中国经济危机

空头大鳄19页PPT解读中国经济：危机就要来了
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2013年04月23日07:51来源：i美股
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（i美股讯）北京时间4月22日，曾因做空并揭发安然(Enron)而闻名世界的对冲基金经理人、全球最大空头基金公司尼克斯联合基金总裁吉姆·查诺斯(Jim Chanos)近年来一直唱空中国，查诺斯正在香港市场上大举做空中国建筑行业的相关股票，其中包括建筑公司、房地产开发商、钢铁、铁矿石和水泥生产商，矿业公司以及中国银行业。

在4月5日举办的Wine Country Conference上，查诺斯用一份19页的PPT对诱发中国金融危机的一些因素做出解释，声称中国金融危机势必发生，只是或早或晚的区别。查诺斯表示中国的金融危机已经开始，而多米诺骨牌似乎已经开始倒塌。

查诺斯观点的主要支柱是房地产泡沫、贪污、成本攀升等。在此之前，有关中国房地产泡沫的争论就已经不绝于耳。尽管中国政府出台了一系列改革举措，但是房地产市场情况并无好转。查诺斯认为，诸多重大结构性因素的存在，是导致中国房地产泡沫不断膨胀的元凶。

由地方政府融资工具、信托产品和财富管理产品构成的影子银行体系，正在加速一个越来越昂贵和杠杆化越来越高的房地产泡沫的膨胀。在某种程度上，这些同时也助长了贪污之风，使得一些贪污行为的参与者将资金藏在房地产市场内。

看涨者认为，在未来十年内，中国将会见证大规模的城市化浪潮，这可以支撑已经高的离谱的房价。为了实现80%至85%的城市化，6亿人口需要搬迁。查诺斯预测，仅有2.5亿人口有可能搬迁，这也就意味着房地产市场被过高估值。

当然，很难发现哪个买主是在真正购买房产。不过，有证据显示，在房地产市场流动的资金中，很大一部分或许来自一小群非常富有的投机者。在阐述观点的过程中，查诺斯特别提到了被曝光拥有192处房产的广东陆丰“房叔”。

城市地区的增加，以及高于农业和其他区域性活动的工资，或许是导致中国金融危机出现的主要因素。2011年和2012年，中国工厂工资分别增长了20%和16%。显然，这种成本增长水平是不可持续的，并且或将被誉为“世界工厂”的中国走向失业。毫无疑问，经济增长减速，或将削减中国城市的吸引力，从而导致房地产市场崩溃。

中国工厂的利润已经受到挤压，同时一些工厂已经开始对自己的高成本状态进行调整。中国不再是曾经的“低成本生产天堂”，而很多事情也不可能再回到“美好的旧时代”。

大众不满情绪正在不断高涨，致使中国经济可能陷

入更深的混乱。据预测，2010年，中国发生了18万至23万起事故。查诺斯指出，中国在国内安全方面的支出超过在军事方面的。

对于中国政府而言，民生问题，和其他经济问题一样重要。污染和生活质量，仍是中国城市人口的重要担忧所在。当然，食品供应质量也是担忧的来源。另外一个重要问题，就是贪污问题。

众所周知，中国政府已经宣布一系列旨在解决贪污问题的政策计划。不过，民众对政府反腐倡廉的能力并不是满怀信心。

在查诺斯看来，中国已经坐在一场即将发生(或者已经发生)的房地产危机之上。此外，腐败问题严重，尤其是在一些经济发达的省份。与此同时，制造业的低成本已经被一点点吞噬。

总而言之，查诺斯认为中国很可能正在朝着一种萎缩前进，而这种萎缩或许已经开始。

毫无疑问，如果真像查诺斯所说的那样，中国经济的萎缩势必会给全球经济带来负面影响。更为重要的是，它带来的并不是一种细微的偏差，而是一种显著的趋势。中国的未来并没有遵从市场看涨者所设定的路线，中国的问题是属于全球的。正因为如此，希望投资者需要密切关注。

据报道，查诺斯认为，尽管在过去的十年里中国名义经济规模翻了两番，但是中国仍然是一个非常糟糕的投资目的地，因为投资于中国股市的西方投资者却收获甚微。而且，中国房地产泡沫一旦破裂，这些投资者可能颗粒无收。
标普：中国不得不为经济刺激政策付出代价
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2013年04月23日06:37
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[提要] 标准普尔信用分析师陈锦荣表示："截至2012年末中资商业银行公布的不良贷款率仍低于1%。中国决策者承认杠杆性最近几年的上升带来风险，但他们认为这种风险完全处于可控水平。"他指出，政府通过财政转移和专门措施来帮助那些财务状况疲弱的国有企业。这些措施可能防止地方政府融资平台出现大规模违约，这些平台公司通过借款支持地方政府主导的项目建设…[网友有话说][更多精彩内容]
中国不得不为经济刺激政策付出代价，目前的问题是何时与怎样付出代价。标准普尔评级服务在近期发布的一份题为《我们是否知道中国将何时为其经济刺激政策承担成本？》的报告中如此认为。
该报告认为，2009-2010年期间中国银行业贷款规模增长近60%，从而免于陷入经济衰退。但贷款的飙升意味着银行贷款的信用风险上升，从而可能推动不良贷款上升。如果这一假设成真，则中国政府债务负担将增加，因为它要消化这些坏账的部分成本。
标准普尔信用分析师陈

锦荣表示：“但上述情况尚未出现。截至2012年末中资商业银行公布的不良贷款率仍低于1%。中国决策者承认杠杆性最近几年的上升带来风险，但他们认为这种风险完全处于可控水平。”
陈锦荣指出，政府通过财政转移和专门措施来帮助那些财务状况疲弱的国有企业。这些措施可能防止地方政府融资平台出现大规模违约，这些平台公司通过借款支持地方政府主导的项目建设。
陈锦荣表示：“即使这样，我们相信部分此类地方政府融资平台仍将出现违约。但具有系统重要性的商业银行不会受这种不良贷款的影响出现不稳定。”
即使最好情景中不良贷款没有出现飙升，这也不意味着2009年的经济刺激政策是没有成本的。这只不过意味着，经济体内的其它组成部分，而非银行，支付这种成本。这也意味着市场扭曲成为必然。
陈锦荣表示：“如果中国不良贷款保持在较低水平，原因可能不是外部人士低估了2009-2010年期间发放贷款的信用质量，而是他们低估了中国主管机构重新分配资源来防止政府相关借款人出现大规模违约的意愿。”
以竞争性货币贬值刺激经济或弄巧成拙
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2013年02月20日01:38来源：中证网-中国证券报
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原标题 [以竞争性货币贬值刺激经济或弄巧成拙]
二十国集团(G20)财长和央行行长会议日前在莫斯科闭幕。对于各界广泛关注的“汇率战争”问题，会后联合公报称，各国要推进市场决定的汇率体制，坚决抵制竞争性贬值，反对各种形式的保护主义。笔者认为，通过竞争性货币贬值刺激经济或弄巧成拙。

通过货币贬值刺激经济是凯恩斯经济理论的核心观点。面对20世纪30年代经济大萧条局面，凯恩斯主张政府采用扩张性的经济政策，扩大政府开支，实行财政赤字，加大货币发行量，以增加货币供给来扩大投资，刺激经济，解决就业问题。该理论对解决当时经济萧条“开了一副很有效的药方”。但该理论的缺陷在于，把复杂的社会经济问题简单地归结于一个因素，就是货币的发行量，从而排除了影响经济的其他多种因素，这使其理论只能在特定经济环境约束下才能发挥效用，不可作为长期政府经济决策的理论依据。

回归到现实经济中来。2008年金融危机，将欧美日发达经济体拉入衰退的“泥潭”。为应对危机，发达经济体央行连续采取价格宽松和量化宽松的货币政策，向市场增加货币供应量，试图通过货币贬值刺激经济，这是凯恩斯经济理论在新形势下的具体实践。但其结果是，经济增长并未有多大改观，失业率也并未有多少下降

，而流动性泛滥却通过资本外流进入新兴市场经济体，从而引发新兴市场经济体价格上涨，并面临沉重的通货膨胀压力。

令人不解的是，明知通过货币贬值刺激经济这条路会越走越窄，但截至目前，发达经济体央行仍在硬着头皮往前走，表现最突出的就是日本央行。今年1月22日，日本央行在结束货币政策会议后宣布了进一步货币宽松措施，提高通胀目标至2%，以摆脱长期通缩压力，安倍就任新首相后的“第一把火”就烧向日本经济，日本央行也宣布进一步货币宽松的宏大方案。这些政策的推出，或想让日本经济实现“二次腾飞”。日本央行表示，从2014年起“无期限”地进行101万亿日元(1.13万亿美元)的资产购买计划，预计2014年再增加10万亿日元。同时，日本央行还决定继续将银行间隔夜拆借利率维持在0-0.1%的实质零利率水平。日本央行的最新举措似乎通过政策改变，发出将采取各种举措提振疲弱经济的信号。

对于欧美而言，似乎已有悔改之意，也就是刺激经济不能单纯靠货币贬值。先看欧洲央行。六个月前，欧洲央行行长德拉吉不顾德国央行的反对，强行通过了主权债务收购计划，这是典型的量化宽松货币政策举措，换言之是弱势货币政策。可是，迄今为止欧洲央行几乎没有购买什么债券，也没有对利率作出任何调整。1月10日，欧洲央行宣布，依然维持0.75%的基准利率不变。与此同时，欧元对美元汇率上涨10%，对日元汇率上涨25%。相比较而言，欧洲央行实际是在执行着强势货币政策。再看美联储。今年1月3日美联储发布的2012年12月份货币政策制定会议纪要显示，美联储理事称其很可能将在今年终止QE，原因是其对金融稳定性或美联储资产负债表规模感到担心。美联储正在考虑QE政策对全球以及对自身经济造成的影响，而且要视情况尽快实施退出政策。

如果从本质上寻求刺激发达经济体经济增长的路径，需要从需求、供给、经济转型以及结构性改革等多方面入手。

就欧洲而言，欧盟各成员国尤其是欧元区各成员国应坚决推进结构改革，增加竞争，降低高失业率；要继续财政改革，通过减少政府支出而非增税来减少赤字，呼吁各国让渡财政权力，建立欧洲财政联盟；要在削减公共支出的同时，鼓励私营部门加大基础设施建设等。欧洲央行也应在货币政策选择方面将着力点集中在经济增长上。

美国方面，短期内需要美联储在货币政策方面向房地产业倾斜，以增加房地产领域贷款需求和银行贷款供给。而中长期内，应以重振美国制造业为依托发展实体经济。可以说，当下美国政府已深刻认识到重新占领制造

业创新高地在促进经济发展中的重要地位和作用，并积极支持设立全美制造业创新网络和加强高等工科类院校和制造企业之间的产学研有机结合，唯有此才是振兴美国实体经济的关键，也才能让美国财政彻底改变目前“捉襟见肘”以及“债务上限”连连突破的现状，从而真正走上良性循环的轨道。

日本方面，应认真审视以量化宽松、日元贬值为特征的“安倍经济学”对于摆脱通缩产生的正负效应，审慎推出所谓的货币宽松、扩大财政支出和刺激经济增长的计划。应坚持走“产业投资立国”的创新道路，动用大规模财政来吸引民间投资，在民间投资活动的带动下实现经济持续增长。还要考虑如何充分发挥财团机制的企业优势，克服该机制的“组团式衰落”，以综合性的财团作为依托，在全球建立自己的网络，从而担负起日本对外贸易、海外投资的重担，摆脱当下的“日本式困境”，方能实现日本经济的“二次腾飞”。
专家激辩经济刺激政策是否持续：推了房价就会涨
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2013年04月23日10:04来源：搜狐财经 作者：孟德思旧
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原标题 [专家激辩经济刺激政策是否持续：推了房价就会涨]
中国不得不为经济刺激政策付出代价，目前的问题是何时与怎样付出代价。标准普尔发布报告称，即使最好情景中不良贷款没有出现飙升，这也不意味着2009年的经济刺激政策是没有成本的。这只不过意味着，经济体内的其它组成部分，而非银行，支付这种成本。这也意味着市场扭曲成为必然。
中国一直在采取经济刺激政策， 2008年的4万亿刺激政策防止了经济的崩盘局面。林毅夫(林毅夫新闻,林毅夫说吧)认为对于经济增长来说，投资应该是手段，促进消费只是目的。目前经济还是需要继续投资，但需要改进“四万亿”时的做法，不需要那么大的量。“上一轮四万亿期间，正好是国际金融危机，如果不是投资拉动，消费早就跌下去了。”在他看来，中国经济还是要靠投资去驱动。
而中央党校周天勇接受搜狐财经(相关:理财 证券)连线时称，“我们过去就是投资拉动增长的模式，就是一冷就加投资，一热就压投资。”周天勇称，这是错误的模式。
加码新的经济刺激政策，中国经济可能会像2009年那样，出现大幅度的物价上涨，也会导致房价上涨。在周天看来，中国是在利用经济速度做事，政府的宏观微调还是要谨慎行事。“如果大规模刺激经济，必将导致房价地价反弹，导致通货膨胀这一系列的恶果。2008年的4万亿计划就是很好的先例，必须要汲取教训。”
一季度GDP增速

为7.7%，符合了预期目标。目前中国经济就像大病初愈，不适合过度刺激，反而应该慢慢调理，因此政府调低了经济增长目标，强调要保持稳健货币政策，并防范系统性风险。
鲁政委认为，下一步政府不应该出台刺激政策，原因一是虽然经济增速比预想的慢，但目前预期还比较稳定。企业有去产能和去杠杆的需求，如果继续刺激，将使得这项变化无法持续。2013年中国经济将会经历慢节奏的、比较弱的复苏。
不应该出台传统的刺激措施，也得到了滕泰的认同。他认为，“一脚油门一脚刹车”的经济调控措施应该告一段落。但他表示，解除金融和资本抑制是当前经济要解决的问题，应尽快下调存款准备金率以防止经济进一步下滑，用金融扩张对冲经济下行风险。
(责任编辑：孟先亮)