中国铝业海外并购经济后果研究——以并购力拓为例
中铝公司并购案例分析
中铝公司并购案例分析一.问题的提出2009年2月12日，中国铝业公司与力拓集团签署战略合作协议，中铝公司将投入195亿美元收购力拓相关股份及资产，巨额交易引发各界关注。
但是，经过漫长的等待，力拓集团董事会于6月5日撤销对双方战略合作交易的推荐，交易宣告失败。
这仅仅只是一种纯粹的商业行为，还是隐藏着深层次的政治、文化、因素？同年7月5日，力拓上海公司胡士泰等四名员工被上海相关机构拘留。
随后，上海市检察机关以涉嫌侵犯商业秘密罪，非国家工作人员受贿罪，对澳大利亚力拓公司上海办事处四人作出批准逮捕决定。
这是否可以视为中国政府对力拓毁约的嫉恨和报复呢？我国资源企业应该如何应对国际市场上错综复杂的政治因素呢？中铝公司在国内产业链重组过程中如鱼得水，充分享受到其作为国资委“亲子”的所有利益，大量吸收优势电解铝企业，提升公司电解铝产能，兼并重组铝加工企业，打造完整的铝产业链，并在中央主导下通过并购重组方式逐步进入铜业、稀有金属产业。
在海外市场上，中铝公司依靠其强大的国内市场和资本优势参与巴西、澳大利亚昆士兰等项目的开发，成功收购加拿大秘鲁铜业，并与美国铝业联合人主力拓集团。
虽然，中铝公司已经成为力拓集团的最大单一股东，却没有参与力拓经营管理的权利。
2009年2月的合作协议让中铝公司有机会获得力拓集团董事会席位和公司财务控制权，但此次交易却遭受重创。
中铝公司的政府背景在其国内外发展中好似一把双刃剑，在刺激国内发展的同时，却成为海外发展的阻碍因素。
我国国有资源企业应该如何合理规避政治风险，实现跨国并购呢？二.理论分析框架跨国并购是指一国企业出于某种目的，通过一定的渠道、手段和方式，对另一国企业的整个资产或足以行使经营权的资产份额进行购买或实行控制的行为。
实现并购的支付手段包括现金支付、从金融机构贷款、以股换股和发行债券等方式。
跨国并购交易在组织结构上有着不同的形式，如控股合并、新设合并和吸收合并。
根据收购的控股股份比重差异对控股合并有着不同的划分，收购对象可以是一家当地企业，也可以是一家国外子公司。
中铝收购力拓案例分析报告
中铝收购力拓案例分析班级：学号：：中铝收购力拓案例分析摘要：在经济全球化和科技革命和产业革命的趋势下，企业为了加强其国际竞争地位和推行全球经营战略，在全球围掀起了一场规模宏大，影响深远的并购浪潮，然而中国企业若想成功走出去则需要正确的发展策略与可行的目标，在此以中铝收购力拓为例分析我国企业跨国并购路上所面临的挑战。
关键字：跨国并购案例分析策略研究一、中国企业跨国并购的背景分析近年来，在“走出去”战略的指引下，我国的大企业正以雄厚的资本能量，纷纷走出国门，在全球各大经济体中寻求新的投资目标，进行跨国并购。
尽管有中海油失意尤尼科、海尔退出对美泰的收购、TCL和阿尔卡特劳燕分飞、华为、中兴等因“安全问题”收购业务搁浅等一系列海外并购失败案例，但仍然不能阻挡联想、明基、北汽、吉利迈向海外的脚步，我国的跨国并购愈演愈烈。
如图1-1 2007年-2014年我国对外投资额所示，尤其面对全球性的金融危机，受冲击相对较小的我国企业可谓迎来了一个难得的并购海外企业的机遇。
海外并购已成为我国企业走向国际市场实现其规模扩和获取各种资源的有效途径。
然而，机遇与挑战并存，我国企业在实现海外并购的道路上并非一帆风顺，而是存在着诸多新的风险，如何克服这些障碍成为决定我国企业海外并购能否成功的重要因素。
希望通过对我国企业跨国并购中呈现的特点、问题及对策进行研究分析，为中国企业在跨国并购中面对的困难提供多一点解决方法。
为我国企业的发展、我国经济的发展尽些许绵薄之力。
图1-1 2007年-2014年我国对外投资额资料来源：中国统计局发布数据。
二、中铝集团背景中国铝业股份（中国铝业）于2001年9月10日在中华人民国注册成立，控股股东是中国铝业公司。
是中国最大的氧化铝生产商，同时也是中国规模最大的原铝生产商，而中国是世界上增长最快的大型铝市场。
氧化铝和原铝是中国铝业的主要产品。
是生产原铝的主要原料，而原铝是广泛使用的金属，也是进行铝产品加工的主要原料。
能源企业跨国并购失败案例——中铝并购力拓分析
能源企业跨国并购失败案例——中铝并购力拓分析一、并购过程（一）过程概述两个公司由于占据着国内外铝业市场极大的份额，所以必然会在中国矿业集团进军世界的过程中发生战略交叉，以下是他们在并购失败之前的合作背景。
1、2007年11月8日,力拓公司提出以该公司3比1的比例和力拓公司换股。
2、2008年2月1日,中铝公司携美国铝业以140.5亿美元闪电参股矿业巨头力拓英国公司12%股权。
3、2008年11月25日,力拓公司正式撤回了对力拓公司的并购。
4、2008年12月,传出中铝将进一步注资力拓的消息。
5、2009年2月2日,力拓与中铝双双确认谈判合作事宜。
6、2009年2月12日,中铝、力拓发布公告达成战略合作协议。
7、2009年2月16日，中铝和力拓的“联姻”新增变数。
据外媒报道，力拓的部分机构投资者向必和力拓摇起了“橄榄枝”8、2009年3月26日，澳大利亚竞争和消费委员会明确表示将不反对中国铝业公司注资力拓的交易。
9、2009年3月27日，国内四家银行将向中铝提供约210亿美元贷款，用以支付对力拓投资对价和其他有关本次投资的资金需求。
10 、2009年3月29日，中铝公布2008年业绩，该公司2008年利润总额下跌99.17%，被港媒称为“最差蓝筹H股”。
中铝高层称不影响收购力拓。
11、2009年4月2日，德国政府放心中铝投资力拓，这是继澳大利亚反垄断部门批准后，该交易获得的第二个权威部门的认可。
12、2009年5月15日，中铝与力拓宣布获得美国外国投资委员会对力拓拟向中铝发行可转债以及中铝对肯尼科特犹他铜业公司进行投资交易的批准。
13、2009年6月4日，力拓宣布股票周五暂停交易，可能将发表公告宣布废除与中国铝业的195亿美元交易。
2009年6月5日，中铝确认，力拓董事会已撤销对2月12日宣布的双方战略合作交易推荐，并将依据双方签署协议向中铝支付1.95亿美元分手费。
14 、2009年6月5日，力拓与力拓宣布达成协议，合资经营铁矿石业务。
跨国并购风险——中铝并购力拓案
一、跨国并购风险理论（一）含义跨国并购是并购行为跨越国界的产物，是指一国企业为了达到某种目标，通过一定的渠道和支付手段，将另一国企业的所有资产或足以行使运营活动的股份收买下来，从而对另一国企业的经营管理实施实际的或完全的控制行为。
跨国并购风险就是在这一过程中面临的各种不确定性和可能的损失。
（二）跨国并购的原因1.企业成长需要成长可能是国际并购最主要的动机。
成长对任何企业都是非常关键的。
并购可以让企业立刻获得成长，国际并购更给这种迅速成长插上了翅膀。
常见的企业为了成长而进行的国际并购情形有：一是如果企业盈利颇丰，而本国经济却处于低速增长状态，则企业会将多余的现金流量投资到经济高速增长的国家中；二是当企业的国内市场已经饱和，或者国内市场太小以至无法随公司增长而扩大时，企业也会选择国际并购；三是海外扩张可以使那些中等规模的企业实现规模经济，以与那些大企业竞争；四是即使企业拥有最好的管理和技术，要想实现市场全球化也必须具有相当大的规模。
2.技术方面的原因技术方面的考虑会从两个角度影响国际并购：一是技术领先的企业可以通过国际并购利用其技术优势；二是技术落后的企业可以通过收购技术领先的目标企业提高自己的竞争优势。
3.产品优势和产品差异一般来说，在国内市场中产品具有良好声誉的企业在国外市场也会被接受。
4.政府政策政府政策、管制、关税、配额等对国际并购有很大影响。
为了保护本国经济，很多国家运用关税等政策来限制国外企业对本国的出口。
为了越过这种限制，国际企业可通过国际并购来拓展市场。
5.汇率本国货币与外国货币的相对强弱将影响国际企业收购时支付的实际价格，影响融资成本，影响目标企业的运营成本，影响子公司向母公司分回利润的价值。
6.政治与经济稳定在国际并购时，目标公司所在国政治与经济的稳定性也是国际企业需要考虑的重要因素。
国际企业必须耗费一定的资源去管理政治或经济形势不稳定所带来的风险，这一成本是国际企业在拟定国际并购决策时必须考虑的。
中铝收购必和必拓案例分析
（1.中铝收购力拓澳大利亚子公司需要考虑哪些与澳大利亚有关的因素？）2008年末，中铝收购了力拓9%的股份，成为力拓最大的单一股东。
2009 年2月12号，中铝宣布透过收购可转债的方式再度注资195亿美元，使得对于力拓的控制权从9%上升到18%。
铝是一种金非常重要的工业金属, 只要中铝能够做到这一步，中铝就能控制力拓，就能控制铝业。
中铝收购力拓（RIO）,其实澳大利亚方面有两个重要因素是中铝需要担心以及考虑的。
第一就是澳洲政府，也就是国会，因为这样牵涉到澳洲政府利益的收购必须得到国会同意，很明显现在国会没有同意。
由于涉及的是资源性行业，因此被澳洲百姓视为威胁国家资源安全，同时民意的呼声影响大选，这也给澳洲政府施加了压力。
而且国会议员当时非常煽情的说“绝对不能卖掉澳大利亚的财富来源”。
第二要考虑的就是澳洲的境外投资委员会，简称FIRB。
只要澳洲政府同意，FIRB这里也不难得到同意。
但主要阻力却来自于FIRB拖延90天审查的时间。
（2. 中铝收购力拓澳大利亚子公司面临哪些风险？中铝可以采取哪些措施应对这些风险？）（资金风险）（法律风险）（政治风险）（第三方恶意竞购）事实上，在中铝二次注资力拓之时，其财政情况据说也是捉襟见肘，但是中国银行、中国开发银行和中国进出口银行已经决定全力支持中铝收购计划。
较为麻烦的是，由于电解铝价格已处于低谷，中铝的经营能力有限。
旗下上市公司中国铝业（601600.SH）自从去年四季度曝出25.7亿元亏损之后，09年一季度再度巨亏。
中铝第一次入股力拓时从国开行借下了数十亿美元的贷款，这些债务中铝收购受阻也急需偿还。
而截至去年6月底，中铝资产总额只有3777亿元。
中铝前任总经理曾在接受CBN记者采访时透露，不包括在力拓的投资，中铝自身的资产负债率在60%左右。
由于中国国内立法不完备以及海外完全不同的法律环境，导致企业在海外并购活动中，不仅需要承担相对于国内并购更复杂的一般法律风险，而且还时刻面临一定的特殊法律风险，即东道国基于国家安全、民族利益、意识形态等因素而援用或制定特别法律进行监管的额外法律风险。
08年并购案
08十大并购案1、中国铝业收购力拓12%的股份2008年2月1日，中国铝业公司对外宣布,其通过旗下Shining Prospect Pte. Ltd(下称SPPL)公司购买力拓(Rio Tinto plc)12%股份,交易总对价约140.5亿美元。
力拓是仅次于必和必拓公司的全球第二大矿业集团、世界第三大铁矿石供应商。
2007年11月初,必和必拓曾提议以3股换力拓1股进行并购。
但由于力拓董事会认为必和必拓的报价太低予以拒绝。
按照此前必和必拓提出的换股收购建议,对力拓的估价超过1400亿美元,此次中铝以140.5亿美元获得力拓12%股份,相对而言算是便宜的。
此外,中铝成为力拓股东之后,令必和必拓收购力拓成功前景更加充满不确定性。
SPPL注册于新加坡,由中铝全资拥有,美国铝业公司(下称美铝)对SPPL出资12亿美元,这笔出资通过可转换金融工具(Convertible instrument)来实现,美铝可选择将这笔资金变成在SPPL的持股。
○ 点评：随着中国经济的快速发展，中国企业对国际原材料的依赖程度越来越大。
而一旦必和必拓成功并购力拓，“两拓”在原材料市场的定价权必然会进一步加强。
所以，中铝并购力拓完善了上游产业链，能够对上游原材料价格实施一定的影响。
○ 上榜理由：中国企业参与国际原材料定价的开始2、美的收购小天鹅美的电器协议收购国联集团持有的8767万股小天鹅A股股票事项已于2008年4月7日在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司完成了股权过户变更登记手续。
这意味着,收购事项所涉及的收购款项支付和股权过户手续均已完成。
上述收购事项完成后，美的电器直接持有小天鹅A股8767万股，占小天鹅总股本的24.01%，为小天鹅的第一大股东。
同时，美的电器还通过境外全资控股子公司Titoni Investments Development Ltd.持有小天鹅B股1800.0006万股，占小天鹅总股本的4.93%。
战略俯视中铝并购力拓
资 本 和 品牌 等 软 资 源 ，一 旦 出 现 类 似 富 通 的 巨亏 ，人 力 资 本 流 失 ，品 牌 失
啸，我国也未能幸免 。２０ 年年底连续 ０８ 传 出我 国两家大型 企业在 海外 并购 中 失手而导致 巨额 亏损的报道 。 其一是 中国平安保 险公 司在 ２ ０ ０７ 年 １月 以平均每股 １ ．５ １ ９ ０ 欧元买人 比利 时 富通集 团１ １ 亿股 ，总投资额 约合 ．２ ２８ ３ 亿元。２ ０ 年１月４日富通集 团股 价 ０８ ２
把 控 定 价权 与 战 略资 源
企 业在 国际市 场竞 争 中的地 位十分 不
利 。所 以说 ，走 出 国门收购海 外的矿 产 和能源 资源 ，应该成 为我 们尽快 实 施的长期 战略。
并 力拓 公司后对 氧化 铝价格 的进 一
步操 纵 ，维持 了铝 产业链 的价值 分布 格局 ，保护 了 国内 电解 铝企业 的利 润
成 功 阻 击上 游 巨 头垄 断
从 钢铁 产业来 看 ，我国是 世界上 最大 的铁矿 石消费 国 ， 目前全球 对铁 矿石的需求中增量有９ ％ 自中国，绝 ０来 对量有５ ％来 自中国，而中国从必和必 ０
拓公 司和力 拓公司进 口的铁 矿石 占进
口总量的４ ％以上。如果必和必拓公司 ０ 与力拓 公司合 并成功 ，将控 制全球 铁 矿石市场份额３ ％ ，与另一巨头淡水河 ０
从 １ ７ 年 代 起 ，很 多 发 达 国 家 开 ９０
因此 中铝公 司并购 力拓 ，我们应
该站在 国民经济 发展的 战略高度 来认 识 ，其意义 远远超 过 了铝业本 身 ，不 能就铝 谈铝 ，这是 国家层 面 的资 源 国 际化 大 战略。此次 并购行 动 ，是 提高 我国产业竞争力 的一次重要尝试。
由中铝并购力拓案例看中国企业跨国并购风险
由中铝并购力拓案例看中国企业跨国并购风险[摘要]随着世界经济一体化趋势的加强，越来越多的国内企业为了追求利润的最大化，纷纷走出国门进行跨国并购。
然而作为国际投资的一种主要形式，跨国并购属于跨国界的资本流动，投资存在各种不确定性因素，所面临的环境复杂多变，存在的风险也复杂多变。
本文主要从中铝并购力拓案例的失败分析跨国并购风险的产生、种类及如何防范。
[关键词]跨国并购；并购风险；风险防范一、中铝并购力拓案例简介1.中铝简介中国是世界上增长最快的大型铝市场，也是世界上第二大原铝消耗国。
中铝集团即中国铝业股份有限公司(简称“中国铝业”)是中国规模最大的氧化铝及原铝运营商，是全球第三大氧化铝生产商，氧化铝和原铝是其主要产品。
在中国经济的许多行业中，原铝都有非常广泛的应用，其中主要涉及建筑、包装、电力、消费品和交通运输等行业。
中国铝业在利用中国氧化铝和原铝的大规模增长的需求方面享有得天独厚的优势。
2.力拓简介力拓成立于1873年，在全球拥有60多家子公司，是全球第三大矿业公司。
总部位于英国，目前该公司是全球前三大铁矿石生产商之一，同时还涉及铜、铝、能源、钻石、黄金、工业矿物等业务。
在力拓公司业务中，澳大利亚业务占45%，北美业务占40%，南美占5%。
该公司的销售收入来源情况为：北美占28%，欧洲占23%，日本占22%，澳大利亚和新西兰占4%，中国占5%，其他亚洲国家为14%。
3.中铝并购力拓始末在全球金融危机的打击下，力拓集团在伦敦的股票价格暴跌，股市和银行融资系统的资金链断裂使之无法短期内在公开市场上进行融资以偿还收购加拿大铝业(ALCAN)新欠下的高达380亿美元的债务。
而此时，由于中国经济发展对资源和能源的刚性要求，中铝集团也急需在海外谋求较为稳定的原料供应商，加之国内四家银行的210亿美元的贷款使其充分具备了并购力拓的雄厚资金。
2009年2月2日至2009年5月15日，中铝第一次收购力拓，在此期间，收购案发展顺利，陆续通过了澳大利亚竞争和消费者委员会、德国政府、美国外国投资委员会等权威部门的认可。
中铝并购力拓对央企国际化战略的启示
出了重要 一步 ，保 护 了我 国钢铁产 业
中铝 公司 并购 力拓 公 司 ，正是 在 的 国家利益 。
家开始 确立 技术 强 国及资 源保 护和攫 持续 增 长的背 景 下 ，为摆脱 铁 矿石 和 目前美 国储备 的矿产 资源共有 ６ 类 ９ 被动局面 ， 高我 国产业竞争 力 、 ３ ３ 提 维护 种 ，已成为 世界上 矿产 品储 备 品种最 储 量潜 在总值 居 世界首 位 ，却对 其 本 国矿床 进行封 存 ，并不惜 重金 购买 国 起 就建立 了矿 产 品储备保 护计 划 ；而 外矿床用 于储备 ；法 国更是从 ｌ ７ 年 业 巨头 垄 断 ９５ 多 、储备量最大的国 家，美国尽管矿产 性 资源的控制力 的一 次重要尝试 。
国衰落 ，国家竞 争 力主要 体现 在科 技 身，不能就铝谈铝 ，而是国家层面 的资 我 国改变 铁矿 石谈判 中的被动 地位迈 实 力和对 战略性 资 源的控 制力 ，二者 源 国 际 化 大 战 略 。 结合 就构 成 了经济增 长 的主引 擎 。从
上 世 纪 七 、 十 年 代 开 始 ，很多 发达 国 八 战略性 资源 匮乏 已成为 制约 我 国经济
型 资源 类 跨 国 公 司 ，而 力 拓 的 背 后 蕴 权 ，另一种 是 以中铝 公司和 华能集 团 藏 着 具 有 极 高 价 值 的 全 球 最 优 质 的 矿 等 大型央企 为代表投 海外大 型优质 资
产 资源 ，金 融危机 后这些 资源 依然 以 源 公司和能 源公司 的股权 ，两种 模式
用 １ ７亿美元 （ 当 日汇率计 算约合 现 了两 种大公司 “ 出去”的模式 ， ３ 按 走 一 人 民币 ９ ０ ２ 亿元 ）以每股 ５ ８英镑收购 种 是 以 中投 公 司和 平安 公 司为 代表 ， 力拓 ９ ％的股权 。中铝 公司投 资的是大 投 资 欧 、美 国家 巨型 金 融 机 构 的 股
中铝并购力拓案例分析
上海金属价格指数（Shanghai Metal Price Index 简称SHMETX） 是由上海金属网
（SHMET）编制并发布的，以铜、铝、铅、 锌、锡、镍 六个主要基本金属的上海供货
价为取样品种，综合反映上海基本金属现 货价格的指数。
伦敦金属价格指数（2008年11月-2009年11月）
购力拓的雄厚资金。
3、由保护中国钢铁产业的未来 发展决定。阻止力拓被必和必 拓兼并，事实上一旦他们合并 将会控制中国75%的铁矿石进 口量，使中国钢企在铁矿石价 格谈判中处于极端不利的地位。
4、由中铝的战略布局决定
（1）在力拓集团内获得话语权， 以做出有利于中铝的决定
（2）可以掌握力拓先进的开采 技术和管理经验。
中铝是国家授权的投资管理机构和控股公司是国有重要骨干企业且其前任董事长肖亚庆为国务院成员这不可避免地令人质疑其独立性注资协议取消后力拓向中铝支付了195亿美元也就是并购协议金额的1这对力拓而言违约成本是比较低的澳大利亚必和必拓公司在此期间一直恶意阻挠参与竞购过程在中铝与力拓达成协议期间一直采取游说媒体宣传提出股东建议等手段施加干扰
加90天。
2009年4月开始必和必拓和力拓 展开新一轮的谈判。
2009年5月中旬，两拓已经达 成了初步的协议。
6月4日，中铝就收到了力拓 关于将撤回对中铝交易的推荐的通
知。
并购失败
失败原因
1、市场金、属价格变动
上海金属价格指数
时 2008 2008 年11 年12
间 月 月18 日
2009 2009年 2009年 2009年3 2009年4月16日
中铝并购力拓
中铝简介
中铝集团即中国铝业股份有限 公司(简称“中国铝业”)是中 国规模最大的氧化铝及原铝运 营商,是全球第三大氧化铝生产 商,氧化铝和原铝是其主要产品。
中铝收购力拓案例分析
中铝收购力拓案例分析班级：学号：：中铝收购力拓案例分析摘要：在经济全球化和科技革命和产业革命的趋势下，企业为了加强其国际竞争地位和推行全球经营战略，在全球围掀起了一场规模宏大，影响深远的并购浪潮，然而中国企业若想成功走出去则需要正确的发展策略与可行的目标，在此以中铝收购力拓为例分析我国企业跨国并购路上所面临的挑战。
关键字：跨国并购案例分析策略研究一、中国企业跨国并购的背景分析近年来，在“走出去”战略的指引下，我国的大企业正以雄厚的资本能量，纷纷走出国门，在全球各大经济体中寻求新的投资目标，进行跨国并购。
尽管有中海油失意尤尼科、海尔退出对美泰的收购、TCL和阿尔卡特劳燕分飞、华为、中兴等因“安全问题”收购业务搁浅等一系列海外并购失败案例，但仍然不能阻挡联想、明基、北汽、吉利迈向海外的脚步，我国的跨国并购愈演愈烈。
如图1-1 2007年-2014年我国对外投资额所示，尤其面对全球性的金融危机，受冲击相对较小的我国企业可谓迎来了一个难得的并购海外企业的机遇。
海外并购已成为我国企业走向国际市场实现其规模扩和获取各种资源的有效途径。
然而，机遇与挑战并存，我国企业在实现海外并购的道路上并非一帆风顺，而是存在着诸多新的风险，如何克服这些障碍成为决定我国企业海外并购能否成功的重要因素。
希望通过对我国企业跨国并购中呈现的特点、问题及对策进行研究分析，为中国企业在跨国并购中面对的困难提供多一点解决方法。
为我国企业的发展、我国经济的发展尽些许绵薄之力。
图1-1 2007年-2014年我国对外投资额资料来源：中国统计局发布数据。
二、中铝集团背景中国铝业股份（中国铝业）于2001年9月10日在中华人民国注册成立，控股股东是中国铝业公司。
是中国最大的氧化铝生产商，同时也是中国规模最大的原铝生产商，而中国是世界上增长最快的大型铝市场。
氧化铝和原铝是中国铝业的主要产品。
是生产原铝的主要原料，而原铝是广泛使用的金属，也是进行铝产品加工的主要原料。
中国企业海外并购成功案例大全
中企海外并购成功案例大全2004 年12 月8 日，联想用12.5 亿美元购入IBM 的PC 业务，自此，位于全球PC 市场排名第九位的联想一跃升至第三位。
这次并购从品牌、技术、管理、产品、战略联盟和运营等各方面对于联想本身都有巨大的提升。
并购后，IBM 个人电脑业务的全套研发体系归联想所有，联想的采购和营销成本则由于借助了IBM 原有的分销渠道得到大大优化。
点评：联想的经验告诉我们，民族企业尽管在技术、管理等方面相比国外企业处于低位，但如果敢于抓住时机，取己所需，那么，借助这种品牌并购迅速上位也是未来中国企业迅速扩大海外影响的可取之道。
2005 年底，海尔在总裁张瑞敏制定的名牌化战略带领下进入第四个战略阶段——全球化品牌战略阶段。
海尔“走出去”的主要特点是：经营范围——海尔自己的核心产品;发展进程——从创造国内名牌、国际名牌着手，到出口，再到跨国投资，渐进性发展;对外投资方式——以“绿地投资”即新建企业为主;跨国投资效果——成功率高，发展快。
如今的海尔已在全球建立了29 个制造基地，8 个综合研发中心，19 个海外贸易公司，员工总数超过6万人，2008 年海尔集团实现全球营业额1190 亿元。
点评：拥有像海一样宏大目标的海尔，不仅伸开臂膀广纳五湖四海有用之才，更具备了海一样强大的自净能力。
它有清晰的自我定位和战略方向，不断提升的创新能力和对市场的准确把握，是海尔如今不断演绎全球神话的筹码。
吉利汽车：并购沃尔沃吉利在成功实施以自主创新为主的名牌战略之后，开始了以海外收购为主的品牌战略。
2009 年4 月，吉利汽车收购了全球第二大自动变速器制造企业澳大利亚DSI 公司，使其核心竞争力大大增强。
2010年3月28日，吉利汽车与美国福特汽车公司在瑞典哥德堡正式签署收购沃尔沃汽车公司的协议。
点评：吉利作为我国汽车行业海外品牌战略的先行者，如果能安全度过磨合期，在实现技术资产有效转移和与工会达成一致上有所突破，真正掌控国际著名品牌，吸收一流技术，增强自主创新能力，就可以说中国汽车产业海外并购之路获得成功。
中铝斥巨资收购力拓——迈出“走出去”最大步伐
WTO E CO NOM IC&T RADE UPDATE时代经贸2009年3月（上旬刊）总第126期经贸观察OBS ERVAT ION中铝斥巨资收购力拓——迈出“走出去”最大步伐北京市国际经济贸易研究所张辉2009年2月1日，中国铝业（简称“中铝”）宣布，新加坡全资子公司联合美国铝业获得了矿业巨头力拓12％的现有股份。
这是中国企业历史上规模最大的一次海外投资，也是全球交易金额最大的股票交易项目，交易总对价约140.5亿美元，此次收购进一步明确了中铝构建国际化多金属矿业公司的目标。
中铝在这桩交易过程中的表现，凸显出中国企业在进行全球并购交易方面取得的进步。
这样一桩重大交易的成功预示着越来越自信的中国企业将进行更多的海外并购。
48ECONO MIC&T RADE UPDAT E时代经贸2009年3月（上旬刊）总第126期经贸观察OBSE RVAT ION WTO一、中国企业“走出去”战略的重要一步1、政府明确支持国外投资并购“走出去”即有计划、有步骤地走出去投资办厂，与世界各国搞经济技术合作，是关系我国发展全局和前途的重大战略之举。
近几年，中国经济以不低于10%的增速实现了又好又快发展，经济的高速发展迫切需要利用更为广阔的海外资源。
党的十六大报告提出鼓励能够发挥我国比较优势的企业积极对外投资，提出了“坚持引进来和走出去相结合，全面提高对外开放水平”的工作目标。
第一次将中国企业“走出去”提到如此高度。
十七大报告也再次强调“坚持对外开放的基本国策，把‘引进来’和‘走出去’更好结合起来，扩大开放领域，优化开放结构，提高开放质量”。
2、中国已经具备对外投资的条件根据联合国有关机构的分析，当一个国家人均GDP达到几百美元，就有零星的对外投资；当人均GDP达到1000美元，就会形成系统的对外投资；当人均GDP达到1500美元，则表明大规模的海外投资可能快要到来了。
按照中国目前的水平，人均GDP已经超过2000美元，在中国一些沿海城市和发达地区很多都达到了3000-5000美元。
中国企业海外并购的经验教训
统 可持 续发 展研 究》 （ １ １ Ｊ Ｄ ４ ３ ） 的 阶段 性 成果
１ ８
签署 的协 议规 定 ， 力 拓 只需 向中铝 支 付 １ ． ９ ５亿 美元 的毁
约费。
竞争 中， 能 源矿 产 的储 备 具 有 战 略 性 意 义 。世 界 各 国在 能 源 领 域 的竞 争 Ｅ ｔ 益加剧 ， 我 国大 型 的 国 有 能 源 企 业 也 都 相 继进 入 世 界 市 场 开 拓 业 务 。这 种 国家 重 大 战 略 性 资 源 的 海 外 交
参考 文献 ：
［ ３ ］ 陈孝杨 ， 严家 平 ．资源型城 市 的生态 化建设 与环境 问题 ［ Ｊ ］ ．
资源 与产 业 ， ２ ０ ０ ６（ ８ ） ．
［ ４ ］ 李秋 元 ， 郑敏， 王 永 生 ．我 国矿 产 资源 开发 对 环 境 的 影 响 ［ Ｊ ］ ． 中国矿 业， ２ ０ ０ ２ ， （ ２ ） ． ［ ５ ］ 张秀 生 ， 陈先勇 ．中国资 浑 型城 市 可持 续发展 现状 及对 策 分 析［ Ｊ ］ ． 华 中师范大 学学报 ， ２ ０ ０ ２ （ ２ ） ．
然而 ， 故事还远没有 结束。 中铝 在 ２ ０ ０ ９年 ２月再 次计
划注资 １ ９ ５亿 美 元 ， 将 其 在 力 拓 的整 体 持 股 比例 增 持 到
１ ８ ％， 与力拓结成战 略伙 伴关 系。主要原 因是 ２ ０ ０ ８年 下半
收购正式收官 ， 中海油 以 １ ５ １ 亿美元 的巨额“ 聘礼” 终 于把 加
１ ９ ５亿美元的出让部分股权协议。
２ ０ ０ ９年 ２月 ２ Ｅ ｔ 至２ ０ ０ ９年 ５月 １ ５日， 是收购进 行时 ，
中铝收购力拓
中铝收购力拓引言本文旨在介绍中国铝业集团有限公司（以下简称“中铝”）收购力拓集团（以下简称“力拓”）的事宜以及对行业和市场的影响。
力拓是一家全球领先的矿产资源开发和贸易公司，而中铝是中国最大的铝业生产商和经营商。
背景力拓是一家总部位于澳大利亚的跨国公司，主要从事铁矿石、铜、铝等矿产资源的开发和贸易。
其业务覆盖全球多个国家和地区，拥有丰富的资源储备和强大的供应链能力。
中铝是中国国有企业，是中国最大的铝业生产商和经营商。
公司主要从事铝土矿的开发、精矿、铝冶炼、铝材、电力供应等业务。
中铝在国内外铝业市场均有着广泛的影响力。
收购目的中铝收购力拓的主要目的是为了获得更多的矿产资源，并扩大其在全球铝业市场的份额。
通过收购力拓，中铝将能够获取到力拓所拥有的丰富的矿产资源储备和供应链能力，从而提高自身的核心竞争力。
此外，中铝收购力拓还可以进一步巩固中铝在全球铝业市场的地位，提高其在全球铝业产业链中的话语权和议价能力。
收购力拓也是中铝实施国际化战略的重要一步。
收购计划中铝计划以现金支付的方式收购力拓的股份，并成为力拓的控股股东。
收购计划将通过资本市场公告和相关监管部门的批准来进行。
收购完成后，力拓将成为中铝的全资子公司。
中铝将按照国有企业的运营模式和要求进行力拓的管理，并逐步实现资源整合和业务协同。
影响分析对中铝的影响收购力拓将为中铝提供大量的矿产资源，并带来更多的市场份额。
中铝将能够更好地满足国内外市场的需求，提高产品质量和竞争力。
此外，力拓的供应链能力也将有助于提升中铝的生产效率和成本控制能力。
对力拓的影响作为中铝的全资子公司，力拓将从中铝的管理经验和资源整合中受益。
中铝将为力拓提供更强的支持和市场拓展能力，帮助其进一步扩大在全球市场的份额。
对行业和市场的影响中铝收购力拓将对全球铝业市场产生重要影响。
一方面，收购将导致更少的竞争对手，进一步加强中铝在市场中的地位。
另一方面，中铝将掌握更多的矿产资源和供应链能力，从而在价格谈判中取得更大的优势。
中铝并购力拓
• 8月21日，澳大利亚资源与旅游部长访问中国 时表示，澳大利亚对来自中国的投资将采取长 期的、无歧视的政策。 但是同时建议中国企 业更多采用与澳大利亚企业共同组建合资公司 的模式，参与澳大利亚矿业领域的投资，希望 那些想在澳大利亚进行重大投资的公司，能事 先进行交流。” 他对于中钢集团强行收购澳 大利亚中西部公司的方式，并不表示欢迎。值 得注意的是，本次澳政府能够同意中铝增持力 拓股份，是建立在“中铝已经同意不会在力拓 集团股东中需求代表”基础之上的。
一向以低成本战略扩张的中铝此次却对力拓开出 了60英镑一股的天价，每股60英镑的收购价较力拓此 前收盘价溢价21%。2007年底，必和必拓不断公开表明 其并购力拓的决心，提出“3股换1股”的方案，相当 于拿出1300亿美元，但待价而沽的力拓则推三阻四。 这种拉锯导致力拓股价自并购消息传出以来，已上涨 了13%。有人认为：如果必和必拓收购力拓失败，那力 拓股价必然下跌，比方降到40英镑，那么中铝一亏损 就会上百亿，花的代价太大。企业没必要承担这种风 险。此外，按照澳大利亚法律，只要拥有总股本的10% 就会对公司并购案拥有否决权，因此外资公司持股上 限大多是10%。
•有能力阻击必和必拓
• 2007年11月，总部位于澳大利亚墨尔本的全球第二大 铁矿石企业必和必拓向其竞争对手——全球第三大铁 矿石企业力拓(全球总部位于伦敦，澳洲总部位于墨 尔本)发出收购意向，整体收购报价折合现金约1474 亿美元，后提至1736亿美元，均遭力拓拒绝。 • 该收购被包括欧洲钢铁企业在内的几乎全球所有钢企 强烈反对。钢企普遍认为，一旦必和必拓成功收购力 拓，世界80%海运贸易的铁矿石将由两家而不是三家 公司掌控，这将会影响铁矿石定价。” • 就在今年8月2日，中国反垄断法施行的第二天，中钢 协也明确向中国商务部表态，反对“两拓合并”的计 划。
海外并购案例
海外并购财务风险分析海外并购是指我国大陆企业并购外国企业或中国的港澳台资企业。
1984年,中银集团和华润集团联手收购香港最大的上市电子集团公司——康力投资有限公司, 首开中国企业海外并购的先河。
企业海外并购风险主要包括：政治法律风险、财务风险、经营风险和并购整合风险。
其中财务上的风险主要是由于并购融资或因兼并背负债务，引起的财务状况恶化或财务成本损失，而使企业发生财务危机的可能性。
一、案例：海外并购——中铝折翼启示录（一）案例背景牵手2008年2月1日，农历的腊月二十五，中国人沉浸在迎接新年的气氛里。
中铝向这种气氛里加了一把火，谁都不会想到这把火会跨年烧了将近18个月。
这天下午四点，中铝通过伦敦证券交易所发布公告宣布，通过新加坡全资子公司“中联合美国铝业公司以140.5亿美元获得力拓的英国上市公司12%的现有股份。
字头”企业每次出手必定非同凡响。
此次一举创造了三个“第一”：中铝公司历史上及中国企业历史上规模最大的一次海外投资、全球交易金额最大的股票交易项目。
这项交易的三方中哪一个都有着深厚的历史背景。
中铝是中国最大的铝业集团，全球第二大氧化铝和第三大电解铝生产商，分别在纽约、香港、上海三地上市。
美国铝业创建于1888年，是全球最大的铝业公司。
力拓公司创建于1873年，是全球第三大多元化矿业公司，总部位于英国。
在这次联合收购案中，作为老大的美铝只出了零头——12亿美元，中铝包下了剩余的128亿美元，占有力拓股份9%。
中铝对力拓股权收购的最大意义在于希望以此提升我国在国际上铁矿石的话语权。
铁矿石是钢铁的重要原材料，中国目前是全球最大的钢铁生产国，也是全球最大铁矿石进口国，可是在与全球铁矿石企业谈判时，却没有话语权，处于受宰割的地位。
9%的股份还无法使中铝进入董事会，无法介入其经营。
为了拿到铁矿石谈判的话语权，进一步增持是必然的，这就为后来的故事埋下了伏笔。
联姻从2009年2月开始，澳大利亚力拓矿业集团，却处于一个困难的境地，一方面世界经济正处于低谷，矿产资源价格不断下跌，力拓股价处于历史低位，同时高达387亿美元的高额负债，让力拓感到力不从心。
海外并购八大失败案例
海外并购八大失败案例中投投资黑石和摩根士丹利2007年5月，中投公司斥资约30亿美元以29.605美元/股的价格购买黑石近10%的股票。
随着国际金融环境的恶化，直至2008年10月，中投公司在黑石集团上的投资浮亏已经达到25亿美元，浮亏为初始投资额的2/3。
2007年底，中投公司又购买了摩根士丹利56亿美元面值的到期强制转股债券，占摩根士丹利当时股本的9.86%。
由于金融危机不断升级，摩根士丹利股价大幅下跌，交易账面浮亏30亿美元左右。
此外，中投还投资雷曼兄弟发行的衍生债券，2008年9月受其拖累被冻结资金高达54亿美元。
中铝收购力拓经过三个多月的拉锯战,中国铝业以195亿美元注资力拓，打算将力拓的股份增加至19%的计划终于以分手告终。
2009年6月5日力拓集团董事会宣布撤销对2月12日宣布的双方合作推荐,力拓并为此而向中铝支付1.95亿美元分手费。
中铝注资力拓的计划一直成为国际财经圈关注的焦点,因为这是迄今为止中国企业最大规模的海外投资,澳洲以及西方国家是否放行,是观察西方社会如何对待中国企业走出去的一次重要指标。
中铝显然是低估了政治干预的影响力，没有汲取中海油收购美国优尼科公司的失败教训。
平安投资富通2008年11月，中国平安宣布斥资约18.1亿欧元折合人民币238.7亿元购买以经营银行及保险业务为主的国际金融服务提供商富通集团9501万股股份，约占总股本的4.18%，成为其最大单一股东。
由于前期缺少对富通净资产预判的经验特别是缺少对于金融危机对西方金融机构影响的估计，这笔曾经让人兴奋的海外投资，却让平安遭遇滑铁卢。
就在平安收购富通后不久，富通集团轰然倒塌。
中国平安的投资最少的时候仅剩下不到30%。
TCL收购汤姆逊2004年7月，TCL多媒体(TMT)并购法国汤姆逊公司彩电业务，双方合资成立TCL 汤姆逊公司(TTE)。
同一年，TCL集团还闪电般地并购了法国阿尔卡特的移动电话业务。
结果前者持续亏损，后者在合资仅一年后就以失败告终。
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业等并购整合速度也加快 ， 各国企业争相抢 占高质 量矿产资源。中国战略性资源跨国并购能否产生正
的经济后果是理论界和实务界都关注的热点问题。 国 内外 学 者 在 并 购 动 因 上 做 了大 量 实 证 研 究
（ ｌ ｎＢ Ｅｌ ．＆ Ｃ Ｍｕｌ ｒ１９ ；Ｋｍ Ｊ ＆ Ｈ ｌｂｉ ， ｅ ． ｅ ｅ ，９ ８ ｉ ｌ Ｙ ａ ｌ ｎ ｅ ａ
Ｖｏ ． １ Ｎｏ ６ １１ ．
Ｄｅ ． ０１ ｃ２ １
中国铝 业 海外 并 购 经 济后 果 研 究
— —
以并购力拓 为例
胡 挺 余竹苹 阎雪菲 ， ，
（ ．广东工业大学管理学院 ， １ 广东 广州 ，１５ ０ ２ ５ ０２ ； ．华南理工大学经济与贸易学院 ， 广东 广州 ，１０ ６ ５０ ０ ） 摘 要 ：中国经济的持续 发展 需要从全球各地配置资源。跨 国并购 能降低 海外供 应商的谈 判压力 ， 中国资源 企 但 业海外并购会 带来怎样 的经济后果？ 以中国铝业并购力拓 为例 ， 从资本 市场 的市场反 应和财务指标 变动 趋 势来检测该并购 的经济后果。研 究发 现， 在并购公告期 间 中国铅业 的市场反 应累计超 常收益率跑输 市 场 ，投资者看空后市； 从财务指标变动趋势发现其综合能力 明显变 弱。政府 和企业都 应为海 外并购做好
充足工作。
关键词 ：中铝 海外并购
经济后果
中图分类号 ： ３ Ｆ８０
Байду номын сангаас
文献标识码 ： Ａ
文章编号 ：６ １６ ３ ２ １ ）６ ０ １ ．５ １７ ．２ Ｘ（０ １ ０ ．０ ２０
一
、
引言
形式 Ｊ ｙｋｏ２０ ） 究 表 明 ， 。Ｐｙｋ （０ ９ 研 以科 技 为 导 向 的 跨 国并 购所 带来 的协 同效应 能增加 收购方 的股 票市
２０ Ａ ｄｒ ｎ＆ Ｖ ｎ ｎｏｐ ２０ ） － 。对 于并 ０６；ｎｅｓ ｏ ａＷｉｅｏ ，０３ ３ ］
购经济后果 ， 国内外学者通常采取 事件研究法对短 期绩效的考察 ， 检验并购是否会为股东带来超常收 益 （ｅ ｓｎ＆ Ｒ ｂ ｃ ，１ ８ ； ａ ａ ｐ＆ Ｒ ｂｃ ， Ｊｎｅ ｕ ａｋ ９ ３ Ｈｅｌ Ｐ ｌ ｙ ｅ ｕ ａｋ
在 国际钢铁市场、 矿业市场的高速整合面前 ， 中 国钢铁业的整合还很缓慢 。２０ ０６年 ， 俄罗斯铝业公 司与西 伯利 亚铝 业公 司 、 能可 国际公 司合并 ， 立 嘉 成
了俄 罗斯铝 业联 合公 司 ， 新公 司 的氧 化铝 和 原 铝 产
本较少 ， 通过剖析中铝并购力拓案例得 出对资源型
铁矿 石价 格转 嫁 ， 国钢 厂 消 化 原 材料 涨 价 的压 力 中
加大 ， 利润空间进一步被挤压 。因此 ， 中国铝业欲携
手美 国铝 业 阻止“ 拓 ” 断 的局 面形成 。 两 垄 ２ 上 游资 源涨 价压 力 ．
察期为 （ ， ） 一 。事件时间窗为 （ ３ ，０ ， 一 ０ ３ ） 即表 示首次公告的前 ３ Ｏ个交易 日和后 ３ Ｏ个交易 日。计 算过程如下。
铁矿石需求 的不断扩大强化了国际铁矿石的卖 方市场地位 ， 使得我 国作为世界上最 大的铁矿石需
（） １计算每只股票在 （ ３ ，０ 每 日的实际收 一 ０３ ）
益率。
】 ３
第 １ 卷 第 ６期 １
２１ ０ １年 １ ２月
广东工业大学学报（ 社会科学版 ）
Ｊ ｕｎ ｌ ｆ ａ ｇ ｏ ｇＵ ｉｅｓｙｏ ｅｈ ｏｏ ｙ Ｓ ｃ ｌ ｃｅｃｓＥ ｉｏ ｏ ｒａ ｎ ｄ ｎ ｎｖｒｉ ｆ ｃｎ ｌｇ （ ｏｉ ｉ ｅ ｄｔ ｎ ｏ Ｇｕ ｔ Ｔ ａＳ ｎ ｉ Ｊ
来 的影 响 。下 面是 这种 研究 方法 的具体 步骤 。 将 事件定 义 为 中 国跨 国并 购事 件 的 发 生 ， 件 事 发 生点 以首 次公 告 Ｅ为 准 ， 时 间 为 Ｔ＝０ 事件 考 ｔ 其 ，
中国铁矿石对外依存度非常高 ， 而必和必拓 、 力 拓和巴西淡水河谷 ３家铁矿石供 应商控制 了全球 ７ ％以上的铁矿石海运 市场。“ ５ 两拓” 作将会形 合 成垄 断 ， 而且必 和必 拓 因收 购 产 生 的赤 字 通 过 提 高
作者简介 ： 胡挺（９７）男 ， ， １７． ， 汉族 讲师 ， 士； 博 主要研 究方 向： 金融投资 ， 与私募股权投资。 并购
１ ２
经济 与管理 ：
中国铝业海外并购经济后果研究——以 并购力拓为例
国企 业各 种 资源优 势 。李 梅 （００ 对 ２ ２ １ ） ８起 中 国 上 市公 司海 外并 购进 行 了实 证 研究 ， 为 海外 并 购 认
收稿 日期 ：０ １０ ．５ ２ １ －８ １
基金项 目： 国家 自然科学基金项 目“ 多企业多市场动态竞争情景下序 贯并购形成机理及 策略研 究” ７ １３４ ） （ １００ ４ 及广 东省高校 人 文社科基地重 大项 目“ 多市场 动态竞争诱发战略并购潮形成机理研究” １ Ｊ Ｘ ６ ０ ５ 。 （０ Ｄ Ｍ ３ ０ ）
ｄｒ， ０７ 一 大部分学者 的研究表 明， 国并 ｕａ ２０ ） ； 跨 购能 为收 购方创 造 价 值 、 加财 富 。采 用 会 计 指标 增
考察财务绩效 ，ａ ｅ ａＳｈ ｖｎ＆ Ｍ ｒ （０ ８ 认 Ｂ ｒ ｍ ，ｃ￣ｅ ｋ ａ ｏ ２０ ） ｉ 为跨国并购不会导致 价值损毁 ， 股东不在乎收购的
行业类别和区位的不 同而有差异 ， 国家风险因素对 经济后 果增 加 起 着 重 要 的决 定 作 用 ¨ 。国 内学 者
对我 国海外并 购 的理论 和实践 做 了一些研 究 。刘 平 （０３ 对 国外 企业并 购 绩效 理 论 、 ２０ ） 实证 检 验结 果 和 研 究方 法述评 ， 为 现有 的实 证检 验 结 果 大体 上 支 认 持 了理论 研究 ， 在企 业 获 取 超长 收 益 程度 上 仍 存 但 在 分歧 。张松 涛 （０ ８ 认 为 中石 油 收 购 哈萨 克 ２０ ）
（ ） 购动 机 二 并 １ “ 拓” 形成 垄 断局面 ．两 欲
三、 中铝并购力拓经济后果研 究
（ ） 一 中铝 并购 力拓 的市场 反应研 究
采用事件研究 对并购公告 的市场反应进行 实 证， 采用样本企业跨 国并购的公告发布 Ｅ ｔ 作为参考 标的 日 进行考核 ， 通过检测到超额收益率来考察跨 国并购绩效的效果 。通过计算跨 国并购事件的“ 平 均超 额 收益 ” （ Ａ 和 “ 积 平 均 超 额 收 益 ”即 即 Ａ Ｒ） 累 （ Ａ ） 从总体上观察中国企业跨 国并购事件所带 ＣＲ，
时， 全球 有 色金属 企业 ， 例如 必和必 拓 、 拓 、 国铝 力 美
场的价值 。Ｗａ Ｗｏｇ２０ ） Ｊ ｎ和 ｎ （０ ９ 认为美 国构筑 了
外 国公 司并 购美 国油 业 公 司 的政 治 壁 垒 ， 反对 中海 油并 购 美 国优 尼 科 ¨ 。Ｋ ｉｅ ， ｌｒ和 Ｐｔ ｕｐｒ Ｍｉｅ ｓ ｌ ａｅ ｌ
业 并购 趋势 ， 中铝 也不 能放慢 脚 步 。 ４ 多元 化资 源优化 组合 ．
中铝并购力拓总共经历了三个阶段 ： 首期注资 ， 再次收购和参与配股 。２０ ０ ８年 ２月 中铝集 团携手 美国铝业 以 １０５ ４ ． 亿美元 闪电参股矿业 巨头力拓英 国公 司 １ ％股权 ， 为其 单 一 最大 股 东 。其 中美 国 ２ 成 铝业 以认购 中铝新加坡公 司债券 的形式出资 １ 亿 ２ 美元 ， 剩余 １８５亿美元均为 中铝 出资。２０ ２． ０９年 ２
中国缺乏矿产资源储 备机制与市场化定价机 制， 导致其供求关系与价格体系缺乏稳定性 ， 相关工 业企业利润波动受海外市场影响较大。由于矿产资 源定价权缺失， 及在国际矿产品贸易上处处受制于 人， 国内企业 加快 海外 开拓矿 产资 源 ， 过跨 国并购 通 来 获取 战略性 资产 。在 中 国加 强 内部结构 调整 的 同
１９ ９ ２；Ｍａｃ＆ Ｒ ｎ ｅ ｏ ｇ ２ ０ ｒ ｅ ｎ ｂ ｏ ，０ １；Ｋ ｍ ，ｏ ｎ ｔｎ ＆ Ｍａ ｉ Ｊ ｈ ｓｏ －
斯坦 Ｐ Ｋ公司是代表 国家能源战略实施并购， 投资 者持谨 慎态度 ， 购经济后果并 不 明显 。梁 媛 并 （０９ 研究发现跨国并购存在多方面的优势 ： ２０ ） 一是 时间与成本节约经济性 ， 二是化敌为友的竞争策略 ， 三是降低跨 国投资各类风险 ， 四是低成本利用东道
海 外并 购 的相关 启示 。
量分居全球第一位和第二位。２０ ０ ７年全球第三大
铝业公司力拓集团下属的加拿大控股公 司， 正式 以
３ 亿美 元 收购加 拿大 铝业公 司 Ａｅｎ全 部股份 ， ８ １ ｌａ 超
二、 中铝并购 力拓过程及动机
（ ） 一 并购 过程
过美 国铝业成为全球第二大铝业公司。面对全球矿
求 方在 铁矿 石 的定价权 上缺 乏 主动性 。进 口铁 矿石
价格与 ２０ ０ １年相 比上涨了 ５０ ０ ％。市场供需关 系 所决定的未来铁矿石的价格仍持续走高 ， 矿业市场
仍将 长 期 处 于 卖 方 市 场 。 因此 ， 走 出 去 ” 为 必 “ 成
事件存在一定的公告效应 ， 但市场并不看好中国企 业 走 出 国门 ， 国企 业 海 外 并 购 给股 东 带 来 了显 著 我
第 １ 卷 第 ６期 １
２１ ０ １年 １ ２月
广东工业大学学报 （ 社会科学版 ）
Ｊ ｕｎ ｌ ｆ ａ ｇ ｏ ｇＵｎｖ ｒｉ ｆ ｅｈ ｏｏｙ（ｏｉｌＳｉｎｅ ｄｔ ｎ） ｏ ｒａ ｎ ｄ ｎ ｉｅｓｙｏ ｃ ｎｌｇ Ｓ ｃａ ｃ ｃｓ ｉ ｏ ｏ Ｇｕ ｔ Ｔ ｅ Ｅ ｉ
（０９ 研究表 明跨 国并购 中， ２０ ） 目标 公司、 国并购 外 方 具有 超额 累积 收益 。法律执 行对权 益保 护 的激 励