铜加工费TC,RC介绍

铜加工费TC/RC介绍
（国投中谷期货投资咨询部聂建军）
TC/RC（Treatment and Refining charges for Processing concentrates），可以翻译成将铜精矿转化为精铜的处理和精炼费用。

TC就是处理费（Treatment charges）或粗炼费，而RC就是精炼费（Refining charges）。

在铜精矿国际贸易中，TC (Treatment charge的简称)和RC (Refining charge的简称)是协议中最基本、也是最重要的贸易条款。

一、TC/RC定义及计算
铜精矿加工费的基本定义是：矿产商或贸易商(卖方)向冶炼厂商或贸易商(买方)支付的、将铜精矿加工成精炼铜的费用。

由于铜精矿的贸易多为买断交易，因此铜精矿加工费已经成为确定铜精矿价格的一种表现形式，即用铜价减去铜精矿加工费就是铜精矿的销售价格。

铜精矿加工费分为粗炼加工费(Treatment Charges, TC)和精炼加工费(Refining Charges，RC)，统称TC/RCs。

TC以美元/吨铜精矿报价，其标的物为含铜30%的干铜精矿【30%只是举例说明，后面会作详细介绍】，RC以美分/磅精炼铜报价。

TC和RC的单位不同，但在数值比上总是10:1的关系，这是铜精矿国际贸易中惯用的表示方法。

如：TC为100美元/吨，RC则为10美分/磅。

经过换算发现，粗炼费TC通常是精炼费的1.5~2.5倍，而这一数字比例基本与目前世界铜冶炼企业平均成本的比例相吻合。

所谓铜精矿的综合加工费，即是粗炼费加上精炼费，但又不是简单的TC与RC之和，因为二者单位不同。

但只要经过换算把二者单位统一，就可以很容易算出来。

举例说明，例如：进口铜精矿含铜30%，回收率96.5%，TC 45美元/吨，RC 4.5美分/磅，计算如下：
方法一：美分/磅转化为美元/磅
粗炼费＝1÷Cu%÷回收率%×TC =1÷30%÷96.5%×45=155.44美元/吨铜
精炼费＝RC×2204.62÷100＝4.5×2204.62÷100＝99.21美元/吨铜
(1吨=2204.62磅，1美元=100美分)
由此，综合加工费＝粗炼费＋精炼费＝155.44＋99.21＝254.65美元/吨铜；亦可换算为：254.65×100÷2204.62＝11.56美分/磅铜。

方法二：美元/磅转化为美分/磅
以TC为例来说，TC除以22.046221化为美分/磅，除以0.3（一般TC/RC 的作价都是基于含铜量30％的铜精矿），除以0.965（假如96.5％的回收率）。

这种计算方法可简化为“TC费用/6.38”，然后将得到的数字与RC费用相加即可得到综合的TC/RC费用。

因为铜精矿矿石品位和回收率不同，要根据具体情况来定，所以并无固定的公式，但可以以上述为基准，不同含铜品位的铜精矿加工费做相应加价或扣减。

在国际贸易中，以美分/磅(e/Lb)来表示铜精矿的综合加工费更为普遍和通用。

计算出综合加工费就等于计算出铜精矿的价格，因为此时由铜精矿生产出电解铜的价格就是LME铜价(无论买方点价还是QP月均价)减去综合加工费。

例如，按上述的综合加工费，当时LME的铜价4000美元/吨，则：铜精矿的价格＝LME 铜价－综合加工费＝4000－254.65＝3745.35美元/吨铜；折算成铜精矿(实物)单价＝3745.35×30%×96.5%＝1084.28美元/吨干铜精矿。

以上举例的条件是在铜精矿不含金银情况，如果含计价金银时(Au>1g/t，Ag>30g/t)，又有金银的精炼费RC(没有TC)，还涉及金银的价格，计算稍微复杂一些。

但有一点需要说明，20年来，国际金银价格上涨了近4倍，而金银精炼费基本保持不变，即金的RC为4~5美元/盎司，银的RC为30~40美分/盎司，这对冶炼企业来说也是极其不合理的。

【目前，除了黄金，冶炼其他副产品金属及硫酸等收益都归冶炼商所有】
TC/RC是进口铜精矿合同中的核心条款。

通过以上举例计算，不难看出，确定了TC/RC就等于确定了铜精矿的价格。

在LME铜价相对稳定的情况下，TC/RC越高表明铜精矿价格越低，越有利于冶炼企业；相反，TC/RC越低，表明铜精矿价格越高，越有利于铜精矿供应商(矿山企业)。

对于1万吨含铜25%的铜精矿而言，TC/RC每增加或减少1美元/0.1美分，就意味着相应减少或增加1.5万美元的货款。

因此，在铜精矿国际贸易中，TC/RC自然成为买卖双方共同关注和争夺的焦点。

目前在国际铜市场上采购铜精矿一般采用的是年度合同【年度合同每年由铜
冶炼企业与矿商之间谈判，与铁矿石谈判不同的是，TC/RC谈判是单个企业或组织之间的谈判，不存在一个全球的基准价，各个企业谈自己的价格，但其他企业谈好的价格可以作为重要参考】、现货市场点价（相当于铁矿石长协矿和现货矿）和PP条款合同三种方式。

PP(price participation)价格参与条款的含义为冶炼厂商的加工费随铜价的变动而上涨或者下跌，它是多年来铜冶炼企业与供应商之间达成的利益分享惯例，它和加工费是铜冶炼企业的主要利润来源。

按规定：如果LME铜价超过价格，矿山方面同意向冶炼厂商归还基价和市场价间差价的一定百分比（一般10%）作为补偿。

PP条款是或有条款，尤其是铜精矿紧张的状况下不太采用。

【2007年之后中国企业没有享受到PP条款，但日本、韩国的相关企业依然享受到此条款】
二、TC/RC的历史回顾
图1：TC/RC历史变化图
数据来源：国投中谷期货投资咨询部
仔细分析近20年来铜精矿市场TC/RC的演变过程，有利于我们对加工费的问题有更深刻的理解。

从1 990年至今大致可以分为以下几个阶段：第一阶段：从1990-1998年，世界铜冶炼总体能力不高，铜精矿供应能力充足，TC/RC保持较高水平，一般在100-130美元/10-13美分。

第二阶段：1999-2003年，由于铜价持续低迷(2000-2600美元/吨之间)，经营困难，不断有矿山关闭、减产，同样，对开发新矿山的投资也大幅降低。

铜精矿的产出逐渐减少，以致冶炼厂商的原料需求得不到保证，从而使得铜精矿加工费从2000年年中以来一路下滑。

包括世界最大铜矿智利Escondida(当时铜精矿产量占全球1/10)在内的许多矿山陆续停产。

之后不久，世界第二大铜矿—印度尼西亚Grasberg铜矿从2003年第四季度出现坍塌事故，并一直持续到2004年上半年，使得铜精矿的供应雪上加霜，2004年年初将铜精矿加工费推至历史低点，现货市场上部分合同的TC/RC甚至跌至5美元/吨、0.5美分/磅，两者合计不足1.3美分/磅，长期合同的加工费也降至多年来的最低水平。

2004年之前这段时间的变化表明，世界铜价在消费萎缩的情况下一直处于低迷的状况，加工费也低下，开采商和冶炼厂商日子均不好过。

第三阶段：2004-2005年，铜价突破3000美元/吨并继续上升，Escondida，Grasberg等矿山扩建投产，铜精矿产量激增，一度供应过剩，现货市场TC/RC 达到了200美元/20美分的高位。

第四阶段：2006-2008年，由于铜价飞涨(至8000美元/吨)，TC/RC上扬，促使冶炼企业迅速扩产，而当时南美一些矿山出现电力和水源问题，矿石品位下降，局部罢工，铜精矿供应严重不足，TC/RC急剧下滑。

2007年降至55美元/5.5美分；2008午降至42美元l4.2美分。

2008年10月以后，由于全球经济危机，铜价暴跌(至2600美元/吨)，致使大批冶炼企业关闭停产，铜精矿市场又出现短期过剩，12月的TC/RC迅速回升到100美元/10美分。

第五阶段：2009年3月至今，在冶炼企业一致看好的情况下，刚刚复苏不到3个月的铜精矿加工费，戏剧性的急转直下。

2009年1月，日本冶炼企业与BHP谈定了的75美元/7.5美分的年度加工费，没能成为中国进口铜精矿的价格基准；4月跌至67美元/6.7美分；5月为47美元4.7美分；6月初已降到31美元/3.1美分，很快出现20美元/2.0美分的低点。

这种超乎寻常的变化，令国内铜冶炼企业愕然。

究其原因，还是市场供需关系在起作用。

一季度，在中国国储收铜和政府4万亿刺激经济复苏相关政策的促进下，沪铜带动伦铜上涨(4月冲高至4920美元/吨)，铜冶炼企业迅速升温，中国1-4月累计进口铜精矿190万吨，同比增加2%，铜精矿很快供不应求。

受铜精矿供需格局仍然偏紧影响，中国冶炼企业2012年TC/RC费用依然处在成本线附近挣扎。

2012 年中国大型铜冶炼厂和必和必拓（BHP）谈定的长单TC/RC为60 美元/吨、6.0美分/磅，与自由港签订的2012年长单TC/RC为63.5美元/吨、6.35美分/磅。

虽然数据有点令人悲观，但据相关机构分析，预计未来几年冶炼商的话语权或许将出现改善。

理由如下：
第一，全球铜精矿产能进入释放期，提升冶炼企业话语权，特别到2014 年以后。

图2：ICSG预计的未来几年铜精矿产能情况
第二，根据“十二五”规划，为配合我国经济结构转型，“十二五”规划严控铜冶炼产能，到2015年，我国精炼铜产能控制在650万吨，年均增长7.3%，远低于2002年至2011年这十年年均12.1%的增速。

同时行业集中度也有望进一步提高。

预计2015年铜冶炼行业前10家企业产量将占到行业产量的90%以上，行业产能集中度的上升将改善冶炼企业在和国际矿产商的弱势地位并提升谈判能力。

表1：我国“十二五”期间冶炼产能增速预计
数据来源：国投中谷
第三，冶炼成本进入上升通道，TC/RC 已降至成本底线。

主要是劳动力成本、环保要求的提高等成本因素。

三、TC/RC影响因素分析
从上面TC/RC 的定义介绍及历史走势回顾中我们可以看到TC/RC 变化的主导性因素是矿产商与冶炼商之间的力量对比关系，而这种力量对比关系最终是由铜精矿供求关系决定的。

另外，废铜供应情况、冶炼成本、沪伦进出口比值以及冶炼副产品价格变化等也会对TC/RC 产生一定的影响，下文将对这些影响因素一一展开分析。

1、铜精矿供求关系是主导性因素
TC/RC 作为铜精矿冶炼费的基本形式，决定着矿、冶双方的经济利益格局，从而成为矿、冶双方博弈的焦点。

TC/RC高企表明冶炼厂商的收益高，必将极大刺激冶炼厂商的生产积极性，反之亦然。

但决定TC/RC水平高低的重要因素是铜矿砂的供求关系。

具体而言，当铜精矿供应紧张时，冶炼厂商对铜精矿资源的争夺将导致TC/RC 下跌；反之，当铜精矿供应充足时，矿产商的销售压力增大，愿意支付更高的TC/RC 以实现铜精矿的销售。

1996 年至2003 年，铜精矿供应相对充裕，矿、治之间力量对比处于较为均衡的状态，TC/RC 占铜价之比亦能维持在相对较高的水平。

而04、05 年成为重要的转折点，全球铜冶炼产能的迅速增长改变了矿、治之间的力量对比，此后，加工费占铜价之比可谓江河日下，一蹶不振。

因此，铜精矿的供求关系才是影响TC/RC的决定性因素。

或者说，TC/RC 的变化一定程度上将反映铜精矿供求关系的变化。

铜精矿供求关系决定了加工费的高低，但决定铜精矿供求关系的则是双方的产能，即开采产能和冶炼产能，或者说是由产业链所特有的特征所决定。

由于地质勘探难度提高、开采许可证要求变得苛刻，加上项目投入资金大，风险高，投产周期长，使得开采产能形成时间长，而相对于铜矿产能的扩充而言，冶炼产能的扩张周期要短得多，投资规模也相对小一些。

定格来看，供给缺乏弹性，需求弹性强。

这就是在目前国际铜价偏高的情况下，作为行业价值链中段的冶炼厂商忍受微薄加工费收入的原因了。

图3：全球铜精矿产量与精炼铜产能增速的对比
数据来源：ICSG
全球铜矿资源历来是被国际矿业巨头所垄断，生产的高度垄断导致铜供给趋于紧张。

目前，全球前11大矿业巨头控制了全球铜矿产量的54%，而且这种趋势一直在缓慢提升。

此外，铜矿品位下降、矿山产能利用率下滑和新建矿山地理位置、地质条件复杂等因素都将进一步限制铜矿供给。

反观冶炼企业方面，则又是另一番景象。

从近几年全球铜冶炼产能变化的具体结构上来看，中国铜冶炼产能的增加是全球冶炼产能提升的重要原因。

因为中国过去10年的工业化进程对精炼铜的大量需求带动中国铜冶炼产能的快速扩张。

图4：全球及中国精炼铜产能变化
数据来源：ICSG
2、废铜供应情况
除了铜精矿之外，废铜也是铜冶炼企业的一个原料来源方式，废铜供应的增加可以减轻对铜精矿的依赖，从而为TC/RC 提供支撑。

对中国来说，废铜供应变化的影响更为重要。

以精炼铜生产为例，2010 年全球再生精炼铜占比为17.1%，中国为31.5%，2011年中国的再生精炼铜占比提高至34.5%。

目前中国废铜供应仍然过度依赖进口，全球进口废铜总量中60%以上流入中国。

因为中国的工业化大发展是从80年代开始，铜的以旧换新过程也在陆续开始，因此随着中国自身废铜供应的逐步释放，对进口废铜的依赖将慢慢的下降。

表2：各行业铜产品的使用期限及回收率
3、冶炼成本
目前，铜冶炼行业内冶炼单位营业成本为2000-2500元/吨左右，意味着对应的加工费只有达到60-70美元/吨和6-7美分/磅左右才能完全覆盖冶炼厂商的冶炼成本。

从现货加工费与冶炼成本的比较中可以发现，2004年之后现货加工费大多数情况下均处于冶炼厂商的生产成本之下，冶炼成本大多数情况下并不能为TC/RC 提供有效支撑。

但在其他因素不变的情况下，其仍将是冶炼企业接受加工费水平时的一个重要参考点。

因为冶炼成本大于TC/RC 的部分冶炼厂商需要用其他收入予以弥补，当TC/RC 确定后，冶炼成本越高，冶炼企业需要弥补的“窟窿”就会越大，所以冶炼成本的增加会促使冶炼厂商更强烈的要求TC/RC 的提升，以减少需要弥补的“窟窿”大小。

图5：现货加工费与冶炼成本的对比图
数据来源：CRU、国投中谷
4、沪伦比值
对于冶炼企业而言，其进口铜精矿成本与LME 铜价挂钩，在国内销售价格与沪铜价格挂钩，沪伦比价越大，对冶炼企业越有利，使冶炼企业可以承受相对低一点的TC/RC 水平，反之亦然。

5、副产品硫酸价格
硫是铜精矿销售中的不计价元素，所以硫酸作为铜冶炼的主要副产品可以为冶炼企业分摊部分成本。

目前，冶炼1 吨铜大致可生产2.4 至3吨硫酸，这在一定程度上可增加冶炼企业的收益，但目前的贡献非常有限。

在2008 年硫酸价格达到1800 元/吨的较高水平时，副产品硫酸的收入较为可观，可以较多的分摊冶炼企业的冶炼成本，从而让冶炼企业可以相应的接受较低的加工费水平。

然而，最近硫酸价格走势稳定，目前价格在700 元/吨水平左右，扣除生产成本和增值税，每吨铜的硫酸盈利在1600 元左右。

另外，其他因素也会对TC/RC造成影响。

例如：大矿山的开工、停产，原油涨价（原油涨价会使海运费用增加，会造成TC/RC下调），南美矿山经常因劳资纠纷罢工，也会影响铜精矿的生产，使市场发生变化等等。

四、中国铜原料联合谈判组（简称CSPT）及TC/RC 谈判介绍
2003年，鉴于铜精矿加工费不断下跌，铜陵有色、云铜集团、江西铜业等
国内铜业巨头发起成立了中国铜原料联合谈判组(China Smelters Purchase Team，简称CSPT小组)，代表中国铜冶炼商与国外铜精矿供应商进行谈判，集中向国际市场采购铜精矿，以获取更高的加工费，目前这个联盟已涵盖业内九大铜企。

铜矿石谈判的博弈与铁矿石谈判类似。

世界铜资源主要集中在智利、美国、赞比亚、俄罗斯和秘鲁等国。

其中智利铜金属储量约占世界总储量的1/3。

而矿权则集中在必和必拓、力拓、自由港等国际矿业巨头手中。

同样，每年年底CSPT 小组将与各矿业巨头进行下年年度铜精矿加工费(TC/RC)。

据悉，每个季度，CSPT 的会员会召开一次经理会议,以此来确定现货买卖的价格底线。

而在铜精矿加工费谈判中,CSPT小组主要进行协调。

具体的谈判是国内铜企与外国矿企一对一进行的。

但事先CSPT小组内部会确定个大致底价和谈判的原则。

在成立初期，CSPT有效地提升了国内铜精矿加工费水平，2006年达到95美元/吨，而在2003年，铜精矿加工费仅20美元/吨。

但随后，铜精矿加工费不断下跌。

从二季度以来，由国内9家铜冶炼企业组成的CSPT内部就已经开始因铜精矿的供应紧缺出现了分化。

贸易商方面透露，几家铜冶炼巨头为了拿到矿石原料相互压价已经成为全行业公开的秘密。

而CSPT在成立之初，除了要代表中方与国外矿山巨头进行一年一度的长协谈判外，还要在加工费现货价格过低时联合起来不再进行现货交易。

显然，CSPT的后一个作用在2009年完全丧失了。

知情人士透露，CSPT毕竟只是一个松散的企业联合,而铜精矿供应者,则集中于必和必拓、自由港等少数国际矿业寡头手中。

因此，其结果和国内钢铁企业不会有太大的区别。