公司治理_激励机制与国企高管薪酬制度重构7.doc

公司治理_激励机制与国企高管薪酬制度重

构7

总26卷第5期兰州商学院学报

V ol.26No.5

2010年10月Journal of Lanzhou Commercial College Oct．，欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟

2010

公司治理、激励机制与国企高管薪酬制度重构

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葛兆强

1，2

（1．招商银行战略发展部，广东深圳518040；2．山东大学经济研究院，山东济南250100）摘

要：1990年代以来，公司高管薪酬持续飞涨，即使在全球危机背景下，一些接受政府注资的公司高管仍然领

取天价高薪，因此，改革高管薪酬制度的呼声越来越高。本文认为，企业高管薪酬的失衡从根本上源于传统薪酬制度假设的

不合理，而这些理论假定的不合理则导引于公司治理的内在缺陷，因此，重构薪酬制度，完善激励机制，必须以改革公司治理为逻辑起点。本文在分析公司治理与激励机制关系基础上，对高管薪酬制度的理论假定与现实困境进行了全面深入地剖析，

对高管薪酬制度框架的设计与重构提出了具体设想。最后，针对我国国有企业高管薪酬制度的特殊性，

提出了若干制度改革的政策建议。关键词：公司治理；激励机制；高管薪酬；制度重构

中图分类号：F276．6文献标识码：A

文章编号：1004-

5465（2010）05-096-12Corporate Governance ，Incentive Mechanism and Restructuring

Executive Compensation Systems in State －owned Enterprises

GE Zhao －qiang 1，

2

（1．The Strategy ＆Development Department ，China Merchants Bank ，Shenzhen 518040；2．The Center for Economic Research ，Shandong University ，Ji ’nan 250100，China ）

Abstract ：Since the 1990’s ，the executive compensation have soared continuously ，even in the global crisis ，some executives in

the companies receiving government bail －out funds continued to receive aston-ishing compensation ，therefore more and more people appeal for the reform of executive compensation sys-tems．This paper argues that the imbalance of executive compensation springs from the unreasonable as-sumption of the traditional executive compensation systems which rest on the defective corporate govern-ance ，hence reconstructing of executive compensation systems and improving the incentive mechanism should be based on corporate governance reform．Based on the analysis of the relationship between corpo-rate governance and incentive mechanism ，this paper analyzes the assumption of the traditional executive compensation systems and its dilemma in depth ，then puts forward concrete suggestion for the restructu-ring of executive compensation systems．Finally taking into account the peculiarity of china state －owned enterprises ，this paper proposes pertinent recommendations for their executive compensation systems re-form．

Key words ：corporate governance ；incentive mechanism ；executive compensation ；restructuring

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69—*

收稿日期：2010－09－04

作者简介：葛兆强（1966—），男，山东青岛人，金融学博士，应用经济学博士后，高级经济师，招商银行战略发展部副

总经理，山东大学经济研究院研究员，硕士生导师，研究方向：金融学。

1990年代以来，随着股票市场的持续增长，公司高管特别是上市公司高管的薪酬飞涨。一项研究显示，从1992—2000年，标准普尔500指数公司首席执行官的实际平均薪酬（排除通胀因素）翻了两番［1］。因此，高管薪酬问题引起了投资者、政府部门、监管当局、媒体和公众的广泛关注。在本次全球危机背景下，美欧一些公司高管薪酬依然逆势而涨，引起了政府和社会各界的口诛笔伐。综观已有的讨论，大多数还仅仅停留在道德层面，没有从经济学、法学的角度进行深入研究。笔者认为，对于高管薪酬，既不能仅仅考察其数量的多和少，关键是要考察高管薪酬制度框架及其制度安排能否实现有效激励，能否实现公司治理目标，能否促进企业业绩增长。

一、代理成本、公司治理与激励机制

自1932年Berle和Means在其《现代公司与私有财产》一书中指出现代公司中的所有权与控制权分离以来，公司治理就成为现代企业理论的主体部分以后，关于公司治理的研究经久不衰。尽管有关公司治理与经济绩效以及不同公司治理的经济效率还存在着较大的理论分歧，但实证研究表明，良好的公司治理是企业健康成长、持续发展的基本前提。相反，坏的公司治理容易导致企业经营失败。麦肯锡在进行的一系列投资者意见调查中发现，投资者愿意为新兴市场中治理良好的公司支付高达30%的溢价。一家公司如果能在有效的公司治理要素上从最差转向最好，那么，投资者和管理者就可以合理地预期公司的市值将提高10% 12%［2］。