第12章股利政策

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公司理财教材习题答案

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公司理财教材习题答案目录第一章现代公司制度 (1)第二章财务报表分析 (3)第三章价值衡量 (4)第四章风险衡量 (8)第五章公司资本成本 (12)第六章净现值法 (15)第七章资本预算法则 (16)第八章企业的长期融资渠道 (18)第九章资本市场有效性理论及其实证分析 (20)第十章资本结构 (22)第十一章决定债务水平的因素 (25)第十二章股利的基本知识 (27)第十三章决定股利政策的因素 (28)第十四章长期财务计划 (30)第十五章短期财务计划 (31)第十六章兼并收购的理论 (32)第十七章兼并收购的实践 (34)第一章现代公司制度【思考与练习】一、名词解释合伙制企业:合伙企业是依法设立,由各合伙人订立合伙协议,共同出资,合伙经营,共享收益,共担风险,并对合伙企业债务承担无限连带责任的营利组织。

公司制企业:公司是依据一国公司法组建的、具有法人地位的、以盈利为目的的企业组织形式。

股份有限公司:股份有限公司是依法设立,其全部股本分为等额股份,股东以其所持股份为限对公司承担责任,公司以其全部资产对公司的债务承担责任的企业法人。

委托—代理理论:代理理论主要涉及企业资源的提供者与资源的使用者之间的契约关系。

公司治理:是指所有者,主要是股东对经营者的一种监督与制衡机制。

即通过一种制度安排,来合理地配置所有者与经营者之间的权利与责任关系。

二、问答题1.从法律角度,公司分为哪几类?各有什么特征?(一)个人所有制企业这种企业即指一个人拥有并独立经营的企业,是最早、最简单的企业形式。

其优点是成本很低、一般只需交纳个人所得税。

但其缺点也很突出,如规模较小、难以进行大规模的投资活动,企业主对企业债务负有无限责任,在企业破产时,业主要用个人资产偿还债务等。

(二)合伙制企业是由两个以上出资和联合经营的企业。

合伙人按出资额共享利益,共担风险。

优点:创建容易,成本较低。

缺点:与个体企业类似,筹资难,无限债务,有限寿命,难转移所有权。

《财务管理》章节及期末考试参考答案

《财务管理》章节及期末考试参考答案

《财务管理》章节及期末考试答案宁夏大学目录第一章总论 (1)第二章财务管理的价值观念 (5)第三章财务分析 (11)第四章财务战略与预算 (15)第五章长期筹资方式 (16)第六章资本结构决策 (20)第七章投资决策原理 (24)第八章短期资产管理 (27)第九章短期筹资管理 (29)第十章股利理论与政策 (31)期末考试 (31)第一章总论总论习题1.单选题(1分)在下列各种观点中,既能够考虑资金的时间价值和投资风险,又有利于克服管理上的片面性和短期行为的财务管理目标是()。

正确答案:B2.单选题(1分)在下列各项中,从甲公司的角度看,能够形成“本企业与债务人之间财务关系”的业务是()。

正确答案:A3.单选题(1分)现代财务管理的最优目标是()正确答案:A4.单选题(1分)财务管理区别于其它管理的特点在于,它是一种()。

正确答案:C5.单选题(1分)企业与受资者之间的财务关系是()。

正确答案:A6.单选题(1分)以下几类影响财务管理的环境因素中,哪一类起决定性作用()。

正确答案:B7.单选题(1分)企业财务管理活动包括()正确答案:B8.单选题(1分)企业与债权人之间的财务关系主要体现为()正确答案:D9.单选题(1分)在经济周期的繁荣阶段,企业通常应该()正确答案:B10.单选题(1分)股东财富最大化目标和经理追求的实际目标之间总是存有差异,其差异源自于()正确答案:B11.多选题(2分)下列各项中,属于企业资金营运活动的有()。

正确答案:AB(少选不得分)12.多选题(2分)企业财务活动主要包括以下哪些方面()。

正确答案:ABCD(少选不得分)13.多选题(2分)企业组织形式的主要类型是()。

正确答案:BCD(少选不得分)14.多选题(2分)一般而言,资金利率的组成因素有()。

正确答案:ABCD(少选不得分)15.多选题(2分)通货膨胀对企业财务活动的影响,主要体现为()。

正确答案:BD(少选不得分)16.判断题(1分)现代企业制度下,企业的财务机构和会计机构职能基本相同,没有必要分开设置。

罗斯《公司理财》(第11版)笔记和课后习题答案详解

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第1篇概论第1章公司理财导论1.1复习笔记1.2课后习题详解第2章会计报表与现金流量2.1复习笔记2.2课后习题详解第3章财务报表分析与长期计划3.1复习笔记3.2课后习题详解第2篇估值与资本预算第4章折现现金流量估价4.1复习笔记4.2课后习题详解第5章净现值和投资评价的其他方法5.1复习笔记5.2课后习题详解第6章投资决策6.1复习笔记6.2课后习题详解第7章风险分析、实物期权和资本预算7.1复习笔记7.2课后习题详解第8章利率和债券估值8.1复习笔记8.2课后习题详解第9章股票估值9.1复习笔记9.2课后习题详解第3篇风险第10章收益和风险:从市场历史得到的经验10.1复习笔记10.2课后习题详解第11章收益和风险:资本资产定价模型11.1复习笔记11.2课后习题详解第12章看待风险与收益的另一种观点:套利定价理论12.1复习笔记12.2课后习题详解第13章风险、资本成本和估值13.1复习笔记13.2课后习题详解第4篇资本结构与股利政策第14章有效资本市场和行为挑战14.1复习笔记14.2课后习题详解第15章长期融资:简介15.1复习笔记15.2课后习题详解第16章资本结构:基本概念16.1复习笔记16.2课后习题详解第17章资本结构:债务运用的限制17.1复习笔记17.2课后习题详解第18章杠杆企业的估价与资本预算18.1复习笔记18.2课后习题详解第19章股利政策和其他支付政策19.1复习笔记19.2课后习题详解第5篇长期融资第20章资本筹集20.1复习笔记20.2课后习题详解第21章租赁21.1复习笔记21.2课后习题详解第6篇期权、期货与公司理财第22章期权与公司理财22.1复习笔记22.2课后习题详解第23章期权与公司理财:推广与应用23.1复习笔记23.2课后习题详解第24章认股权证和可转换债券24.1复习笔记24.2课后习题详解第25章衍生品和套期保值风险25.1复习笔记25.2课后习题详解第7篇短期财务第26章短期财务与计划26.1复习笔记26.2课后习题详解第27章现金管理27.1复习笔记27.2课后习题详解第28章信用和存货管理28.1复习笔记28.2课后习题详解第8篇理财专题第29章收购与兼并29.1复习笔记29.2课后习题详解第30章财务困境30.1复习笔记30.2课后习题详解第31章跨国公司财务31.1复习笔记31.2课后习题详解。

第12章决定股利政策的因素

第12章决定股利政策的因素

提高股利支付比例,促使企业增 加外部融资需求,接受第三方监 督者的监督,有助于解决股东和 管理者之间的代理冲突。
六、股利政策的影响因素(278页)
(一)投资机会
(二)收入的稳定性
(三)公司融资能力 (四)法律合同的限制 (五)信息效应 (六)股东的偏好
习题
1. 股票分割一般不会引起(
)
A.每股市价变化 B.公司发行的股数变化 C.每股盈余变化 D.公司财务结构变化
②. 投资者可以通过延迟实现资本利得而延 迟缴纳资本利得所得税。
(2) 税差理论的机理
设两种股票价格都是10美元,总收益都是15%, 其中:A=收入型股票,D/P=10%, g=5% B=增长型股票,D/P=5%, g=10% T资本利得=28% g D1/P0+g 股票 指标 D1/P0 T股利所得=40% A EBT 10% 5% 15%
①.无税假设:公司和个人的所得税均为零; ②.无费用假设:股票发行和交易费用为零; ③.无偏好假设:投资者对企业发放股利或从 股票交易中获得资本利得持无偏利政策无关;
⑤.信息对称假设:对未来的投资机会, 管理者和投资者的信息对称。
(2) 在完全资本市场中支付股利的方式 ①使用留存收益发放股利
3.税差理论—股利政策相关论(LR理论) (Tax Differential Theory----TDT)275页
该理论由莱森伯格(Litzenberger)和拉姆斯韦 (Ramaswamy)在1979年提出。
(1) 税差理论的假设
①.资本利得的所得税与股利所得税之间存在 差异(这一假设实际上是现实);
(2) 代理理论的机理
该理论认为现金股利支付能有效降低代理成本。
①股利支付减少了管理层对自由现金流的支配权, 约束力可用于谋取自身利益的资金来源,有利于 资金的最佳配置; ②大额股利的发放,使得通过留存收益实现内部融 资的可能性减小,为了满足新投资者的资金需要 有必要寻求外部负债或权益融资。这会使管理层 接受更多的监管,同时发行股票也会带来未来发 放更多股利的经营压力。

(公司理财)公司理财(精要版)知识点归纳

(公司理财)公司理财(精要版)知识点归纳

第一章.公司理财导论1.企业组织形态:单一业主制、合伙制、股份公司(所有权和管理相分离、相对容易转让所有权、对企业债务负有限责任,使企业融资更加容易。

企业寿命不受限制,但双重课税)2.财务管理的目标:为了使现有股票的每股当前价值最大化。

或使现有所有者权益的市场价值最大化。

3.股东与管理层之间的关系成为代理关系。

代理成本是股东与管理层之间的利益冲突的成本。

分直接和间接。

4.公司理财包括三个领域:资本预算、资本结构、营运资本管理第二章.1.在企业资本结构中利用负债成为“财务杠杆”。

2.净利润与现金股利的差额就是新增的留存收益。

3.来自资产的现金流量=经营现金流量(OCF)-净营运资本变动-资本性支出4.OCF=EBIT+折旧-税5.净资本性支出=期末固定资产净值-期初固定资产净值+折旧6.流向债权人的现金流量=利息支出-新的借款净额7.流向股东的现金流量=派发的股利-新筹集的净权益第三章1.现金来源:应付账款的增加、普通股本的增加、留存收益增加现金运用:应收账款增加、存货增加、应付票据的减少、长期负债的减少2.报表的标准化:同比报表、同基年度财报3.ROE=边际利润(经营效率)X总资产周转率(资产使用效率)X权益乘数(财务杠杆)4.为何评价财务报表:内部:业绩评价。

外部:评价供应商、短期和长期债权人和潜在投资者、信用评级机构。

第四章.1.制定财务计划的过程的两个维度:计划跨度和汇总。

2.一个财务计划制定的要件:销售预测、预计报表、资产需求、筹资需求、调剂、经济假设。

3.销售收入百分比法:提纯率=再投资率=留存收益增加额/净利润=1-股利支付率资本密集率=资产总额/销售收入4.内部增长率=(ROAXb)/(1-ROAXb)可持续增长率=ROE/(1-ROEXb):企业在保持固定的债务权益率同时没有任何外部权益筹资的情况下所能达到的最大的增长率。

是企业在不增加财务杠杆时所能保持的最大的增长率。

(如果实际增长率超过可持续增长率,管理层要考虑的问题就是从哪里筹集资金来支持增长。

企业财务分析与管理决策指导书

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企业财务分析与管理决策指导书第1章企业财务分析概述 (5)1.1 财务分析的目的与意义 (5)1.2 财务分析的方法与步骤 (5)第2章资产负债表分析 (5)2.1 资产负债表结构分析 (5)2.2 资产负债表项目分析 (5)2.3 资产负债表比率分析 (5)第3章利润表分析 (5)3.1 利润表结构分析 (5)3.2 利润表项目分析 (5)3.3 利润表比率分析 (5)第4章现金流量表分析 (5)4.1 现金流量表结构分析 (5)4.2 现金流量表项目分析 (5)4.3 现金流量表比率分析 (5)第5章财务比率分析 (5)5.1 偿债能力分析 (5)5.2 营运能力分析 (5)5.3 盈利能力分析 (5)5.4 成长能力分析 (5)第6章财务预测与预算 (5)6.1 财务预测方法 (6)6.2 财务预算编制 (6)6.3 预算控制与评价 (6)第7章资本决策与融资策略 (6)7.1 资本成本计算 (6)7.2 资本结构优化 (6)7.3 融资渠道与融资方式选择 (6)第8章投资决策分析 (6)8.1 投资项目评价指标 (6)8.2 投资风险分析 (6)8.3 投资决策方法 (6)第9章营运资金管理 (6)9.1 营运资金政策选择 (6)9.2 现金管理 (6)9.3 应收账款管理 (6)9.4 存货管理 (6)第10章利润分配管理 (6)10.1 利润分配政策选择 (6)10.2 股利政策分析 (6)10.3 股票回购与股权激励 (6)第11章财务风险管理与控制 (6)11.1 财务风险类型与识别 (6)11.2 财务风险评估与度量 (6)11.3 财务风险控制策略 (6)第12章财务分析与决策支持系统 (6)12.1 财务分析信息系统 (6)12.2 决策支持系统构建 (6)12.3 大数据与人工智能在财务分析中的应用趋势 (6)第1章企业财务分析概述 (6)1.1 财务分析的目的与意义 (7)1.1.1 目的 (7)1.1.2 意义 (7)1.2 财务分析的方法与步骤 (7)1.2.1 财务分析方法 (7)1.2.2 财务分析步骤 (8)第2章资产负债表分析 (8)2.1 资产负债表结构分析 (8)2.1.1 资产结构分析 (8)2.1.2 负债结构分析 (8)2.1.3 所有者权益结构分析 (9)2.2 资产负债表项目分析 (9)2.2.1 资产项目分析 (9)2.2.2 负债项目分析 (9)2.2.3 所有者权益项目分析 (9)2.3 资产负债表比率分析 (10)2.3.1 偿债能力比率 (10)2.3.2 营运能力比率 (10)2.3.3 财务结构比率 (10)第3章利润表分析 (10)3.1 利润表结构分析 (10)3.1.1 营业收入分析 (10)3.1.2 营业成本分析 (11)3.1.3 营业利润分析 (11)3.1.4 营业外收支分析 (11)3.2 利润表项目分析 (11)3.2.1 营业收入项目分析 (11)3.2.2 营业成本项目分析 (11)3.2.3 费用项目分析 (11)3.2.4 利润项目分析 (11)3.3 利润表比率分析 (12)3.3.1 销售净利润率 (12)3.3.2 营业利税率 (12)3.3.3 成本费用利润率 (12)3.3.4 销售成本费用率 (12)3.3.5 主营业务增长率 (12)3.3.6 净利润增长率 (12)第4章现金流量表分析 (13)4.1 现金流量表结构分析 (13)4.1.1 经营活动现金流量分析 (13)4.1.2 投资活动现金流量分析 (13)4.1.3 筹资活动现金流量分析 (13)4.2 现金流量表项目分析 (13)4.2.1 经营活动现金流量项目分析 (13)4.2.2 投资活动现金流量项目分析 (13)4.2.3 筹资活动现金流量项目分析 (14)4.3 现金流量表比率分析 (14)4.3.1 经营活动现金流量比率分析 (14)4.3.2 投资活动现金流量比率分析 (14)4.3.3 筹资活动现金流量比率分析 (14)第5章财务比率分析 (14)5.1 偿债能力分析 (14)5.2 营运能力分析 (15)5.3 盈利能力分析 (15)5.4 成长能力分析 (15)第6章财务预测与预算 (16)6.1 财务预测方法 (16)6.1.1 销售预测法 (16)6.1.2 利润预测法 (16)6.1.3 现金流预测法 (16)6.2 财务预算编制 (16)6.2.1 销售预算 (16)6.2.2 生产预算 (17)6.2.3 成本预算 (17)6.2.4 费用预算 (17)6.2.5 现金预算 (17)6.3 预算控制与评价 (17)6.3.1 预算执行分析 (17)6.3.2 预算调整 (17)6.3.3 预算考核与评价 (17)6.3.4 预算改进 (17)第7章资本决策与融资策略 (17)7.1 资本成本计算 (17)7.2 资本结构优化 (18)7.3 融资渠道与融资方式选择 (18)第8章投资决策分析 (18)8.1 投资项目评价指标 (18)8.2 投资风险分析 (19)8.3 投资决策方法 (19)第9章营运资金管理 (20)9.1 营运资金政策选择 (20)9.1.1 宽松型营运资金政策 (20)9.1.2 适中型营运资金政策 (20)9.1.3 紧缩型营运资金政策 (21)9.2 现金管理 (21)9.2.1 现金预算 (21)9.2.2 现金回收 (21)9.2.3 现金投放 (21)9.2.4 现金持有政策 (21)9.3 应收账款管理 (21)9.3.1 客户信用评估 (21)9.3.2 收款政策制定 (21)9.3.3 应收账款监控 (22)9.3.4 坏账处理 (22)9.4 存货管理 (22)9.4.1 存货分类 (22)9.4.2 存货控制 (22)9.4.3 订货策略 (22)9.4.4 存货盘点 (22)第10章利润分配管理 (22)10.1 利润分配政策选择 (22)10.2 股利政策分析 (23)10.3 股票回购与股权激励 (23)第11章财务风险管理与控制 (24)11.1 财务风险类型与识别 (24)11.1.1 市场风险 (24)11.1.2 信用风险 (24)11.1.3 流动性风险 (24)11.2 财务风险评估与度量 (24)11.2.1 概率分析法 (25)11.2.2 财务指标分析法 (25)11.2.3 模型分析法 (25)11.3 财务风险控制策略 (25)11.3.1 风险规避 (25)11.3.2 风险分散 (25)11.3.3 风险转移 (25)11.3.4 风险承受 (25)11.3.5 风险监控 (25)第12章财务分析与决策支持系统 (25)12.1 财务分析信息系统 (25)12.1.1 财务分析信息系统的构成 (26)12.1.2 财务分析信息系统的功能 (26)12.1.3 财务分析信息系统在企业管理中的应用 (26)12.2 决策支持系统构建 (26)12.2.1 需求分析 (26)12.2.2 系统设计 (27)12.2.3 系统实现 (27)12.2.4 系统评估 (27)12.3 大数据与人工智能在财务分析中的应用趋势 (27)12.3.1 大数据在财务分析中的应用 (27)12.3.2 人工智能在财务分析中的应用 (27)以下是企业财务分析与管理决策指导书的目录:第1章企业财务分析概述1.1 财务分析的目的与意义1.2 财务分析的方法与步骤第2章资产负债表分析2.1 资产负债表结构分析2.2 资产负债表项目分析2.3 资产负债表比率分析第3章利润表分析3.1 利润表结构分析3.2 利润表项目分析3.3 利润表比率分析第4章现金流量表分析4.1 现金流量表结构分析4.2 现金流量表项目分析4.3 现金流量表比率分析第5章财务比率分析5.1 偿债能力分析5.2 营运能力分析5.3 盈利能力分析5.4 成长能力分析第6章财务预测与预算6.1 财务预测方法6.2 财务预算编制6.3 预算控制与评价第7章资本决策与融资策略7.1 资本成本计算7.2 资本结构优化7.3 融资渠道与融资方式选择第8章投资决策分析8.1 投资项目评价指标8.2 投资风险分析8.3 投资决策方法第9章营运资金管理9.1 营运资金政策选择9.2 现金管理9.3 应收账款管理9.4 存货管理第10章利润分配管理10.1 利润分配政策选择10.2 股利政策分析10.3 股票回购与股权激励第11章财务风险管理与控制11.1 财务风险类型与识别11.2 财务风险评估与度量11.3 财务风险控制策略第12章财务分析与决策支持系统12.1 财务分析信息系统12.2 决策支持系统构建12.3 大数据与人工智能在财务分析中的应用趋势第1章企业财务分析概述1.1 财务分析的目的与意义企业财务分析作为企业管理的重要组成部分,具有以下目的与意义:1.1.1 目的(1)评估企业财务状况:财务分析可以帮助企业了解自身的资产、负债、所有者权益、收入、费用和利润等方面的情况,以评估企业的财务健康状况。

行为金融学基础

行为金融学基础

行为金融学基础行为金融学是一种研究人类行为与金融决策关系的学科。

它基于心理学、经济学、社会学等多个学科的理论,解释了人们在金融决策中的行为偏差和心理现象。

本文将探讨行为金融学的基础概念、理论和实践,以及它们对金融市场的启示。

一、行为金融学的基本概念行为金融学主要人类在金融决策中的心理、情感和社会因素。

它认为人类不是完全理性的,而是受到多种因素的影响,包括认知偏差、情感反应、社会压力等。

这些因素可能导致人们在金融决策中做出非理性的选择,进而影响市场价格和资产配置。

二、行为金融学的理论基础1、认知偏差理论:认知偏差理论认为人类在处理信息时存在一系列心理偏见和误解。

例如,人们可能过于近期事件,而忽视了长期趋势;或者过于相信自己能够预测未来,而忽视了随机性和不确定性。

这些认知偏差可能导致人们在金融决策中做出错误的判断。

2、情感反应理论:情感反应理论情感因素对金融决策的影响。

它认为人类情感如恐惧、贪婪、乐观等可以影响投资行为和市场价格。

例如,当市场出现下跌时,投资者可能因为恐惧而卖出股票,从而加剧了市场的下跌趋势。

3、社会互动理论:社会互动理论强调人类的社会性和互动性对金融决策的影响。

它认为人们的行为受到社会环境和群体压力的影响。

例如,在股市中,投资者可能因为看到别人赚钱而盲目跟风,从而影响了市场的稳定性和效率。

三、行为金融学的实践应用1、投资策略:行为金融学可以指导投资者制定更加理性的投资策略。

例如,通过了解自己的认知偏差和情感反应,投资者可以更加客观地评估市场信息和风险,从而做出更加明智的决策。

2、风险管理:行为金融学可以帮助金融机构更好地管理风险。

例如,通过了解投资者的心理和行为特点,金融机构可以更加精准地预测市场风险和资产价格波动,从而制定更加稳健的风险管理策略。

3、市场监管:行为金融学可以为市场监管机构提供有益的参考。

例如,通过了解市场参与者的心理和行为特点,监管机构可以更加有效地监测市场动态和风险,从而制定更加科学的市场监管政策。

收益分配和股利政策

收益分配和股利政策

苏州大学商学院会计系
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固定股利政策和固定比率股利政策的比较
固定比率股利政 策
固定股利政策
苏州大学商学院会计系
t
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3. 稳定增长的股利政策
—— 指事先预测今后若干年的盈利情况,计算可供 分配的利润,按每年较为稳定和适度增长的原则, 确定每年分配的股利。
第十二章 收益分配和股利政策
第一节 收益分配 第二节 股利及其形式 第三节 股利政策理论和股利政策 第四节 股票股利和股票分割
苏州大学商学院会计系
1
第一节 收益分配
从广义上讲,收益分配包括销售收入取得 以后的成本的补偿、税收的支付以及税后利润的 分配等问题。
从狭义上讲,收益分配是指企业将其净盈 余(税后利润)分配给投资者的过程,又称利润 分配。
采用固定股利政策的不足之处: 容易形成固定负担;不利于所有者对公 司真实盈利状况的了解。
苏州大学商学院会计系
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2.固定支付比率政策 —— 指事先确定一个比率,每年在当年税后利 润中按此比率计算应支付的股利。
优点: ➢ 股利体现公司盈利情况,股东容易接受 ➢ 股利分配与公司的现金流量相适应
缺点: ➢ 容易导致股价大幅波动 ➢ 不能将股利政策与筹资决策统筹规划安排
✓ 公司应主要根据股东愿望来考虑股利的发放
➢ 理由:
✓ 股利信息传播论:发放股利 → 表明公司财务状况及 盈利好 → 股价上升
✓ 偏爱收益论:多数股东追求现实的利益 → 应当发放 股利
✓ 消除不确定感论:“手中之鸟论”
➢ 问题:未考虑股东的长远利益和公司的发展
苏州大学商学院会计系
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二、影响公司股利政策的因素
21
股票价格P与股利D的关系

《财务管理》王玉春-课后计算题答案

《财务管理》王玉春-课后计算题答案

《财务管理》王玉春-课后计算题答案《财务管理》计算习题参考答案第一章《财务管理总论》无计算习题第二章《货币时间价值与风险价值》参考答案1. 解题:期望报酬率:甲>乙>丙风险报酬率:甲<乙<丙综上计算分析,选择甲方案。

第三章《资产估价》参考答案1. 解题:(l)V b= (1000+3×1000×10%)×P/F,8%,3)=1032.2元大于1020元, 购买此债券是合算的(2)IRR=(1130—1020)/1020=10.78%2. 解题:(1)V b= 100×8%×(P/A,10%,3)+100×(P/F,10%,3)=94.996元.... (2)因债券投资价值94.996元大于债券市价94元,对投资者有吸引力。

按此价格投资预期报酬假设为IRR,则:100×8%×(P/A,IRR,3)+100×(P/F,IRR,3)=94以折现率为12%代入上式等式左边得出:90.416元以折现率为10%代入上式等式左边得出:94.996元(94.996-94)÷(94.996-90.416)=(IRR-10%)÷(12%-10%)IRR=10.43%3.解题:由已知条件:D0=3,g1=15%,g2=10%,N=3,Ks=12%。

(1)计算超速增长时期收到的股利现值:V1= 3×(1 +15% )×(1 +12% )-1+ 3×(1 +15% )2×(1 +12% )-2+ 3×(1 +15% )3×(1 +12% )-3=9.491元(2)计算正常增长时期的预期股利的现值:V2= 3×(1 +15% )3×(1+10%)/ (12%-10%) ×P/F12%,3=178.68元(3)计算股票的价值:V = V1+ V2=9.491+178.68=188.171元4.解题:(1)预期的必要报酬率=6%+1.5×4%=12%(2)NPV=V5×(P/F,12%,5)+10 000×(P/A,12%,5) -200 000令NPV≥0,则V5≥289154 元也即股票5年后市价大于289154时,现在按200 000元购买才值得,能保证预期报酬率超过12%。

第十二章金融资产投资本章提要公司为了合理利用一定数量的闲置资

第十二章金融资产投资本章提要公司为了合理利用一定数量的闲置资

第十二章金融资产投资本章提要公司为了合理利用一定数量的闲置资金或规避风险、取得收益,通常会进行金融投资。

可供公司选择的方式有证券投资、基金投资以及金融衍生工具投资。

而各种投资方式有各自的特点。

通过本章学习,我们应对它们有全面而深入的了解,以选择适合公司的投资方式。

本章习题Ò»¡¢ 名词解释银行承兑汇票商业票据国库券可转让存单回购协议投资基金契约型基金公司型基金金融期货空头多头期权¶þ¡¢ 单项选择题:1.下列投资中风险最小的是()A.股票B.债券C.商业票据D.国库券2.有一10年期债券,票面利率为8%,而市场利率为10%且保持不变,随着到期日的临近,债券价值会()A.不确定B.不变C.上升D.下降3.由于通货膨胀,而使得债券面临着()风险。

A.购买力风险B.违约风险C.变现力风险D.财务风险4.面值为100元的5年期债券,票面利率为6%,每年末付息一次,投资者要求的必要保持率为10%,问该债券价值为()A.100 B.84.84 C.95.73 D.78.545.某公司股票当年支付股利1元/股,且预计股利增长率保持5%,若投资者预期收益率为10%,则该股票价值为()A.21元B.25元C.18元D.50元6.下列会产生非系统风险的是()A.金融危机B.国家政策变化C.通货膨胀D.火灾造成公司损失7.如果某企业折价发行债券,则债券票面利率与市场利率的关系是()A.两者相等B.票面利率高于市场利率C.票面利率高于市场利率D.两者无联系8.企业进行短期证券投资的目的是()A.控制被投资企业B.调剂现金余额C.降低违约风险D.获得稳定收益9.不会影响股票价值的因素是()A.股利政策B.股票β值C.股票价格D.无风险收益率10.A企业购买B企业股票进行投资,从产权关系看是()A.债权投资B.实物投资C.交易关系D.股权投资11.由于通货膨胀而给企业的投资组合带来的风险是()A.不可分散风险B.可分散风险C.违约风险D.流动性风险12.A企业于今年3月以每张92元的价格买入面值为100元的5年期债券1000张,票面利率为6%,每年末付息一次,到期还本。

第十二章 企业经营的税务筹划 《税务筹划》PPT课件

第十二章  企业经营的税务筹划  《税务筹划》PPT课件
对于受托代购的商业企业而言,可以计算比较两种不同纳 税方式下的税负,选择有利的代购方式。对于委托代购的 工业企业一般纳税人而言,由于第一种代购方式支付的代 购手续费符合规定的抵扣条件时允许抵扣增值税进项税额 ,第二种代购方式支付的手续费不得抵扣增值税进项税额 ,从税务筹划的角度看,第一种代购方式优于第二种代购 方式。
第二节 职工薪酬的税务筹划
企业所得税法规定:企业发生的合理的工资薪金支出,准 予扣除;企业发生的职工福利费支出,不超过工资薪金总 额14%的部分,准予扣除;企业拨缴的工会经费,不超过 工资薪金总额2%的部分,准予扣除;除国务院财政、税 务主管部门另有规定外,企业发生的职工教育经费支出, 不超过工资薪金总额2.5%的部分,准予扣除;超过部分 ,准予在以后纳税年度结转扣除。企业按照国家标准为职 工缴纳的“五险一金”,即基本养老保险费、基本医疗保 险费、失业保险费、工伤保险费、生育保险费等基本社会 保险费和补充养老保险费、补充医疗保险费以及住房公积 金,准予扣除。
个人所得税法规定:工资薪金所得是指个人因任职或受雇 而取得的工资、薪金、奖金、年终加薪、劳动分红、津贴 、补贴以及与任职或受雇有关的其他所得。个人取得工资 、薪金所得(减去法定扣除限额)需纳个人所得税,支付 单位为法定扣缴义务人,适用七级超额累进税率,税率为 3%—45%。
企业要建立一套完善、系统、科学、高效的薪酬制度体系 ,不仅要考虑企业所得税法有关费用扣除的规定,还要考 虑个人所得税法有关工资薪金所得计税的规定,同时还要 考虑对职工积极性的影响。单纯地考虑节税效果可能会损 害职工基本利益,起不到激励职工的作用。例如在企业创 建时,一般利润比较低甚至亏损,企业可以采取低工资的 策略。一方面企业初期盈利少,不需要过高的扣除费用; 另一方面,可以使职工少交个人所得税。在企业后期盈利 比较高时采取高工资的策略,可以使企业获得更多的费用 扣除。但是对职工而言,初期的低工资可能会使其工作效 率低下,甚至辞职。

财管 第11章(含答案)

财管 第11章(含答案)

股利理论与政策学习指导:1.学习重点:本章学习的重点内容包括各种股利理论、影响股利政策的因素以及股利政策的主要类型2.学习难点:本章学习难点是正确理解各种股利理论,并掌握各种股利政策制定程序。

练习题一.名词解释2.股票股利4.除息日8.税收差别理论9.剩余股利政策10.固定股利政策11.稳定增长股利政策12.固定股利支付率股利政策14.低正常股利加额外股利政策15.股票分割16.股票回购二.判断题1.公司发生年度亏损可以在5年内用税前利润弥补。

2.公司的法定公积金是利润总额的10%计提的。

3.公积金可以用于弥补亏损,扩大生产经营或者转增股本。

5.股份有限公司依法回购的股份,可以参与利润分配。

7.投资者在除息日购入股票无权领取本次股利9.根据股利无关理论,公司未来是否分配股利和如何分配股利都不会影响公司目前的价值。

10.“一鸟在手”理论认为,相对于资本利得而言,投资者更偏好现金股利。

11.税收差别理论认为,公司实行较低的股利支付率政策可以为股东带来税收利益,有利于增加股东财富。

14.信号传递理论认为,股利政策包含了公司经营状况和未来发展前景的信息。

15.代理理论主张低股利支付率政策,认为提高现金股利不利于降低代理成本。

17.采取剩余股利政策,首先要确定企业的最佳资本结构。

19.固定股利政策可以向投资者传递公司经营状况稳定的信息。

20.稳定增长股利政策适合于处于成长或成熟阶段的公司21.固定股利支付率股利政策可能会使各年股利波动较大。

22.公司采用股票股利进行股利分配,会减少公司的股东权益。

23.股票分割可以增加股东财富。

24.根据我国有关法规的规定,上市公司回购股票既可以注销,也可以作为库藏股由公司持有。

25.根据信号理论,公司回购股票主要是传递估价被低估的信号。

三.单项选择题1.公司的法定公积金应当从()中提取。

A.利润总额B.税后净利润C.营业利润D.营业收入2.法定公积金累计达到公司注册资本的()时,可以不再提取。

财务成本管理·课后作业·第十二章

财务成本管理·课后作业·第十二章

第十二章股利分配一、单项选择题1.一般而言,习惯于采纳固定或持续增长股利政策的公司是〔〕。

A.财务杠杆较高的公司B.盈利比立稳定的公司C.盈利动摇较大的公司D.盈利较高但投资时机较多的公司2.股份为了使已发行的可转换债券尽快地实现转换,或者为了到达反兼并、反收购的目的,应采纳的策略是〔〕。

A.不支付股利C.支付固定股利3.某公司现有发行在外的一般股1000万股,每股面额l元,资本公积8000万元,未分配利润16000万元,股票市价50元;假设按10%的比例发放股票股利并按市价折算,公司资本公积的报表列示将为〔〕。

4.有权领取本期股利的股东资格登记截止日期是〔〕。

A.股利宣告日B.股权登记日C.除息日5.企业投资并取得收益时,必须按一定的比例和基数提取各种公积金,这一要求表达的是〔〕。

A.资本保全限制C.超额累积利润限制6.在以下股利政策中,股利与利润之间维持固定比例关系,表达风险投资与风险收益对等关系的是〔〕。

7.某公司上年税后利润600万元,今年年初公司讨论决定股利分配的数额。

估量今年需要增加投资资本800万元。

公司的目标资本结构是权益资本占60%,债务资本占40%,今年接着维持。

按,至少要提取10%的公积金。

公司采纳剩余股利政策。

筹资的优先顺序是留存利润、借款和增发股份。

那么公司应分配的股利为〔〕。

8.我国?公司法? 了只有在四种情形下才能回购本公司股份,以下各项中,不属于四种情形之一的是〔〕。

C.将股份奖励给本公司职工D.股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议,要求公司收购其股份9.以下有关利润分配的讲法中不正确的选项是〔〕。

B.股份原那么上应从累计盈利中分派股利,无盈利不得支付股利C.法定公积金能够用于弥补公司亏损、扩大公司生产经营规模或者转为增加公司资本10.以下有关股利无关论的表述不正确的选项是〔〕。

11.我国上市公司不得用于支付股利的权益资本是〔〕。

A.资本公积C.法定公积金12.在通货膨胀时期,企业一般采取的利润分配政策是〔〕的。

《公司金融》第11章 股利与股利政策

《公司金融》第11章 股利与股利政策

标资本结构所需的保留盈余,剩余的金额才作为股利支付给股东。
实行消极股利政策,需要首先计算出资本预算需要的留存收益,然后将剩下的收
益发放为股利。
100 000元的股利,也可以今年支付90 000元,另外10 000元进行再投资,下一年发放11
000元的股利。投资者要求10%的收益率。
(1)分别计算两种股利政策方案下的公司价值。
(2)假定管理者决定在第一年发放11 000元的股利,这对公司价值会有什么影响?
20
二、股利政策无关论
接前例(股利政策无关论):
(1)固定股利下的市场价值为:
100 000 100 000
+
=173
1+10% (1+10%) 2
553.7 (元)
再投资条件下的市场价值为:
90 000
110 000
+
=172
1+10% (1+10%) 2
727.3 (元)
21
二、股利政策无关论
接前例(股利政策无关论):
因为公司在第一年只有100 000元的现金流,管理者必须通过发行债务或权益来筹

处于低税率等级的投资者偏好低股利政策,会购买支付较少股利的公司股票。

处于高税率等级的投资者偏好高股利政策,会购买支付较多股利的公司股票。
32
三、股利政策相关论
群落效应
启示:

如果一个公司将高股利政策变更为低股利政策,你认为会发生什么?

如果一个公司将低股利政策变更为高股利政策,你认为会发生什么?
在给定公司投资政策和资本结构的前提下,公司价值完全由投资政策所决定的获
利能力决定,而与盈利的分割方式无关,股利政策只影响公司的筹资方式。

财务管理基础第十二章

财务管理基础第十二章

§12 利润分配管理学习目标:通过本章学习,要求掌握几种常用的股利分配政策、现金股利与股票股利、股票分割和股票回购的基本内容;理解我国公司制企业利润分配的一般程序、影响股利分配的因素;了解利润分配意义、原则和股利支付程序。

§12-1 利润分配管理概述一、利润分配基本原则(一)概念财务管理中的利润分配:主要指企业的净利润(即税后利润)分配,利润分配的实质就是确定给投资者分红与企业留用利润的比例。

(二)基本原则1.依法分配原则:企业必须依据国家制定和颁布的若干法规,包括企业利润分配的基本要求、一般程序和重大比例等,以规范自己的利润分配行为。

2.分配与积累并重原则:企业除按规定提取法定盈余公积金以外,可适当留存一部分利润作为积累,以利于为企业扩大生产筹措资金,增强企业发展能力和抵抗风险的能力,同时,还可以供未来年度进行分配,起到以丰补欠、平抑利润分配数额波动、稳定投资报酬率的作用。

3.兼顾职工利益原则:企业的利润是由全体职工的劳动创造的,他们除了获得工资和奖金等劳动报酬以外,还应该以适当的方式参与净利润的分配。

4.投资与收益对等原则:企业利润分配应当体现“谁投资谁收益”、收益大小与投资比例相适应,即投资与收益对等原则,这是正确处理企业与投资者利益关系的立足点。

二、利润分配的一般程序利润分配程序:是指公司制企业根据适用法律、法规或规定,对企业一定期间实现的净利润进行分派必须经过的先后步骤。

(一)非股份制企业的利润分配程序根据我国《公司法》等有关规定,非股份制企业当年实现的利润总额应按国家有关税法的规定作相应的调整,然后依法交纳所得税。

1.税后净利润的分配顺序:(1)弥补以前年度的亏损按我国财务和税务制度的规定,企业的年度亏损,可以由下一年度的税前利润弥补,下一年度税前利润尚不足于弥补的,可以由以后年度的利润继续弥补,但用税前利润弥补以前年度亏损的连续期限不超过5年。

5年内弥补不足的,从第六年起用本年税后利润弥补。

第12章 建设工程项目融资方案

第12章 建设工程项目融资方案

(2)安装工程费 安装工程费包括设备及室内外管线安装等费用,由直接费、简接费、计 划利润和税金构成。直接费按每吨设备或设备原价的百分比估算。间接费按 照间接费率计算。计划利润以安装工程的直接费与间接费之和为基数,按照 一定的费率记取。税金按有关规定计算。 (3)设备购置费 设备购置费包括需要安装和不需要安装的全部设备、工器具及生产用家 具购置费等。后者是指新建项目为保证初期正常生产所必须购置的第一套不 够固定资产标准的设备、仪器、工卡模具、器具等的费用,不包括备品备件 购置费。该费用应随同有关设备列入设备费中。
本章重难点
▪ 项目融资计划、还本付息方案;资金成本,包括资金成本 的理解、资金成本的计算;经营杠杆、财务杠杆、综合杠 杆;权益与债务融资比例、资本金融资结构、债务融资结 构、融资结构方案比选方法。
12.1 项目融资计划方案的编制
12.1.1 工程项目投资预测
工程项目融资计划方案的编制基础是对项目投资的合理估计。工程 项目建设投资是指从项目策划开始到项目竣工试运行为止过程中为项目 建设花费的全部费用。一般新项目的建设投资主要构成为建筑工程费、 安装工程费、设备购置费、工程建设其他费、预备费、流动资金等费用。
为第年可用于还款的收益额。
涉及外资的项目,国外贷款部分的还本付息应按已经明确的或
预计可能的贷款偿还条件计算。
12.2 资金成本
12.2.1 资金成本的理解
1 资金成本的概念 每个工程项目的融资都是有成本的,与传统公司融资相比其成本较 高,各种融资方式筹集的资金不可能无偿使用,都需要付出代价,即要 向资金提供者如股东、银行、债券持有人等支付股息、利息等作为报酬, 产生资金成本。资金成本,一般理财专著中较准确的定义为:为筹集和 使用资金而付出的代价,包括资金筹集费(简称筹资费)和资金占用费。 筹资费是指在资金筹集过程中支付的各项费用,如发行股票、债券的印 刷费,发行手续费,律师费,资信评估费,公证费,担保费,银团贷款 管理费等。

股利政策--精品PPT课件_OK

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14
[例]
• 假定某公司某年提取了公积金、公益金后的税后净利 润为800万元,第二年的投资计划所需资金1000万元, 公司的目标资本结构为权益资本占60%、债务资本占 40%,那么,按照目标资本结构的要求:
• 公司投资方案所需的权益资本数额为: 1000×60%=600(万元)
• 公司当年全部可用于分配股利的盈余为800万元,可 以满足上述投资方案所需的权益资本数额并有剩余, 剩余部分再作为股利发放。
额外或特别股利。这种股利在数量上比正常股利具有更大的不 确定性。它们通常在盈利出现暂时性提高时支付,以使公 司的股利支付比率达到目标水平。特别股利所包含的有关 公司未来盈利预测的信息要比正常股利少得。
23
第三节 股利支付的程序和方式 • 一、股利支付的程序
• 二 、股利支付方式
24
一、股利支付的程序
要组成部分。
1
第十七章 股利政策
第一节 股利分配与公司价值 第二节 股利政策的选择 第三节 股利支付的程序和方式 第四节 股票股利、股票分割与股票回购
2
第一节 股利分配与公司价值
➢ 一、现金股利分配与公司筹资 ➢ 二、股利政策与公司价值无关论 ➢ 三、股利政策与公司价值的其他理论 (本节属于股利理论问题,即股利分配对企业价值
19
(五)Lintner模型
John Lintner曾经提出过一个关于公司股利分配的模型,根据他的讨论,公 司股利分配与下述四个因素有关:
公司关于“股利/收益”比率的长期目标值;
公司股利分配的变化与公司长期盈利能力相关联;
公司管理人员不愿意现金股利在增加之后又减少;
公司管理人员更重视现金股利变化的相对值而不是其绝对值。
由于公司管理人员不愿意减少下一年度的股利发放额,在公司收益变化时, 公司只对其股利发放额作微小的调整。因此,实际股利发放变化额为:

第10章 股利政策

第10章  股利政策
公司价值 = ¥1,050,000,000 每股股利 = ¥100,000,000/105,000,000=¥0.953 股利支付后对现行股东而言的公司价值 = ¥1000,000,000 每股价格=¥1000,000,000/105,000,000 = ¥9.523 股票的总价值 = ¥9.523 + ¥0.953 = ¥10.476
10.1-1 公司股利政策的类型
类型 定义
特征
剩余股 利政策
稳定股 利额政 策
以首先满足公司资金需求 为出发点的股利政策
以确定的现金股利分配额 作为利润分配的首要目标 优先予以考虑,一般不随 资金需求的波动而波动。
步骤:确定公司的最佳资本结构;确定公司下一 年度的资金需求量;确定按照最佳资本架构,为 满足资金需求所需增加的股东权益数额;将公司 税后利润首先满足公司下一年度的增加需求,剩 余部分用来发放当年的先进股利。
降低管理者控制现金流量的方式之一就是增加股利支 付水平。
信号传递理论 当公司宣布改变股利政策时,无论他们愿意与否,就
意味着给市场传递信息。有时公司传递的是积极的信 号,而有时则传递消极的信号,从而产生负面的影响。
10.3-3 完善中的理论——顾客效应
“顾客效应” :高税收等级的股东不需要从股利支付中获得现金流 量,他们会选择投资那些少付或不付股利的公司。相反,低税收等 级的股东需要股利,一些免税机构也需要当期的现金流量,则他们 会投资于高股利的公司。 这种股东聚集在满足各自偏好的股利政策的公司的现象,通常称为 “顾客效应”。
股票股利
公司以现金以外的资产向股东支付股利。 公司以负债的形式向股东支付股利
(1)公开市场购买
股票回购 (2)股票回购招标
(3)私下协议回购

股利分配与政策概论

股利分配与政策概论
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
12.2 股利分配
12.2.1 股利支付形式
项目
特点
影响
现金股利 股票股利
在在我”国股的的利收法支益律付规的定主股要份方有式限,公是司“只实能实发少产放,,现导在提金致股高公本净司不资未变产分的收配前益利提率润下减,少会,直股接东降权低益每相股应净减资
股利和股票股利,不能发放财产股利和负债
股向利现。有股东发放的额外的普通股 股票,我国通常称为“送股”
• 在已经明确的现金分红标准的基础 上,于2013年11月提出上市公司应 该按照公司章程规定的程序,提出 差异化的现金分红政策:
上市公司发展阶 段
成熟期
成熟期
成长期
不易区分
资金支出安排
无重大资金支出安排 有重大资金支出安排 有重大资金支出安排 有重大资金支出安排
现金分红在本次 利润中所占比例
80% 40% 20%
2008年
《关于修改上市公司现金 分红若干规定的决定》
2011年 证监会主席郭树清讲话
《 公司财务管理 》
“公司应当明确现金分红政策”,“上市公司可进 行中期现金分红”,“最近3年以现金方式累计分 配的利润在不指少引于上最市近现3金年分实红现政的策年中均迈可出分了配较利大润 的3的0%一”。步,为未来上市公司健康有序的现金分 证监红会行将为采奠取定措了施良“好明的确基分调红。比例,提升上市公 司对股东第的1回2 章报股”利。分配与政策
纯转增的公司
数目
31 37 20
占公司 总数比 重(%) 2.58%
2.92%
1.48%
223 15.35%
49
3.41%
104 6.71%
46
2.87%
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12-5
股利发放与股票价格
• 在完美市场条件下,除息日的股票价格将下跌, 在完美市场条件下,除息日的股票价格将下跌, 下跌幅度相当于股利。 下跌幅度相当于股利。
-t $P $P - div

-2
-1
0
+1
+2

价格下跌幅 度相当于现 金股利
除息日
12-6
12.2 股利政策的争论:无关论 股利政策的争论 无关论
12-11
股票回购与股利无关论
例2:假设某公司打算向其股东派发 $100,000 。 :
Assets A.Original balance sheet Liabilities & Equity
Cash $150,000 Debt 0 Other Assets 850,000 Equity 1,000,000 Value of Firm 1,000,000 Value of Firm 1,000,000 Shares outstanding = 100,000 Price per share= $1,000,000 /100,000 = $10
12-14
股票回购: 股票回购:现实世界的考量
• 弹性 • 管理层激励 • 对冲稀释 • 价值低估 • 税收
12-15
税收与股利
• 股利无关论的三个假设: 股利无关论的三个假设: – 没有税收 – 没有交易成本 – 没有不确定性 • 在同样的完全市场的情况下,股利与股票回购 在同样的完全市场的情况下, 也是无关的。 也是无关的。 • 税收对股利与股票回购的影响 ※ 参阅 参阅P348 – 没有充足现金支付股利的公司 – 拥有充足现金支付股利的公司
12-25
课后作业
• 完成教材P362~364的第 、10、15、18、21、22、 完成教材 ~ 的第6、 、 、 、 、 、 的第 23、27、29、30、31、32、33。 、 、 、 、 、 、 。
12-22
12.7 股票股利与股票拆细
• 支付额外的股票而非现金; 支付额外的股票而非现金; • 增加流通在外的股票数量; 增加流通在外的股票数量; • 小额股票股利: 小额股票股利: – 小于 20~ 25% ~ – 如果你拥有 如果你拥有100 股股票,公司宣布 10% 的股票 股股票, 股利, 股利,你将获得额外的 10 股。 • 大额股票股利 –——大于 20~25%。 大于 ~ 。
12-4
12.1 股利形式与股利发放
• 上海证券交易所现金红利派发流程: 上海证券交易所现金红利派发流程: • 申请材料送交日为 申请材料送交日为T—5日前; 日前; 日前 • 结算公司核准答复日为 结算公司核准答复日为T—3日前; 日前; 日前 • 向证券交易所提交公告申请日为T—1日前; 日前; 向证券交易所提交公告申请日为 日前 • 公告刊登日为 日; 公告刊登日为T日 • 股权登记日为 股权登记日为T+3日 日 • 除息日为 除息日为T+4日; 日 • 发放日为 发放日为T+8日。 日
12-24
课堂提问
• 股利的类型有哪些 股利的类型有哪些? • 什么是客户效应,它如何影响股利政策的无关性? 什么是客户效应,它如何影响股利政策的无关性 • 股利变化传递的信息是什么 股利变化传递的信息是什么? • 什么是股票股利,它与现金股利有什么区别? 什么是股票股利,它与现金股利有什么区别 • 股票回购是如何替代股利的,为什么投资者可能 股票回购是如何替代股利的, 偏好股票回购? 偏好股票回购
12-9
股利政策与投资决策
• 公司任何时候不应该放弃净现值大于零的项目, 公司任何时候不应该放弃净现值大于零的项目, 以提高股利或用于支付首次股利。 以提高股利或用于支付首次股利。 • 股利无关论的隐含假设是:“公司的投资决策事 股利无关论的隐含假设是: 前已经确定,不会因股利政策的变化而变化。” 前已经确定,不会因股利政策的变化而变化。
一旦客户需求得到满足,公司就不可能通过改变股 一旦客户需求得到满足, 利政策来创造价值。 利政策来创造价值。
12-21
12.6 我们了解的和不了解的股利政策
• 高额股利 • 越来越少的公司发放股利 • 股利平滑化 • 股利向市场传递的信号 • 合理的股利政策 • 关于股利的一些调查证据 参阅P358 参阅
$3,360 = 80股× $42 1 股
• 在派发 $3 的股利后,他的财富总额依然是 $3,360 的股利后,
$3,360 = 80股× $39 +$240 1 股
• 在派发 $2 股利和出售 2 除息后的股票之后,他 除息后的股票之后,
的财富总额依然是 $3,360。
$3,360 = 78股× $40 +$160+$80 1 股
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本章概览
12.1 股利形式与股利发放 12.2 股利政策的有关争论 12.3 股票回购 12.4 偏好高股利政策的现实因素 12.5 个人所得税与股利 12.6 股票股利
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12.1 股利形式与股利发放
• 股利形式之一:现金股利 股利形式之一: – 在美国,上市公司通常每季度发放一次常规现 在美国, 金股利,一些公司会发放特殊现金股利, 金股利,一些公司会发放特殊现金股利,极端 的做法是派发清算性股利 清算性股利。 的做法是派发清算性股利。 • 股利形式之二:股票股利 股利形式之二: – 不存在现金流出;增加了公司流通在外的股票 不存在现金流出; 数量,降低了股票的每股价值。 数量,降低了股票的每股价值。
Assets C. After stock repurchase Liabilities& Equity
Cash $50,000 Debt 0 Other Assets 850,000 Equity 900,000 Value of Firm 900,000 Value of Firm 900,000 Shares outstanding= 90,000 Price pershare = $900,000 / 90,000 = $10
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股票回购与股利无关论
的话, 例2: 如果派发现金股利 $100,000 的话,资产负 : 债表将变成: 债表将变成:
Assets Cash Other Assets $50,000 850,000 Debt Equity Liabilities & Equity s 0 900,000 B. After $1 per share cash dividend
• 股利政策的变化不会影响股票的价值 – 净现值方法的论证 – 自制股利的论证
参阅P343~345 参阅
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自制股利(Homemade Dividends) 自制股利( )
• 例1:假设某公司股票价格为 $42 ,将要发放 $2 : 现金股利。 股利, 现金股利。某投资者拥有 80 股并偏好 $3 股利, 他可以采取自制股利策略: 他可以采取自制股利策略: • 卖出 2 股除息后的股票
$3 股利 $240 $0 $240 $39 × 80 = $3,120
股利形式的现金 出售股票的现金 现金总额 所持股票的价值
自制股利 $160 $80 $240 $40 × 78 = $3,120
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自制股利(Homemade Dividends) 自制股利( )
• 在例1中,投资者的初始财富为 $3,360 中
12-0
Corporate Finance 股利政策
Ross • Westerfield • Jaffe
8th Edition
8th Edition
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12-1
本章要点
• 理解股利形式以及股利是如何发放的; 理解股利形式以及股利是如何发放的; • 理解围绕股利政策决策的争论; 理解围绕股利政策决策的争论; • 理解为什么股票回购会成为股利的替代品; 理解为什么股票回购会成为股利的替代品; • 理解现金股利与股票股利之间的差别。 理解现金股利与股票股利之间的差别。
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12.3 股票回购
• 有些公司可能会用现金去回购自己的股票来代替 发放现金股利。 发放现金股利。 • 股票回购的三种方式: 股票回购的三种方式: – 像普通投资者一样在市场买入; 像普通投资者一样在市场买入; – 要约回购; 要约回购; – 目标回购。 目标回购。 参阅P346~347 ~ 参阅
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12.4 偏好高股利政策的现实因素
• 喜爱现期收入 • 行为金融学的解释 – 投资者需要应对自我控制问题 • 代理成本 • 股利的信息内涵和股利信号
参阅P352 参阅
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12.5 客户效应(The Clientele Effect) 客户效应( )
• 不同税收等级的客户可能偏好不同的股利政策 组别 高税收等级个人投资者 低税收等级个人投资者 免税的机构投资者 公司 股票类型 零股利或低股利股票 低股利或中等股利的股票 中等股利的股票 高股利的股票
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12.7 股票股利与股票拆细
• 股票拆细本质上与股票股利相同,但通常以比率 股票拆细本质上与股票股利相同, 表示: 表示: – 例如,1拆2与 100% 的股利相同。 例如, 拆 与 的股利相同。 • 股票拆细时股票价格下跌。 股票拆细时股票价格下跌。 • 股票拆细的常见解释是:使价格回到“更加合理 股票拆细的常见解释是:使价格回到“ 的交易范围” 的交易范围”内。
Value of Firm 900,000
Value of Firm 900,000
Shares outstanding = 100,000 g Price per share = $900,000/100,无关论
例2: 如果将 $100,000 以股票回购的方式发放股 : 资产负债表将变成: 利,资产负债表将变成:
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