2014-金融风险管理5-流动性风险的度量与管理
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基本原理：若少量的交易引起的价格变化较大，则 市场流动性较差；若大量的交易引起的价格变化较小， 则市场流动性较高。
Massimb和Phelps（1994）把流动性概括为：为进入市场的 订单提供立即执行交易的一种市场能力，以及执行小额市价 定单时不会导致市场价格较大幅度变化的能力。（即时性与 价格冲击大小是衡量流动性的两个重要标准）
7
金融资产（市场）流动性风险的度量方法 （1）时间法 （2）价差法 （3）交易量法 （4）量价结合法 （5）La-VaR方法
非知情交易者能够从交易的价格变化中推断出这种私有信息；
每个市场参与者都根据自己所观察到的信息和资产价格变化情 况提交交易需求，最后形成交易价格。
在做市商市场上，做市商既面对知情交易者也面对非知情交易 者。当他与知情交易者交易时会遭受损失，导致做市商做市成 本的增加，从而使得做市商必须设定适当的买卖报价价差来弥 补这些成本。
29.46
③实现的价差：实现的价差衡量订单成交价格和订单执行后 一段时间的买卖报价均值之间的差额。实现的价差反映了 订单执行后的市场影响成本。
r b a s t p r i c e t ( a s k t h b i d t h )2
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（3）交易量法
①市场深度 ：某个特定价位上的订 单数量或订单的金额。
行为迅速、无阻碍地达成的能力。 3、金融机构的流动性——金融机构的业务所产生的现金流满
足其支付要求的情况。常用来描述金融机构的偿付能力。其 中，业务所产生的现金流既包括资产的收益也包括从金融市 场融入的资金。
3
（二）流动性风险的概念
1、金融资产（金融市场）的流动性风险：
因金融市场或者金融产品流动Biblioteka Baidu较差给投资者造成损失 的可能性。金融市场流动性不足的极端情况：流动性黑洞。
12
➢ 信息模型：解释信息不对称成本的理论( Grossman & Stiglitz 1980）
市场上存在知情交易者和非知情交易者，知情交易者比非知情 交易者拥有更多的信息；
知情交易者从他们的信息中获益，非知情交易者却受到损失；
非知情交易者知道知情交易者的存在，但是不知道他们所知道 的确切信息；
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（2）买卖价差（bid-ask spread）法
交易成本
显性交易成本：交易税费——佣金和印花税等
存货成本 隐性交易成本
信息不对称成本
买卖价差
11
➢ 存货模型：解释存货成本的理论（Garman（1976）） 存货模型基本思路是：作为市场中介的做市商
（market maker）在做市时（market making）将面临交 易者提交的大量买入和卖出指令，由于这些指令是随机的， 因此，在买入指令和卖出指令之间会产生不平衡。为此， 做市商必须保持一定的股票和现金头寸，以平衡这种买入 指令和卖出指令之间的不平衡。但是股票和现金头寸的持 有会给做市商带来一定的存货成本。为弥补这些成本，做 市商设定了买卖报价价差。
5
§2 流动性风险的度量
一、金融资产流动性风险的度量 二、金融机构流动性风险的度量
6
一、金融资产流动性风险的度量
市场的流动性为投资者提供了买卖金融资产的机会，如果市 场缺乏流动性而导致交易难以完成，市场也就失去了存在的 意义，因此，Amihud和Mendelson指出：“流动性是市场的 一切”。
②成交深度：在最优买卖价位上成 交的数量。
③成交率：指提交的订单在该市场 中实际得到执行的比例。
④换手率：换手率的计算方法有两 种：一是以交易量除以总流通股 数；二是以交易金额除以流通市 值。
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（4）量价结合法
该方法立足于交易量对价格的影响，克服了单纯以买卖价 差和交易量方法衡量流动性的不足，衡量了交易量对价格的影 响。 ①价格冲击模型 ：该类模型衡量当前交易量对价格的影响程度。
金融风险管理
精选ppt
1
第五章 流动性风险管理
• §1 流动性风险概述 • §2 流动性风险的度量 • §3 流动性风险的管理
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§1 流动性风险的概述
一、流动性风险的概念
（一）流动性的三个概念 1、金融资产的流动性——指金融资产在较短时间内以最小的
代价被出售的能力。 2、金融市场的流动性——指金融市场能够使金融资产的交易
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（1）时间法
时间法是以即时性为基础的衡量方法。它将完成 交易所需的时间长短作为衡量流动性大小的指标。在 其他条件不变的情况下，进行交易所需要的时间愈短 则流动性愈高。
完成交易所需时间的衡量：
➢订单存续时间 ➢交易间隔时间 直接衡量
➢订单成交率
间接衡量
➢特定时间内订单量的多少
9
分笔交易数据的格式
13
常用的几种价差指标 ①买卖价差：等于当前市场上最优卖价和最优买价
之间的差额。
bast askt bidt
b a s t 卖 1 的 报 价 买 1 的 报 价
14
②有效价差：有效价差反映订单的成交价格和买卖报价中点 之间的差额。
e b a s t p r ic e t ( a s k t b id t)2
流动性风险是金融机构经营过程中最主要的风险之一： ➢ 流动性问题可能导致支付危机，这一问题对具有负债经营特点 的金融机构尤其重要。 ➢ 在经营过程中，流动性风险是一直存在的； ➢ 流动性问题是当今世界金融领域中尚未解决的主要难题之一；
综观金融机构危机史,不管危机的起因是什么,危机的表现形式必 然是流动性不足进而陷入困境或破产。流动性风险管理历来被商 业银行等金融机构视为重中之重。
P t 1 ( q t ) P t ( 1 k q t ) P P t 1 ( q t ) P t P t k q t Pt： t时 的 交 易 价 格 qt： t时 的 交 易 量 k： 交 易 的 价 格 影 响 ， k越 大 ， 流 动 性 越 差 。
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• ②非流动性比率：非流动性比率衡量交易量和价格变化 的比率关系。
导致金融资产流动性差的原因既可能是金融资产本身的 因素，也可能是市场流动性因素。
2、金融机构的流动性风险：
金融机构作为金融中介，通常具有负债经营的特点。当 金融机构缺乏足够的流动性储备来随时应付到期负债的支付 时，就会导致出现信誉丧失或挤兑风潮的可能，被称为金融 机构的流动性风险。
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二、流动性风险管理的重要性
Massimb和Phelps（1994）把流动性概括为：为进入市场的 订单提供立即执行交易的一种市场能力，以及执行小额市价 定单时不会导致市场价格较大幅度变化的能力。（即时性与 价格冲击大小是衡量流动性的两个重要标准）
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金融资产（市场）流动性风险的度量方法 （1）时间法 （2）价差法 （3）交易量法 （4）量价结合法 （5）La-VaR方法
非知情交易者能够从交易的价格变化中推断出这种私有信息；
每个市场参与者都根据自己所观察到的信息和资产价格变化情 况提交交易需求，最后形成交易价格。
在做市商市场上，做市商既面对知情交易者也面对非知情交易 者。当他与知情交易者交易时会遭受损失，导致做市商做市成 本的增加，从而使得做市商必须设定适当的买卖报价价差来弥 补这些成本。
29.46
③实现的价差：实现的价差衡量订单成交价格和订单执行后 一段时间的买卖报价均值之间的差额。实现的价差反映了 订单执行后的市场影响成本。
r b a s t p r i c e t ( a s k t h b i d t h )2
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（3）交易量法
①市场深度 ：某个特定价位上的订 单数量或订单的金额。
行为迅速、无阻碍地达成的能力。 3、金融机构的流动性——金融机构的业务所产生的现金流满
足其支付要求的情况。常用来描述金融机构的偿付能力。其 中，业务所产生的现金流既包括资产的收益也包括从金融市 场融入的资金。
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（二）流动性风险的概念
1、金融资产（金融市场）的流动性风险：
因金融市场或者金融产品流动Biblioteka Baidu较差给投资者造成损失 的可能性。金融市场流动性不足的极端情况：流动性黑洞。
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➢ 信息模型：解释信息不对称成本的理论( Grossman & Stiglitz 1980）
市场上存在知情交易者和非知情交易者，知情交易者比非知情 交易者拥有更多的信息；
知情交易者从他们的信息中获益，非知情交易者却受到损失；
非知情交易者知道知情交易者的存在，但是不知道他们所知道 的确切信息；
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（2）买卖价差（bid-ask spread）法
交易成本
显性交易成本：交易税费——佣金和印花税等
存货成本 隐性交易成本
信息不对称成本
买卖价差
11
➢ 存货模型：解释存货成本的理论（Garman（1976）） 存货模型基本思路是：作为市场中介的做市商
（market maker）在做市时（market making）将面临交 易者提交的大量买入和卖出指令，由于这些指令是随机的， 因此，在买入指令和卖出指令之间会产生不平衡。为此， 做市商必须保持一定的股票和现金头寸，以平衡这种买入 指令和卖出指令之间的不平衡。但是股票和现金头寸的持 有会给做市商带来一定的存货成本。为弥补这些成本，做 市商设定了买卖报价价差。
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§2 流动性风险的度量
一、金融资产流动性风险的度量 二、金融机构流动性风险的度量
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一、金融资产流动性风险的度量
市场的流动性为投资者提供了买卖金融资产的机会，如果市 场缺乏流动性而导致交易难以完成，市场也就失去了存在的 意义，因此，Amihud和Mendelson指出：“流动性是市场的 一切”。
②成交深度：在最优买卖价位上成 交的数量。
③成交率：指提交的订单在该市场 中实际得到执行的比例。
④换手率：换手率的计算方法有两 种：一是以交易量除以总流通股 数；二是以交易金额除以流通市 值。
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（4）量价结合法
该方法立足于交易量对价格的影响，克服了单纯以买卖价 差和交易量方法衡量流动性的不足，衡量了交易量对价格的影 响。 ①价格冲击模型 ：该类模型衡量当前交易量对价格的影响程度。
金融风险管理
精选ppt
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第五章 流动性风险管理
• §1 流动性风险概述 • §2 流动性风险的度量 • §3 流动性风险的管理
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§1 流动性风险的概述
一、流动性风险的概念
（一）流动性的三个概念 1、金融资产的流动性——指金融资产在较短时间内以最小的
代价被出售的能力。 2、金融市场的流动性——指金融市场能够使金融资产的交易
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（1）时间法
时间法是以即时性为基础的衡量方法。它将完成 交易所需的时间长短作为衡量流动性大小的指标。在 其他条件不变的情况下，进行交易所需要的时间愈短 则流动性愈高。
完成交易所需时间的衡量：
➢订单存续时间 ➢交易间隔时间 直接衡量
➢订单成交率
间接衡量
➢特定时间内订单量的多少
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分笔交易数据的格式
13
常用的几种价差指标 ①买卖价差：等于当前市场上最优卖价和最优买价
之间的差额。
bast askt bidt
b a s t 卖 1 的 报 价 买 1 的 报 价
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②有效价差：有效价差反映订单的成交价格和买卖报价中点 之间的差额。
e b a s t p r ic e t ( a s k t b id t)2
流动性风险是金融机构经营过程中最主要的风险之一： ➢ 流动性问题可能导致支付危机，这一问题对具有负债经营特点 的金融机构尤其重要。 ➢ 在经营过程中，流动性风险是一直存在的； ➢ 流动性问题是当今世界金融领域中尚未解决的主要难题之一；
综观金融机构危机史,不管危机的起因是什么,危机的表现形式必 然是流动性不足进而陷入困境或破产。流动性风险管理历来被商 业银行等金融机构视为重中之重。
P t 1 ( q t ) P t ( 1 k q t ) P P t 1 ( q t ) P t P t k q t Pt： t时 的 交 易 价 格 qt： t时 的 交 易 量 k： 交 易 的 价 格 影 响 ， k越 大 ， 流 动 性 越 差 。
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• ②非流动性比率：非流动性比率衡量交易量和价格变化 的比率关系。
导致金融资产流动性差的原因既可能是金融资产本身的 因素，也可能是市场流动性因素。
2、金融机构的流动性风险：
金融机构作为金融中介，通常具有负债经营的特点。当 金融机构缺乏足够的流动性储备来随时应付到期负债的支付 时，就会导致出现信誉丧失或挤兑风潮的可能，被称为金融 机构的流动性风险。
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二、流动性风险管理的重要性