投资银行重点

第一章

1、银行的类型（代表机构）、

三类：大型金融控股公司、全能型投资银行、专业型投资银行

大型金融控股公司：金融控股公司是提供一站式金融服务的“金融超市”，除了投资银行业务之外，还提供包括商业银行业务在内的其他金融业务，这些公司有专门的部门或下属公司从事投资银行业务。如：1.汇丰集团2.瑞银3.花旗集团4.中信集团

全能型投资银行：全能型投资银行提供全面的投资银行业务，但不属于金融控股公司的一部分。如:1.高盛2.摩根士丹利3.中金公司

专业型投资银行:专业型投资银行并不提供全面的投资银行业务，只专注于为某个特定行业提供投资银行服务，或专注于某一类投资银行业务。1.Sandler 0’Neill2.Greenhill3.易凯资本4.东方高圣

2、投行的概念、职业素质，基本职业道德

概念：定义1：指任何经营所有金融市场业务。定义2：指经营全部资本市场业务。定义3：只限于证券承销交易顾问。定义4：指仅证券承销和交易业务。本书定义是：主营资本市场业务的金融机构基本素质：学会自律，而且要有毅力；对从事工作充满激情；个人技能以及沟通能力；领导力和团队精神；诚信；有被挑战的渴望。

职业道德：职业道德是投资银行的立身之本，因为职业道德是产生信任的源泉，没有客户的信任信心，投资银行将无法生存。因此，职业道德已经成为投资银行十分重要的特征。影响因素：投资银行的外部监督，公司的规定与传统，与价值最大化目标及金钱的平衡，整个社会的道德风气。存在问题：利益冲突泄露客户的商业机密，信息披露不充分，内幕交易。解决办法：据实承诺，保守机密，尊重法律，诚实和坦率专业技能：金融学知识金融理论；经营才能行业专长；金融实践经验；市场悟性远见；人际关系技巧。

3、投资银行架构

第二章

1、大概了解投行的发展趋势、一些代表性的过程、未来发展趋势

大概趋势：全能化趋势（混业化趋势，指投资银行通过合并整合，开展多元化业务）、国际化趋势（机构，业务国际化）、网络化趋势（网上发行，网上交易，网上理财，使得投资银行的重新洗牌成为可能）、智能化趋势（表现在：1、投融资主体尽管涉及各行各业，但是其资本运营的目标均需要通过对象单一，过程单一的资本市场解决。2、对复合型人才、前沿性人才的较高依赖程度上）

美国投行发展:1933年制定了证券法和银行法即《格拉斯-斯蒂格尔法》，1999年发布《金融服务现代法案》。（1）投资银行的早期发展（2）金融管制下的投资银行（3）放宽限制下的投资银行（4）从分业经营

到混业经营

英国投行发展：1986年《金融服务法案》。随着16世纪的国际贸易业务的发展而发展起来，然而一战以后，随着英国国际经济金融中心地位的不断下降，英国的商人银行也发展缓慢。直到70年代，这一局面才有所改观，这一改观主要得益于70年代以后英国国民经济中发生的一系列重大变化，主要有以下三个：民营化、企业并购浪潮和证券市场变革。

日本投行发展：1947年《证券交易法》

中国证券公司：1）前交易所时期：1987深证特区证券公司，1990年《证券公司管理暂行办法》、2）快速发展时期：1991年，上海深圳证券交易所诞生，1992年国务院证券委和证监会成立，同年，成立了华夏，国泰，南方全国性证券公司。1996发布《关于人民银行各级分行与所办证券公司脱钩的通知》推动了银行证券保险的分立、3）规范发展时期：1998年《证券法》发布，将由证监会集中监督管理全国证券市场、4）综合治理时期：2004年《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》提出大力发展资本市场是一项战略任务。2005年修订了《证券法》。

4、价值评估的几种方法，优缺点，局限性、 一、现金流折现法， 含义：任何资产的价值等于其预期未来全部现金流的现值总和。

CF:投资于一项特定资产每一期将获得的现金，等于税后收入加上非现金费用支出，如折旧等。

r:是现金流的折现率，由两个因素决定：(1)无风险利率；（2）预期现金流的风险带来的风险溢价；这里的风险有包括三种：（1）信用风险；（2）通胀风险；（3）外汇风险。

适用性：DCF 估值法只适合于业务简单、增长平稳、现金流稳定的企业。

局限性：陷入财务拮据状态的公司；收益呈周期性变化的公司；拥有未被利用的资产的公司；有专利或产品选择权的公司；正在进行重组的公司；非上市公司。

二、对比估值法、市盈率、市净率、PB 、PS 、

在对比估价法中，通过参考资产的价值与某一变量，如收益、现金流、账面价值或收入等比率而得到。 前提：（1）该行业中其他公司于被估公司具有可比性；（2）市场对这些公司的定价是正确的。

（1）市盈率法

市盈率的涵义：市盈率指在一个考察期（通常为12个月的时间）内，股票的价格和每股收益的比例；市盈率是量度投资回报的一种标准，股票投资人根据当前或预期的收益水平收回其投资所需要的预估年数。 市盈率方法的优点：计算简单，避免未来自由现金流预测的不确定性，同时利用动态市盈率和PEG 概念覆盖未来几年的公司业绩增长趋势。

市盈率的作用：公司相对行业、行业相对于市场、现状相对于历史水平，均可以判别高估/低估。 1/PE ：与利率或债券收益率比照可以判别个股、行业乃至整个股市是否具备长期投资价值。

问题：1、根本问题：每股收益（EPS ）往往受短期因素的影响而不能反映公司的长远的、真实的价值。

2、长期亏损公司没有收益因而也没有市盈率；

3、找到合适的标尺——尽可能找到PE 决定要素完全匹配的公司；

4、跨国比较——资本市场条件与会计准则存在差距；

5、周期性公司——在周期不同阶段，PE 存在很大差异，很难作为估值基准

6、成长性差别——增长率与投资回报率存在差距；

7、资本结构——负债越高的公司，股本成本越高，所以其他条件相同的情况下，PE 越低。 估计市盈率：（1）稳定增长：

(2)高速增长模型

10DPS P =

n r g -00n 0P ESP 1g )ESP r n P E g ⨯⨯+==-红利支付率（011P (/)ESP r n P E g ==-红利支付率1(1)n t t t CF V r ==+∑