公司金融笔记

第一章公司金融导论

第一节公司金融

一、公司金融的概念

1．“金融学”的概念

是研究人们在不确定的环境中如何进行资源的时间配置的学科。

①无法预先知道；②时间价值分析。

2．金融学的研究范围

宏观金融学：研究资金在一国范围或全球范围内配置的学科，这就是通常所说的宏观经济学、货币银行学研究的内容。

微观金融学：研究个人、企业如何进行资源配置及金融资产定价的学科，包括：投资学、公司金融等内容。

3．公司金融的研究对象

公司的投资和融资的管理，是金融学中研究企业金融决策的分支学科，股利政策被视为一种融资来源。

4．公司金融的概念

指企业在生产经营过程中主动进行的资金筹集与资金运用行为，是关于如何创造和保持价值的学说。

二、公司金融的主要研究内容

资本预算决策

筹资决策

投资决策

股利分配决策

1．资本预算决策（属战略计划）

流程：研究项目的前景——计算所需投资资金——估计未来现金流——项目评估——决定方案——组织实施。

2．筹资决策：寻求一个最佳的筹资权益负债结构组合——资本结构。

包括：

1）预算企业的资金需求；

2）规划企业的筹资渠道；

3）考虑短期、长期筹资的组合问题；

4）研究企业最理想的筹资方式；

5）确定企业的资本成本与最佳资本结构——权益负债结构。

3．投资决策

1）、长期投资（资本性投资）：对固定资产、有价证券投资。

短期投资：对现金、短期有价证券、应收账款等的投资。

2）、直接投资：把资金直接投放于生产经营性资产、如购置设备。

间接投资：把资金投入金融性资产，获取股利或利息收入的投资，又称为证券投资。

3）、实业投资

金融投资

4．股利分配决策：指制定适当的股利政策，确定公司再投资和回报股东的现金额

度。

三、公司金融学的发展

1．传统公司金融理论的创建阶段——以筹资为中心（1929年以前）

1897托马斯•格林纳《公司金融》

这一阶段公司金融学主要研究如何利用普通股、债券和其他有价证券来筹集资金、主要研究财务制度和立法等问题。

2．传统公司金融理论的成熟阶段——以内部控制为中心（1929——1950年）

这一阶段侧重研究企业内部资金的有效利用和有效控制

3．现代金融理论的形成阶段——以投资为中心（1950—1980年）（20世纪50年代—80年代）

该阶段侧重对有效市场理论，投资组合理论，资本结构理论、证券定价理论等问题的研究。

4．现代金融理论的深化阶段（1980年后，20世纪80年代后）

该阶段关注国际金融，强调通货膨胀及其对利率的影响，大量使用计算机进行金融决策分析，同时资本市场上出现新的筹资工具，例如衍生金融工具。

第二节公司金融决策的环境

一、宏观环境（外部环境）

1．经济环境：经济周期、通胀、利率、经济政策等。

2．科技环境：计算机技术、通讯技术、网络技术。

在知识经济时代，无形资产成为企业最重要的投资对象。

3．法律环境：企业组织法规（是企业金融管理最重要的强制性规范）、税收法规、财务法规等。企业组织法规是企业金融管理最重要的强制性规范。

4．金融环境：金融市场是公司金融决策最直接、最重要的外部环境。

5．文化环境：价值观、信仰、态度、思想、行为方式以及人的礼仪等组成的系统。

6．国际经济环境：国际政治、经济环境的影响、国内经济与国外经济的相互影响。

二、微观环境

包括企业所属的市场环境、企业的内部环境、采购环境、生产环境、能源环境、企业的组织形式。

公司金融决策与金融市场的相互作用：

假设公司为筹资在金融市场向投资者发行股票和债券：

（1）现金从金融市场流向公司；

（2）公司经理将现金用于投资（属资本预算）；

（3）公司创造现金流；

（4）支付给政府的税收（通过现金方式）；

（5）公司留存现金再投资；

（6）公司支付给投资者的利息和股利。

当公司支付给债权人和股东的现金大于从金融市场上筹集的资金时公司价值增加。

三、企业的组织形式

第三节公司金融的决策目标

几种观点：

1．利润最大化

不足之处：

①管理层可以通过会计处理方式使报告的利润水平提高；

②没有充分考虑利润取得的时间因素；

③忽略了风险因素；

④以利润为目标忽视了投入与产出的关系，不利于在不同规模企业之间的比较；

⑤片面追求利润最大化，容易导致企业行为短期化；

⑥易使企业忽视其社会责任，从而导致一系列的社会问题。

2．资本利润率（每股收益）最大化

把企业实现的利润额同投入资本或股本数进行对比，能够说明企业利润率高低，便于在不同规模的企业或期间之间进行对比，提示其营利水平差异。

3．企业价值最大化

1）．公司价值最大化

2）．股东财富最大化

以股东财富最大化为金融决策目标的风险

a)经营者由于自身利益所在，在追求自身利益中可能会背离股东财富最大

化的目标

b)股东能够通过剥夺公司贷款人和其他权益所有人的财产来增加自己的

财富。

c)在金融市场中，有时信息的错误与杂乱，股东对信息的反映可能做出错

误判断，也可能与信息本身不相符。

d)强调股东财富最大化的公司，可能使社会付出了大量的成本，而这些成

本却不能在公司的收入中反映出来。

e)公司的雇员很少或根本不关心股东财富的最大化，他们更加关注提高工

资、福利待遇和工作保证，在某些情况下，他们的利益可能与股东财富

最大化目标发生直接冲突。

f)公司的客户可能希望买到价低质优的产品或服务，以最大限度的满足自

己的需要，这又可能与股东的期望发生冲突。