央行提高利率的背景及作用

央行提高利率的背景及作用

虽然今年以来数度有“加息”传言泛滥，但央行一直未见动作，正在加息传言逐渐匿迹之时，央行加息了。央行宣布自2010年10月20日起上调金融机构人。这次重新祭出加息利器距离2007年12月21日的最后一次加息，已时隔两年又10个月。

加息背景

一上调三大原因

1、【物价高烧】前9月财政收入增22.4% 物价上涨是原因之一

财政部昨天公布“2010年9月份财政收支情况”，前三季度全国财政收入63039.51亿元，同比增加11520.64亿元，增长22.4%。9月份，全国财政收入6287.19亿元，同比增加677.84亿元，增长12.1%。财政部称，前三季度财政收入呈逐步回落态势。在各项收入中，增长较快的主要是关税、进口货物增值税消费税以及车辆购置税。车辆购置税主要是受汽车销量较快增长和今年起对1.6升及以下小排量乘用车由减按5%调至减按7.5%征收车辆购置税的影响。此外，营业税增幅明显回落。其主要原因是，房地产市场成交量下滑，房地产营业税有较大幅度下降。

2.、【通胀预期】美国发动货币战大举向中国输出通胀

（1）强抬升值预期吞掉所欠债务人为输出通胀

9月23日，正在美国纽约出席联合国大会的中国总理温家宝与美国总统奥巴马举行了双边会谈。此次联大的会议议题是“千年发展计划”，但在此前围绕人民币汇率而产生的嘈杂声难免会使得中美两位领导人的谈话内容脱离讲稿。双方领导人均表示将在会见中谈及人民币汇率问题。距此会谈前一周，美国总统奥巴马、财长盖特纳以及美国国会连续向人民币汇率发起攻击。从国会两天三场听证会讨论对人民币汇率采取反补贴惩罚立法，到盖

特纳表示美国对人民币问题的耐心正在耗尽，再到奥巴马的美国将有可能先于世界贸易组织对中国实施更多制裁的表态，关于人民币汇率的战争正在由“口水战”向“实弹战”升级。

（2）平衡贸易只是幌子

贸易再平衡，是美国政府多次向人民币汇率发起挑战时出现频率最高的词汇。所谓贸易再平衡是美国政府希望通过扩大出口，重振美国制造业辉煌，降低美国创历史记录的失业率，从而将美国经济拉出衰退的一张“处方”。人民币汇率则一直以来被当成了这张“处方”的“药引”。

“作为摆脱衰退的临时措施，通过施压人民币扩大美国出口，的确能为美国经济的复苏提供一定动力。但是，在全球产业分工已经确立之后，生产价格和成本远远高于其他国家的美国会再次将制造业回移作为自己的下一个新经济增长点似乎很难说通。”中国宏观经济协会副会长兼秘书长王建在接受《华夏时报》采访时表示：“贸易很可能只是美国人施压人民币的幌子。”

3、【规划变革】“十二五”规划谋变调结构步入攻坚之旅

在决策层强调“加快经济发展方式转变关系改革开放和社会主义现代化建设的全局”这一背景下，市场普遍认为，“十二五”期间，政府将致力于扩大内需、完善收入分配、区域振兴、产业升级等重大战略任务的完成。

（1）首要任务仍为扩内需（2）收入分配改革有望突破（3）区域振兴迈向深入（4）产业升级加速

二负利率难以为继

近一年CPI走势

1、存款利率连续7个月为负负利率与房价飙升相伴我国CPI同比涨幅自去年底以来持续走高，在今年2月份达到2.7%的高点，超过了2.25%的一年期存款利率，居民实际存款利率也由正转负。而根据最新公布的数据，当前物价水平不但超过了2.25%、2.79%的一年期、两年期存款利率，而且首次超过3.33%的三年期存款利率，居民实际存款已连续7个月为负。

存款负利率给储户带来的影响显而易见。7月份当CPI同比涨幅达到3.3%后，居民一年期存款实际贬值首次超过1%，达到1.05%，8月份CPI同比涨幅再创新高，居民一年期定期存款实际贬值达到1.25%。这意味着长期下来，居民手中的一万元存款一年后实际缩水超过125元。

除了导致存款缩水外，如果存款负利率进一步扩大，将导致我国居民对自身财富的重新配置行为，助推通胀预期，并令投资行为发生扭曲，居民财富将涌进楼市、股市，最终不利于当前的经济调控。

有研究发现，正是在上一次持续负利率状态下，资产价格出现了大幅飙升。根据中国社科院金融所尹中立的观察，当2007年出现物价快速上涨、负利率变得较为严重后，中国房地产市场恰好迎来价格猛涨时期。“2007年的CPI从7月份超过5%的关键点，在8月份达到6.5%，与之相对，我国股市在这两个月间分别大涨17%和16.7%，房价也出现飙升。”尹中立说。

2房地产调控效果不彰缘于“宽容”负利率

日前，国土部、住建部联合下发《关于进一步加强房地产用地和建设管理调控的通知》，重申了国务院对房价调控政策的坚持，并且细化了防止土

地投机的若干政策。这一通知的出台，与近期房地产价格在高位继续上涨、地产调控新政效果不彰有关。

坦率地说，之所以调控不力，主要是防止“政策效果叠加”，用负利率政策来“冲销”房地产新政。不过中国房地产泡沫在结构上和日本的商业地产泡沫有很大不同。这需要政策统筹部门对不同泡沫的内部结构和经济含义做出区分，来支持政策实施并化解不同泡沫带来的不同经济风险。

3中国利率金砖四国最低印度本周四或第五次加息印度《经济时报》今天报道说,印度央行本周将进行今年内的第五次加息以遏制物价上涨。尽管今年以来印度央行已经连续四次加息,但是目前印度物价水平与去年同期相比涨幅仍然高达10%,在二十国集团(G20)中是最高的一个

经济学家们预测,印度央行在本周四举行的议息会议上将会把基准的反向回购利率上调0.25个百分点,而商业银行的现金存款准备金率则可能上调25-50个基点。印度央行上一次加息是在7月27日,当前基准的反向回购利率为4.5%。在金砖四国中目前中国利率最低,中国基准的人民币一年期存款利率为2.25%,巴西基准的Selic年利率为10.25%,俄罗斯基准的再融资利率为7.75%。

央行提高利率的作用

股市

将导致股市短期波动

信达证券研发中心副总经理刘景德表示，此次央行加息对市场影响相对较大，因为在上次存款准备金率上调之后，大家都普遍认为今年加息的可能性不大，有些出乎意料。当谈到会对股市有何影响时，他认为，可以肯定的是，央行的加息对股市是偏利空的消息。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，加息对于股市将产生结构性的影响。再加上股指在国庆长假之后已经涨了八个交易日，本身就需要回调，因此，此次加息短期内会对行情形成一定的打压。但他同时强调，由于宏观经济仍然走势未变，加息只是导致股市短期波动，而且从加息的幅度来看，低于此前市场的预期，因此，不会导致大势掉头。尤其是目前股市估值本身就很低，很多行业已经基本没有泡沫的存在。

市场可能先抑后扬

大成基金首席宏观策略分析师薛华认为，央行突然加息未必是坏事，因为这预示管理层对宏观经济有信心，在经济向好的大背景下，整个股市有向上空间。一般而言，经济上升初中期，通胀明显上升之前，紧缩政策对经济和市场影响很小，只有累积到一定程度之后负面效应才逐渐体现，目前远未到担心负面效应的时候。不过，此前上调六家银行的存款准备金率，使市场预期加息政策会进一步延后，此次突然加息超出预期，因此可能会在短期内对市场形成冲击，A股应会走出先抑后扬行情。

薛华指出，近日公布的数据显示，领先指标继续回升，顺差缩小内需上扬，应是管理层看好经济趋势的客观依据。由于此轮加息幅度正常，并不是严厉的大幅调整，仍然可以视为是货币政策的微调，相对宽松的货币政策的大基调其实还是没有变。

楼市