2020年生猪行业分析报告
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综上所述，在目前这个时点来看，头部公司中短期处于高盈利期，中长期 可以穿越猪周期，具备较高成长性；并且当前非瘟冲击下散户大量退出，而头 部公司纷纷提出大规模产能规划，资金需求旺盛；因此，无论从生猪养殖本身 行业发展趋势，还是相关业务的金融属性角度，当下都是较好的切入时机。
1.2生猪规模养殖正在受到政策大力鼓励，银行可考虑给以更 多业务资源
3/26
图 3：我国生猪养殖规模化（500 头以上出栏）占比及规划目标
65%
58% 52% 45% 46% 38% 40% 41% 42% 42% 43% 36% 32% 26%
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2020 2022 2025 规划 规划 规划
资料来源：WIND，XXX市场研究部 注：头部企业养殖成本按照温氏和牧原完全成本平均，参考年报及调研信息
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1.1.2规模化进程的上半场：非瘟促使行业集中度加速提升，头部企业扩 产积极Leabharlann Baidu资金需求旺盛
由《上篇》报告分析，头部生猪养殖企业具备穿越猪周期潜力。在养殖规 模化的中前期，行业集中度将不断提升，对应是头部企业的高成长。从中长期 来看，更高的出栏量意味着规模效应获得更低的养殖物资和人力成本，头部企 业有动力尽可能的扩大规模以期在未来行业格局稳定后享有更强的成本护城河。 银行可以积极关注并优选生猪养殖龙头企业，在目前头部公司市场份额还相对 不大的时候切入生猪养殖领域，分享企业成长的红利。
2/26
持恢复生猪生产作为当前的重要任务，对发生过疫情及扑杀范围内的养猪场 （户），提供便利、高效的信贷担保服务。 图 2：非瘟政策从疫情防控转向稳定生产
资料来源：XXX市场研究部
1.2.2长期来看，规模化养殖是促进农业现代化的主基调 规模化是我国农业转型的长期方向，近十年来政府大力扶持推进我国生猪
一．建议适时加大我行在生猪养殖领域的业务布局
1.1 当前是银行布局生猪养殖行业的较优时机：猪周期中继、 规模化进程的上半场
1.1.1 本轮猪周期的中继：非洲猪瘟导致产能恢复将慢于过去任何猪周期， 未来两年头部企业仍将高盈利
根据《上篇》报告分析，本次非洲猪瘟使得行业产能受到重创，且疫病提 高了全行业的生物防控要求，这将明显加速散户的退出，使得后续产能恢复将 长于过去任何一个猪周期。未来两年的猪价对头部企业来说，可能代表着较高 的毛利。而龙头公司受益于成本和疫病防控能力的优势，可以在本轮猪周期加 速提升自身出栏规模和市占率。高毛利加上高产出数量，意味着中期来看头部 公司都将处于高盈利期。
2020年生猪行业分析报告
2020年3月
3/3
我国生猪养殖市场规模超过万亿，其中散户养殖约占 50%，中长期来看散 户由于用工成本逐年提升呈退出趋势。根据《生猪养猪上篇》（下文简称《上 篇》）报告分析，本次非洲猪瘟疫病变相提高了全行业的生物防控壁垒，这将 明显加速散户的退出；而龙头公司受益于自身养殖成本和疫病防控能力的优势， 顺势扩张，可以在本轮猪周期加速提升自身出栏规模和市占率。因此我们认为 龙头公司中短期来看处于高盈利期，中长期可以穿越猪周期，具备较高成长性， 银行可以积极关注并优选生猪养殖龙头企业，适时开展相关业务。
图 1：本轮非瘟超级猪周期下头部企业获利颇丰：元/kg
历史生猪均价
中性预测未来猪价
头部企业养殖成本
26.0 24.0 22.0 20.0 18.0 16.0 14.0 12.0 10.0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
资料来源：XXX市场研究部
生猪养殖区域规划政策落脚点从“供给侧”转向“需求侧”。2016 年的 《生猪十三五规划》中区域政策从环保出发，将我国中东部水系密集区划为禁 养区，将包括湖南、湖北、安徽、江西、江苏、浙江、福建、广东等 8省设为 约束发展区；将东北、西南、中部河南河北划为重点或潜力发展区域。而根据 2019 年 12 月最新出台的《三年行动方案》，要求以民生需求为导向，生猪及 产品调出区东北、黄淮海（山东、河北、河南、江苏和安徽等 5省）、中南地 区（河南、湖南、湖北、广东、广西、海南等 6省）要实现稳产增产，主销区 如东南沿海地区（天津、江苏、浙江、广东、福建）自给率要达到并保持在 70%。对比可以看出，如江苏、安徽、湖南、湖北、广东等省的区域生猪政策 已经由“约束发展”转为“稳产增长”要求；主销区对应也需要保证一定的自 给率。
养殖模式中长期转型。2016 年 4 月，农业部在《全国生猪生产发展规划 （2016-2020 年）》（下文简称《生猪十三五规划》）明确提出“规模比重稳 步提高，规模场户成为生猪养殖主体”的发展目标及“发展标准化规模养殖” 的主要任务，且提出到 2020 年，我国出栏 500 头以上规模养殖比重要达到 52%。根据 2019年 9 月出台的《关于稳定生猪生产促进转型升级的意见》，生 猪养殖规模化率到 2022年达到 58%左右，到 2025年达到 65%以上。
1.2.1中短期恢复生猪产能是当务之急：“防疫”转为“复产”，环保等 政策边际放松
2019 年 7 月开始，应对非瘟政策明显转向，由防疫情转向稳生产。2018 年 8月非洲猪瘟疫情发生以来，农业部第一时间启动二级应急响应，采取封锁、 扑杀、无害化处理、消毒等措施，并暂停高风险区域的生猪进出。此后，国家 多部委多次出台相关政策以控制疫情扩散。特别是 2019 年春节至，冬季疫病 叠加缺乏有效防控办法，养殖户对非瘟预期悲观，出现了一大波恐慌性清栏。 生猪存栏量急速下降。2019 年 7 月，国务院直接部署非洲猪瘟防治工作，印 发的《关于加强非洲猪瘟防控工作的意见》中首次明确提出“稳定生猪生产”； 2019 年 11 月，生猪养殖的环评政策正式放松。从 2015、16 的环保禁养到此 次取消环评审批，可以看出政府对推动生猪复产非常重视，甚至出台正式政策 解绑环保。在支持生猪养殖的财政金融政策方面，除了进一步推行落实规模养 殖场补贴、开展生猪保险，积极引导金融资本进入等，最新出台的《加快生猪 生产恢复发展三年行动方案》（2019 年 12 月发布，下文简称《三年行动方 案》）还特别强调银行业金融机构要积极支持生猪产业发展，不得对养猪场 （户）和屠宰加工企业盲目限贷、抽贷、断贷；省级农业信贷担保公司要把支
1.2生猪规模养殖正在受到政策大力鼓励，银行可考虑给以更 多业务资源
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图 3：我国生猪养殖规模化（500 头以上出栏）占比及规划目标
65%
58% 52% 45% 46% 38% 40% 41% 42% 42% 43% 36% 32% 26%
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2020 2022 2025 规划 规划 规划
资料来源：WIND，XXX市场研究部 注：头部企业养殖成本按照温氏和牧原完全成本平均，参考年报及调研信息
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1.1.2规模化进程的上半场：非瘟促使行业集中度加速提升，头部企业扩 产积极Leabharlann Baidu资金需求旺盛
由《上篇》报告分析，头部生猪养殖企业具备穿越猪周期潜力。在养殖规 模化的中前期，行业集中度将不断提升，对应是头部企业的高成长。从中长期 来看，更高的出栏量意味着规模效应获得更低的养殖物资和人力成本，头部企 业有动力尽可能的扩大规模以期在未来行业格局稳定后享有更强的成本护城河。 银行可以积极关注并优选生猪养殖龙头企业，在目前头部公司市场份额还相对 不大的时候切入生猪养殖领域，分享企业成长的红利。
2/26
持恢复生猪生产作为当前的重要任务，对发生过疫情及扑杀范围内的养猪场 （户），提供便利、高效的信贷担保服务。 图 2：非瘟政策从疫情防控转向稳定生产
资料来源：XXX市场研究部
1.2.2长期来看，规模化养殖是促进农业现代化的主基调 规模化是我国农业转型的长期方向，近十年来政府大力扶持推进我国生猪
一．建议适时加大我行在生猪养殖领域的业务布局
1.1 当前是银行布局生猪养殖行业的较优时机：猪周期中继、 规模化进程的上半场
1.1.1 本轮猪周期的中继：非洲猪瘟导致产能恢复将慢于过去任何猪周期， 未来两年头部企业仍将高盈利
根据《上篇》报告分析，本次非洲猪瘟使得行业产能受到重创，且疫病提 高了全行业的生物防控要求，这将明显加速散户的退出，使得后续产能恢复将 长于过去任何一个猪周期。未来两年的猪价对头部企业来说，可能代表着较高 的毛利。而龙头公司受益于成本和疫病防控能力的优势，可以在本轮猪周期加 速提升自身出栏规模和市占率。高毛利加上高产出数量，意味着中期来看头部 公司都将处于高盈利期。
2020年生猪行业分析报告
2020年3月
3/3
我国生猪养殖市场规模超过万亿，其中散户养殖约占 50%，中长期来看散 户由于用工成本逐年提升呈退出趋势。根据《生猪养猪上篇》（下文简称《上 篇》）报告分析，本次非洲猪瘟疫病变相提高了全行业的生物防控壁垒，这将 明显加速散户的退出；而龙头公司受益于自身养殖成本和疫病防控能力的优势， 顺势扩张，可以在本轮猪周期加速提升自身出栏规模和市占率。因此我们认为 龙头公司中短期来看处于高盈利期，中长期可以穿越猪周期，具备较高成长性， 银行可以积极关注并优选生猪养殖龙头企业，适时开展相关业务。
图 1：本轮非瘟超级猪周期下头部企业获利颇丰：元/kg
历史生猪均价
中性预测未来猪价
头部企业养殖成本
26.0 24.0 22.0 20.0 18.0 16.0 14.0 12.0 10.0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
资料来源：XXX市场研究部
生猪养殖区域规划政策落脚点从“供给侧”转向“需求侧”。2016 年的 《生猪十三五规划》中区域政策从环保出发，将我国中东部水系密集区划为禁 养区，将包括湖南、湖北、安徽、江西、江苏、浙江、福建、广东等 8省设为 约束发展区；将东北、西南、中部河南河北划为重点或潜力发展区域。而根据 2019 年 12 月最新出台的《三年行动方案》，要求以民生需求为导向，生猪及 产品调出区东北、黄淮海（山东、河北、河南、江苏和安徽等 5省）、中南地 区（河南、湖南、湖北、广东、广西、海南等 6省）要实现稳产增产，主销区 如东南沿海地区（天津、江苏、浙江、广东、福建）自给率要达到并保持在 70%。对比可以看出，如江苏、安徽、湖南、湖北、广东等省的区域生猪政策 已经由“约束发展”转为“稳产增长”要求；主销区对应也需要保证一定的自 给率。
养殖模式中长期转型。2016 年 4 月，农业部在《全国生猪生产发展规划 （2016-2020 年）》（下文简称《生猪十三五规划》）明确提出“规模比重稳 步提高，规模场户成为生猪养殖主体”的发展目标及“发展标准化规模养殖” 的主要任务，且提出到 2020 年，我国出栏 500 头以上规模养殖比重要达到 52%。根据 2019年 9 月出台的《关于稳定生猪生产促进转型升级的意见》，生 猪养殖规模化率到 2022年达到 58%左右，到 2025年达到 65%以上。
1.2.1中短期恢复生猪产能是当务之急：“防疫”转为“复产”，环保等 政策边际放松
2019 年 7 月开始，应对非瘟政策明显转向，由防疫情转向稳生产。2018 年 8月非洲猪瘟疫情发生以来，农业部第一时间启动二级应急响应，采取封锁、 扑杀、无害化处理、消毒等措施，并暂停高风险区域的生猪进出。此后，国家 多部委多次出台相关政策以控制疫情扩散。特别是 2019 年春节至，冬季疫病 叠加缺乏有效防控办法，养殖户对非瘟预期悲观，出现了一大波恐慌性清栏。 生猪存栏量急速下降。2019 年 7 月，国务院直接部署非洲猪瘟防治工作，印 发的《关于加强非洲猪瘟防控工作的意见》中首次明确提出“稳定生猪生产”； 2019 年 11 月，生猪养殖的环评政策正式放松。从 2015、16 的环保禁养到此 次取消环评审批，可以看出政府对推动生猪复产非常重视，甚至出台正式政策 解绑环保。在支持生猪养殖的财政金融政策方面，除了进一步推行落实规模养 殖场补贴、开展生猪保险，积极引导金融资本进入等，最新出台的《加快生猪 生产恢复发展三年行动方案》（2019 年 12 月发布，下文简称《三年行动方 案》）还特别强调银行业金融机构要积极支持生猪产业发展，不得对养猪场 （户）和屠宰加工企业盲目限贷、抽贷、断贷；省级农业信贷担保公司要把支