社会保险基金管理第四章

第四章社会保险基金的投资运营

本讲重点内容：

1、社会保险基金投资的风险。

2、社会保险基金投资的一般原则。

3、社会保险基金可选择的投资工具。

第一节社会保险基金的投资原则与投资规则

一、社会保险基金投资的风险特征

完全积累的养老保险基金是一种长期储蓄，在退休之前不能提前支取，具有长期性和稳定性的特点，如新加坡、马来西亚等。

1、宏观经济周期风险

2、社会信用风险

3、通货膨胀风险

4、政治法律风险

（二）社会保险基金的投资风险

社会保险基金的投资风险是指主观原因（投资决策失误、投资组合选择不当）以及客观原因（经济周期变化、利率波动、政府决策变化等）造成的投资收益率不确定性的风险，包括社会保险基金模式选择风险、投资组合风险、投资管理风险、币种风险。

投资风险

1、模式选择风险

政府集中管理和私人分散管理。

2、投资组合风险

在安全性、收益性、流动性的原则下，股票、债券等投资的比例关系到收益与风险。3、投资管理风险

投资主体投资的内部控制力以及相关机构对投资主体进行监督管理所产生的风险。

4、币种风险

汇率波动的风险。

二、社会保险基金投资的一般原则

（一）安全性原则

安全性原则是指收回投资本金以及相关投资收益的保障程度，社会保险基金投资管理以安全性作为首要原则。对安全性的要求与保

险的性质有关。

一般而言，现收现付制的基本养老保险基金投资对安全性的要求更高。社会保险基金投资的安全性及其安全程度往往政府责任相关。

（二）收益性原则

社会保险基金投资的收益性原则是指符合安全性的前提下，社会保险基金投资能够取得适当的收益。

为了抵御通货膨胀风险，防止老年实际购买力的下降，社会保险基金投资的名义收益率剔除价格上涨的因素，以其实际收益率衡量其投资收益。

安全性与盈利性存在替换关系。

（三）流动性原则

社会保险基金投资的流动性是指投资资产在不发生损失的条

件下可以随时变现满足支付社会保险待遇的需要。基金的性质不同对流动性的要求也不同，流动性与盈利性也有替换关系。

（一）基金投资理念：长期投资和价值投资。（二）基金投资方针：安全至上，控制风险，强化运营，提高收益。

三、社会保险基金投资规则及其运用

（一）分散化投资。

（二）控制投资工具的风险等级。

信用等级在BBB以上的成为投资级债券，信用等级在BB以下的称为投机债券。

（三）控制高风险的投资工具所占的比例。

许多国家对股票投资、不动产投资、国际投资的比例进行限制。

（四）注重投资的长期性

首先，投资组合中，中长期投资工具比如长期国债、长期公司债券、股票投资占较大比重。

其次，在债券、股票投资中，注重利息和股息收入，不注重债券买卖差价所体现的资本利得收入。第二节社会保险基金投资工具选择与投资决策

一、社会保险基金可选择的投资工具

（一）金融工具

金融工具可以从收益特点、期限等多种角度进行分类。社会保险基金投资的传统金融工具包括银行存款、政府债券、企业债券、贷款合同、公司股票等。还包括以资产为基础发行的证券，衍生证券。

贷款合同

通常主要是指住房抵押贷款以及基础设施贷款（以银团贷款的形式参与大型基础设施的项目融资），风险小、收益稳定。

有些国家的住房计划往往还有政府做担保。基础设施的项目融资一般有项目建成后的收益现金流以及税收担保，因而风险也较小。

证券投资基金

证券投资基金是由专门的投资机构发行基金单位、汇集投资者资金、由基金管理人管理从事股票或债券等金融工具投资的间接投资制度。

证券投资基金投资的最大优势是：专家理财、组合投资、规避风险、流动性强等特征。

风险投资

是指由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争力私募企业中的一种权益资本，一般以股票或长期可转换债券的形式存在，广义上的风险投资基本包括私人权益资本的全部投资项目。

其他债务工具和雇主工具

社会保险基金投资部分进入到可选择性投资工具，风险投资、私募债券、对冲基金、远期、期货、期权、互换等金融工具。

（二）实物投资

社会保险基金还可以投资于房地产、基础设施等，实物投资具有投资期限长、流动性差的特点，但能在一定程度上防范通货膨胀的风险。

二、社会保险基金投资与金融工具创新

（一）金融工具创新的基本内容

逃避金融管制、规避风险、技术推动、满足特定需求

的金融工具创新。

逃避金融管制——可转让支付命令账户、自动转帐服务账户、货币市场存在账户

规避风险——、浮动利率金融工具、金融期权、远期利率协议、互换交易、金融资产证券化等。

技术推动——信用卡、记账卡。

满足特定需求的金融工具创新——货币市场基金、现金管理账户、零息债券、担保抵押债务、担保投资合同等。

全国社会保障基金理事会

基金投资范围：基金境内投资范围包括：银行存款、国债、金融债、企业债、信托投资、资产证券化产品、股票、证券投资基金、股票指数化投资、股权投资和产业投资基金等。基金境外投资范围包括：银行存款、外国政府债券、国际金融组织债券、外国机构债券、公司债券、中国政府或企业在境外发行的债券，银行票据、大额可转让存单等货币市场产品，股票、基金和用于风险管理的掉期、远期等衍生金融工具。

（二）养老保险基金投资对金融工具的影响

1、养老基金投资促进了具有担保期限的固定收入的金融工具的发展。

2、养老基金投资促进了商业保险产品的创新与发展。

3、养老基金投资促进了其他金融产品的创新与发展。

三、社会保险基金的投资决策

（一）确定投资目标

1、风险目标

风险目标与社会保险基金风险承受能力有关，风险承受力包括投资者承担风险的意愿和能力。这与社会保险项目、基金转移、支付比例、参保人的结构特征有关。

2、收益目标

在风险既定的情况下追求收益最大化。

（二）明确投资约束

1、流动性要求

2、投资期限

3、法律法规要求