东南大学-袁竞峰——PPP项目案例研究-公路、桥梁、隧道

£© 项目结构
4号线项目总投资的70%，由已成立 的4号线公司负责投资建设；B部分 主要包括车辆、信号、自动售检票 系统等机电设备，投资额约为46亿 元，占4号线项目总投资的30%，由 通过市场化方法组建的PPP特许经营 公司负责投资建设、经营和管理， 实施特许经营。
限公司，是由京投公司、香港地铁 公司和首创集团公司按2:49:49的出 资比例组建。京投公司作为业主单 位和项目的实际运作人，负责项目 方案设计、招商、谈判等工作。
定，资本金比例应不低于总投资的 35％；如果特许公司是外商投资企 业，遵守《国家工商行政管理局关 于中外合资经营企业注册资本与投 资总额比例的暂行规定》的规定， 且中方投资者占有的权益不应小于 51％。资本金以外的部分由特许公 司通过融资解决。在正式签署《特 许协议》之前，特许公司应签署有 关融资协议。
新价值，使公共部门和私人部门 的力量形成一股合力，对于在现 有预算框架下缓解地方债务，完 善基础设施建设乃至推进新型城 镇化，具有一定的借鉴意义和实 践价值。
（作者单位：财政部财政科学研 究所研究生部）
£© 项目股权结构
面。经过了各方的充分论证，4号线 PPP特许经营公司(京港公司)的股东 分别为京投公司、首创集团和港铁 集团，各方出资比例分别为2%、49% 和49%。
事组成，其中京投公司委派1名、首 创委派2名、港铁委派2名，京投公 司委派的董事担任董事长，首创和 港铁各委派的2名董事分别担任副董 事长和董事。
2、客流风险
如果连续三年的当年实际客流量比 预测客流量低20％，则特许经营公 司可向政府申请补贴，如果双方无 法在两年内就补贴额度达成一致， 特许经营公司有权提出终止协议。 上述规定将特许经营公司承担的客 流风险控制在一定范围内。
3、票价风险
给予特许经营公司补偿。如果实际 平均人次票价收入水平高于测算票 价收入水平，则特许经营公司需将 其差额的70%返还给市政府。通过上 述规定，特许经营公司基本不承担 票价风险。由于本项目执行市政府 定价，由政府承担票价风险也符合 风险分配原则。
北京地铁四号线PPP模式 案例分析
郭 上
型城镇化建设的重要组成部分，PPP 模式同样大有可为。本文以北京4号 线PPP项目为例，经过深入的调查研 究，结合北京地铁建设规划特点， 深入地研究项目设计的思想及具体 运作内容，为广大读者提供参考。
£© 项目介绍
至海淀区安河桥北，线路全长28.2 公里，车站总数24座。4号线工程概 算总投资153亿元，于2004年8月正 式开工，2009年9月28日通车开始试 运营，目前日均客流量达到70万人 次。
所决定的。为使客流量的预测更加 科学客观，并能被广大社会投资者 认同，专门聘请了国际上著名的客 流预测机构MVA公司，对4号线专门 作了一份独立的专业预测报告。
资回收期并考虑一定合理的盈利年 限。特许经营期结束后，特许经营 公司将B部分项目设施完好、无偿地 移交给市政府指定部门，将A部分项 目设施归还给四号线公司。根据相 关财务指标测算，30年特许经营期 内，按回报率8%计算，新建地铁项 目30年财务净现值的总额，约占项 目总投资的30%。
（五）项目风险分担
和直接影响的主要因素是建设期的 完工风险，以及运营期的客流风险 和票价风险。特许经营协议对上述 主要风险作出了妥善配置，设计了 相应的风险防范机制，有利于保护 协议各方利益。
1、完工风险
许经营协议规定了23个关键工期， 每一个关键工期均设定了具体的完 工日期。根据A、B部分的分工情况， 23个关键工期分别由地铁四号线 司和特许经营公司负责。
的变化带动体制机制的变化。因此， 从理论上来讲，应由具有技术和管 理优势的香港地铁公司作为特许经 营公司控股方，会更有利于其积极 性的发挥。但是由于《外商投资产 业?傅寄柯肌返墓娑ǎ匦砭 居κ侵蟹娇刂破笠担厶止杀壤? 不得超出50%。
而不设绝对控股方的做法，能充分 发挥各方优势调动股东积极性，有 利于特许期结束后实现对B部分的有 效接管。对于公司管理层设置则有 利于充分发挥各方资源和经验优势。
（六）总结
4号线项目实际情况，在我国城 市轨道交通领域首次探索和实施 市场化PPP融资模式，取得良好 效果。4号线采用PPP融资，引入 社会投资者，有效缓解了当时北 京市政府投资压力，实现了北京 市轨道交通行业投资和运营市场 主体多元化突破，形成同业激励， 促进了技术进步和管理水平、服 务水平提升。
慎，应采用竞争性谈判的方式来确 定投资者。一方面轨道交通PPP项目 专业性极强；另一方面对资本金比 例的要求，也将直接影响社会投资 者的股权投资回报率。
（三）项目运作
的使用权。特许经营公司负责地铁4 号线的运营管理、全部设施(包括A 和B两部分)的维护和除洞体外的资 产更新，以及站内的商业经营，通 过地铁票款收入及站内商业经营收 入回收投资。