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《资产证券化》PPT课件 (2)
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本讲内容
第一节 定义、流程与分类 第二节 SPV、资产转移与破产隔离
根本步骤
确定证券化目标并组建资产池 设立特别目的机构 资产转移 信用增级 信用评级 证券发行 向发起人支付资产对价 现金流回收和还本付息
原始权益人的好处
提升资产负债管理能力 资金来源多样化 到达资产负债表外化的目的 降低资金本钱 对于“投资级〞的企业，提供了更低本钱的融
资方式 对于“非投资级〞企业，提供了可能的融资方
式 稳定的效劳费收入
投资者的好处
为某些投资者提供了合规投资 为投资者提供了风险与报酬、短期与长期组合十
分多样化的金融商品 1. 为握有长期资金的机构投资者，提供长期、高报
酬而且信用级别优良的投资渠道 2. 衍生的一些短期性、浮动利率产品，也为一些拥
金融管理当局的好处
提高金融机构的流动性，可以降低金融机构流动 性危机
市场机制监视金融机构的贷款品质，改善整体金 融机构质量
转变中小金融机构的角色
MBS与ABS
MBS Mortgage－backed securitization 住房抵押贷款证券化 ABS Asset－backed securitization 资产证券化 区分标准：产生现金流的根底资产不同 MBS的根底资产为住房抵押贷款 ABS的根底资产为除住房抵押贷款以外的资产
温芙瑞 斯比尔博格
伍兹 乔丹 汤姆·克鲁斯
27% 19% 15% 14% 8%
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本讲内容
第一节 定义、流程与分类 第二节 SPV、资产转移与破产隔离
根本步骤
确定证券化目标并组建资产池 设立特别目的机构 资产转移 信用增级 信用评级 证券发行 向发起人支付资产对价 现金流回收和还本付息
原始权益人的好处
提升资产负债管理能力 资金来源多样化 到达资产负债表外化的目的 降低资金本钱 对于“投资级〞的企业，提供了更低本钱的融
资方式 对于“非投资级〞企业，提供了可能的融资方
式 稳定的效劳费收入
投资者的好处
为某些投资者提供了合规投资 为投资者提供了风险与报酬、短期与长期组合十
分多样化的金融商品 1. 为握有长期资金的机构投资者，提供长期、高报
酬而且信用级别优良的投资渠道 2. 衍生的一些短期性、浮动利率产品，也为一些拥
金融管理当局的好处
提高金融机构的流动性，可以降低金融机构流动 性危机
市场机制监视金融机构的贷款品质，改善整体金 融机构质量
转变中小金融机构的角色
MBS与ABS
MBS Mortgage－backed securitization 住房抵押贷款证券化 ABS Asset－backed securitization 资产证券化 区分标准：产生现金流的根底资产不同 MBS的根底资产为住房抵押贷款 ABS的根底资产为除住房抵押贷款以外的资产
温芙瑞 斯比尔博格
伍兹 乔丹 汤姆·克鲁斯
27% 19% 15% 14% 8%
《资产证券化》PPT课件
23
三、资产证券化的当事人及其职能
中介机构
信用评级机构、律师事务所、会计师事务 所、评估师事务所、财务顾问、交易结构管 理人等。
24
四、资产证券化的操作过程
八个步骤：
准备阶段：2个组建； 核心阶段：发行3步骤； 偿付阶段：3步骤。
25
四、资产证券化的操作过程
准备阶段：
1、确定资产证券化目标，组成资产池 2、组建特设信托机构（SPV），实现真实
20
三、资产证券化的当事人及其职能
支付代理机构（Paying Agent）
一般由大型商业银行担任。有时受托人可以 直接担任支付代理机构。
21
三、资产证券化的当事人及其职能
投资者
购买资产支持证券的市场交易者。
22
三、资产证券化的当事人及其职能
投资银行
协助发行人包装资产支持证券，并以私募或 公募方式出售其包销或代销的资产支持证券 的金融机构。
39
五、中国资产证券化的现状
离岸产品和运作：
中国工商银行与中国远洋运输总公司（COSC
O）启动6 亿美元的ABS 融资项目，由工商银 行为中远集团安排外汇融资，用于置换其美 国商业票据和北美地区资产证券化项目，在 此基础上发行资产担保证券。这是首例国内 银行进行的境外资产证券化业务。
40
五、中国资产证券化的现状
对资产支撑证券的预期还本付息额。
27
1、确定资产证券化目标，组成资产池
资产需要满足下列条件：
可理解的信用特征； 明确界定的支付模式/可预测的现金流量； 平均偿还期至少为1年； 拖欠率和违约率低； 能够均匀地分摊于整个资产的存续期； 多样化的借款者； 清算值高。
28
1、确定资产证券化目标，组成资产池
三、资产证券化的当事人及其职能
中介机构
信用评级机构、律师事务所、会计师事务 所、评估师事务所、财务顾问、交易结构管 理人等。
24
四、资产证券化的操作过程
八个步骤：
准备阶段：2个组建； 核心阶段：发行3步骤； 偿付阶段：3步骤。
25
四、资产证券化的操作过程
准备阶段：
1、确定资产证券化目标，组成资产池 2、组建特设信托机构（SPV），实现真实
20
三、资产证券化的当事人及其职能
支付代理机构（Paying Agent）
一般由大型商业银行担任。有时受托人可以 直接担任支付代理机构。
21
三、资产证券化的当事人及其职能
投资者
购买资产支持证券的市场交易者。
22
三、资产证券化的当事人及其职能
投资银行
协助发行人包装资产支持证券，并以私募或 公募方式出售其包销或代销的资产支持证券 的金融机构。
39
五、中国资产证券化的现状
离岸产品和运作：
中国工商银行与中国远洋运输总公司（COSC
O）启动6 亿美元的ABS 融资项目，由工商银 行为中远集团安排外汇融资，用于置换其美 国商业票据和北美地区资产证券化项目，在 此基础上发行资产担保证券。这是首例国内 银行进行的境外资产证券化业务。
40
五、中国资产证券化的现状
对资产支撑证券的预期还本付息额。
27
1、确定资产证券化目标，组成资产池
资产需要满足下列条件：
可理解的信用特征； 明确界定的支付模式/可预测的现金流量； 平均偿还期至少为1年； 拖欠率和违约率低； 能够均匀地分摊于整个资产的存续期； 多样化的借款者； 清算值高。
28
1、确定资产证券化目标，组成资产池
《资产证券化》课件
全球市场
资产证券化市场已经在全球 范围内得到广泛应用，包括 美国、欧洲、亚洲等地。
创新发展
随着金融科技的发展和金融 市场的需求变化，资产证券 化正在不断创新和演进。
资产证券化的优缺点
1 优点
提高资金利用效率
2
降低融资成本
3 缺点
增加市场风险
资产证券化的基本流程
1
费用与收益的评估
2
评估资产证券化的成本和收益。来自资产证券化的风险与监管
资产端风险
资产的质量和变现能力可能存在风险。
监管机构
监管机构负责监督和管理资产证券化市场。
投资端风险
投资者面临的市场风险和信用风险。
监管环境
不同国家和地区对资产证券化的监管要求存在 差异。
资产证券化案例分析
• 美国次贷危机 • 中国房地产证券化
结语
资产证券化在金融市场中发挥着重要作用，其未来发展仍具有巨大潜力，并 为金融创新提供了有益启示。
3
资产证券化的发行
4
发行资产支持证券或其他类型的证券。
5
资产池的形成
选择和购买合适的资产，构建资产池。
投资人的募集
通过发行证券吸引投资者参与。
证券交易与清算
证券在二级市场进行交易和清算。
资产证券化的常见类型
按资产种类划分
• 房地产证券化 • 汽车贷款证券化 • 学生贷款证券化
按特征划分
• 收益权证券化 • 资产支持证券化
《资产证券化》PPT课件
资产证券化对于金融市场具有重要意义，本课件将介绍资产证券化的基本概 念、流程、类型、风险和监管，以及案例分析和未来发展。
什么是资产证券化
资产证券化是将非流动和非标准化的资产转化为证券，并通过发行和交易等 方式使其可以流通和转让的金融创新工具。
资产证券化概述(PPT 73页)
发展历程
1970年1984年资产 证券化技术 初步兴起和 繁荣时期： 这段时期基 础资产只限 于居民住宅 抵押贷款， 发行证券仅 限于转手证 券。
1985年1991年资产 证券化技术 开始泛化时 期： 这段时期 CMO、ABS和 CDO等产品 相继问世。
1985年1991年资产 证券化技术 开始泛化时 期： 这段时期许 多国家相继 研究金融创 新，资产证 券化成为全 球金融化的 重要组成。
普通企业贷款 个人住房抵押
贷款
信用卡贷款 高速公路收费 动物园门票
………
6
典型的资产证 券化
资产支持证券
特殊目的的载 体（SPV）
优先A级 优先B级
次级
核心理论
资产支持证券表面上以“资产”为支持，但实际上以资产 所产生的“现金流”为支持，是对资产池现金流进行重新 分配重组的技术。
基础 资产
特殊目的 的载体 （SPV）
租赁资产
银行间 2770亿元
券商专项资管计划， 资产不出表 未来将包括基金子公 司的专项计划
应收款、信贷、BOT回 购、收益权等财产权 利，商业物业等不动 产，未来将有负面清 单
以公共事业收费收益 权为主
交易所、证券公司柜 银行间 台、证券业协会报价 与转让系统
646亿元
144亿元
至少双评级
无强制要求
•日本1992年已通过资产证券化的法 令，但在1997年亚洲金融危机发生 严重的信用紧缩后，资产证券化才 得到快速发展
一、 资产证券化的定义
•对于发起人而言，资 产证券化实际上是通 过出售存量资产来实 现融资的手段。 •对于投资者而言，资 产证券化是以基础资 产现金流为本息支持 的特殊债券。投资者 可根据偏好持有特定 层级的资产支持证券。
资产证券化ppt-PPT文档资料
2019/2/21 《投资银行学》 3
（ 3 ）一次完整的证券化融资的基本流程是：
1.发起人将证券化资产出售给一家特殊目的机构 (Special Purpose Vehicle, SPV) ，
2.由 SPV 主动购买可证券化的资产，然后 SPV 将这些 资产汇集成资产池（ Assets Pool ），再以该资产池所 产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券融资， 最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券。
2019/2/21
《投资银行学》
4
（ 4 ）资产证券化当事人 1．发起人。也称原始权益人，是证券化基础资产的原始所有者，通常是金
融机构或大型工商企业。 2．特定目的机构或特定目的受托人(SPy)。是指接受发起人转让的资产， 或受发起人委托持有资产，并以该资产为基础发行证券化产品的机构。选择特 定目的机构或受托人时，通常要求满足所谓“破产隔离”条件，即发起人破产 对其不产生影响。 3．资金和资产存管机构。为保证资金和基础资产的安全，特定目的机构 通常聘请信誉良好的金融机构进行资金和资产的托管。 4．信用增级机构。此类机构负责提升证券化产品的信用等级，为此要向 特定目的机构收取相应费用，并在证券违约时承担赔偿责任。有些证券化交易 中，并不需要外部增级机构，而是采用超额抵押等方法进行内部增级。 5．信用评级机构。如果发行的证券化产品属于债券，发行前必须经过评 级机构进行信用评级。 6．承销人。是指负责证券设计和发行承销的投资银行，如果证券化交易涉 及金额较大，可能会组成承销团。
2019/2/21
《投资银:
A:在未来能够产生现金流的资产 B:上述资产的原始所有者；信用等级太低，没有更好的融资途径 C:枢纽（受托机构）SPV D:投资者 资产证券化—— A:在未来能够产生现金流的资产 B把A转移给C，C以证券的方式销售给D。 B低成本地（不用付息）拿到了现金； D在购买以后可能会获得投资回报； C:枢纽（受托机构）SPV C获得了能产生可见现金流的优质资产。 投资者D之所以可能获得收益，是因为A不是垃圾，而是被认定为在 D:投资者 将来的日子里能够稳妥地变成钱的好东西。 SPV是个中枢，主要是负责持有A并实现A与破产等麻烦隔离开来， 并为投资者的利益说话做事。 SPV进行资产组合，不同的A在信用评级或增级的基础上进行改良、 组合、调整。目的是吸引投资者，为发行证券。
（ 3 ）一次完整的证券化融资的基本流程是：
1.发起人将证券化资产出售给一家特殊目的机构 (Special Purpose Vehicle, SPV) ，
2.由 SPV 主动购买可证券化的资产，然后 SPV 将这些 资产汇集成资产池（ Assets Pool ），再以该资产池所 产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券融资， 最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券。
2019/2/21
《投资银行学》
4
（ 4 ）资产证券化当事人 1．发起人。也称原始权益人，是证券化基础资产的原始所有者，通常是金
融机构或大型工商企业。 2．特定目的机构或特定目的受托人(SPy)。是指接受发起人转让的资产， 或受发起人委托持有资产，并以该资产为基础发行证券化产品的机构。选择特 定目的机构或受托人时，通常要求满足所谓“破产隔离”条件，即发起人破产 对其不产生影响。 3．资金和资产存管机构。为保证资金和基础资产的安全，特定目的机构 通常聘请信誉良好的金融机构进行资金和资产的托管。 4．信用增级机构。此类机构负责提升证券化产品的信用等级，为此要向 特定目的机构收取相应费用，并在证券违约时承担赔偿责任。有些证券化交易 中，并不需要外部增级机构，而是采用超额抵押等方法进行内部增级。 5．信用评级机构。如果发行的证券化产品属于债券，发行前必须经过评 级机构进行信用评级。 6．承销人。是指负责证券设计和发行承销的投资银行，如果证券化交易涉 及金额较大，可能会组成承销团。
2019/2/21
《投资银:
A:在未来能够产生现金流的资产 B:上述资产的原始所有者；信用等级太低，没有更好的融资途径 C:枢纽（受托机构）SPV D:投资者 资产证券化—— A:在未来能够产生现金流的资产 B把A转移给C，C以证券的方式销售给D。 B低成本地（不用付息）拿到了现金； D在购买以后可能会获得投资回报； C:枢纽（受托机构）SPV C获得了能产生可见现金流的优质资产。 投资者D之所以可能获得收益，是因为A不是垃圾，而是被认定为在 D:投资者 将来的日子里能够稳妥地变成钱的好东西。 SPV是个中枢，主要是负责持有A并实现A与破产等麻烦隔离开来， 并为投资者的利益说话做事。 SPV进行资产组合，不同的A在信用评级或增级的基础上进行改良、 组合、调整。目的是吸引投资者，为发行证券。
资产证券化PPT课件
资产证券化业务推介
2020/3/25
目录
1.资产证券化概述 2.资产证券化的流程 3.资产支持证券的发行与挂牌（上交所） 4.资产证券化案例分析 5.资产证券化常见法规目录
2020/3/25
2
01
资产证券化概述
2020/3/25
第一章
资产证券化概述
1.1 资产证券化定义 1.2 资产证券化参与主体及基本要素 1.3 资产证券化发展概况
基础资产类型 租赁租金
基础设施收费 门票收入 航空票款
不动产投资信托REITs 应收账款 BT回购款 委托贷款 小额贷款
贷款
12.47 10 债权
26.98 26.98
12.83 6.76
12.95 10.6
租赁 基础设施收费 信托受益权
平均融资额 （亿元）
融资额中位数 （亿元）
9
1.3.3证监会ABS结构化安排
证监会ABS债券分层比例融资额统计
优先级
期数 426.00
金额 1,098.95
金额占比 85.38%
次优级或优先B级
SPV（信托公司、专项计划）
一般为合同债权、经营性收入类资产（如收益权、门票等）、信托受益权等
① 主体限制较少：上市公司/非上市公司，国有/民营，企业/事业单位均可 ② 无财务门槛：仅关注资产质量
融资规模
由基础资产的预期现金流决定，不受企业净资产限制
融资期限
无期限要求，由资产期限决定
募集资金用途 在符合法律法规及国家产业政策要求的情况下，可由企业自主安排募集资金的使用
托管机构、资信评级、律师、会 计师等中介机构
2020/3/25
参与方案设计、出具专业意见，配合管理人
2020/3/25
目录
1.资产证券化概述 2.资产证券化的流程 3.资产支持证券的发行与挂牌（上交所） 4.资产证券化案例分析 5.资产证券化常见法规目录
2020/3/25
2
01
资产证券化概述
2020/3/25
第一章
资产证券化概述
1.1 资产证券化定义 1.2 资产证券化参与主体及基本要素 1.3 资产证券化发展概况
基础资产类型 租赁租金
基础设施收费 门票收入 航空票款
不动产投资信托REITs 应收账款 BT回购款 委托贷款 小额贷款
贷款
12.47 10 债权
26.98 26.98
12.83 6.76
12.95 10.6
租赁 基础设施收费 信托受益权
平均融资额 （亿元）
融资额中位数 （亿元）
9
1.3.3证监会ABS结构化安排
证监会ABS债券分层比例融资额统计
优先级
期数 426.00
金额 1,098.95
金额占比 85.38%
次优级或优先B级
SPV（信托公司、专项计划）
一般为合同债权、经营性收入类资产（如收益权、门票等）、信托受益权等
① 主体限制较少：上市公司/非上市公司，国有/民营，企业/事业单位均可 ② 无财务门槛：仅关注资产质量
融资规模
由基础资产的预期现金流决定，不受企业净资产限制
融资期限
无期限要求，由资产期限决定
募集资金用途 在符合法律法规及国家产业政策要求的情况下，可由企业自主安排募集资金的使用
托管机构、资信评级、律师、会 计师等中介机构
2020/3/25
参与方案设计、出具专业意见，配合管理人
《资产证券化》课件
资产证券化的原 理
资产证券化的核心是将特定现金流量资产转变为可交易的 证券形式，通过证券市场的流通来变现资产的价值。
资产证券化的优势
市场效率提升
提高流动性
融资成本降低
降低债务成本
降低风险
分散投资风险
资产证券化的流程
资产证券化的流程包括资产选择和打包、设立专门目的机构 (SPV)、发行证券、证券交易和管理、资产证券现金流管理 等环节。
市场流动性不足
可能导致投资者无法及时退出 增加流动性风险
投资者需求下降
对产品流动性造成压力 需要流动性管理策略
流动性管理策略
建立流动性储 备
确保资金充裕
多样化融资渠 道
降低流动性风险
定期监测市场 流动性
及时调整投资策略
01 风险分析
识别潜在风险
02 风险控制
采取有效措施应对
03 风险监测
持续跟踪风险状况
信用卡ABS
由信用卡债权资产支持 流动性较高
信用卡CDO
相对风险较大 具有灵活性
CLO特点
高流动性 灵活性强
资产支持票据 (ABN)
资产支持票据(ABN)是由特定资产资金支持的票据，包括 应收账款票据、租赁票据等。ABN的发行与特定资产的实 际收益挂钩，为投资者提供一定的安全保障和收益保证。
总结
全球金融市场波动可能给资产证券化市场带来影响。利率、 汇率等因素的波动也会影响资产证券化产品的价格。需要 密切关注市场动向，制定相应的风险管理策略。
法律风险
不同国家的法 律环境
涉及国际法律差异
合同纠纷
对产品造成影响
法律诉讼
可能导致损失
信用风险
底层资产的信用质量下降可能会导致资产证券化产品违约。 通过信用评级和风险管理来控制信用风险，保障投资者权 益。
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- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
目录
一、资产证券化概览
1.资产证券化的定义
1 广义定义 是指将某种价值形态的资产转化为证券资产的过程和技术，具体包括：实体资产 证券化、信贷资产证券化、证券资产证券化、现金资产证券化四种
2 狭义定义 主要是指信贷资产的证券化。具体而言，是指将缺乏流动性但能够产生可预见的 稳定现金流的资产，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与 重组，进而转换成为在金融市场上可以出售的流通的证券的过程。
11
2.项目内部流程
风险点研究与风控设计
交易结构风险
信用风险
利率风险
• 基础资产要实现
“真实销售”， 从发起人的资产 负债表中剥离出 去，发起人的其 他债权人对这些 资产没有追索权， 那么即使发起人 破产，其被证券 化的资产也不会 作为清算对象， 证券化资产的未 来现金流量仍通 过发行人转给证 券的投资者。
海通证券资产证券化服务_1203-PPT文档资 料
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海通证券资产证券您对海通证券的信赖！ 海通证券为您提供全方位资产证券化解 决方案，满足您的资产管理需求。 诚挚问候，顺颂商祺！
——海通证券结构融资部
1.资产证券化概览 2.信贷资产证券化解决方案 3.企业资产证券化解决方案 4.成功案例与经验 5.海通证券资产证券化业务线
6
3.资产证券化的分类
广义资产证券化 几乎所有资产
都可以实现证券化
实体资产证券化 实体资产向证券资产 的转化
证券资产证券化 将证券或证券组合作为 基础资产
信贷资产证券化 狭义的资产证券化 将信贷资产转换为证券
现金资产证券化 现金持有者通过投资将 现金转换为证券
有形资产证券化 不动产、库存、设备等 有形资产转换为证券
3 人民银行、银监会的表述 在中国境内，银行业金融机构作为发起机构，将信贷资产信托给受托机构，由受 托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券，以该财产所产生的现金 支付资产支持证券收益的结构性融资活动。
4 证监会的表述 是指以特定基础资产或资产组合所产生的现金流为偿付支持，通过结构化方式进 行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动
投资者A 具有融资需求， 要求资产出表
投资者B 具有融资需求， 要求资产出表
投资者C 具有融资需求， 要求资产出表
1 发起人（原始权益人） 发起人也称原始权益人，是证券化基础资产的原 始所有者，通常是金融机构或大型工商企业。
2 特定目的机构或特定目的受托人（SPV）
这是指接受发起人转让的资产，或受发起人委托 持有资产，并以该资产为基础发行证券化产品的 机构。选择特定目的机构时，要求满足所谓破产 隔离条件，即发起人破产对其不产生影响。
转让/管理基础资产 募集资金
资金监管服务
组织信托设立/管理专项计 划 受益凭证
信贷资产 专项信托计划
认购资金
资金托管服务
监管银行
托管银行
行为 资金划转
受益凭证持有人
登记托管机构 支付代理机构
律师事务所
评级机构
会计师事务所
10
2.项目内部流程
海通证券 结构融资部
海通证券资产证券化业务线 协助部门（研究所等）
5
2.资产证券化的要点
1 资产证券化的目的：融资 以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券。 传统的证券发行是以企业为基础，而资产证券化则是以特定的资产池为基础。
2 资产证券化的手段：创造流动性 将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券，使其具有流动 性。
3 资产证券化的核心：极其广泛且灵活的应用 资产证券化应用于任何公司、机构和个人拥有的任何具有商业或交换价值的标的。 资产证券化的交易内涵极为丰富，不拘泥于标准化定义，可创造高度拟合投资者 风险收益偏好的投资产品。
• 如果满足现行监
管规定？
会计命题
• 证券化的会计处
理方法？交易结 构对于税收的影 响如何？
• 如何完成出表并
通过相关测试？
• 内部与外部信用
增级如何结合使 用？如何对复杂 的分级结构进行 评级？
产品设计
• 分级结构设计的
关键因素是什么？
• 怎样进行分级结
构设计以满足不 同投资者的需求？
结合国内外领先经验，综合业务部门和研究部门意见，统筹安排
5 信用评级机构（或有） 如果发行的证券化产品属于债券，发行前必须经 过评级机构进行信用评级
6 承销人 负责证券设计和发行承销的投资银行。如果交易 涉及金额较大，可组成承销团。
7 投资者
证券化产品发行后的持有人
8
二、信贷资产证券化解决方案
1.交易结构
承销商 财务顾问 海通证券
原始权益人 资产服务机构 （租赁资产）
无形资产证券化 知识产权、商誉、收益权 等无形资产转换为证券
一般信贷资产证券化 将传统企业贷款转换为 证券
特殊信贷资产证券化 将房贷、车贷、消费贷等 特殊贷款转换为证券
7
4.交易结构与参与者
资产原始所有者 具有融资需求，
要求资产出表
现金 资产
SPV 受托机构
资产证券化枢纽
现金 收益
服 务
中介服务机构 资金/资产存管 评级、承销
资产质量
• 什么样的基础资
产适合证券化？ 不同资产在证券 化过程中的操作 特点是什么？
• 证券化资产有无
从合约设计上进 行优化的可能？
营销策略
法律命题
• 哪类客户适合通
过资产支持证券
融资？
• 哪类客户适合购
买资产支持证券？
• 发行成本如何控
制？资金成本和
时间成本如何？
• 破产隔离与真实
销售问题：设立 SPV应该注意什 么？法律关系和 业务资格的合法 性如何界定与操 作？
• 资产支持证券发
行人可能发生违 约，如不能按时 对本息进行支付。 信用风险可以由 商业评级公司给 出的信用等级来 衡量。
• 与普通固定收益
证券类似，资产 支持证券的价格 与利率呈反向变 动关系。如果投 资者在到期日前 出售证券，那么 利率的上升可能 导致资本损失。
早偿风险
流动性风险
• 由于原始债务人
3 资金和资产存管机构 为保证资金和基础资产的安全，特定目的机构通 常聘请信誉良好的金融机构进行资金和资产托管。
4 信用增级机构（或有）
此类机构负责提升证券化产品的信用等级，为此 要向特定目的机构收取相应费用，并在证券违约 时承担赔偿责任。有些证券化中，不需要外部增 级机构，而是采用超额抵押等方法进行内部增级。