铜价走势回顾及2016年展望

铜价走势回顾及2016年展望

（2015年7月28日，里伍铜业——刘念梁）

一、铜价走势回顾

2014年铜价大幅波动，全年震荡下行。一季度沪铜（以沪铜三个月主力合约价格说明，以下简称“沪铜”）由缓跌到暴跌。沪铜从年初高点52800元/吨一路震荡下跌，3月7日，受中国债市首次出现违约消息影响，沪铜出现断崖式下跌，并于3月20日创下2009年7月以来的新低点43420元/吨。二季度沪铜出现强劲反弹，收回一季度大部分跌幅，但价格并没有创出新高。三季度沪铜大致维持在49000-51000元/吨的箱体震荡格局。四季度沪铜受美元持续走强和国际油价暴跌影响，不断走低，并于12月1日创出年内最低价42910元/吨。

2015年上半年沪铜呈现倒“N型”走势。1月沪铜在油价大跌的带动下也出现暴跌行情，后受美元多头获利了结等因素影响，沪铜获得短暂的喘息机会，并于5月中旬一度反弹至46110元/吨。此后受美元再度走强，中国股市暴跌、希腊问题等各种利空因素影响，沪铜震荡走低。截止2015年7月27日，沪铜收于37980元/吨（指沪铜15年10月合约价格，该天长江有色金属1#铜现货价格为39350元/吨）。

二、后期铜价展望

1、宏观经济形势分析

2014年全球经济增速为3.4%，中国经济增速为7.4%，2015年上半年中国经济增速为7%。

根据国际货币基金组织（IMF）在2015年7月9日发布的全球经济展望报告预测，2015年全球经济增速预计为3.3%，中国经济增速预计为7.1%。预计2016年全球增速将提至3.8%，但新兴市场及发展中经济体的增速将继续放缓，预计中国2016年的GDP增速为6.3-7%。

由于大宗商品的消费需求主要取决于新兴经济体，故根据2015年新兴经济体经济形势分析及美元下半年加息预期的影响，料大宗商品下半年仍有二次探底的可能，但随着美元加息的靴子落地及美元多头的获利了结，大宗商品有望在2016年走出阶段性的筑底反弹行情。与世界银行最新发布的《大宗商品市场展望》季报中2015年大宗商品价格将持续疲软，2016年价格可能稍有恢复的观点较为一致。

长期来看，根据库兹涅茨周期规律预测，大宗商品价格将随着美国人口增速在2019年达到高峰而出现反弹高点后，未来随着全球人口增速的持续放缓，大宗商品仍将会熊途漫漫。

2、铜行业基本面分析

从供需角度看，全球铜供应从13年以来一直出现过剩局面，预计15年仍将过剩37万吨。长期看，根据多家机构研究报告显示：到2019年，全球铜金属需求量将保持年均4.2%—4.7%的增长（印度预计是铜需求最快增长的市场。印度国内建筑施工的不断增加，部分由城市人口增长和政府投资加大推动，将促进当地铜消耗的增长。北美建筑支出增多也将促进铜需求，尤其是美国，延续2009-2014年的发展步伐，建筑施工活动将大幅加速，到2019年美国人口增速会达到

阶段高峰），铜产量增速预估值约为3%。全球最大铜业生产商智利国

家铜业公司预测，未来18个月铜市场可能维持些许过剩，2018年将

会重新转为供给短缺。短期内，由于产能过剩和需求不足，不考虑中

国收储等因素，铜价在2015年下半年大幅上涨的可能性很低，然否

极泰来，如果假设目前最坏情况都已经发生，未来无新的利空因素出现，铜价则会随着过剩产能的消化逐渐企稳反弹。

全球铜市场供需平衡表

2013年2014年2015年（f）2016年（f）全球产量207621602225—

消费量205521282188—

供需平衡21323723

沪铜均价（元/吨）52980483384670045465数据来源：安泰科

从成本上看，2014年，铜生产商90%的铜生产边际成本约为5500

美元/吨（约41093元）。根据上海有色网调研统计显示，15年3月

国内82%铜矿产能成本位于38500元/吨以下，推算出国内铜精矿边

际成本约在41000-42000元／吨。故15年1月铜价暴跌至40000元/

吨以下时，国内矿山开始出现减仓现象。但目前随着油价下跌和货币

贬值等因素影响，具法国兴业银行最新测算，全球铜矿的边际成本可

能会低至4500美元（约33600元，主要取决于原油价格）。故当前价

格铜生产商依然没有减产的压力，在需求没有显著改善的情况下，铜

价依然可能向下需找成本支持。

3、沪铜技术分析

日线上，从大的形态上来看，沪铜在08年金融危机创造25250

元/吨低点后，由于各国相继推出宽松货币政策和中国政府4万亿的投资拉动，促使沪铜出现了强劲反弹，并于11年2月创出反弹新高77310元/吨，后构筑了近一年的“M”头顶部形态，11年9月下旬跌破颈线后，便维持了近两年的箱体震荡格局，在13年4月跌破箱体下轨后，至今一直沿着下降通道线轨迹运行。受中国股市暴跌等一些因素影响，沪铜也出现暴跌，并于7月8日创了年内新低点，故下半年沪铜有继续向下轨道线寻求支撑可能（约35400元/吨），从持仓量上看，随着持仓量出现峰值，沪铜价格有望在打到下轨道线出现阶段性见底的可能。

4、各投行预测的铜均价数据汇总

投行预测日期2015年（f）2016年（f）高盛银行2015年7月22日5542美元4825美元麦格理银行2015年7月15日—6000美元巴黎银行2015年7月14日5875美元6175美元美林银行2015年7月2日5792美元—

德意志银行2015年6月30日6109美元5850美元算术加权5830美元5713美元换算后：铜进口成本≈美元价格

43560元42682元*6.2*1.17*1.03

数据来源：网络