水井坊案例分析

问题 1. 能力分析 （4）成长性
原因
风险警示
2011年之后，水 井坊增长率开 始下降，甚至 在2013年出现严 重负增长。
问题 1. 能力分析 （5）现金流量
原因
风险警示
2011年之后，经 营性现金流量 净额大幅下降， 公司现金流量 出现异常。
问题 1. 能力分析 （5）现金流量——原因
原因
问题 1. 能力分析 （2）盈利能力——原因
原因
风险警示
1.受宏观环境影响， 行业整体2013年盈利 能力下降 2.公司产品定位和营 销出现问题导致销售 收入巨额减少，固定 资产投资不利。 3.公司的应收账款过 高，严重影响利润质 量
问题 1. 能力分析 （3）营运能力
原因
风险警示
存货周转率一直低于行业均值，且近几年与行业均值的差距 越来越大，主要是由于稳定而庞大的存货数量以及随营业收 入下降产生巨额下降的营业成本。存货管理缺乏灵活性。
16:56
2015年6月12日星期五
四川水井坊股份有限公司
——财务报告分析
问题
原因
风险警示
财务报表看问题
分析框架图
问题导向找原因
投资风险提警示
问题 1. 能力分析 （1）偿债能力——短期偿债能力
原因
风险警示
整体偿债能力不断上 升，低负债，低风险
但是水井坊流动比率 比行业均值高，速动 比率却比行业均值小， 主要问题在存货与应 收账款。
问题
原因
风险警示
国外市场与国内市场之争 国外：产品受众小，白酒文化未普及，市场有限，推广有难度。 国内: 产品受众广泛，市场广阔。
3 .风险警示
问题
原因
风险警示
行业风险
政策限制 风险
竞争风险
财务风险
融资风险
管理风险
管理层风 险
股东变更 风险 关联交易 风险
偿债风险
盈利风险
问题
原因
风险警示
4 .建议
问题
原因
风险警示
2.从问题找原因 （1）深入剖析原因
2.从问题找原因 （2）外因
国家政府
问题
原因
风险警示
军委“禁酒令”、限制“三公 经费”、”塑化剂”丑闻与食品安 全条例 行业份额、进入壁垒、集中度、 增速放缓、大幅扩容高库存、 替代品
外因
行业现状
社会文化
人口、文化、理念、层次
2.从问题找原因 （2）内因：战略分析——品牌与产品
问题 1. 能力分析 （3）营运能力
原因
风险警示
水井坊销售费用率与行 业同向变动，但是水井 坊一直高于行业均值， 且差距在不断拉大。 水井坊每单位销售费用 带来的营业收入的流入 远小于行业均值，说明 其销售策略出现了失误。
问题 1. 能力分析 （3）营运能力
原因
风险警示
行业管理费用率一直比 较稳定，而水井坊在 2011年之后就高于行业 均值，且在2013年出现 巨大差额。说明水井坊 管理能力较差。管理费 用相对较高的支出并没 有带来收入的增加。
公司由于经营管理决策失误，品牌定位与营销无力， 中低端产品缺乏，以及白酒宏观行业的萧条，导致巨额 亏损。
我们希望投资者慎重！
问题 1. 能力分析 （3）营运能力
原因
风险警示
行业应收账款周转率 一直在稳定上升，水 井坊一直低于行业平 均周转率。并且从 2011年至今差距在不 断扩大。说明收账周 期长，销售不利。收 入质量差。
问题 1. 能力分析 （3）营运能力
原因
风险警示
行业销售期间费用率稳 定上升，而水井坊在 2013年的销售期间费用 率大幅上升，一方面反 映了2013年营业收入的 大幅减少，另一方面也 反映了营运效率低下， 单位费用支出创造的收 入远远低于行业平均。
问题 1. 能力分析 （1）偿债能力——长期偿债能力
原因ห้องสมุดไป่ตู้
风险警示
行业整体长期负债 比重下降，水井坊 产权比率与资产负 债率均低于行业均 值，低负债。
问题 1. 能力分析 （2）盈利能力
原因
风险警示
行业毛利率和净资产 收益率2012年之前稳 定上涨，2013年大幅 下滑。 水井坊2011年之后一 直低于行业均值，且 2013年存在严重亏损。 盈利能力较差。
产品系列：水井坊官网——17系列 500元—1000元
问题
原因
风险警示
10款
1000元 限量版无标价
5款 2款
Ps：往事酒428元（仅一款低于500元）计入500-1000档 统一折合为500ml 52°规格 品牌知名度：2012年中国十大名酒排行榜中位列第五， 2013年中国白酒排行榜中位列12。要与茅台、五粮液等强 势高档品牌竞争。
2.从问题找原因 （2）内因：战略分析——营销模式
传统总代模式： A地区总代理 水井坊 ……
问题
原因
风险警示
Z地区总代理
批发商或零售商
批发商或零售商
消费者
消费者
局限：过于粗放，很难直接从终端获得消费者信息与真 实的消费动向。 其他：圈层营销、团购……
2.从问题找原因 （2）内因：战略分析——市场战略
风险警示
2011年之后，预 收账款大幅减 少，是经营现 金流量净额减 少的重要原因 之一。
问题 1. 能力分析 （5）现金流量——原因
原因
风险警示
2011年之后，由 于邛崃新基地 各项目相继暂 缓，导致营业 外支出骤增， 一方面蒸发了 原有现金流量， 另一方面也是 造成亏损的重 要原因。
（5）综合能力分析