《宏观经济学课件》第二十一章 国际调整与相互依存

第二十一章 国际调整与相互依存一、固定汇率制下的调整（一）AD-AS 框架下的内外均衡该图是在固定P f 、M 、G 和e 之后绘制而成的。

图示说明：（a ）NX=0表示经常项目平衡，在不考虑资本完全流动的情况下，NX=0代表着外部平衡，AS 、AD 、NX=0、Y=Y *四条曲线相交于同一点E 0，表明E 0是内外平衡同时实现的经济状态；（b ）NX=0向右下方倾斜源于该曲线的性质。

(,)(,)f f f eP eP NX X Y Q Y PP=-∴ 当NX=0时，X=Q ，P 下降时要维持外部平衡Y 必然是上升的。

（c ）f Y 、f P 是方程NX=0的参数，f P 下降曲线NX=0左移，f Y 下降曲线NX=0也会左移。

（d ）NX=0右上方的点表示国际收支（经常项目）赤字点，NX=0左下方的点表示国际收支（经常项目）盈余点。

1．不利的外部冲击对均衡的影响当f Y 或f P 下降时，曲线NX=0左移，表明本国的出口需求下降，AD 曲线也将左移。

不利的外部冲击将使得产出水平下降、内部的充分就业均衡被打破，同时外部均衡也被打破。

E 1点是失业与赤字并存的状态点。

2．失衡的可调整方式在E 1点出现贸易赤字，原因不外乎是P 太高或者Y 太高。

为实现贸易均衡，要么P 下降，使本国产品变得具有竞争力，要么降低Y ，减少本国进口需求。

当然，也可以为贸易赤字融资，具体途径包括：央行出售外汇储备；私人部门出售国外资产；向国外部门借钱。

但是，动用外汇储备显然受到外汇储备存余的限制，出售国外资产和向国外借钱也并非长久之计。

因此，一个经济体不可能无限地或长期地为赤字融资，调整赤字最终还必须从经济的基本面入手。

（二）自动调整自动调整是无需政府介入，由经济体自我恢复内外均衡的调整机制。

首先，从需求方分析。

在固定汇率制度下，央行为保持汇率的稳定，必须出售外汇平衡外汇市场的供求关系。

出售额度为“外汇需求－私人部门的外汇供给”。

出售外汇意味着减少了本国货币市场的货币投放量，M 下降。

由此，AD 曲线随之向左下方移动。

现在，转向供给方来分析。

上图中的E1点为失业点，失业率大于自然失业率必然导致工资和成本下降，总供给曲线向右下方移动。

需求曲线和供给曲线同时移动，使均衡向E 2点运动，一直持续到到达该点时为止。

（三）政策调整：支出转换和削减支出创造就业的政策通常会恶化外部平衡，而创造贸易顺差的政策会影响就业。

一般来说，为处理内外平衡的问题，有必要配合使用在国内产品和进口品之间转换需求的支出转换政策与削减支出政策。

支出转换政策的一个常用办法就是提高关税。

但由于WTO 和IMF 等国际性组织和协议的禁止和自由贸易的世界趋势，关税政策受到了限制。

削减支出政策：因为)(G I C Y NX ++-≡，所以减少贸易赤字可通过紧缩性货币政策和财政政策、削减相对于收入Y 的C+I+G 的规模来实现。

又因为)]([)(TR G TA I S NX +-+-≡，在S 和I 保持不变的情况下，预算的变动就会一对一地转化为外部平衡的变动。

然而，削减预算会影响储蓄和投资，因此我们需要一个更为完整的模型来解释削减预算是如何影响外部平衡的。

（四）贬值手段经济体的自动调整会导致失业加剧，而且调整过程缓慢。

征税又受到自由贸易的限制，削减支出同样会加剧失业。

那么，有没有更好的政策手段呢？贬值：央行将货币贬值，这种做法不需要发生一场漫长的经济衰退来降低国内生产成本，相应的调整只需要央行大笔一挥即可完成。

参见教材P483，图21－2； 名义贬值真能导致真实贬值吗？ 因为 PeP R f =，f P 既定，e 为名义汇率。

所以仅当Pe上升时，或当汇率比价格上升得更快时，才会出现真实贬值。

但如果P 上升很快，Pe不升反降时，贬值手段就不能达到预期的目的，甚至会导致竞争力丧失。

当一国经历着比其贸易伙伴更高的通货膨胀时，保持汇率固定意味着竞争力的持续耗费。

为避免赤字日益扩大，许多国家采取了蠕动盯住汇率的政策。

在蠕动盯住汇率的政策下，汇率按大致等于本国与主要贸易伙伴的通货膨胀率差来贬值，蠕动盯住汇率政策的理念就是按PP f 上升相同的速度提高名义汇率e ，以维持真实汇率PeP R f =固定不变。

二、汇率变动与贸易调整：经验问题在本节，我们将探讨两个重要的现实问题：（1）名义汇率的贬值是否会带来真实汇率的贬值；（2）如果相对价格（即真实汇率）发生变化，是否会确实改善经常项目状况。

（一）名义汇率与真实汇率（相对价格）的调整在研究工资－价格模型的时候，我们假定工资和价格进行调整以实现充分就业。

但价格是以劳动成本为基础的，工人总是想维持（或增加）工资的购买力。

在这种情况下，由贬值将导致的生活费用上涨，势必会推动名义工资的增加，而这又将反馈到价格的变化上。

因此，价格水平上涨有可能抵消名义贬值的效果。

价格反馈到工资、工资又作用于价格的过程，有可能导致价格水平螺旋式上升。

首先，假定真实工资是按照包括国内产品和国外产品的消费物价指数与名义工资的比值来衡量的。

消费物价指数的变化会转化为真实工资的变化。

其次，假定工资的变化将完全转化为国内物价的变化。

现在，假定一国政府为了恢复贸易平衡而不得不采取货币贬值的手段。

由此，货币贬值引发的一系列连锁反应是：（1）货币贬值提高了进口品价格，从而提高了该国的消费物价指数；（2）工人为维持真实工资不变，要求提高名义工资；（3）厂商被迫应允，名义工资与物价水平同比例上升；（4）名义工资增加，以国内产品价格来表示的真实工资没有发生变化，这意味着相对价格保持不变。

从而名义上的货币贬值对真实汇率没有任何影响。

当然，我们还需要分析较高的价格水平如何影响总需求。

如果政府没有增加货币供给量，较高的价格就会减少真实的余额和总需求，随着收入下降，经常项目将会得到改善。

只有在工资上升时，政府为避免失业而增加货币存量的情况下，才会导致价格的螺旋式上升。

因此，如果央行想要实现真实贬值，至关重要的是它对名义价格上升不要采取适应性调节政策。

（二）相对价格与贸易余额：J 曲线现在，我们来讨论第二个问题：相对价格的变化对贸易余额的影响以及贬值恶化贸易余额的可能性。

feP NX X Q P ⎛⎫=- ⎪⎝⎭f eP Q P⎛⎫⎪⎝⎭表示以国内产品度量的进口品价值。

假设一国实行货币贬值，且P 、P f 不变。

首先，如果进口实物量没有变化，feP P⎛⎫⎪⎝⎭的上升将导致以本国货币计量的进口品价值 上升，这意味着提高了进口支出，由此导致了贸易余额的恶化。

（价格效应）其次，货币贬值对进出口存在作用方向相反的两种数量效应，即出口量上升、进口量下降。

（数量效应）综合分析，究竟贬值是否会改善还是恶化贸易余额需要看贬值带来的价格效应大还是数量效应大。

关于该问题的经验证据是：在短期内，数量效应难以抵消价格效应对进出口额的负面影响；但长期中，数量效应将凸现而出，使进出口额按正常方式对相对价格的变化作出反应。

J 曲线效应：见P490四、可变汇率、货币与价格现在，我们考察在可变汇率制度下，产出、汇率和价格如何对货币政策、财政政策作出反应。

（一）调整过程两个假定：第一，只要Y> Y*，价格就上升；第二，在资本完全流动下，只要i> i f货币就升值。

（二）货币扩张：短期和长期效应在价格给定的情况下，可变汇率、资本完全流动经济体执行扩张的货币政策，会导致贬值和收入增长，但在价格可变的环境中，产出的调整只是暂时的。

从E点出发，E点代表内外同时均衡。

货币扩张使LM曲线右移，新的均衡点在E1。

E1代表国际收支赤字和过度就业的状态。

赤字会导致货币贬值，提高了本国产品的竞争力，从而使IS曲线移至位置IS1。

经济相应地迅速由点运动到E2，产出已经上升，汇率已经贬值，该国因而在外部竞争力上有所收益。

但E2的产出高于Y*，所以价格将不断上升，这将使得LM曲线左移，利率趋于上升，资本流入，由此造成的升值引起本国产品竞争力下降，推动IS曲线移回到初始位置。

因此，IS曲线与LM曲线都向左移至E点相交。

货币扩张的短期与长期效应（三）汇率的过度调整在可变汇率制度下，货币扩张引起汇率与价格的变动不是同步的，当货币扩张推动利率下降时，汇率立即作出调整，但价格的变动是滞后的、渐进的。

为形象地描述，我们将变量指数化。

开始时，货币、汇率、价格均为100。

经济从均衡位置出发，然后在时间T 0，货币存量增加了50%，并且停留在此水平。

汇率（e ）立即上升（货币贬值），而e 上升的幅度大于货币增加的幅度（如图为80%）。

价格（P ）并未立即变化，但在中、长期，价格会逐渐地增加，增加幅度为50%。

在时间T 0的冲击效应之后，会发生进一步的调整。

（四）购买力平价五、利率差异和汇率预期之前，我们特别强调资本的完全流动，即各国资本市场高度的一体化。

在此前提下，我们得出各国的利率趋于一致的观点。

但现实却并非如此，我们看到各国之间的利率并不是总是相同的。

为此，经济学家们又对这一理论做了进一步的修缮。

（一）汇率预期1．若考虑到对一国汇率变动的预期，i=i f 的公式必须修正。

假设本国货币预期购买力不变，而外国货币预期升值，则国外债券收益（以本国货币度量）e e i f ∆+=e e ∆为汇率的预期变化率。

2．将汇率预期引入到国际收支方程式，则资本流动受本国利率与经过预期（贬值或升值）调整的国外利率的差别的影响。

即(,,)()f f f BP NX Y Y eP P CF i i e e =+--∆3、汇率预期的调整解释了当资本完全流动时，利率的国别差异为什么会继续存在。

因为，f i i e e =+∆4、预期贬值有助于解释低通货膨胀与高通货膨胀国家间的利率差异 通货膨胀差≈利差≈贬值率（二）投机性资本流动设想从位于E 点的充分就业均衡状态出发，且市场中已经形成了本币升值的预期。

这意味着即使本国利率较低，国内资产也有吸引力，BP=0曲线因而向下移动，其位移距离（幅度）等于本币预期升值的幅度。

BP 1=0曲线是给定国外利率和汇率预期变化率而绘制的。

当BP ＝0曲线移至BP 1=0的位置时，点E 不再是均衡点，而只是一个由升值预期引起的，具有大规模资本流入的盈余情况。

国际收支盈余促使本币开始升值，使IS 曲线向左下方移动。

投机冲击将导致本币升值、竞争力丧失以及由此带来的产出和就业下降。

可见，汇率升值预期是一种自我实现的预期。