2018年5G行业产业链深度分析报告

２０１８年５Ｇ行业产业链深度分析报告

投资要点

•【重点推荐】中兴通讯、烽火通信、亨通光电、中天科技、中际旭创、光迅科技、通宇通讯等！

•在政策的密切推动下，5G建设形成了自上而下的动力。2017年3月，中国两会国务院总理李克强在作政府工作报告时提到，要加快第五代移动通信等技术研发和转化；7月工信部公布了用于我国5G技术研发试验的频段；8月国务院印发《关于进一步扩大和升级信息消费持续释放内需潜力的指导意见》，提出拓展光纤和4G网络覆盖的深度和广度，力争2020年启动5G商用。

•联通H股临时股东会通过混改方案、获得750亿元增量资金支持近两年投资，联通集团表态“5G投资不手软、最快2019年下半年大力投资”。联通对于5G大力建设的姿态，表达5G时代大力建设投入，建立网络先发优势。

•5G网络建设、光通信先行，关注天线/射频等无线配套子领域；终端侧射频滤波器件市场潜力大，国内进口替代任重道远：

（1）系统主设备商，继续首推中兴通讯（治理机制改善、战略聚焦、业绩创新高，目标价34.72元）及烽火通信（业绩向上具有高弹性、估值处于历史相对低位，目标价35.40元）；

（2）光通信，受益于早期承载网投资，继续推荐光模块及光纤光缆细分子行业龙头企业（中天科技、亨通光电、中际旭创、光迅科技）；

（3）天线及配套领域，关注通宇通讯（国内基站天线市场份额前列，收购光为进军光模块市场）。

•风险提示：系统性估值波动，5G进度和运营商投资力度不及预期。

目录

1.5G商用进程预期提速：政策->规划->产业链

2.4G->5G：主要的网络演变

3.5G建设、光通信先行，关注无线配套子领域

4.滤波器：5G终端弹性最大子领域

5.投资建议及重点公司：中兴通讯、烽火通信、亨通光电、中天科技、

中际装备、光迅科技、通宇通讯

中、美、欧政府竞相推动5G建设，2019-2020年间同步商用部署

图：中美欧5G政策及频谱布臵情况

中国美国欧洲

资料来源：工信部，C114，海通证券研究所

东亚、美欧运营商明确5G布局时间表

•5G临近，全球运营商加紧布局。北美Verizon和AT&T把家庭宽带的无线接入（FWA）作为5G的重点目标业务，Verizon 在5G的家庭宽带接入试验阶段选择与爱立信和三星合作。日本软银选择与华为和爱立信开展5G试验网合作。

表： 2017年主要海外运营商5G规划进展

国家/地区5G商用目标

日本KDDI，Softbank和NTT都计划2020年实施商业部署。

资料来源： C114，海通证券研究所

国内政策快马加鞭，加速推进5G建设

•在2017年6月，2017年3月，中国两会国务院总理李克强在作政府工作报告时提到，要加快第五代移动通信等技术研发和转化。三大运营商规划进度不断提速，中国电信和中国联通2019年将实现5G网络的预商用工作，中国移动宣布的2018年在主要城市建设5G试点网络。

•2017年6月召开的2017年IMT-2020（5G）峰会发布《5G经济社会影响白皮书》：预计2030年，5G将带动我国直接经济产出6.3万亿元、经济增加值2.9万亿元、就业机会800万个；间接贡献方面，5G将带动总产出10.6万亿元、经济增加值3.6万亿元、就业机会1150万个。

图：5G政策制定重要节点和进展情况

时间5G政策制定进展

2016年10月《“十三五”国家信息化规划》和《国家信息化发展战略纲要》提出积极推进5G发展。

12月.工信部发布《信息通信行业发展规划（2016－2020年）》：光网和4G网络全面覆盖城乡，宽带接入能力大幅提升，5G启动

商用服务

2017年1月科技部宣布，“十三五”期间国家科技重大专项03专项“新一代宽带无线移动通信网”将延续，并转为以5G为重点，以运营商应用为龙头带动整个产业链各环节的发展，争取5G时代中国在移动通信领域成为全球领跑者之一。

3月政府工作报告首提5G，提出第五代移动通信等技术研发和转化

6月，2017年IMT-2020（5G）峰会在北京举行，发布《5G网络技术测试规范》、《5G经济社会影响白皮书》和《5G网络安全需

求与架构白皮书》，并宣布成立了C-V2X（蜂窝车联）工作组。

7月工信部批复4.8-5.0GHz、24.75-27.5 GHz和37-42.5GHz频段用于我国5G技术研发试验

8月国务院印发《关于进一步扩大和升级信息消费持续释放内需潜力的指导意见》，提出扩大信息消费覆盖面，拓展光纤和4G网络

覆盖的深度和广度，力争2020年启动5G商用。

资料来源：C114，海通证券研究所

•中国联通H 股，于9月20日召开2017年第二次临时股东大会，审议并批准了向大股东增发议案及募集750亿元人民币资金用途安排的议案。就中国联通募投项目的资金，4G 优化扩容以及5G 试商用是募集资金的主要投向。其中，“5G 组网技术验证、相关业务使能及网络试商用建设项目”在2017-19年项目投资达271亿元。 •

中国移动此前规划在2017-18年主要是进行5G 外场实验，在2019年进行规模试商用，2020年正式商用。中国电信和中国联通2019年将实现5G 网络的预商用工作。但中国联通董事长王晓初在9/20―关于5G 投资不能手软，绝不能犯4G 时代网络投资不力”的表态，明显有别于8月份关于5G 的偏谨慎态度。 国内三大运营商2020年商用；联通9.20首次表态5G 大力投入

资料来源： C114，海通证券研究所

表： 国内运营商5G 商用建设发展现状与整体规划

运营商

发展现状 未来规划 中国联通 同时也是全球首个基于双频段的5G 系统站点。 6月，携手中兴通讯在深圳率先开通了首个5G 新空口(NR)外场测试站点；携手华为构建首个5G 高、低频外场实验基地,在该试2017年到2018年是关键技术验证阶段，将拟定技术验证标准，诸如无线关键技术、核心网关键技术、传输关键技术。 2018年到2019年是生态合作与网络准备阶段，将进行外场组网验证、制定商用建设方案、5G 商业生态合作。