月8日开始，没有一个城投债发行。7月28日一个上午，一个二级市场里只有两笔交易，这是不可想象的。债券市场在中国是一个非常大的市场，但是这个事情出来之后，使得我们的债券市场的交易几乎为零。

不要隔岸观火

和美国相比，我们缺少白血球或说扁桃腺，意思就是说这次标准普尔把美国国家主权评级从AAA降到AA+，我们一定不要认为这是不好的消息。因为当你给他降级之后，才会引起政府的注意。比如这次的法国，市场传言法国要被降级的时候，吓得法国总统立刻停止休假，然后召集自己的阁员拟定今年的财政预算，而且保证财政赤字控制在合理的范围内。就是因为他们的努力，所以三大评级公司还是维持法国的AAA评级。正因为有评级公司的

存在，他们就像白血球或者说是扁桃腺，有细菌进来的时候，它起到一个预警的作用，并告诉我们应该怎么做，来提醒政府注意。每个国家都不希望自己的风险过高，我们的评级公司，没有尽到白血球、扁桃腺的作用，没有办法抵御债券危机的细菌。如果我们的评级机构非常中立、及时地在2008年的时候给我们各地方城投债正确的评级，我相信情况不会像今天这样恶化。因此，我们在看美债危机的时候，不要有隔岸观火的感觉，而是更应该正视自己的中国债危机。