棉花公司套保交易大有可为———湖北某棉花公司参与期货市场的案例分析

湖北某棉花公司参与期货市场的案例分析

2005-08-24

棉花既是农业经济作物，又是重要的纺织工业原料，我国棉花产业链长，进口量大，因此，影响棉花价格因素较多。在期货市场上，棉花公司具备天时、地利、人和，期现套利和套期保值交易机会值得把握。

案例：

2000年前，湖北某市棉花总公司每年的棉花收购量近2万吨。我国棉花流通体制改革后的2001年，该公司棉花购销量为5000吨；2002年购销量为2500吨；2003年购销量为4500吨（亏损1000多万元）；2004年，在农业发展银行1.6亿元信贷资金的支持下，该公司收购当地棉花5200吨（当年本地总产量为1.1万吨），跨地区收购5800万吨，合计1.1万吨。在销售渠道上，该棉花公司紧紧依靠郑州棉花期货市场，在2004年11、12月成功尝试注册期货仓单和套期保值交易后，大量开展期现套利交易。公司在收购籽棉的同时，在期货市场上锁定皮棉的销售价格，确保了高额预期利润。2005年3、4、5、6、7月，合计在期货市场交货9000万吨，实现了远远高于现货市场的盈利。

分析：

该公司作为棉花现货企业，进行期现套利交易能够发挥自身优势。所谓期现套利交易是指投资者在商品期、现货价格出现背离时，经过成本核算，以实物交割进行套利的一种交易方式。作为棉花现货企业，可以带着套期保值的思路入市，如果获利，则平仓；如果被套，则用交割形式实现期现套利。由于期现套利投资思路简捷，保险系数大，对期货市场有戒心的企业往往也容易接受，这就是当地农发行敢于支持该公司的原因之一。

总结该公司的成功经验，有三点十分突出：1.农业发展银行资金的超政策支持。当地农发行一方面认同公司销售仓单经营模式，加大贷款力度，另一方面，通过监控公司在

期货公司的持仓头寸和资金动向力保资金安全。2.公司的专业人才优势保证了制作仓单的成功率。公司有11个加工场，13个收购站，60个收购点，600多名专业化员工，在收棉时有500多人驻扎外地，在质量上严格把关，每吨仓单制作成本达500元。3.较早认识到期货市场套保的重要性，很好地把握了期现套利操作时机。

根据这家棉花公司的实践经验，综合来看，套期保值有至少六大好处：1.可以对不利的价格波动提供保护，有助于保护利润并获得稳定收入。案例中该市棉花总公司通过期货市场提前锁定了高额销售利润。2.可给生产、加工、经营企业在销售、购买和定价策略中提供灵活性。期货市场上销售价格的明确，是该棉花公司能够放手竞争棉花资源的重要优势。3.在商品必须储存的情况下，套期保值可使资金摆脱绑在存货上的境地，从而提高企业的资金使用效率。皮棉还未形成，这家棉花公司在期货市场上已经定下了销售合约，基本做到了皮棉零库存。4.可以节省一些储存费用、保险费和损耗。5.可以预先锁定成本和价格，方便计划工作。6.从保值计划所得的利益中可增加厂商的借款能力和信誉。该市棉花公司通过期货市场获得高额利润，一举逆转了企业前两年的亏损负债压力，增强了银行与其合作的信心。

当然，效仿该公司开展套期保值的企业，必须防范多方面的交易风险：1.资金追加能力不足的风险。如果入市被套，要有充分的资金追加能力，只要能够坚持到交割月实现交割，则建仓价与成本之间的价差肯定能实现。2.货物质量不合格的风险。期货交割需要将货物注册生成标准仓单，其前提是货物必须符合期货合约关于交割标的物质量的要求。货物合格，期现价差一定能够实现。

总体上，从1999年9月以来的棉花价格走势来看，棉花价格波动频繁且剧烈，适宜套期保值者利用期货市场规避风险。同时棉花价格具有趋势性强、可预期性高的特点，尤其适宜于机构投资者进行长线投资。机构投资者可以通过棉花供求信息的收集，以相对

较低的信息投入成本，获取较高的投资回报。