2014年聚酯涤纶工业丝行业分析报告

2014年聚酯涤纶工业丝行业分析报告

2014年3月

目录

一、聚酯产业链正在发生变革，行业利润向议价能力更高的环节转移 (3)

1、聚酯产业链介绍 (3)

2、技术进步和各环节产能扩张程度不一致促使聚酯产业链正在变革 (4)

3、终端需求不旺，PX扩产稳步推进，PTA成本支撑将削弱，行业利润将向

议价能力更高的环节转移 (8)

二、在行业变革中寻找最优质的投资标的：涤纶工业丝行业 (9)

1、行业发展趋势、景气程度、体量和集中程度是我们选择标的的四个指标

(9)

2、涤纶工业丝是最优可选标的 (10)

三、涤纶工业丝在景气底部反转，需求增速超过供给增速 (12)

1、涤纶工业丝介绍 (12)

2、受益于低价格和下游成长，涤纶工业丝需求端仍然有望持续增长，增速

约为10% (13)

3、涤纶工业丝行业近几年扩产程度有限，需求增速超过供给增速 (15)

4、涤纶工业丝与原料的价差显著回升，行业集中度提升，议价能力较强，

PTA成本支撑逐步削弱，预计未来价差有望维持在较合理的水平 (17)

四、重点公司简况 (19)

1、尤夫股份：预计一季度业绩预计同比大幅回升 (19)

2、海利得：专注于车用丝，看好帘子布项目未来的放量 (20)

五、主要风险 (22)

一、聚酯产业链正在发生变革，行业利润向议价能力更高的环节转移

1、聚酯产业链介绍

聚酯是指多元有机酸和多元醇聚合而得的高聚物的简称。在化学工业中，聚酯一般特指对苯二甲酸乙二醇酯高聚物（PET），有时候也包括聚对苯二甲酸丁二酯（PBT）和聚芳酯。目前聚酯在我国主要用于纤维工业，约占PET 总产量的87%，其他方面的应用主要包括瓶用PET 和膜用PET。在纤维工业中，聚酯称为涤纶，按照用途的不同，涤纶又分为民用和工业用两种，在民用涤纶纤维中，又分为涤纶长丝和涤纶短纤。涤纶工业丝是一种特殊的涤纶长丝，其合成方法和民用涤纶长丝有较大的差异。

聚酯产业链的最上游是原油，其轻组分称为石脑油，石脑油提供了甲苯、二甲苯等原料。一般，我们只研究从PX 开始的“PX—PTA—聚酯”这一段产业链。PX 是对二甲苯的简称，是聚酯产业链的上游环节，在一般的工艺里，大约0.66 吨PX 能生产出1 吨的PTA。PTA 是对苯二甲酸的简称，其与乙二醇（MEG）发生聚合，生成聚酯（PET）。

2、技术进步和各环节产能扩张程度不一致促使聚酯产业链正在变革

我们认为目前聚酯产业链正在发生变革，变革的原因是技术进步和各环节产能扩张程度不一致。其中，最重要的因素应该来自于各环节产能扩张程度的不一致。

行业的技术进步体现在降低单吨制造成本，赚取超额收益，受到固定资产投资周期、设备使用年限和订购、技术人员等因素影响，通常这一变革由某些企业率先实现，随后才会扩散到全行业。我们仅进行部分举例说明：比如恒逸石化子公司PTA 对PX 的单耗水平从0.66 降到0.62 甚至更低，其制造成本中非PX 制造成本的控制在700 元/吨之内，优于行业；又比如，熔体直纺技术在涤纶工业丝行业率先被古纤道和尤夫股份应用等等。

但是，对聚酯产业链影响最大的是产能投放。由于产业链各环节产能扩张程度的不一致，直接影响了各自的供需关系，利润也随之发