股票期货期权的概念

买卖股票期货期权的优点(4)
•低交易成本 - 交易成本 比以和较黄正股@80, 1张和黄期货合约值$80,000和 1张等价和黄期权
@5单边计：
股票期货 股票期权
最低经纪佣金*:
$20
0.25%#
交易所费用:
$3.5
$5.0
证监会征费:
$1.0
无
赔偿基金征费:
$0.5
无
厘印费:
无 无+
共:
$25 0.25%+$5
方向性买卖-牛市策略(2)
可行策略(1):买入目标的股票期货 *例:7月初,汇丰正股价为$91
买入7月汇丰期货$91.25
* 好处: 支付按金 投资成本低 具杠杆作用
分析:
•如果期货价升高过买入价,投资者可沽出股票期货 赚取累积的盈利,或等待合约到期折算盈亏。
•如果期货价跌低过买入价，投资者会有损失 –如果其累积亏损使到按金户口结余跌低过维持按 金水平以下,投资者会被要求支付额外的按金 –又或在合约到期前沽出股票期货折算盈亏，可止 蚀离埸。
对冲策略(5)
可行策略(1):沽出目标的股票期货, 锁定沽出价
对冲股价下跌带来价格风险 * 例:7月初港灯股价为$30.10,
希望长期持有正股,可赚取其红利或股息 沽出7月港灯期货$30.05
* 好处及分析: -如果正股价下跌, 以期货价锁定股票沽出价 -如果正股价上升, 股票期货的损失会被较高的 市价沽出价所抵销
沽出7月长实85认购期权,收到期权金$1.16
* 好处及分析: -在牛皮市中,收到期权金作为额外的收入 -如果正股价下跌低过$85,认购期权会到期无效作废 -如果正股价上升高过$85,认购被行使后要沽出股票, 实际沽出股价为$86.16=$85+$1.16
增加收入策略(3)
可行策略(2):沽出的认沽期权
投资金额的交易费用
$25
$55
* 2003年4月1日前
# 不少于交易价值的0.25%, 最低佣金为$50 + 行使期权须支付厘印费(跟股票买卖时所付的相同)
买卖股票期货期权的优点(5)
•杠杆效应
回报($)
15
汇丰股票期货-长仓
10
5
+55%
0
-11%
+11%
80
85
90
95
100
-5
-55%
- 10
买卖股票期货期权的优点(2)
• 更有效管理资金, 具成本效益 -买卖期货或沽空期权需付按金
-购买期权需支付期权金
•增加市场流通量和连贯性 • 提供海外投资者低货币风险投资 • 庄家制度
– 增加市场流通量和效率
• 同一电子交易系统买卖(HKATS)
买卖股票期货期权的优点(3)
•结算所保证
结算所风险管理工具 为每合约风险对手 确保合约履行 参与者质素 每日按金市价计值 持仓数量限制 储备基金
买家
买家
认购
认沽
盈/亏
盈/亏
卖家
盈/亏
到期日 股价
盈/亏
到期日 股价
卖家
到期日 股价
到期日 股价
买卖股票期货期权的优点(1)
● 适用配合正股的投资 ● 对冲正股及其它衍生工具合约 ● 捕捉个别股票表现的投资机会 ● 灵活性高,升市,跌市,波动市和牛皮市(期权)
皆适用 ● 方便沽空
➢ 运用沽空股票期货或认购期权,又或购买认沽期权,可 捕捉股价下跌带来的收益
股票期货期权的应用
香港交易所 2001年8月
股票期货期权讲座
• 简介 • 股票期货期权概念 • 买卖股票期货期权的优点 • 如何运用股票期货期权达到投资目的? • 适用的股票期货期权策略 • 交易所买卖的股票期货期权特色 • 应用期货期权风险及应注意的事项 • 答问时间 • 附录 --- 香港交易所可买卖的股票期货和期权
* 好处及分析: - 如果正股价上升，以期货价格锁定买入价 - 如果正股价下跌，股票期货的损失会被较佳的市 场买入价抵销，锁定买入目标的股票价值
对冲策略(3)
可行策略(2):买入目标的股票认购期权，锁定买入价
对冲股价上升带来价格风险 * 例:7月初中电股价为$32.6,现未有足够资金买入正股
迟一、两个月会有额外的资金购买股票 买入7月32认购期权,付期权金$0.88
止蚀策略(1)
情况:
打算对冲已沽出的期权可能带来的风险
可行策略:
1.买入目标的股票期货,对冲已沽出未备兑的认购期权 2.沽出目标的股票期货,对冲已沽出的认沽期权
止蚀策略(2)
可行策略(1):买入目标的股票期货,对冲已沽出未 备兑的认购期权
例: 已沽出7月75和黄认购期权。 • 7月初和黄股价上升近行使价, • 恐怕认购期权成为价内 • 买入7月和黄期货$75对冲
- 15
假设客户支付按金为正股的20%
•杠杆效应 (续)
回报($)
8
汇丰股票期权-认购长仓
6
4
+200%
2
0
88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 97 99
-2
+6.45%
-4
假设客户支付$3期权金买入认购
如何运用股票期货期权达到投资目的?
* 投资策略 * 对冲策略 * 增加收入策略(期权) * 杠杆作用 * 套戥策略
•如果正股价跌低过行使价，让合约到期最大的损失 在于所付期权金,但投资者亦能以低过行使价的市 价买入正股
方向性买卖-牛市策略(4)
可行策略(3):沽出目标的股票认沽期权
* 例:7月初, 和黄股价为$75.5, 沽出8月75和黄认沽期权,收到期权金$2.02
* 好处: 收到的期权金可作额外的收入 如果认沽期权被行使,锁定价格购买股票
对冲策略(6)
可行策略(2):买入目标的股票认沽期权,锁定沽出价 买入股票认沽期权 * 例:7月初新地股价为$72,
将会收到股票,希望锁定价位在现水平 买入7月新地70认沽期权,付期权金$1.46
* 好处及分析: -风险有限 -如果正股价下跌, 锁定沽出价(行使价) -如果正股价上升, 可以选择以较高的市价沽出股票
•如果股票期货价价跌低过沽出价，投资者可买入股 票期货赚取其积累的差价,或等待合约到期折算盈亏
方向性买卖-熊市策略(3)
可行策略(2):买入目标的股票认沽期权
* 例:7月初,恒生正股价为$82.25, 买入7月恒生80认沽期权,支付期权金$4.5
* 好处: 投资成本低 具杠杆作用 风险有限
分析:
增加收入策略(1)
情况:
•预期市况牛皮,股价不会有很大的波动 •希望能在持有股票或现金中获得额外的利润
可行策略:
1. 沽出的认购期权 (风险:成为价内后被行使,要沽出股票)
2. 沽出的认沽期权 (风险:成为价内后被行使,要购入股票)
增加收入策略(2)
可行策略(1):沽出的认购期权
牛皮看淡市 * 例: 7月初,长实股价为$82.5,持有正股
牛皮看好市 * 例:恒生股价为$82.25,持有资金,预算亦可买入股票
沽出7月80认沽期权,收到期权金$0.76
* 好处及分析: -在牛皮市中,收到期权金作为额外的收入 -如果正股价上升高过$80,认沽会到期无效作废 -如果正股价下跌低过$80,认沽期权被行使后要买 入股票,实际买入价为$79.24=$80-$0.76
可行策略:
1.买入目标的股票期货， 锁定买入价 2.买入目标的股票认购期权，锁定买入价
对冲策略(2)
可行策略(1):买入目标的股票期货，锁定买入价
对冲股价上升带来价格风险 * 例:7月初中信泰富股价为$23.2，现未有足够资金
买入正股，迟一、两个月会有额外的资金购买股票， 买入8月中信泰富期货$23.35
* 好处: 收到的期权金可作额外的收入 如果认购期权被行使,能锁定沽出股价
分析:
•如果正股升高过行使价, –沽出的认购期权被行使,投资者能以行使价沽出 正股，实际沽出价将会是$81.08=$80+$1.08 –又或投资者可买回相同合约,平仓离场,减少损失
•如果正股价跌低过行使价，认购期权到期无效,投 资者赚取期权金
买家: 买入(长仓)股票期货
沽家: 卖出(短仓)股票期货
股票期权
买家:买入 认购-拥有购买股票权利 认沽-拥有沽出股票权利
沽家:卖出 认购-在买家行使期权时,有责
任沽出股票 认沽-在买家行使期权时,有责
任买入股票
股票期货期权概念(3)
股票期货
买卖两方必须付按金
在到期前未平仓合约会 按每日市价计算按金户 口的盈亏
•如果正股价升高过行使价,让认沽期权合约到期最 大的损失在于所付出的期权金。
•如果正股价跌低过行使价，投资者可 –沽出其成为价内的认沽期权 –或行使期权赚以$80沽出股票,(实际沽出价为 $75.5=$80-$4.5
方向性买卖-熊市策略(4)
可行策略(3):沽出目标的股票认购期权
* 例:7月初,和黄股价为$75.5, 沽出8月80和黄认购期权,收到期权金$1Biblioteka Baidu08, 同时支付按金
* 好处及分析: -风险有限 -如果正股价上升, 锁定买入价(行使价) -如果正股价下跌,可以选择以较低的市价买入股票
对冲策略(4)
情况:
• 希望长期持有正股,可赚取其红利或股息,但恐怕短期 股价有下跌风险
• 或打算沽出目标的股票, 但是现在股票未到手,恐怕 错过出市机会
可行策略:
1.沽出目标的股票期货,锁定沽出价 2.买入目标的股票认沽期权,锁定沽出价
股票期货期权概念(1)
股票期货
股票期权
一个具约束力的买卖协议
注明于将来一既定日期 以既定价格(期货合约价) 买入(长仓)/卖出(短仓) 既定的股票数量
一个有期限的权利之买卖协议
注明既定日期或以前(到期日) 以既定价格(行使价) 买入(认购)/卖出(认沽) 既定的股票数量
股票期货期权概念(2)
股票期货
股票期货期权投资策略
升市 牛皮市 跌市
•方向性买卖 •对冲策略 • 增加收入(期权) • 止蚀策略
方向性买卖-牛市策略(1)
看好市况:
预期目标的股票会在一、两个月内上升 迟一些有足够的资金买入股票 现在手头上有足够的资金可支付按金/期权金
可行策略:
1.买入目标的股票期货 2.买入目标的股票认购期权 3.沽出目标的股票认沽期权
简介
• 股票期货已于1995年3月开始买卖
• 股票期权已于1995年9月开始买卖
• 股票期货期权产品发展：
– 2001年8月6日
• 股票期权交易由期权交易系统(TOPS)迁移至电子交易 系统(HKATS)进行买卖(即跟其它衍生产品在同一平 台买卖)
– 2001年8月27日
• 股票期货合约乘数改变为跟随正股每手股数相同 • 交易所增加可买卖股票期货期权合约
方向性买卖-牛市策略(3)
可行策略(2):买入目标的股票认购期权
* 例:7月初, 恒生正股价为$82.25, 买入7月85恒生认购期权,支付期权金$1.46
* 好处:投资成本低 具杠杆作用 风险有限
分析:
•如果正股价升高过行使价,投资者可沽出股票期权 获利,或行使期权以$85买入股票(实际买入股票成 本为$86.46=$85 +$1.46),赚取市价和$86.46之间 差价
分析:
•如果正股价升高过行使价,认沽期权到期无效,投 资者赚取期权金
•如果正股价跌低过行使价，认沽期权被行使,投 资者会以行使价买入正股，实际买入成本将会是 $72.98=$75-$2.02
方向性买卖-熊市策略(1)
看淡市况:
预期目标的股票会在一、两个月内下跌 沽空须要借入股票,成本可能会很高 现在手头上有足够的资金可支付按金/期权金
可行策略:
1.沽出目标的股票期货 2.买入目标的股票认沽期权 3.沽出目标的股票认购期权
方向性买卖-熊市策略(2)
可行策略(1):沽出目标的股票期货
* 例:7月初, 汇丰正股价为$89.25, 沽出7月汇丰期货$89.34
* 好处: 按金投资成本低 具杠杆作用 沽空方便
分析:
•如果股票期货价升高过沽出价,投资者会有损失。 –如果其累积亏损使到按金户口结余跌低过维持按 金水平以下,投资者会被要求支付额外的按金 –又或在合约到期前平仓折算盈亏
期货期权的对冲策略
对冲股价下跌风险
➢ 持有股票，透过沽空期货合约或买入认沽期 权合约以抵销市价下跌对所持股票所造成的 影响。
对冲股价上升风险
➢ 打算在将来某个日子买入股票，透过买入股 票或买入认购期权合约以固定将来买入股票 时的价格。
对冲策略(1)
情况:
• 打算迟些买入目标的股票，但是恐怕在买入股票 之前，股价突然上升，错过入市机会
分析:
• 未备兑沽空认购期权可能带来的风险是在被行使情 况下,必须以市价买入股票,同时以较市价低的行使价 沽出股票
如按金户口结余跌低于 维持按金水平,投资者 会被要求补仓
股票期权
买家须支付期权金购买期权 卖家收到期权金同时须付按金
到期日或以前: • 买家可卖出或行使期权,亦可
让期权到期作废 • 卖家可买入期权平仓或在买
家要求下履行责任
期货盈利与风险分布
盈/亏
买家
长仓
盈/亏
短仓
卖家
到期日 股价
到期日 股价
期权盈利与风险分布