卖出看涨期权

什么是卖出看涨期权
卖出看涨期权是指卖出者获得权利金，若买入看涨期权者执行合约，卖出方必须以特定价格向期权买入方卖出一定数量的某种特定商品。

看涨期权卖出方往往预期市场价格将下跌。

如果套期保值者预计相关商品的价格有可能小幅下跌，并预计不会出现大幅度上涨时，通过卖出看涨期权可以获得权利金收益，从而为现货交易起到保值的作用。

当然，如果商品价格大幅度上涨，期货价格涨至看涨期权的执行价格以上时，套保者可能会面临期权买方要求履约的风险，这会给交易者带来较大损失，因此进行这种保值的操作需要谨慎。

【例】某榨油厂在6月份有一大批大豆的库存，该榨油厂预计第三季度的大豆价格会在750美分/蒲式耳的价格水平上略有波动，有可能会小幅度下跌。

于是该榨油厂决定卖出9月份的大豆看涨期权，执行价格为745美分/蒲式耳，权利金为8美分/蒲式耳。

如果7月份、8月份市场价格比较平稳，在9月初大豆价格略微下降至740美分/蒲式耳，该看涨期权的价格因为期货价格的下降而下跌至2美分/蒲式耳，该榨油厂可以通过低价买入看涨期权进行对冲，从而获得6美分/蒲式耳的权利金收益，这可以弥补因现货市场大豆价格小幅下跌所带来的库存大豆价值的减少。

相反，如果市场价格大幅度上涨，在9月初时，大豆价格涨至850美分/蒲式耳，看涨期权的价格也将随之上涨，如果榨油厂买人看涨期权进行对冲，或者期权买方要求履约按照较低的执行价格745美分/蒲式耳买人期货合约，该榨油厂都会遭受损失，这会在一定程度上抵消现货市场价格上涨带来的存货价值增加的好处，但库存现货大豆增值，抵补了期权交易的损失。

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为什么要卖出看涨期权
1．为取得权利金收入而卖出看涨期权。

看涨期权的卖方通过对期权合约的标的物价格变动的分析，认定标的物价格不会有很大的变动，也就是说，即使上涨，其涨幅也是很小的，甚至，他认为价格会下跌。

所以，他卖出看涨期权，收取一定数额的权利金。

即使市场价格有小幅度上涨会使他受到一点损失，但这点损失是小于权利金收入的。

卖出看涨期权可以选择不同的有效期、执行价格，选择适当的入市时机，则获利丰厚。

从国外实际的交易情况看，卖出看涨期权的收益率并不低，甚至高于
买方。

对于资金有限的投资者应避免卖出无对应标的物头寸的看涨期权(Uncovered Call Options)。

2．为进行套利交易而卖出看涨期权。

卖出看涨期权相对于标的物价格下跌，是一种保护。

权利金越大，则保护的程度越大。

对于做市商来说，采用各种策略获取价差利润是常有的。

3．为改善持仓而卖出看涨期权。

如果投资者已经买进标的物(期货或股票等)，则卖出看涨期权获得的权利金等于降低了买价。

如果标的物价格上涨，则投资者更高兴将标的物卖出；如果标的物价格不变，投资者会高兴期权没有损失；如果标的物价格下跌，则所获得的权利金提供了一层保护。

4．为锁定期货利润或锁仓而卖出看涨期权。

在期货市场上锁仓需要做相反部位的买卖，但是需要双边支付保证金。

比如8月9日买进期货合约价格为1 080元，吨，到了8月19日期货价格上涨到1097元/吨。

如果用期货锁仓，则要卖出期货(价格1 097元，吨)，而且需要交保证金55元/吨。

而如果用期权锁仓，则只需卖出执行价格为l 090元/吨的看涨期权即可达到同样效果，而且还得到55元/吨的权利金收入，比期货锁仓多得到利润48元/吨。

同时，有保护性期权不需要支付保证金，交易成本也大大降低。

5．多种策略的需要。

卖出看涨期权其实更多情况下是结合多种策略一起使用，包括套期保值的运用。

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卖出看涨期权应用策略
使用时机：期货价格经过一段上涨面临前期高点或技术阻力位，预计后市转空或者进行调整。

操作方式：卖出看涨期权
最大获利：权利金
最大损失：无限制，期货价格跌涨得越多，亏损越大
损益平衡点: 执行价格＋权利金
保证金：交纳
例：棉花期货价格为15000元/吨，某投资者看淡棉花期货后市，卖出一手执行价格为15200元/吨的棉花看涨期权，收到权利金422元/吨。

损益平衡点为15622元。

情况一：若10天后，棉花期货价格维持15000元/吨，看涨期权跌至330元/吨。

投资者买入平仓，获利92元/吨。

情况二：若部位保留至到期日，棉花期货价格只要维持在15200元及以下，买方均会放弃执行的权利，投资者都可以获取422元的利润。

买入看跌期权是指购买者支付权利金，获得以特定价格向期权出售者卖出一定数量的某种特定商品的权利。

看跌期权买入者往往预期市场价格将下跌。

交易者可以买人与自己即将卖出或已经购买的期货合约相关的看跌期权，一旦商品价格下降，可以履行看跌期权，以较高的执行价格卖出期货合约，然后按下跌的价位低价买入期货合约平仓获利，在弥补所支付的权利金后还有盈余，这部分盈余可以弥补因价格下跌低价出售商品所带来的亏损；或者直接将期权高价卖出，获得权利金收益，这均可起到保值的作用。

如果商品价格没有下降而是上涨了，交易者可以放弃履行期权，权利金的损失可以由高价出售商品或资产的收益所弥补。

与直接在期货市场卖出期货合约进行套期保值相比，这种交易方式风险小、交易灵活。

对交易者来说，买入看跌期权实际上相当于确立了一个最低的卖价，在锁定了风险的同时也可以保证交易者能够得到价格上涨带来的好处。

【例】某榨油厂预计大豆价格将会上涨，因此提前在5月份进口了一批大豆以满足下半年生产的需要。

但是过了一段时间后，大豆价格从900美分/蒲式耳的价格上开始回落。

该榨油厂预计大豆价格有可能会出现大幅度的下跌。

该榨油厂担心其他竞争对手以低价购买大豆，从而对其经营活动形成威胁，于是立即以5美分/蒲式耳的价格买人9月份大豆的看跌期权，执行价格为895美分/蒲式耳。

如果大豆价格果然出现大幅度下跌，至9月时大豆期货价格跌至750美分/蒲式耳，该榨油厂可以履行看跌期权，以895美分/蒲式耳的价格卖出期货合约，然后立刻以750美分/蒲式耳的价格买入平仓，由此可以获利l45美分/蒲式耳，扣除支付的权利金5美分之外，还有净盈利140美分/蒲式耳，这部分盈利可以弥补因现货大豆价格下跌所带来的存货价值的减少。

相反，如果大豆价格上涨，至9月时涨至950美分/蒲式耳，该榨油厂可以放弃履行看跌期权，虽然会损失5美分/蒲式耳的权利金，但是榨油厂可获得大豆价格上涨带来的存货价值增加的好处。

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为什么要买进看跌期权
1．为获取价差收益而买进看跌期权。

看跌期权的买方通过对市场价格变动的分析，认定标的物价格较大幅度下跌的可能性大，他会选择买人看跌期权，并为此支付一定数额的权利金。

一旦权利金上涨，则可平仓获利。

但是，如果看跌期权的买方对标的物价格变动趋势判断不准确，如果标的物价格上涨，将不执行权利，他所面临的最大损失仅仅是支付的权利金。

2．为了杠杆作用而买进看跌期权。

越是预期标的物价格会下跌，则越可以买进虚值看跌期权，因为此时的权利金成本低，可以利用这种杠杆作用进行期权交易活动。

3．为保护已有的标的物上的多头部位而买进看跌期权。

投资者已经买进了标的物，为防止价格下跌，可买进看跌期权，以抵消价格下跌的风险。

如果价格下跌，虽然买进的标的物会有损失，但买进的看跌期权会有收益，这样对买进的标的物是一种保护；如果价格上涨，则期权的最大损失只是权利金，而买进的标的物则会继续获益。

4．为保护账面利润而买进看跌期权。

持有成本为50元、市场价格为80元的投资者，可选择买进看跌期权以锁住账面利润(执行价格一成本一权利金)的策略。

如果市场价格继续上涨，则看跌期权可以卖出平仓，或过期作废。

5．为保持心理平衡而买进看跌期权。

期权交易使投资者的心态更稳定，因为毕竟买方的风险是有限的。

对于一些进行期货交易心态不稳定或心理素质不好的投资者来说，买进期权更为有利。

6．多种策略的需要。

期权的很多策略都不是孤立的，买进看跌期权毕竟有权利金支出，而有时权利金也是很高的，所以将各种策略综合使用，则更利于降低成本，扩大利润。

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买入看跌期权的应用策略
使用时机：期货市场受到利空消息打击或技术性转空，预计后市还有一波不小的跌幅
操作方式：买进看跌期权
最大获利：无限制，期货价格跌得越多，获利越大
最大损失：权利金
损益平衡点: 执行价格-权利金
保证金：不交纳
例：棉花期货价格为15000元/吨，某投资者十分看空棉花期货后市，买入一手执行价格为14600元/吨的棉花看跌期权，支出权利金330元/吨。

损益平衡点为14270元。

若10天后，棉花期货价格跌至14000元/吨，看跌期权涨至770元/吨。

投资者卖出平仓，获利440元/吨。

所谓卖出看跌期权是指卖出者获得权利金，若买入看跌期权者执行合约，卖出方必须以特定价格向期权买入方买入一定数量的某种特定商品。

当投资者预期某种特定商品市场价格上涨时，他往往卖出看跌期权。

如果交易者预计相关商品或资产的价格会出现小幅上涨，并预计不会出现大幅下跌时，通过卖出看跌期权可以获得权利金收益，可以避免现货商品或资产价格上涨的风险，从而起到保值的作用。

不过在利用卖出看跌期权套保时需要注意，即使预测正确，期权交易带来的收益也是有限的，最高仅为权利金；但是如果预测错误。

商品或资产价格大幅度下跌，期货价格跌至看跌期权的执行价格以下时，套保者可能会面临期权买方要求履约的风险，期权交易会带来较大的损失，这会抵消价格下跌给现货市场带来的收益，不能取得保值效果。

因而在利用卖出看跌期权进行保值操作时，需要慎之又慎。

【例】某榨油厂计划8月份从美国进口一批大豆，5月份大豆现货价格为850美分/蒲式耳，当时该榨油厂预计三季度的大豆价格会在850美分/蒲式耳的价格水平上略有波动，有可能会有小幅上涨。

针对这种情况，该榨油厂决定在CBOT 卖出9月份的大豆看跌期权，执行价格为840美分/蒲式耳，权利金为7美分/蒲式耳。

如果6、7月份市场价格比较平稳，在8月初大豆期货价格略微上涨至855美分/蒲式耳，此时该看跌期权价格由于期货价格上涨而下跌至2美分/蒲式耳，该榨油厂可以通过低价买入看跌期权进行对冲，从而获得5美分/蒲式耳(7—2=5)的权利金收益，同时在现货市场以854美分/蒲式耳的价格买人大豆，这可以在一定程度上弥补商品价格上涨所带来的购买成本上升的损失，其实际的大豆采购成本为849美分/蒲式耳(854—5=849)，基本上与5月份的大豆现货价格持平，取到了保值的效果；如果不保值，则采购成本是854美分/蒲式耳，要承担4美分/蒲式耳的价格上涨的损失。

如果该榨油厂判断错误，市场价格大幅度下跌，假设大豆现货价格跌至818美分/蒲式耳，看跌期权的价格涨至22美分/蒲式耳，如果榨油厂买入看跌期权对冲同时买入大豆现货，则期权交易的损失为15美分/蒲式耳(22—7=15)，在这种情况下，榨油厂的实际采购成本为833美分/蒲式耳(818+15=833)，现货市场低价购买的好处被在期权交易中的损失部分抵消。

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为什么要卖出看跌期权
1．为获得权利金而卖出看跌期权。

看跌期权的卖方通过对市场价格变动的分析，认定相关标的物价格不会有很大的变动，也就是说，即使下跌，其跌幅也是很小的，所以卖出看跌期权，并收取一定数额的权利金。

即使相关市场价格有小幅度下跌，会使他遭受一点损失，但这点损失可以由收取的权利金来弥补。

但是，如果标的物价格大幅度下跌，期权买方履约，卖方将会因高价买进标的物而遭受较大的损失。

这种情况下，卖方遭受的损失额将大于其收取的权利金数额，卖方以最终亏损结束交易。

2．为获得标的物而卖出看跌期权。

一般来说，期权被执行都是对卖方不利。

但如果投资者想获得标的物(如股票或小麦等)，则卖出适当的执行价格的看跌期权，一旦期权被执行，可以按执行价格获得标的物。

如果期权未被执行，则权利金可降低现货的买进成本。

套期保值也是如此。

3．为改善持仓而卖出看跌期权。

如果投资者已经卖出标的物(期货或股票等)，则卖出看跌期权获得的权利金等于提高了卖价。

如果标的物价格下跌，则投资者更高兴将标的物买进平仓；如果标的物价格不变，投资者会高兴期权没有损失；如果标的物价格上涨，则为所获得的权利金提供了一层保护。

4．多种策略的需要。

卖出看跌期权与卖出看涨期权一样，并不因为风险巨大而无人买进，很多策略都会使用卖出看跌期权。

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卖出看跌期权的应用策略
使用时机：市场向多或牛皮盘整
操作方式：卖出看跌期权
最大获利：权利金
最大损失：无限制，期货价格跌得越多，亏损越大
损益平衡点: 执行价格－权利金
保证金：交纳
例：棉花期货价格为15000元/吨，某投资者谨慎看好棉花期货后市，卖出一手执行价格为15000元/吨的棉花看跌期权，收入权利金510元/吨。

损益平衡点为14490元。

情况一：若10天后，棉花期货价格涨至15100元/吨，看跌期权跌至370元/吨。

投资者买入平仓，获利140元/吨。

情况二：若持有至到期日，只要期货价格不低于15000元，看跌期权都没有价值，买方不会提出执行，卖方投资者可以赚取全部的权利金510元。

什么是买入看涨期权
买入看涨期权是指购买者支付权利金，获得以特定价格向期权出售者买入一定数量的某种特定商品的权利。

当投资者预期某种特定商品市场价格上涨时，他可以支付一定的权利金买入看涨期权。

交易者可以买人与之相关的期货合约的看涨期权，一旦商品或资产价格上涨，可以履行看涨期权，以较低的执行价格买入期货合约，然后按上涨的价位高价卖出期货合约获利，在弥补所支付的权利金后还有盈余，这部分盈余可以弥补因价格上涨高价购进商品所带来的亏损；也可以直接将期权高价卖出，获得权利金收益，这均可起到保值的作用。

如果商品或资产价格没有上涨而是下跌了，交易者可以放弃履行期权，这只会带来很少的权利金的损失，该损失可以由低价购进商品或资产的收益所弥补。

与直接在期货市场买人期货合约进行套期保值相比，这种交易方式风险小，交易灵活。

对交易者来说，买入看涨期权实际上相当于确立了一个最高的买价，在锁定了风险的同时也可以保证交易者能够得到价格下跌带来的好处。

【例】某年5月份，某榨油厂根据生产计划和库存情况，拟在6月中旬购买大豆一批。

为了防止大豆价格上涨，该榨油厂以5美分/蒲式耳的价格买入7月份到期的大豆看涨期权，执行价格为680美分/蒲式耳。

到了6月中旬，大豆期货价格果然大幅度上涨，价格升至1060美分/蒲式耳，该看涨期权价格也升至390美分/蒲式耳，现货大豆价格也相应涨至1040美分/蒲式耳。

此时该榨油厂可以选择将该看涨期权进行卖出平仓，由此获得权利金的价差收益385美分/蒲式耳(390—5=385)，与此同时在现货市场购买大豆，虽然此时大豆价格已经上涨，但该榨油厂可以将期权交易的盈利弥补现货采购成本上涨的损失，其实际采购大豆的成本为655美分/蒲式耳(1040—385=655)，从而起到了保值的效果。

如果6月中旬大豆价格并没有出现上涨，而是下跌至550美分/蒲式耳，该榨油厂可以放弃行使看涨期权，然后以该价格买入大豆，其采购成本为555美分/蒲式耳(550+5=555)，与没有进行期权交易的情况相比，采购成本也只是多T---f-5美分/蒲式耳的期权费。

由此可以看出，通过买人看涨期权，该榨油厂确立了一个最高的买价，有效地避免了大豆价格大幅度上涨所带来的采购成本的上升；在价格下跌时，该榨油厂仍能享受低价购买的好处。

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为什么要买进看涨期权
1．为获取价差收益而买进看涨期权。

看涨期权的买方之所以买人看涨期权，是因为通过对相关标的物价格变动的分析，认定标的物价格较大幅度上涨的可能性很大，所以他买入看涨期权，支付一定数额的权利金。

一旦期货价格上涨，则权利金也会上涨，他可以在市场以更高的权利金价格卖出该期权合约，从而对冲获利更多。

即使市场价格下跌，买方的最大损失也只是支付的权利金数额。

2．为产生杠杆作用而买进看涨期权。

在期权交易中，除了极度实值期权的权利金会比期货交易的保证金高外，一般权利金都低于期货保证金，所以投资者会选择买进期权来获得高的杠杆作用。

对于股票期权来说，期权的杠杆作用更明显。

3．为限制交易风险而买进看涨期权。

当标的物价格上涨到很高价格时，投资者可能会卖出标的物，但如果卖出标的物后，标的物价格继续上升而不是下跌，投资者仍会遭受巨大的损失。

如果投资者买进看涨期权，则面临的风险会大大降低。

如果标的物价格继续上涨，则看涨期权的权利金价格也上涨，从而弥补了投资者卖出标的物的损失。

一旦标的物价格下跌，则看涨期权的最大损失是权利金，但卖出的标的物会保持盈利。

4．为保护在标的物上的空头部位而买进看涨期权。

如果投资者已经卖出了标的物(如期货)，则买进看涨期权可以有效地保护价格上涨给期货空头带来的损失。

5．为维持心理平衡而买进看涨期权。

买进看涨期权后，不管标的物价格下跌到什么水平，投资者承受的最大损失为权利金。

这对于股票来说，尤其明显。

买进了股票，如果价格大幅下跌，则投资者的心理承受能力必然会受到打击。

如果投资者持有看涨期权而非股票或期货，则其持仓必然能“坚持到底”，而不至于承受不了而中途平仓。

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买进看涨期权的实用策略
使用时机：期货市场受到利多题材刺激，多头气势如虹，预料后续还有一波不小的涨幅
操作方式：买进看涨期权
最大获利：无限制，期货价格涨得越多，获利越大
最大损失：权利金
损益平衡点: 执行价格 + 权利金
保证金：不交纳
例：棉花期货价格为15000元/吨，某投资者十分看好棉花期货后市，买入一手执行价格为15200元/吨的棉花看涨期权，支出权利金422元/吨。

损益平衡点为15622元。

若10天后，棉花期货价格涨至16000元/吨，看涨期权涨至950元/吨。

投资者卖出平仓，获利528元/吨。

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