医院并购中的估值方法探讨

医院并购中的估值方法探讨

2009年以来实施的新医改放开并鼓励社会资本办医院，由于其他行业不景气，越来越多的社会资本为生存和发展，开始将目光聚焦到医疗产业。医院的重组并购成为社会资本进行资本扩张的重要途径。

尽管医院大多数为非盈利单位，但与社会资本进行股权合作，合理的估值是前提。

常见的估值方法主要有三种，资产基础法、市场法、收益法。

资产基础法。资产基础法是对标的企业各项资产进行估价从而评估标的企业价值的方法。这个方法有个优势，就是简单，受人为操作影响不大。劣势就是评估出来价值仅从财务数据考虑，只能反应企业过去的情况，并不能反应出来企业无形资产的价值。这种方法用的不多，一般企业破产时会用到。

市场法。市场法就是找到业务相似的企业（大多数情况下为上市公司）对一些指标进行比较分析，从而确定企业整体价值。优势就是简单，易于理解。劣势也是明显的，就是有时候找不到业务类似的上市公司，同时，对于指标上具有主观操作的空间。

收益法。收益法就是将未来的收益折现进行估值的方法。最常见的就是贴现现金流量法和经济增加值法。收益法能够反映有形和无形资产的价值，在大多数并购当中被使用。

通过对三种常用估值方法的介绍可以发现，企业价值评估的核心是相同的，但不同的行业，不同的发展阶段，不同的并购目标所适用的估值方法不同。医院并购中适用什么样的方法呢。

首先，要了解医疗行业的特点，一是非周期性行业，受经济波动的影响小；二是区域性强，市场集中度不一；三是进入壁垒很高；其次，要看并购动机，如果并购是为了获得医院的土地等资源，那可以采用资产基础法，通常情况下的战略并购，是看中了医院的整体价值，资产基础法仅作参考。

由于医疗行业的区域性很强，影响其价值的因素众多，也不适合跟上市公司进行比较，市场法无法使用。

所以，在医院并购时，一般选择收益法作为主要评估方法，资产基础法作为参考。

采用收益法的优势：

一是医院基本能够稳定经营，现金流量易于观察和预测。

二是因为医疗行业的特殊性，销售收入和现金流量同步，选用的折现率能够比较真实的反映企业的盈利。

三是，医院的负债权益比较稳定，能够保持稳定的平均加权资金成本。