财务管理-财务规划与短期融资

2021/2/9
49
债权资产量的决定因素
社会经济状况 公司信用政策
销售条件 信用分析 收帐政策
2021/2/9
50
销售条件
影响目标现金余额的因素
决定现金余额水平的基本因素
预期正常现金流量状况
临时性重大现金流动
临时性借款能力
银行最低存款余额
现金短缺的后果
丧失有利的采购机会
得不到有利的现金折扣
严重现金短缺会损害企业的社会信誉
2021/2/9 实质性的影响企业生产经营正常秩序
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现金管理
现金的回收和支付
确定适当的目标现金余额 有效管理现金收支 将剩余现金进行投资
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确定目标现金余额—— 流动性的利益与成本之间的权衡
持有现金的原因
现金的流入与流出不完全同步
持有现金的利益 持有现金的成本
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目标现金余额的确定
持有现金成本
持有现金的总成本 机会成本
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米勒-奥尔模型示例
F=1000,年利率10%，日净现金流量的标准 差2000,假设L=0
日机会成本K （1+k）365-1=0.1 k=0.000261 σ2=20002
Z*=22,568 H*=3×22,568=67,704 日平均现金余额=4 ×22，568/3=30,091
第一季度 第二季度 第三季度 第四季度
100
100
200
150
80
150
115
180
20
-50
85
-30
20
-30
55
25
5
5
5
5
15
-35
50
20
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短期融资与计划
一、基本特点与方式 二、无担保借款 三、担保借款 四、商业信用筹资
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一、基本特点与方式
1、特点：手续简便，及时筹集资金；借款 期限短，不会形成长期财务负担；筹资风 险较小；筹资数量可根据业务量需要定， 弹性较大。
销售形成的现金来源
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波比玩具公司的案例
现金支出
应付账款的付现
货款支付=上季度原材料采购 原材料采购=1/2下季度销售预测
工资、税款和其他付现费用 资本性支出 长期融资带来的付现支出
债务利息、本金的支付，股东股利的支付
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现金支出预算
项目
第一季度 第二季度 第三季度 第四季度
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4
最佳策略的选择— 持有成本与缺货成本之间的平衡
持有成本
持有流动资产的机会成本（与其他资产相比流 动资产回报率较低）
保管流动资产花费的成本,如存货仓储成本
缺货成本
交易成本或订购成本：将资产转化为现金的成 本；订购存货的生产启动成本
与安全储备有关的成本，包括失去销售机会、 丧失客户以及中断生产计划的成本
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米勒-奥尔模型的含义—— 管理者必须完成的四项工作
管理者须明确：
Z*与F正相关，与K负相关 Z*和平均现金余额都与现金流量正相关 管理者必须完成的四项工作 设置现金余额的控制下限 估计日净现金流量的标准差 确定利率 估计转换有价证券的交易成本
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三、担保借款
担保品的类型
债券、不动产、应收款、存货 应收账款/存货较常见
担保品的价值取决于三个属性
可售性 有效期限 稳定性
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应收账款担保贷款
应收账款的抵借（押） 应收账款让售
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应收账款的抵借（押）
企业与银行或金融机构签订协议
益率）
机会成本=（C/2）×K
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不同选择下的机会成本
初始现金余额(C) 平均现金余额(C/2) 机会成本(C/2)K
480
240
24
240
120
12
120
60
6
60
30
3
30
15
1.5
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交易成本
交易成本通过计算年内出售有价证券的 次数确定
年现金总支出额=60×52周=3120
2
短期融资策略构成要素
企业采取的短期融资策略至少由两个要素 构成：
企业在流动资产上的投资规模 流动资产的融资结构
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3
企业在流动资产上的投资规模
稳健型短期融资策略
持有大量现金和短期证券 保持高水平的存货投资 放宽信用条件，保持高额应收账款
激进型短期投资策略
保持低水平现金余额，不进行短期证券投资 存货投资规模较小 不允许赊销，没有应收账款
2、基本方式：短期借款、商业信用融资
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二、无担保借款
无担保商业银行贷款的四个基本要点：
信用额度 循环贷款合约 利率 补偿余额
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K公司成本分析
F=售出证券补充现金的固定成本 T=相关计划周期内交易的现金总需求量 K=持有现金的机会成本（即有价证券的收
现金浮游量（浮差）的应用
现金预算
考虑企业计划期内正常的现金流动状况 如按正常流动短缺时点前安排短期筹资
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短期投资管理
选择流动性较强的证券 基本原则要求
安全性 变现性 收益性
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应收账款管理
一、债权资产量的决定因素 二、信用标准与信用评价 三、应收账款的日常控制与分析
经常筹措资金，加大固有风险
期限结构
短期利率<长期利率,长期借款比短期借款成本高
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现金预算
短期融资计划的基本工具，便于识别短期 资金需求及现金流缺口
波比玩具公司的案例
公司现金流入从销售玩具来，现金预算以下一 年各季度的销售预测为起点
指标 第一季度 第二季度 第三季度 第四季度 销售额(百万) 100 200 150 100
初始现金余额=120 交易成本=3120/120 ×F（假设F=1000）
总支出 初始现金余额 交易成本
3120万
480万 6500
3120万
240万 13000
3120万
120万 26000
3120万
60万 52000
3120万
30万 104000
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总成本=机会成本+交易成本
C* 最佳现金余额量
交易成本
现金余额量
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鲍摩尔（Baumol）模型
假设K公司第0周现金余额120万，每周现金 流出比流入多60万，公司现金余额第2周末 降为0。
期初现金量 C=120
C/2=60
期末现金量 0
2
4
6周
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2021/2/9
销售额
100 200 150 100
采购
100
75
50
50
现金运用
应付账款付款
50 100
75
50
工资\税金和其它费用
20
40
30
20
资本性支出
0
0
0 100
长期融资费用:利息和股利
10
10
10
10
现金运用总计
80 150 115 180
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现金余额
项目 总现金收入 总现金支出 净现金流量 累计超额现金余额 最小现金余额需求 累计超额(赤字)融资需求
定期向银行送交发票等销售凭证
银行审查评估企业客户的信用状况，确定 出借比率
企业与银行具体办理借款手续，签借款合 同
客户付款，银行自动扣收（通知性抵押）/ 企业收到货款后转给银行
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应收账款让售
公司收到订单后送给银行进行信用审查 审查通过后企业发货 银行凭企业销货发票为企业提供贷款 客户到期直接付款给代理人
成长型企业对流动资产和流动负债都有 永久性需求
总资产的需求随着时间的推移表现出
长期上升的趋势 围绕这种趋势的季节性变动 不可预测的逐日、逐月波动
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理想的融资策略
元 流动资产=流动负债
长期资产
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长期负债与 所有者权益 时间
10
随时间变化的总资产需求
元 季节性变化
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16
波比玩具公司的案例
公司的会计年度始于7月1日，产品的销售 具有季节性，由于圣诞节，第二季度的销 售额很高，但公司向百货商店赊销，应收 账款回收期90天，100%的销售额在下一季 度收回
假设前一会计年度第四季度销售额100，则 季末应收账款100，本会计年度第一季度可 收回应收账款100
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鲍摩尔模型的局限性
该模型假设企业的支出率不变 假设计划期内未发生现金收入 未考虑安全现金库存
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米勒-奥尔模型
现金
下限反映企业对
现金短缺风险愿意 H
承受的程度 Z
L 时间
Z*=3√3Fσ2/4K+L(σ2为日现金流量的方差) H*=3Z*-2L 平均现金余额=(4Z*-L)/3
现金余额 总成本 机会成本 交易成本 4,800,000 246,500 240,000 6500 2,400,000 133,000 120,000 13,000 1,200,000 86,000 60,000 26,000 600,000 82,000 30,000 52,000 300,000 119,000 15,000 104,000
2021/2/9
5
最佳策略的选择— 持有成本与缺货成本之间的平衡
元 总成本 持有成本
2021/2/9
缺货成本 流动资产数量
6
稳健型策略
元
总成本 持有成本 缺货成本 流动资产数量
2021/2/9
7
激进型策略
元
总成本
持有成本
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缺货成本
流动资产数量
8
不同的流动资产融资策略
在现实世界不能期望流动资产降为零， 销售的长期上升趋势会导致流动资产的 永久性投资
固定资产的长期 增长和永久性的 流动资产
总资产需求 时间
2021/2/9
11
资金筹措—两种方案
一、稳健型策略
即使在季节性高峰期，长期资金来源也超过总 资产需求的战略
当资金需求下降时，多余资金进行证券投资
二、激进型策略
资金来源不能满足总资产需求时，借入短期资 金弥补赤字
2021/2/9
12
专题4：财务规划与短期融资
营运资本管理概述 短期融资与计划 现金、短期投资管理 信用管理 存货管理 课堂讨论
2021/2/9
1
营运资本管理概述
营运资本（净额）= 流动资产 - 流动负债
资产负债表构成
流动资产 流动负债 固定资产 长期负债 无形资产 股本 其他资产 留存收益
2021/2/9
2021/2/9
17
现金回收=上季销售额
上季期末应收账款=上季销售额
期末应收账款=期初应收账款+本期销售 额-应收账款回收
项目
第一季度 第二Байду номын сангаас度 第三季度 第四季度
销售额
100 200 150 100
现金回收
100 100 200 150
期初应收账款 100 100 200 150
期末应收账款 100 200 150 100
2021/2/9
40
最佳现金余额的确定
现金余额上升产生的交易成本边际减少额等 于随余额上升的机会成本的边际增加额。
TC=(C/2)K+(T/C)F
dTC/dC=K/2-TF/C2 C*=√2TF/K C*=789,936.71 机会成本=39，496.84；交易成本=39，496.84
2021/2/9
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存货担保贷款
属性：可售性、有效期限、稳定性、易毁 损性
抵押方式：
存货总置留权：将借款方所有存货的置留权转 给贷款方
信托收据：存货出售收入立即交贷款方 现场仓储融资：公共仓储公司为贷款人监视存
货
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商业信用筹资
供货商相信企业有良好信誉 供货商允许企业延期付款
稳健型策略
元 短期证券投资
总资产需求
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长期融资 时间
13
元
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激进型策略
总资产需求
长期融资
短期融资 时间
14
确定短期借款数量需考虑的因素
现金储备
稳健型融资决策意味着存在剩余现金，几乎 没有短期借款
降低了企业陷入财务困境的可能性
获利能力降低
期限匹配
以短期贷款筹集存货资金，以长期融资筹集 固定资产资金
2021/2/9
30
现金、短期投资管理
一、现金管理 二、短期投资管理
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现金管理
现金的涵义 企业持有现金的动机
交易性 预防性 投机性
企业持有现金的根本目标
盈利性与流动性的统一 保证企业高效运作的同时，尽可能保持最低
现金占用量。
2021/2/9
32
现金管理的步骤