余热锅炉行业分析报告

余热锅炉行业分析报告

杭锅股份

目录

一、余热锅炉领域绝对龙头 (3)

二、天然气气源放量，电站进入建设景气周期 (6)

1、天然气电站建设三大触发因素 (6)

（1）调峰减排压力提升气电需求 (6)

（2）气源放量解决资源瓶颈 (8)

（3）不看成本看盈利，天然气电厂具备优势 (11)

2、电站建设井喷，有望带动余热锅炉年均26亿需求 (13)

3、公司天然气发电余热锅炉行业领先 (14)

三、钢铁余热看微利时代下的降本需求 (17)

四、水泥余热空间有限 (19)

五、总包方式趋于灵活，发挥余地大 (21)

一、余热锅炉领域绝对龙头

余热锅炉绝对龙头，产品覆盖领域广泛。公司是国内规模最大、品种最全的余热锅炉研究、开发和制造基地。目前公司的余热锅炉产品已有20 余个系列100 多个品种，广泛应用于我国的钢铁、建材、电力、有色金属、焦化、化工等行业。公司主要产品除余热锅炉之外，还包括工业锅炉、电站锅炉、核电容器和电站辅机等。2010年公司以蒸吨计算的余热锅炉市场占有率为30.19%，遥遥领先其余企业，行业地位稳固。

锅炉行业景气度低，节能减排概念支撑公司盈利指标稳定。公司营业收入基本保持稳定增长，2011年，同比增长19.89%，一季度收入的高速增长主要源自钢铁贸易业务规模的迅速扩大。利润方面，继连续两年的高速增长之后，2011年公司净利润略降1.75%，仍好于行

业大趋势，应是受益于节能减排投资。利润率方面，随着材料成本的

上升以及钢铁贸易规模的扩大，公司毛利率与净利率出现下滑，随着钢铁贸易规模持续扩张，趋势仍将延续。

二、天然气气源放量，电站进入建设景气周期

1、天然气电站建设三大触发因素

（1）调峰减排压力提升气电需求

当前调峰形势严峻。从地方电网调峰形势来看，当前形势愈加严峻。以上海电网为例，到2010年，年最高负荷已达2500万千瓦左右，而最大日峰谷差已达1013万千瓦，最大日峰谷差占最高负荷比在40%左右，专家预测这种比例在2015年仍将保持。这意味着在相当长一段时间内，供电高峰的夏季，上海电网要提供峰谷差在40%左右的最高负荷，调峰难度较大。经过“十一五”期间的上大压小，原来可以两班制运行从而参与调峰的的老火电机组基本淘汰进一步增加了调峰难度，由于上海本地没有水电，新的调峰要依靠中型火电机组的低功率运行、增加快速启停的燃机装机以及控制外电输入等手段。从

上海的外电输入来看，无论是向上线还是在建的皖电东送特高压，送电方均为大水电或大火电机组，不可能作为调峰使用，只能依靠本地中型火电机组作为中间负荷调节，辅以燃机调节尖峰负荷。这将燃气电站建设摆在非常重要的位置。

电网调峰严峻是普遍现象，气电作为优秀调峰电源需求巨大。我国全国水电装机占比为22.36%，在富水区域通过常规水电弃水以及抽蓄完成调峰是常规手段。厂网分离以来，各电厂更注重自身盈利，一味要求水电站弃水调峰并不经济，尤其是在丰水期被迫的弃水调峰更不可取。从具备弃水调峰能力的华中电网、南方电网、以及华东电网的福建等区域看，出于经济性、水利功能以及各种实际情况考虑单纯依靠弃水进行调峰也无法完全满足，如南方电网因大量水电主要是西电东送入广东，在夏季这些电要作为广东省的基荷使用，因此在用电高峰的夏季广东省也不具备足够的弃水调峰能力，而需要通过新建抽蓄以及燃机进行调峰。综上，调峰形势严峻是大部分地区电网特别是高负荷高峰谷差的电网的普遍现象，建设抽蓄以及燃气电站进行调

峰是迫切需求，由于抽蓄电站有选址局限性，建设一批燃气电站满足这些地区的电网调峰需求是十分迫切的。

减排压力大，气电代替火电。对于气电的清洁性，我们不再过多阐述，从数据上看，50万千瓦化石燃料电厂进行比较，天然气电站在主要污染物SO2、NOx和TSP（总悬浮颗粒物）、以及减排重点CO2上的排放指标远低于燃煤电站。在节能减排压力之下，上气电也是一种较优的选择。

（2）气源放量解决资源瓶颈

历史显示，我国气电与气源供给协调发展。尽管拥有调峰、减排等多重对气电的需求，但气电的发展呈现阶段式特征，与我国天然气供给增长的有很大关系。从近十年的我国天然气产量看，我国天然气产量增速较快的时段出现在2004-2008年这段时间，也就是西气东输

一期投产的时间段，而我国气电市场第一次井喷也出现在这段时间。2002年底，国家计委对首批燃气电站8个专案19套9F级燃气轮机机组进行捆绑招标，是第一次气电市场井喷的标志性事件，而首台9F级燃机张家港华兴电力1号机组在2005年6月成功并网以及之后的一系列燃气电站的并网，也正是在2004年10月西气东输一期干线全线投产后不久。

以史为鉴，2011年以来的气电井喷与近年来我国解决海外气源，开始天然气进口有较大关系。我国从2006年开始进口LNG（液化天然气），增长快速，而自2010年起，随着西气东输二线的逐渐贯通，我国开始通过管道自土库曼斯坦进口天然气。2006-2011年我国天然气进口量复合增长率达到98.6%，远超同期国内天然气产量增速。到2011年，我国天然气进口量已占到国内总供给的23.1%，成为我国天然气供应不可或缺的一部分。我们预计凭借西气东输二线的支线持续建设、海外LNG供应不断落实、中缅天然气管道开建以及极具希望的中俄天然气管道项目，我国天然气进口量将在整个“十二五”期间保

持快速增长，有望在2015年占国内总供给比例达到40%左右。

消费量显示气源放量后气电占比在不断提升，空间仍巨大。从我国天然气消费组成上看，2004年以来，电力耗气占比不断提升，显示受制于气源供给的气电需求正在加速释放。从世界范围内发电量组成上看，2009年中国的天然气发电在整个电力供应中占比仅为1.54%，远落后于全球的21.40%。2010年中国这一数据为1.84%，占比有提升趋势，即使考虑到我国能源结构煤电一家独大的局面，气电未来的空间仍较大。