第三章 经济效果评价指标

值
（2）各年净收益相等情况下
Pt K NB tK 总投资 每年等额净收益 ＋建设期年数
（三）评价标准 ： Pt ≤ Pc
Pc —— 部门或行业的基准投资回收期 Pt ≤ Pc时： 表明项目的投资能在规定的时间内收回则认为项目可行。
（四）对Pt的分析

优点： 概念清晰、直观，简单易用。反映了项目的盈利能力，还 在一定程度上反映了项目风险的大小。 缺点： （1）没有考虑资金的时间价值 （2）不能全面反映项目整个寿命期的盈利能力（没有使用Pt 后的数据） ∴不能用于方案间的选优 （不能因为PtB＞PtA就认为方案A优于方案B）
ROI
EBIT
100 %
2.项目资本金利润率（ROE）
ROE NP EC
式中：NP指年净利润（所得税后利润） EC指项目资本金（项目的权益资金）
100 %
注： NP一般可取项目生产或经营的正常年份的年净利润；或 各年净利润的平均值。
（二）评价标准
ROI（ROE）的判据参数是一个合理区间（基 本上是行业样本平均值的基础上，增加2个边界值） 项目ROI（ROE）的计算值达到判据范围内， 则项目可行；否则项目应予以否决。
解：NCF2-30=6-1=5（万元）
5 0 1 2 30
50
图3-2
地下通道现金流量图
NPV= -50 + 5（P/A，10%，29）（P/F，10%，1） = -50 + 5×9.370×0.9091
= -50 + 42.59 = -7.14 ＜0
故项目不应实施
（2）用于相对效果评价——用于多方案比选时
①单独法：
先单独计算两方案各自的NPV(在方案A、B的NPVA≥0、 NPVB≥0 的前提下)再比较方案NPV的大小——NPV大者优。
②增量法： 即在两方案可行的前提下，考察两方案的增量现金流的 经济可行性增量投资产生的增量收益是否经济） 评价标准是：若△NPV＞0，则投资大的方案优 △NPV＜0，则投资小的方案优
（三）对PC和AC的分析 ：
PC和AC是NPV和NAV的特例，与NPV和NAV的关 系一样。AC由PC得来，除指标涵义不同外，二者是等效 的评价指标。AC更适合对寿命期不同方案的比选。
例3-6 某居民小区考虑更换排水管方案，方案1打算先铺一
条18英寸的水管，10年后再铺同样的一条。方案2打算 现在就铺一条26英寸水管。寿命25年，没有残值。两方 案的现金流量如图所示。设iC=8%，试问应当选择哪个 方案？单位：万元

n
( CI CO ) t (1 i c )
t
t0
式中：n —— 项目的计算期（一般情况下为项目的寿命期） t —— 年份 iC—— 行业的基准收益率或设定的折现率
计算步骤：
预测投资期限内各年的营业现金净流量； 根据资本成本将未来的各种报酬折算成总现值； 将各年的现金净流量折成现值； 将期末固定资产的残值或中途变现价值，及期 末应回收的流动资产，按复利折成现值； 将上述两项相加，即可求得未来报酬的总现值。 计算投资方案的净现值。 即：NPV＝未来报酬总现值－原投资额的现值
答案：
17
0 3 102 30 A 方案 0 3 140 30 B 方案
24
0 3 38
7
30 B-A
用单独法:
NPVA=-102+17(P/A,12%,28) (P/F,12%,2）= 102+108.20= 6.20＞0 NPVB=-140+24(P/A,12%,28) (P/F,12%,2)= 140+152.75= 12.75＞0 ∵NPVB＞NPVBA ∴B优

注意:
当项目存在贷款时，利息是不需要算入现金 流出的，因为NPV是动态指标，已经考虑了时间 价值，而利息也是时间价值的产物。 应收账款的设立，会使项目每年的净现金流 量减少。但是应收账款在社会中普遍存在，合理 地设定应收账款使NPV更真实。
2.评价标准
(1)用于绝对评价(判断是否可行): NPV≥0则项目或方案可行；否则予以否决。 NPV是用ic计算出来的ic——行业的基准收益率或 设定的折现率 若：
NPV=0 说明净收益的现值和 = 投资的现值和 项目的盈利水平刚好达到 ic的水平
NPV＞0 说明净收益的现值和 > 投资的现值和 项目的盈利水平超过了ic的水平 NPV＜0 说明净收益的现值和 < 投资的现值和 项目的盈利水平未能达到ic的水平
例3-3
某市为地铁新建一个行人地下通道，需要初始投资50万元， 建设期1年。因方便了乘客出入，估计每年可使地铁增加6万元 的收益，但每年用于通道的照明和看守维护的费用将为1万元， 如果资金的机会成本为10%，通道的计算期设为30年，该通 道是否应当建呢？
补充：净现值率（NPVR）
投资项目的净现值与全部投资的现值之比，即单 位投资现值的净现值。 计算公式： NPVR=NPV/Ip 说明单位投资的现值未来可以获得的净现值有多 少，相对数指标，便于不同投资规模的方案进行 比较。

增量法
首先判断投资小的方案是否可行（思考，为什么？） NPVA=-102+17(P/A,12%,28) (P/F,12%,2） =-102+108.20= 6.20＞0 △NPVB-A=(-140+102)+(24-17)(P/A,12%,28) (P/F,12%,2） =-38+44.55 = 6.55＞0 ∵增量投资产生的增量收益是经济的， ∴投资大的方案A优.
200
180
320 200 300 150 103 300 200 124 350 200 113 350 200 103 400 100 47 400 100 42 -21 400 100 39 18
-200 -180 -320 100 -200 -164 -264 75
-200 -364 -628 -553 -450 -326 -213 -110 -63
决策标准
一个备选方案： NPV>0，方案可取 NPV<0，方案不可取 多个互斥方案：选NPV是正值的最大值
例3-4
某省新建铁路有A、B两定线方案，经济寿命均为30 年，无残值，其他预测数据见下表。如果该类公共投资的 最低收益率为12%，请帮助该省有关部门作出选择。
单位：百万元
定线A 初始投资 年运营和维护费 年收入 102 4 21 定线B 140 2 26
式中T为累计现值首次出现正值的年份
例3-7
试计算例3-1中A方案的动态投资回收期。
项目 现金流入（CI） 销售收入 现金流出（CO ） 总投资 成本 净现金流量（NCFt） 净现金流量的现值 累计净现金流量的现值 年
0
1
2
3 300
4 450
5 500
6 550
7 550
8 500
9 500
10 500
例: 某新建工程在建设期共投资4万元，正常生产 年份息税前年利润为1万元，该行业的ROI可行的 判据参数为16-25%，问该工程是否可取？
解： ROI=1/4=25%
故工程可取。
（三）对ROI和ROE的分析
缺陷：没有考虑资金的时间价值， 数据的取值 较为粗糙，舍弃了项目或方案的寿命期内的其它 经济数据。 作用 （1）应用于经济数据尚不完整的初步可行性研究 阶段。 （2）在可行性研究阶段，作为参考辅助指标。 作为效率型评价指标，不能直接用于对多方案进 行优选。

第3节 动态评价指标
一.净现值和净年值
（一）净现值（NPV——net present value） 是指按行业的基准收益率ic或设定的折现率，将项目 计算期内各年净现金流量折现到项目建设初期的现值之和。 1.计算公式
NPV

n
( CI CO ) t ( P , i c , t )
t0
第三章
经济效果评价指标
本 章 目 录
投资效果评价指标的类型 静态评价指标 动态评价指标
第1节 投资效果评价指标的类型
一.绝对和相对评价指标 （一）绝对效果评价指标
用于投资项目或方案取舍（是否可行）的一类指标 （二）相对效果评价指标 用于多方案选优的一类指标 分两步走： 首先使用绝对效果评价指标判断各个方案是否可行 然后使用相对效果评价指标在可行的 多个方案中选出最 优者
NPV
i*
i(%)
（二）净年值NAV
1.计算公式
NAV NPV ( A P , ic , n )
( CI
n t0
CO ) t ( P
F
, ic , t ) ( A

P
, ic , n )
2.评价标准： （1）作为绝对效果评价指标时： NAV≥0 项目可行；否则被否决。 （2）作为相对效果评价指标时： 在两方案都可行的情况下， NAV大者优。 3.对NAV的分析： （1）NAV是与NPV等效的评价指标； （2）在方案的寿命期不同时，NAV使用更为方便。
10 25 0 25
0
12.5 12.5
方案1
（演示p50）
20
方案2
三.动态投资回收期
（一）表达式：
Pt′
F , ic , t ) 0

Pt
'
( CI CO ) t ( P
Pt′： 是净现金流量的现值的累计值为零的年限； 是以净收益的现值回收项目投资的现值所需的时间。
t0
（二）评价标准 ： 当Pt′≤PC′时，项目可以接受；否则应予以拒绝 PC′为行业的动态基准投资回收期
净盈利最大的项目或方案，资金利用率不一定最高。
最后判定的原则
以净收益最大的项目（或方案）为优 ——净收益最大准则 原因：