铜价如何决定

表格目录
表 1： 2008 年全球铜矿储量国家分布表 (单位：万吨)......................................................................................................... 7 表 2：2007－2008 年主要国家铜精矿产量 （单位：万吨铜） ............................................................................................ 8 表 3：2007 年主要国家铜精矿的进出口量 （单位：万吨铜）............................................................................................. 8 表 4：2006 年全球前 20 大铜矿实际控制人列表 （单位：千吨） ....................................................................................... 9 表 5：2007 年全球前 8 大铜矿公司列表 ................................................................................................................................ 10 表 6：2008－2013 年铜矿产能增长预测表 ............................................................................................................................ 11 表 7：2008－2012 年全球主要铜矿企业的铜精矿产量变化 （单位：万吨铜）................................................................. 11 表 8：2006 年全球铜粗炼产能前 20 公司 （单位：千吨）................................................................................................ 19 表 9：2006 年全球铜精炼产能前 20 公司 （单位：千吨）................................................................................................ 21 表 10：2008－2013 年全球铜冶炼产能预测表 ...................................................................................................................... 21 表 11：2006 年全球铜加工企业前 20 名 （单位：千吨） ................................................................................................... 23 表 12：2002－2008 年全球主要铜消费国消费数据表............................................................................................................ 27
度
绩判断的基础，在此后的报告中，我们将继续研究铜价和铜上市公司业 linyang@dxzq.net.cn
报 告
绩之间的关系，以此判断股价未来的走势，敬请关注！
铜行业分析逻辑：铜公司股价由业绩和估值决定，业绩趋势与铜价趋势具 有明显的相关性，估值与业绩趋势具有明显相关性，由此，铜价是分析股
行业基本资料
重点公司家数 行业市值 流通市值 行业平均市盈率 市场平均市盈率
3 1601.43 亿元
480.13 亿元 /
27.1
0.18% 0.66% 0.19%
/ /
铜的金融属性：美元与铜价存在较为明显的负相关性，美元上涨周期往往 伴随着铜价下跌周期，美元调整周期往往伴随着铜价上涨周期。
铜行业指数走势图
铜价由铜的工业属性和金融属性共同决定：从最近 32 年的 4 个铜价波动 完整涨跌周期来看，铜价上涨均由供求紧张和美元贬值二者共振产生，铜 的下跌可由单个因素决定。
2.1 铜供给产业链分布...................................................................................................................................................... 5 2.2 铜矿资源相对集中，短期供给并不紧张...................................................................................................................... 6 2.3 铜矿中长期供给分析――新增资源增速下降，中长期供给仍会紧张......................................................................... 13 2.4 粗铜和精炼铜的产能分布多元化 .............................................................................................................................. 18 2.5 铜加工企业分布广泛 ................................................................................................................................................ 22 3．铜工业属性分析――需求篇.............................................................................................................................................. 23 3.1 铜下游需求结构分析 ................................................................................................................................................ 23 3.2 铜消费地区分布 ....................................................................................................................................................... 26 3.3 铜消费需求影响因素分析――工业化决定需求趋势.................................................................................................. 27 ４．体现工业属性的供求关系对铜价影响分析....................................................................................................................... 29 4.1 库存与铜价的关系――库存是铜价变化的表象因素.................................................................................................. 29 4.2 供需平衡与铜价的关系――供需缺口是铜价变化的内在因素.................................................................................... 30 4.3 供需缺口分析――需求是核心因素，供给跟随需求变化........................................................................................... 31 4.4 影响铜价的工业属性分析――需求何时回升？中国VS世界 ...................................................................................... 32 4.5 影响铜价的工业属性分析――需求恢复支持铜价进入新的供需紧张周期.................................................................. 41 5．铜的金融属性对铜价影响分析――美元与铜价的负相关性 ............................................................................................... 41 6．铜价如何由工业属性和金融属性决定？............................................................................................................................ 44 7．铜价预测 .......................................................................................................................................................................... 46 8．铜行业投资策略................................................................................................................................................................ 47
资料来源：wind 相关研究报告
铜行业重点公司盈利预测与评级
简称源自文库
江西铜业 铜陵有色 云南铜业 西部矿业
EPS（元） 08A 09E 10E 0.76 0.91 1.38 0.5 0.52 0.65 -2.22 0.15 0.52 0.24 0.16 0.4
08A 46.1 32.7
/ 53.1
PE 09E 38.4 31.5 175 79.6
铜价预测：预计铜价 2009、2010、2011、2012 年为 4500－5500 美元/ 吨、8000－9000 美元/吨、11000－12000 美元/吨、18000－20000 美元/ 吨。
铜行业投资策略：根据我们对未来铜价走势预测，未来几年铜将进入一个 新的供求紧张周期，铜上市公司将受益于铜价长期上涨，给予铜行业“看 好”评级。 铜矿资源自给率占比高的公司受益程度将会更高，我们推荐 铜自给率高公司江西铜业及估值偏低公司铜陵有色。另外，铜资源公司西 部矿业由于专注于上游资源开发也值得关注。
行 业 研 究
DONGXING SECURITIES
铜价由什么决定？
2009 年 9 月 25 日
东
兴
——有色金属系列报告之铜行业深度报告
看好/首次评级 有色金属 深度报告
证
券
行 业 深
投资摘要：
本报告对铜价形成机制做了较为详尽的分析，铜价的判断是上市公司业
林阳 有色金属行业分析师 010-6650 7321
10E 25.3 25.2 50.6 31.8
PB
4.86 3.71 9.6 13.7
评级
推荐 推荐 中性 推荐
敬请参阅报告结尾处的免责声明
东方财智 兴盛之源
P2
行业深度报告
铜价由什么决定？
DONGXING SECURITIES
目录
1．铜价由工业属性和金融属性共同决定 ................................................................................................................................. 5 2 铜工业属性分析――供给篇................................................................................................................................................ 5
占比%
价的基础，解决了铜价问题，就解决了股价问题。
股票家数
3
0.18%
铜的工业属性：核心是供求关系，供求关系的核心是需求，供给长期来看 是紧张的，短期来看产能利用率和新增产能相对充裕，需求波动较大，主 要看中国需求增长和西方发达国家需求恢复，预计未来二者的需求均会出 现恢复性增长，未来几年将进入新的供需紧张周期。