企业财务激励约束机制存在的问题及完善对策
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二 、企 业 财 务 激 励 约 束 机 制 存在的问题
（ 一） 财务信息不对称 财务信息不对称是财务激励约束 机制最大的困境。根据非对称信息理 论， 市场上供需双方掌握的信息是有
差异的， 在信息掌握上， 需方天生存在 信息劣势。在这种情况下， 有信息优势 的—方就希望通过信息的不对称获取 收益， 而信息劣势的一方则会努力获 取信息， 消除这种不对称。在财务上， 财务人员和财务部门利用财务信息的 不 对 称 ， 采 取“ 隐 瞒 财 务 信 息 ”、“ 粉 饰 财 务 信 息 ”等 虚 假 手 段 欺 骗 市 场 。
（ 五） 加强法律和制度保障 制定相关的法律和制度是稳定经 营者心理的重要条件， 加强相关法律 的立法和配套改革， 加大企业内部规 章制度的健全和完善， 最大限度的规 范和约束经营者的行为， 加强对他们 的激励和约束力度。 （ 作者单位： 南阳普康药业有限公 司）
３ ９ ┃２００８．７ 下 魅力中国┃
（ 四） 完善经营者选择机制和经理 人市场建设
经营者的选择机制关系到股票期 权激励政策应用的准确性， 股票期权 要求其激励对象是真正的企业家。我 国由国企改组上市的股份公司， 由于 其经营者大多由原来的国有企业管理 者平行位移而来， 这导致了股票期权 的激励作用得不到充分发挥。从长远 看， 培育职业经理阶层、形成职业经理 人市场是建立经营者财务激励约束机 制的必然要求。我国目前应该积极探 索财务经理人员的董事会选聘机制及 市场化配置的途径， 实现董事会和经 理层的有效制衡。而财务人员选聘时 从市场中来， 解聘后又到市场中去的 做法， 也有利于打破国有企业的财务 人员终身制。
（ 三） 多头监督， 功能重叠 企业财务监督部门已成为各种命 令的集中地， 财务部门必须按照国家 财政、企业所有者和企业管理者等多 方指令进行操作。由于我国长期的政 企不分， 企业的所有权属于国家， 长期 以来政府部门一直代表国家对企业的 生产经营活动进行监督和调节， 而这 种监督带有很强的行政色彩， 过度的 行政干预不利于企业的长远发展。再 加上我国企业监督者自身缺乏约束机 制， 这必然会影响监督的客观效果， 其 中很多监督者无法对企业进行监督， 有的根本就无力进行监督， 更有甚者 根本就无心监督。目前我国对企业的 监督机制使企业所有者权益受损。 （ 四） 财务主体监管动机不纯， 导 致财务虚假信息泛滥 财务主体是指对企业财务信息起 决定作用的人， 包括公司经营者和大 股东等， 他们在追求自身利益需要时 产生了强烈的操纵财务信息的动机。 在企业法人治理结构不健全， 董事会、 监事会不能发挥应有作用的情况下， 会计报表成为投资者尤其是中小股东 监督经营者和大股东的唯一工具。但 在实际中， 当企业经营情况无法实现 资产的保值增值和一定的利润率水平 时， 经营者和大股东便产生了操作财 务信息的动机， 导致了企业财务虚假 信息的产生。 （ 五） 经营者产生机制不健全， 内 外部约束机制乏力 我国现阶段还不存在真正意义上
（ 二） 建立财务约束体系， 保证国 家财产不受损失
健全财务监督体系是治理财务信 息混乱的重要手段。在具体运作中， 一 是健全企业内部约束机制， 企业要实 现自主经营及自我发展， 就必须建立 健全内部约束机制， 实现自我管理和 自我监督； 二是财政部门要做好对企 业财务工作的监督和指导， 财政部门 和企业主管单位要依据 《会计法》， 加 强对企业财务人员的管理， 监督指导
⊙邵金楼
一 、实 施 财 务 激 励 约 束 机 制 的措施
（ 一） 企业财务激励机制 就企业财务激励机制来看， 主要 包括物质激励和精神激励两个方面。 其 中 精 神 激 励 主 要 采 用 目 标 激 励 、职 位激励、政治激励、荣誉激励等。物 质 激励主要侧重于解决物质动力问题， 主要形式包括： 一是基本薪金， 它一般 不随企业业绩变化而变化， 由企业规 模 、企 业 性 质 、企 业 过 去 的 经 营 业 绩 等 因素决定； 二是奖金， 它是根据企业当 期业绩一次支付的报酬， 由于这一激 励方式与企业短期经营业绩相联系， 容易引发经营者的短期行为； 三是股 票激励， 由于股票的价格与企业未来 预期业绩存在较强的正相关， 这在一 定程度上克服固定薪金激励的灵活性 不足和奖金激励的短视行为等缺陷； 四是股票期权， 它是指双方按事先约 定的价格在一定时间、以特定的价格 买卖一定数量的某种股票的权利， 这 一激励方式在防止高管人员的短视行 为、维护企业和股东的长远利益等方 面有特殊功效； 五是补充保障， 这一激 励形式主要体现在长期保障上， 对企 业经营者除按规定参加普通养老保险 外， 还提供优厚的生活保障， 为其提供
充足的养老保险和医疗补助。 （ 二） 企业财务约束机制 就企业财务约束机制来看， 主要
包括： 一是抵扣风险抵押金， 用来弥补 可能形成的亏损或决策失误造成的损 失； 二是罚款或赔偿， 对弄虚作假的企 业经营者， 视不同的情况和影响的程 度对其进行经济处罚； 三是解雇威胁， 它因业绩不佳引发， 对企业高管人员 是一种现实存在的约束； 四是财务控 制权市场， 直接或间接拥有一个企业 半数以上具有表决权的股份， 借此来 决定公司的董事人选， 进而决定公司 的经营方针， 并在公司拥有控制经营 活动和盈余分配等方面的权利， 称之 为控制权； 五是经理人才市场， 这一约 束机制能够激励管理人员在财务管理 中不断创新， 按照企业价值最大化的 目标从事企业经营； 六是外部力量约 束 ， 政 府 管 制 、舆 论 监 督 、法 律 环 境 的 完善程度等对企业经营者形成一定的 约束。
企业的财务工作， 使财务核算、财务监 督规范化和制度化； 三是加强财务工 作的社会监督， 大力推行注册会计师 审计制度， 由注册会计师对企业财务 报告进行审计监督。
（ 三） Biblioteka Baidu理安排资本结构， 约束经 营者机会主义倾向
在对企业经营者提供物质激励， 刺激他们努力工作的同时， 也要防止 他们的机会主义倾向， 要将他们的利 益与股东利益密切联系起来。如果企 业仅拥有权益资产， 则经理人员承担 破产风险的机会就小， 企业即使经营 业绩不佳， 也不会有债务违约的压力。 因此， 如果在企业资本结构中加入债 务资金， 一方面可以约束企业经营者 将现金用于企业的盲目扩张； 另一方 面， 偿债的压力将导致经营者努力提 高企业资本收益率。
的经理人市场， 大部分经理和财务经 理要么是政府任命， 要么是家族企业 继承人执掌公司大权， 这在很大程度 上导致了企业的内部人控制。我国的 很多上市公司内部未能建立起有效的 约束机制， 而信息的不对称进一步加 剧了约束的乏力。另外， 企业的外部约 束机制也不健全， 证券市场、经理人市 场 、接 管 市 场 、企 业 兼 并 机 制 等 外 部 约 束机制虽然在逐步建立， 但力量依然 比较薄弱， 约束力不够。
三 、完 善 企 业 财 务 激 励 约 束 机制的对策
（ 一） 建立权益关系， 完善权益分 配机制
企业激励约束机制的建立与企业 利益密切相关。目前， 我国国有企业处 于 一 种“有 权 而 无 利 ”的 状 况 ， 企 业 经 营者不但没有监督财务人员的积极 性， 甚至很多假账都得到了经营者的 认同。防止经营者背离国家利益的一 种途径就是国家改变信息获取的途径 和数量， 加强对管理者的监督。但是， 我们应当看到， 全面监督是不现实的， 经营者比所有者有更大的管理优势。 同时， 全面监督的成本很高， 有时可能 超过其带来的收益。因此， 虽然监督可 以减少经营者损害所有者的行为， 但 不可能通过监督来解决一切问题。所 有者应该采取激励和监督两种办法来 协调自己和经营者的关系， 关键是权 衡利弊， 找出能使监督成本、激励成本 和偏离所有者目标的损失之和最小的 解决办法。
ｄ ｅ ｐ ｔｈ ｒｅ ａ ｄ ｓ┃深读┃财经论坛┃
完善的公司财务激励约束机制是实现有效财务治理的前提， 好的财 务激励约束机制在一定程度上加大经营者自身目标和企业目标的融合， 从而有效地激发经营者的行为。笔者拟对企业实施财务激励约束机制的 措施、存在的问题进行分析探讨， 并提出完善的具体对策。
企业财务激励约束机制 存在的问题及完善对策
（ 二） 经营者激励结构单一， 激励 机制存在缺陷
长期以来， 我国企业经营者收入 一直是结构单一的月薪制， 公司制改 革以后， 虽然有些企业改革了激励形
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Ｃ ＡＩＪＩＮ ＧＬＵＮ Ｔ ＡＮ
式， 但效果不是很明显。在年薪制的具 体执行当中， 往往基本薪金过高， 而风 险收益比例不足， 达不到激励经营者 的目的， 再加上风险收入是以年度为 单位计算的， 造成经营者短视行为的 产生。在我国的上市公司中， 高管层持 股比例偏低， 激励效果不明显， 由于我 国资本市场的高投机特点， 使得高管 人员持有的股份， 几乎不用付出努力 就可获取收益， 因而持股变成一种福 利， 导致股票剩余索取权产生的激励 作用丧失。
（ 一） 财务信息不对称 财务信息不对称是财务激励约束 机制最大的困境。根据非对称信息理 论， 市场上供需双方掌握的信息是有
差异的， 在信息掌握上， 需方天生存在 信息劣势。在这种情况下， 有信息优势 的—方就希望通过信息的不对称获取 收益， 而信息劣势的一方则会努力获 取信息， 消除这种不对称。在财务上， 财务人员和财务部门利用财务信息的 不 对 称 ， 采 取“ 隐 瞒 财 务 信 息 ”、“ 粉 饰 财 务 信 息 ”等 虚 假 手 段 欺 骗 市 场 。
（ 五） 加强法律和制度保障 制定相关的法律和制度是稳定经 营者心理的重要条件， 加强相关法律 的立法和配套改革， 加大企业内部规 章制度的健全和完善， 最大限度的规 范和约束经营者的行为， 加强对他们 的激励和约束力度。 （ 作者单位： 南阳普康药业有限公 司）
３ ９ ┃２００８．７ 下 魅力中国┃
（ 四） 完善经营者选择机制和经理 人市场建设
经营者的选择机制关系到股票期 权激励政策应用的准确性， 股票期权 要求其激励对象是真正的企业家。我 国由国企改组上市的股份公司， 由于 其经营者大多由原来的国有企业管理 者平行位移而来， 这导致了股票期权 的激励作用得不到充分发挥。从长远 看， 培育职业经理阶层、形成职业经理 人市场是建立经营者财务激励约束机 制的必然要求。我国目前应该积极探 索财务经理人员的董事会选聘机制及 市场化配置的途径， 实现董事会和经 理层的有效制衡。而财务人员选聘时 从市场中来， 解聘后又到市场中去的 做法， 也有利于打破国有企业的财务 人员终身制。
（ 三） 多头监督， 功能重叠 企业财务监督部门已成为各种命 令的集中地， 财务部门必须按照国家 财政、企业所有者和企业管理者等多 方指令进行操作。由于我国长期的政 企不分， 企业的所有权属于国家， 长期 以来政府部门一直代表国家对企业的 生产经营活动进行监督和调节， 而这 种监督带有很强的行政色彩， 过度的 行政干预不利于企业的长远发展。再 加上我国企业监督者自身缺乏约束机 制， 这必然会影响监督的客观效果， 其 中很多监督者无法对企业进行监督， 有的根本就无力进行监督， 更有甚者 根本就无心监督。目前我国对企业的 监督机制使企业所有者权益受损。 （ 四） 财务主体监管动机不纯， 导 致财务虚假信息泛滥 财务主体是指对企业财务信息起 决定作用的人， 包括公司经营者和大 股东等， 他们在追求自身利益需要时 产生了强烈的操纵财务信息的动机。 在企业法人治理结构不健全， 董事会、 监事会不能发挥应有作用的情况下， 会计报表成为投资者尤其是中小股东 监督经营者和大股东的唯一工具。但 在实际中， 当企业经营情况无法实现 资产的保值增值和一定的利润率水平 时， 经营者和大股东便产生了操作财 务信息的动机， 导致了企业财务虚假 信息的产生。 （ 五） 经营者产生机制不健全， 内 外部约束机制乏力 我国现阶段还不存在真正意义上
（ 二） 建立财务约束体系， 保证国 家财产不受损失
健全财务监督体系是治理财务信 息混乱的重要手段。在具体运作中， 一 是健全企业内部约束机制， 企业要实 现自主经营及自我发展， 就必须建立 健全内部约束机制， 实现自我管理和 自我监督； 二是财政部门要做好对企 业财务工作的监督和指导， 财政部门 和企业主管单位要依据 《会计法》， 加 强对企业财务人员的管理， 监督指导
⊙邵金楼
一 、实 施 财 务 激 励 约 束 机 制 的措施
（ 一） 企业财务激励机制 就企业财务激励机制来看， 主要 包括物质激励和精神激励两个方面。 其 中 精 神 激 励 主 要 采 用 目 标 激 励 、职 位激励、政治激励、荣誉激励等。物 质 激励主要侧重于解决物质动力问题， 主要形式包括： 一是基本薪金， 它一般 不随企业业绩变化而变化， 由企业规 模 、企 业 性 质 、企 业 过 去 的 经 营 业 绩 等 因素决定； 二是奖金， 它是根据企业当 期业绩一次支付的报酬， 由于这一激 励方式与企业短期经营业绩相联系， 容易引发经营者的短期行为； 三是股 票激励， 由于股票的价格与企业未来 预期业绩存在较强的正相关， 这在一 定程度上克服固定薪金激励的灵活性 不足和奖金激励的短视行为等缺陷； 四是股票期权， 它是指双方按事先约 定的价格在一定时间、以特定的价格 买卖一定数量的某种股票的权利， 这 一激励方式在防止高管人员的短视行 为、维护企业和股东的长远利益等方 面有特殊功效； 五是补充保障， 这一激 励形式主要体现在长期保障上， 对企 业经营者除按规定参加普通养老保险 外， 还提供优厚的生活保障， 为其提供
充足的养老保险和医疗补助。 （ 二） 企业财务约束机制 就企业财务约束机制来看， 主要
包括： 一是抵扣风险抵押金， 用来弥补 可能形成的亏损或决策失误造成的损 失； 二是罚款或赔偿， 对弄虚作假的企 业经营者， 视不同的情况和影响的程 度对其进行经济处罚； 三是解雇威胁， 它因业绩不佳引发， 对企业高管人员 是一种现实存在的约束； 四是财务控 制权市场， 直接或间接拥有一个企业 半数以上具有表决权的股份， 借此来 决定公司的董事人选， 进而决定公司 的经营方针， 并在公司拥有控制经营 活动和盈余分配等方面的权利， 称之 为控制权； 五是经理人才市场， 这一约 束机制能够激励管理人员在财务管理 中不断创新， 按照企业价值最大化的 目标从事企业经营； 六是外部力量约 束 ， 政 府 管 制 、舆 论 监 督 、法 律 环 境 的 完善程度等对企业经营者形成一定的 约束。
企业的财务工作， 使财务核算、财务监 督规范化和制度化； 三是加强财务工 作的社会监督， 大力推行注册会计师 审计制度， 由注册会计师对企业财务 报告进行审计监督。
（ 三） Biblioteka Baidu理安排资本结构， 约束经 营者机会主义倾向
在对企业经营者提供物质激励， 刺激他们努力工作的同时， 也要防止 他们的机会主义倾向， 要将他们的利 益与股东利益密切联系起来。如果企 业仅拥有权益资产， 则经理人员承担 破产风险的机会就小， 企业即使经营 业绩不佳， 也不会有债务违约的压力。 因此， 如果在企业资本结构中加入债 务资金， 一方面可以约束企业经营者 将现金用于企业的盲目扩张； 另一方 面， 偿债的压力将导致经营者努力提 高企业资本收益率。
的经理人市场， 大部分经理和财务经 理要么是政府任命， 要么是家族企业 继承人执掌公司大权， 这在很大程度 上导致了企业的内部人控制。我国的 很多上市公司内部未能建立起有效的 约束机制， 而信息的不对称进一步加 剧了约束的乏力。另外， 企业的外部约 束机制也不健全， 证券市场、经理人市 场 、接 管 市 场 、企 业 兼 并 机 制 等 外 部 约 束机制虽然在逐步建立， 但力量依然 比较薄弱， 约束力不够。
三 、完 善 企 业 财 务 激 励 约 束 机制的对策
（ 一） 建立权益关系， 完善权益分 配机制
企业激励约束机制的建立与企业 利益密切相关。目前， 我国国有企业处 于 一 种“有 权 而 无 利 ”的 状 况 ， 企 业 经 营者不但没有监督财务人员的积极 性， 甚至很多假账都得到了经营者的 认同。防止经营者背离国家利益的一 种途径就是国家改变信息获取的途径 和数量， 加强对管理者的监督。但是， 我们应当看到， 全面监督是不现实的， 经营者比所有者有更大的管理优势。 同时， 全面监督的成本很高， 有时可能 超过其带来的收益。因此， 虽然监督可 以减少经营者损害所有者的行为， 但 不可能通过监督来解决一切问题。所 有者应该采取激励和监督两种办法来 协调自己和经营者的关系， 关键是权 衡利弊， 找出能使监督成本、激励成本 和偏离所有者目标的损失之和最小的 解决办法。
ｄ ｅ ｐ ｔｈ ｒｅ ａ ｄ ｓ┃深读┃财经论坛┃
完善的公司财务激励约束机制是实现有效财务治理的前提， 好的财 务激励约束机制在一定程度上加大经营者自身目标和企业目标的融合， 从而有效地激发经营者的行为。笔者拟对企业实施财务激励约束机制的 措施、存在的问题进行分析探讨， 并提出完善的具体对策。
企业财务激励约束机制 存在的问题及完善对策
（ 二） 经营者激励结构单一， 激励 机制存在缺陷
长期以来， 我国企业经营者收入 一直是结构单一的月薪制， 公司制改 革以后， 虽然有些企业改革了激励形
３ ８ ┃魅力中国 ２００８．７ 下┃
Ｃ ＡＩＪＩＮ ＧＬＵＮ Ｔ ＡＮ
式， 但效果不是很明显。在年薪制的具 体执行当中， 往往基本薪金过高， 而风 险收益比例不足， 达不到激励经营者 的目的， 再加上风险收入是以年度为 单位计算的， 造成经营者短视行为的 产生。在我国的上市公司中， 高管层持 股比例偏低， 激励效果不明显， 由于我 国资本市场的高投机特点， 使得高管 人员持有的股份， 几乎不用付出努力 就可获取收益， 因而持股变成一种福 利， 导致股票剩余索取权产生的激励 作用丧失。