厦门国贸：开启千亿征程 强烈推荐评级

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图 1:公司“大宗+地产+金融”业务发展脉络 .........................................................................................................................................3 图 2:公司三大板块业务形成巨大协同效应 ..............................................................................................................................................3 图 3:营收总额及同比增速 ..........................................................................................................................................................................5 图 4:归母净利润及同比增速 ......................................................................................................................................................................5 图 5:房地产营收、同比增速及毛利率 ......................................................................................................................................................5 图 6: 供应链营收、同比增速及毛利率 ....................................................................................................................................................5 图 7:控股股东厦门国贸控股控股、参股的公司 ......................................................................................................................................5 图 8: 公司近几年销售额、销售面积和地产行业利润贡献率 ................................................................................................................7 图 9:近 5 年公司土地储备情况..................................................................................................................................................................7
沪深300
首先，从大宗商品现货和期货的买卖，到供应链金融和理财等需求，整 个 供 应 链板块和金融板 块已经形成了较强的共生；
31.6%
其次，提供盈利能力巨大支撑的地产业务，天然与金融业务密不可分， 金融+地产业是对行 业主流趋势的跟随，也是对未来业务共成长的判断；
最后，供应链板块巨大的现金流与地产业务的强盈利能力形成了流动性 和 盈 利 性两方的互补， 且两者的相互作用真正实现了力量上的匹配 。
公司盈利预测及投资评级。 公司是厦门区域供应链和地产领域龙头企业，随 着产业规模扩张和业务模式清晰，看好公司在供应链领域形成的“期现结合” 的跨周期盈利能力。我们预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.85/0.96/1.23 元，对应 PE 分别为 10.11/8.96/6.99 倍，给予公司“强烈推荐”评级。
0.96 8.96 1.36
2018E
121,004. 14.0629% 2,043.57 28.20% 16.68%
1.23 6.99 1.17
-18.4% 1-14 3-14 5-14 7-14 9-14 11-1 4
资 料 来源：东兴证券研究所 相 关 研 究报告 1、《厦门国贸（600755）2015 年年报点评： 稳中求进谋转 型跨界创新 促升级》 2016-04-25 2、《厦门国贸（60075 5）：收入 增长强势， 自贸区推升估值》2014-10-31 3、《厦门国贸（60075 5）：收入 保持较好增 长，行业地位提升》2014-08-28 4、《厦门国贸（60075 5）：进军 能源，公司 产业群走向新兴产业》2014-07-29
010-66554023
交易数据
liangxc@dxzq.net.cn
司
将 大 幅 提升公司的盈利 水平；
52 周股价区间（元）
8.29-6.61
证
大宗商品价格反转，供应链业务板块营收增速超过 50%，同时与供应链
总 市 值（亿元）
137.99
券
伴 生 的 金融板块营收增 长也非常迅速，利好公司业绩大增。
流 通 市值（ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ元）
137.99
研 究 报 告
期限结 合产生的跨周期盈 利模式。 公司近几年在大宗市场上的份额是不断提 升的，伴随着产业规模的扩张， 是对利率、汇率、资 源等管理能力的升级， 使公司能够通过期现结合的方式跨越牛熊均能取得良好的收益。
三大业务板块协同程 度高。公司主营业务的框架是“供应链+地产+金融”，供
2.公司三大核心竞争力................................................................................................................................................................................. 6 2.1 期现结合产生的跨周期盈利模式 .................................................................................................................................................6 2.2 土地储备充足确保强盈利能力 .....................................................................................................................................................7 2.3 金融服务站在巨人肩膀上 .............................................................................................................................................................8
总股本/流通 A 股（万股） 流通 B 股/H股（万股） 52 周日均换手率 52 周股价走势图
166451/166451 /
1.56
应链和地产营收比例为 9：0.6：0.4，发展格局是：供应链营收贡献较大， 地 产 利 润贡献较大，金融增速较快。三大业务板块形成有效协同发展模式：
81.6%
厦门国贸
3.盈利预测及估值......................................................................................................................................................................................... 8 4.风险提示..................................................................................................................................................................................................... 9
风 险 提 示：地产销售不 及预期、大宗商业价格大跌、政策调控风险
财务指标预测
指标
2014A
营业收入（百万元） 55,287.8
增长率（%） 净利润（百万元）
12.697% 849.03
增长率（%）
117.16%
净资产收益率（%） 11.45%
每股收益(元)
0.57
PE
15.05
PB
1.93
2015A
公
司
研
究
DONGXING SECURITIES
业务协同程度高 开启千亿征程
2017 年 01 月 13 日
强烈推荐/维持
东
——厦门国贸（600755）调研简报
厦门国贸
调研简报
兴
证
报告摘要：
郑闵钢
券
010-66554031
zhengmgdxs@hotmail.com
股
全年业绩高增长。依据当前业务规模和增速进行预测，我们认为公司 2016 年
64,219.8 16.186% 650.50 12.84% 8.19%
0.39 22.00 1.80
2016E
91,481.2 42.425% 1,412.63 117.16% 15.49%
0.85 10.11 1.57
2017E
105,505. 15.2393% 1,594.06 12.84% 15.19%
敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明
东方财智 兴盛之源
P2
东兴证券动态报告
厦 门 国 贸 （ 600755）： 业务协 同程度 高 开 启 千 亿征程
DONGXING SECURITIES
目录
1.公司保持快速发展态势 ............................................................................................................................................................................3 1.1 各业务板块协同程度高 .................................................................................................................................................................3 1.2 全年业绩高增长 .............................................................................................................................................................................4 1.3 大股东实力雄厚 .............................................................................................................................................................................5
表格目录
表 1：厦门市场 2016 年销售排行榜..........................................................................................................................................................4 表 2：大股东 2016 年融资情况..................................................................................................................................................................6 表 3: 同类型上市公司市盈率比较（元/股）...........................................................................................................................................9 表 4：公司盈利预测表..............................................................................................................................................................................10
执业证书编号:
S1480510120012
份
营收或达到 900 亿，奠定了公司营收规模增长超 40%的坚实基础，同时归母
联系人：梁小翠
有 限 公
净利润有望保持当前趋势，全年同比增速有望近 70%。我们认为今年的好业 绩 主 要 来源于两个方面 ：
地产业务受益于自 15 年中开始的行情，今年有部分项目进入结算周期，