英法海底隧道的BOT融资

英法海底隧道是一条把英伦三岛连接到法国的铁路隧道。隧道长50公里，仅次于日本青函隧道。事实上，它不只是是一条隧道，而是由三条长51公里的平行隧道组成，全场153公里，其中海底段的隧段长114公里，是目前世界上最长的海底隧道。主隧道中的一条供巴黎至伦敦的火车通行，另一条是专门载运乘汽车穿越海峡的人员及其车辆的列车专线。从1986年2月12日英法签订关于隧道连接的坎特布利跳远，到1994年5月7日正式通车，历时8年多，耗子约100亿英镑，是世界上规模最大的利用私人资本建造的工程项目，也是世界最大、历时最长的BOT融资项目。

BOT项目发起人：欧洲隧道公司。它由英国的海峡隧道工程集团和法国的法西兰—曼彻联合组成。

特许权：55年。它是目前世界上特许期最长的一个BOT项目，长达半个世界以上。特许权协议是1987年与英法两国政府签订的。

建设工期：计划1986年开工到1994年竣工。建设工期的风险就在于，施工工期加长就会使经营期相对缩短，并且将会直接影响到该项目的收益和债务的偿还。

融资情况：英国具有较大的国内投资市场，包括较大的股票市场和资本市场。在英国，依靠项目公司在股市发行股票，或者筹集私营投资者的资金的办法，在国内市场上就可以从投资者手中为BOT项目筹集到足够的资金。正常的做法是提供高的报偿收益，以补偿该项目的风险和投资期过长的损失。为BOT项目筹款是项目发起人最重要的业务之一。在海峡隧道工程投资的过程中，欧洲隧道公司坚持政府提出的三个条件：1.政府对贷款的工作担保；

2.该项目按有限的追偿权，100%地由私营集团筹资，交付发起人使用，债务由完成的项目收益来偿还；

3.该团体必须筹资20%的股票投资，即17.2亿美元的现金。除此之外，74亿美元贷款将从209个国家银行筹措。筹款之初，14家初期项目的承包商和银行首先赞助8000万美元。同时，在4个发行地点成功地筹集到大批以英国英镑和法国法郎计算的股票投资。

政府担保情况：与其他的BOT项目发起人相比，欧洲隧道公司从英法两国政府的担保是最小的。这是由于英国政府要求建设、筹款或经营的一切风险均有私营部门承担。除特长期外，政府没有向该公司提供支持贷款、最低经营收入担保、经营现有设施特许权、外汇及利率担保，仅仅提供了商务自主、“无二次设施”的担保。

在现有的BOT架构下，唯一为欧洲隧道公司提供的是充分的商务自主权担保，包括自主地确定其税率。因而，欧洲隧道公司的一半收入来自它的铁路协议，即利用隧道的国家铁路将伦敦铜目前尚未充分开发的欧洲高速铁路网联接起来。其他收入将来自对过往隧道铁路商业车辆的收费。此外，欧洲隧道公司要求政府许可的一个条件就是33年内不设横跨海峡的二次连接设施。

这个上世纪欧洲最雄伟的建筑工程于1987年2月开始动工，历史7年才得以完成。应该海底隧道本应成为欧洲人引以为荣的标志，但它似乎已成为一个噩梦。原因是英法海底隧道的减少投资将近90%来自小股民，而负责其修建、管理和运营的欧洲隧道公司却负债累累。小股民们不但没有任何收益，反而所持有的欧洲隧道公司的股票贬值80%，多年的积蓄付诸东流。

英法海底隧道不仅是欧洲最伟大的工程，也是世界上耗资最多的工程之一，由于工程难度大、施工过程中缺乏监督且随意修改工艺等原因，工程造价不断增加，工期一拖再拖，隧道正式竣工比预定完工时间晚了一年，到完工时总造价达520亿法郎，比预算高出近一倍。

由于英法隧道建造成本惊人，使负责隧道建设、管理和运营的欧洲隧道公司从一开始就处于债务缠身的境地。再加上本身经营不善，因此从1994年隧道开始运营以来，隧道公司一直负债经营。1996年11月，隧道内发生一起严重火灾，也使欧洲隧道公司经济损失达几百万法郎。

此外，由于航空和海运的竞争，英法隧道的客货运量近几年均呈下降趋势。欧洲隧道公司每年的收益难以弥补债务和利息，导致债台高筑。特别是近几年，由于伊拉克战争爆发和国际恐怖主义的威胁，很多欧洲人减少出游计划，使欧洲隧道公司一直无法翻身。至2004年，其债务总额更是高达90亿欧元。

根据数据显示，除非得到政府或私人大量注资，否则欧洲隧道公司的债务到2050年也还不清。然而根据协议，隧道将于2086年被英法两国无偿收归国有。故此，在2004年的股东大会上，经股民投票决定，以法国人为主的管理班子代替了原本以英国人为主的管理层，股民希望在撤换公司的管理层后，英法海底隧道可以走出债务的困扰，真正成为欧洲人的骄傲。