财务管理 第11章
合集下载
财务管理11章
p 相关成本＝购入成本＋订货成本＋储存成本 p 计算按经济批量订货时的存货总成本 p 计算享受折扣时的存货总成本 p 以成本最低的批量作为经济批量
PPT文档演模板
财务管理11章
2.订货点控制 p 订货点=交货期×每日存货耗用量+保险储备量 p 影响交货期的主要因素 p 保险储备量的确定
PPT文档演模板
PPT文档演模板
4月 7000
2000 800 ―――
5月
6月
3500
900 ――――
2800
750 8000
财务管理11章
PPT文档演模板
月份
2002现金预算
(1)期初现金余额
(2)经营现金收入
(3)直接材料采购成本
(4)直接人工成本
(5)制造费用支出
(6)其他付现费用
(7)预交所得税
(8)购置固定资产
PPT文档演模板
财务管理11章
（二）现金的成本
p 管理费用 p 机会成本（持有成本）
机会成本＝现金持有量×资金成本率 p 转换成本：指企业买卖有价证券发生的交易费用。如买卖手
续费、佣金、过户费等。转换成本分为固定转换成本和变动 转换成本。 固定性转换成本＝证券变现次数×每次固定的转换成本 p （4）短缺成本
PPT文档演模板
财务管理11章
2.存货成本
p 购置成本 ：由存货买价和运杂费构成 单价一定时总额不变，为固定成本，无关成本； 单价变动的情况下，属相关成本。
PPT文档演模板
财务管理11章
p 订货成本 ：分为固定性订货成本和变动性订货成本
PPT文档演模板
财务管理11章
p 储存成本 ：分为固定性储存成本和变动性储存成本 p 机会成本=平均储存量×单位储存成本
PPT文档演模板
财务管理11章
2.订货点控制 p 订货点=交货期×每日存货耗用量+保险储备量 p 影响交货期的主要因素 p 保险储备量的确定
PPT文档演模板
PPT文档演模板
4月 7000
2000 800 ―――
5月
6月
3500
900 ――――
2800
750 8000
财务管理11章
PPT文档演模板
月份
2002现金预算
(1)期初现金余额
(2)经营现金收入
(3)直接材料采购成本
(4)直接人工成本
(5)制造费用支出
(6)其他付现费用
(7)预交所得税
(8)购置固定资产
PPT文档演模板
财务管理11章
（二）现金的成本
p 管理费用 p 机会成本（持有成本）
机会成本＝现金持有量×资金成本率 p 转换成本：指企业买卖有价证券发生的交易费用。如买卖手
续费、佣金、过户费等。转换成本分为固定转换成本和变动 转换成本。 固定性转换成本＝证券变现次数×每次固定的转换成本 p （4）短缺成本
PPT文档演模板
财务管理11章
2.存货成本
p 购置成本 ：由存货买价和运杂费构成 单价一定时总额不变，为固定成本，无关成本； 单价变动的情况下，属相关成本。
PPT文档演模板
财务管理11章
p 订货成本 ：分为固定性订货成本和变动性订货成本
PPT文档演模板
财务管理11章
p 储存成本 ：分为固定性储存成本和变动性储存成本 p 机会成本=平均储存量×单位储存成本
财务管理课件 第11章
表11-5 海虹公司股利分配方案
2.固定股利政策
固定股利政策是指公司在较长时期内每股支付 固定的股利额的股利政策。 固定的股利额的股利政策。 实施固定股利政策的理由： 实施固定股利政策的理由：
固定股利政策可以向投资者传递公司经营状况稳定 的信息。 的信息。 固定股利政策有利于投资者有规律地安排股利收入 和支出。 和支出。 固定股利政策有利于股票价格的稳定。 固定股利政策有利于股票价格的稳定。
剩余股利政策的案例
海虹股份有限公司是一家生产家用电器的公司， 海虹股份有限公司是一家生产家用电器的公司，近年 来一直处于快速成长时期。 来一直处于快速成长时期。2008年该公司普通股股 年该公司普通股股 数为10000万股，实现税后净利润为 万股， 万元， 数为 万股 实现税后净利润为6800万元，目前 万元 的资本结构为：负债资本40%，股东权益资本 的资本结构为：负债资本 ，股东权益资本60%。 。 该资本结构也是其下一年度的目标资本结构（ 该资本结构也是其下一年度的目标资本结构（即最佳 资本结构）。 ）。2009年该公司有一个很好的投资项目， 年该公司有一个很好的投资项目， 资本结构）。 年该公司有一个很好的投资项目 需要投资总额为9500万元。该公司采用剩余股利政 万元。 需要投资总额为 万元 首先用留用利润来满足投资所需股权资本额， 策，首先用留用利润来满足投资所需股权资本额，留 用利润不能满足的由外部筹资来解决。 用利润不能满足的由外部筹资来解决。试计算海虹公 司应该如何融资？如何分配的股利？ 司应该如何融资？如何分配的股利？
五、股利政策制定的程序
1.测算公司未来剩余的现金量 1.测算公司未来剩余的现金量 2.确定目标股利支付率 2.确定目标股利支付率 3.确定年度股利额 3.确定年度股利额 4.确定股利分派日期 4.确定股利分派日期
财务管理基础第十一章
§11 营运资金管理学习目标：通过本章学习，要求掌握最佳现金持有量的存货分析模式，掌握信用条件优化的定量分析方法，掌握存货控制的几种经济批量决策方法；理解流动资产的特点，理解企业持有现金的动机与成本；了解营运资金的概念及营运资金管理的基本要求，了解最佳现金持有量的成本分析模式，了解现金的日常管理，了解应收账款的作用、成本及日常管理，了解信用标准及收帐政策，了解存货概念、存货成本及存货控制的ABC控制法、分级归口控制管理。
§11－1 营运资金概述一、营运资金的概念（一）概念营运资金：是指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。
广义的营运资金又称为毛营运资金，是指一个企业流动资产的总额；狭义的营运资金，又称净营运资金,是指流动资产减流动负债后的余额。
（二）营运资金管理1．流动资产管理流动资产：是指可以在1年以内的或超过1年的一个营业周期内变现或运用的资产。
（1）特点：占用时间短、周转快、易变现。
（2）分类：∆按其实物形态分现金：主要包括库存现金、银行存款和其它货币资金。
短期投资：指各种准备随时变现的有价证券以及不超过1年的流动资产其他投资。
主要是指有价证券投资。
应收及预付款项：是指企业在生产经营的过程中所形成的应收而未收的或预先支付的款项。
包括应收账款、应收票据、其他应收款和预付货款。
存货：是指企业在生产的过程中为销售或者耗用而存储的各种资产。
包括商品、产成品、半成品、在产品、原材料、辅助材料、低值易耗品、包装物等。
∆按其在生产经营过程中的作用分生产领域中的流动资产：是指产品在生产过程中发挥作用的流动流动资产资产。
如：原材料、辅助材料、低值易耗品等。
流通领域中的流动资产是指商品在流动过程中发挥作用的流动资产。
如：工业企业中的产成品、现金、外购商品等。
2．流动负债管理流动负债：是指需要在一年或超过一年的一个营业周期内偿还的债务。
（1）特点：成本低、偿还期短。
（2）分类∆按其应付金额是否确定应付金额确定的流动负债：是指那些根据合同或法律规定，到期必须偿付，并有确定金额的流动负债。
财务管理基础课件(第11章杠杆理论)
2、计算： （1）基本公式 DFL＝(△EPS/ EPS)/(△EBIT/ EBIT) (1) （2）公式变换： DFL＝ EBIT(1-T)/ [EBIT(1-T)-I(1-T)-D] (2) ＝ EBIT/ {(EBI-I)- [D/(1-T)]} (3)
注意：I、D的作用是相同的。
当不存在优先股时
即息税前利润变动率大于销售业务量变动率。
∵F>0, ∴ (△ EBIT/ EBIT)/ (△Q/Q)>1
(△ EBIT/ EBIT)/ (△Q/Q) = mQ/( mQ-F)
2、含义： 、含义：
由于固定营业成本的存在而导致息税前利润变动率大于销售业务量变动的 杠杆效应，称为经营杠杆。 其中，支点：？
重要内容： （1）经营杠杆的含义 （2）经营杠杆系数的计算 （3）经营杠杆与经营风险的关系 （4）经营杠杆受因素制约规律
秦池为何昙花一现？
一、背景资料 1996年11月8日下午，名不见经传的秦池酒厂以3.2亿元 人民币的“天价”，买下了中央电视台黄金时间段广告，从而 成为令人眩目的连任二届“标王”。1995年该厂曾以6666万 元人民币夺得“标王”。 此后一个多月时间里，秦池就签订了销售合同4亿元；头 两个月秦池销售收入就达2.18亿元，实现利税6800万元，相 当于秦池酒厂建厂以来前55年的总和。1996年秦池酒厂的 销售也由1995年只有7500万元一跃为9.5亿元。事实证明， 巨额广告投入确实带来了“惊天动地”的效果。 然而，新华社1998年6月25日报道：“秦池目前生产、经 营陷入困境，今年亏损已成定局…….
即普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率
(△EPS/ EPS)/(△EBIT/ EBIT) = EBIT(1-T)/ [EBIT(1-T)-I(1-T)-D]
注意：I、D的作用是相同的。
当不存在优先股时
即息税前利润变动率大于销售业务量变动率。
∵F>0, ∴ (△ EBIT/ EBIT)/ (△Q/Q)>1
(△ EBIT/ EBIT)/ (△Q/Q) = mQ/( mQ-F)
2、含义： 、含义：
由于固定营业成本的存在而导致息税前利润变动率大于销售业务量变动的 杠杆效应，称为经营杠杆。 其中，支点：？
重要内容： （1）经营杠杆的含义 （2）经营杠杆系数的计算 （3）经营杠杆与经营风险的关系 （4）经营杠杆受因素制约规律
秦池为何昙花一现？
一、背景资料 1996年11月8日下午，名不见经传的秦池酒厂以3.2亿元 人民币的“天价”，买下了中央电视台黄金时间段广告，从而 成为令人眩目的连任二届“标王”。1995年该厂曾以6666万 元人民币夺得“标王”。 此后一个多月时间里，秦池就签订了销售合同4亿元；头 两个月秦池销售收入就达2.18亿元，实现利税6800万元，相 当于秦池酒厂建厂以来前55年的总和。1996年秦池酒厂的 销售也由1995年只有7500万元一跃为9.5亿元。事实证明， 巨额广告投入确实带来了“惊天动地”的效果。 然而，新华社1998年6月25日报道：“秦池目前生产、经 营陷入困境，今年亏损已成定局…….
即普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率
(△EPS/ EPS)/(△EBIT/ EBIT) = EBIT(1-T)/ [EBIT(1-T)-I(1-T)-D]
财务管理(第十一章)
所谓盈亏临界点是指销售收入总额等于总成 本时所需的销售量，或边际贡献等于固定成本时所 需的销售量。知道了盈亏临界点，就知道了企业在 多大的销售量下会盈利，多大的销售量下会亏损， 从而为企业的经营决策提供依据。
1)盈亏临界点销售量
若企业只生产一种产品，则盈亏临界点可用 销售量（即保本点销售量）表示。
由于: 利润=单价销量-单位变动成本销量-固定 成本
第十一章 利润及利润分配的管理
一、利润的构成
利润是企业在一定时期內的经营成果。是衡 量企业生产经营管理的重要综合指标。企业的利润 包括：营业利润、投资净收益及营业外收支净额三 部分。即：
利润=营业利润+投资净收益+营业外收支净 额
1、营业利润。是企业在正常的生产经营活动过程中所 取得的利润。是将营业收入扣除成本、费用和销售 税金及附加后的余额。
பைடு நூலகம்
以及: 利润 =销量单位边际贡献-固定成本
量为令：利盈润亏等临于界零点，销对售量应的 单销价售量固单定即位成为变本盈动成亏本临界点销售
盈亏临界点销售量
或：
固定成本 单位边际贡献
例6、某企业生产一种产品，单价2元/件，单
位变动成盈本亏1临.界 20点元销，售固量定成1本6010600元20/0月0(件。)则盈亏临
即： 边际贡献=销售收入-变动成本 或： 单位边际贡献=单价-单位变动成本
边际贡献是产品扣除自身变动成本后给企业 所做的贡献，它首先用于收回固定成本，若还有剩 余则形成企业的利润；若不足则发生亏损。
例3、某企业生产一种产品，单位变动成本 30元，销量600件，单价60元，则：
边际贡献=60600-30 600=18000（元）
3、营业外收支净额。是指营业外收入扣除营业外支 出后的余额。营业外收入是指与生产经营活动无直 接关系的各种收入，如资产的盘盈、罚金收入、无 法支付的应付账款等。营业外支出是指与生产经营 活动无直接关系的各种支出，如资产的盘亏、罚金 支出等。
1)盈亏临界点销售量
若企业只生产一种产品，则盈亏临界点可用 销售量（即保本点销售量）表示。
由于: 利润=单价销量-单位变动成本销量-固定 成本
第十一章 利润及利润分配的管理
一、利润的构成
利润是企业在一定时期內的经营成果。是衡 量企业生产经营管理的重要综合指标。企业的利润 包括：营业利润、投资净收益及营业外收支净额三 部分。即：
利润=营业利润+投资净收益+营业外收支净 额
1、营业利润。是企业在正常的生产经营活动过程中所 取得的利润。是将营业收入扣除成本、费用和销售 税金及附加后的余额。
பைடு நூலகம்
以及: 利润 =销量单位边际贡献-固定成本
量为令：利盈润亏等临于界零点，销对售量应的 单销价售量固单定即位成为变本盈动成亏本临界点销售
盈亏临界点销售量
或：
固定成本 单位边际贡献
例6、某企业生产一种产品，单价2元/件，单
位变动成盈本亏1临.界 20点元销，售固量定成1本6010600元20/0月0(件。)则盈亏临
即： 边际贡献=销售收入-变动成本 或： 单位边际贡献=单价-单位变动成本
边际贡献是产品扣除自身变动成本后给企业 所做的贡献，它首先用于收回固定成本，若还有剩 余则形成企业的利润；若不足则发生亏损。
例3、某企业生产一种产品，单位变动成本 30元，销量600件，单价60元，则：
边际贡献=60600-30 600=18000（元）
3、营业外收支净额。是指营业外收入扣除营业外支 出后的余额。营业外收入是指与生产经营活动无直 接关系的各种收入，如资产的盘盈、罚金收入、无 法支付的应付账款等。营业外支出是指与生产经营 活动无直接关系的各种支出，如资产的盘亏、罚金 支出等。
财务管理 第11章 财务控制(含答案解析)
第十一章财务控制一、单项选择题1.下列哪项不属于内部控制的基本要素（）。
A.外部环境B.风险评估C.控制措施D.信息与沟通2.（）是影响、制约企业内部控制制度建立与执行的各种内部因素的总称，是实施内部控制的基础。
A.内部环境B.治理结构C.内部审计机制D.外部环境3.内部环境是影响、制约企业内部控制制度建立与执行的各种内部因素的总称，是实施内部控制的基础。
内部环境不包括（）。
A.宏观政策B.组织机构设置与权责分配C.人力资源政策D.内部审计4.风险评估是及时识别、科学分析影响企业战略和经营管理目标实现的各种不确定因素并采取应对策略的过程，是实施内部控制的重要环节和内容。
风险评估主要包括（）。
A.目标设定、风险监测、风险分析和风险应对B.目标设定、风险识别、风险分析和风险应对C.风险识别、风险分析、风险应对和风险控制D.目标设定、风险识别、风险分析和风险控制5.信息与沟通，是及时、准确、完整地收集与企业经营管理相关的各种信息，并使这些信息以适当的方式在企业有关层级之间进行及时传递、有效沟通和正确应用的过程，是实施内部控制的（）。
A.基础B.重要环节和内容C.具体方式和载体D.重要条件6.（）实施内部控制的具体方式和载体。
A.风险评估B.控制措施C.信息与沟通D.监督检查7.（）是实施内部控制的重要保证。
A.风险评估B.控制措施C.信息与沟通D.监督检查8.下列说法正确的是（）。
A.内部控制制度一经制定不得变更B.内部控制制度应在兼顾全面的基础上突出重点C.为保证内部控制制度有效性，可以不考虑成本效益原则D.内部控制制度能够为内部控制目标的实现提供绝对保证9.下列哪项不是内部控制的基本原则（）。
A.合法性B.成本效益C.灵活性D.适应性10.（）是内部控制的一个重要组成部分，是内部控制的核心，是内部控制在资金和价值方面的体现。
A.质量控制B.财务控制C.成本控制D.过程控制11.财务控制的主要内容是控制（）。
《初级财务管理》课件第11章
第11章 股利分配政策
3．公司因素 公司出于长期发展与短期经营考虑，需要综合考虑以下 因素，并最终制定出切实可行的分配政策。这些因素主要有 以下六个方面： (1) 公司举债能力。如果一个公司举债能力强，能够及 时地从资金市场筹措到所需的资金，则有可能采取较为宽松 的利润分配政策；而对于一个举债能力较弱的公司，宜保留 较多的盈余，因而往往采取较紧的利润分配政策。
第11章 股利分配政策
在这种思想影响下，当公司提高其股利支付率时，就会降低 投资者的风险，投资者可要求较低的必要报酬率，使公司股 票价格上升；如果公司降低其股利支付率或延付股利，则会 增加投资者的风险，投资者必然要求较高的必要报酬率，以 作为负担额外风险的补偿，从而导致公司股票价格下降。由 此可见，“一鸟在手”理论认为股利政策与企业的价值息息 相关，企业在制定股利政策时必须采取较高的股利支付率政 策，才能使企业价值最大化。
第11章 股利分配政策
(5) 筹资成本。一般而言，将税后的收益用于再投资， 有利于降低筹资的外在成本，包括再筹资费用和资本的实际 支出成本。因此，很多企业在考虑投资分红时，首先将企业 的净利润作为筹资的第一选择渠道，特别是在负债资金较多、 资本结构欠佳的时期。
(6) 其他因素。比如，企业有意地多发股利使股价上涨， 使已发行的可转化债券尽快地实现转换，从而达到调整资本 结构的目的；再如，通过支付较高的股利，刺激企业股价上 扬，从而达到反兼并、反收购目的等。
第11章 股利分配政策
4．股利分配的信号传递理论 信号传递理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以 通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。一 般来说，高质量的公司往往愿意通过相对较高的股利支付率 把自己同低质量的公司区别开来，以吸引更多的投资者。对 市场上的投资者来说，股利政策的差异或许是反映公司质量 差异的极有价值的信号。
财务管理第十一章
二、债券的估价
不同的计息方法，债券价值的估算方法各有不同 （一）按复利计息、固定利率、定期支付利息的债券估价模型
v
n t 1
I (1 K )
M (1 K )n
I (P /
A, K, n) M
(P /
F, K, n)
（二）到期一次还本付息，且按单利计算利息的债券估价模型
v
M
(1 i (1 k)n
(P / F, R, n)
P0
M (1 i n)
例：E公司2010年2月1日平价购买一张面额为1000元债券，其票面利率为8%，按单
利计算，5年后到期，一次还本付息。该公司持有该债券至到期日，计算到期收益
率。
(P / F, R, n)
P0
=1000/1000 ×(1+5 ×8%)=1000/1400=0.7143
投资基金的对象可以是企业的股票、债券，也可以是货币市场的短期票据和银行同业拆借 等。 投资基金具有以下优势： 1.投资基金拥有雄厚的资金实力，可以通过多角化投资来降低风险。 2.投资基金的管理由专业人员进行。 3.作为机构的投资者，投资基金更有其广泛、灵活的信息渠道，能及时获得各种相关信息， 从而使投资决策建立在正确的信息基础上。 投资基金比个人投资者更能有效地将风险控制在较低的范围且获取较高的利益。
P0 I (P / A, R, n) M (P / F, R, n)
P0是购买价格
R是所求的到期收益率
对于平行发价，每年付一次息的债券来说，其到期收益就是 票面利率
如果债券不是定期利息，而是到期一次还本付息或用其他方式付息，利息计
算按单利计算，那么即使平行发行，到期收益率也可能与票面利率不同。根 据“购买价格=现金流入现值”,到期一次还本付息的内在收益率为：
《财务管理》课件第11章财务分析
财务分析的主要目的是为利益相 关者提供关于企业财务状况和业 绩的客观信息，帮助其做出更明 智的决策。
财务分析的框架
01
02
03
04
战略分析
评估企业的竞争地位、行业趋 势和经营策略。
会计分析
分析财务报表中数据的真实性 和可靠性。
财务比率分析
通过计算各种财务比率来评估 企业的偿债能力、营运能力和
盈利能力。
准值为0.3。
净利润率
衡量企业净利润水平，计算方式为 净利润除以销售收入，标准值为 0.15。
净资产收益率
衡量企业股东权益回报水平，计算 方式为净利润除以平均股东权益， 标准值为0.1。
04
财务趋势与预测分析
财务趋势分析
历史趋势分析
通过比较企业过去几年的 财务报表，分析企业各项 财务指标的变化趋势，如 收入、利润、资产等。
雷达图分析法
总结词
雷达图分析法是一种通过绘制雷达图来比较企业财务指标的方法。
详细描述
雷达图分析法将企业的财务指标（如偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力）绘制在雷达图上，以便进行横 向和纵向比较。这种方法有助于识别企业的优势和劣势，以及潜在的改进方向。
沃尔评分法
总结词
沃尔评分法是一种通过将各项财务指标与行业平均水平进行比较来评估企业财务状况的 方法。
详细描述
资产负债表分析主要包括资产结构分析、负债结构分析、资产质量分析和负债 质量分析。通过分析，可以了解企业的资产配置、偿债能力和资金流动性等方 面的情况。
利润表分析
总结词
利润表反映了企业在一定时期内的经营成果，是企业盈利能 力的重要体现。
详细描述
利润表分析主要包括收入结构分析、成本费用分析、利润质 量分析和盈利能力分析。通过分析，可以了解企业的收入来 源、成本控制、利润增长点和盈利能力等方面的情况。
财务分析的框架
01
02
03
04
战略分析
评估企业的竞争地位、行业趋 势和经营策略。
会计分析
分析财务报表中数据的真实性 和可靠性。
财务比率分析
通过计算各种财务比率来评估 企业的偿债能力、营运能力和
盈利能力。
准值为0.3。
净利润率
衡量企业净利润水平，计算方式为 净利润除以销售收入，标准值为 0.15。
净资产收益率
衡量企业股东权益回报水平，计算 方式为净利润除以平均股东权益， 标准值为0.1。
04
财务趋势与预测分析
财务趋势分析
历史趋势分析
通过比较企业过去几年的 财务报表，分析企业各项 财务指标的变化趋势，如 收入、利润、资产等。
雷达图分析法
总结词
雷达图分析法是一种通过绘制雷达图来比较企业财务指标的方法。
详细描述
雷达图分析法将企业的财务指标（如偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力）绘制在雷达图上，以便进行横 向和纵向比较。这种方法有助于识别企业的优势和劣势，以及潜在的改进方向。
沃尔评分法
总结词
沃尔评分法是一种通过将各项财务指标与行业平均水平进行比较来评估企业财务状况的 方法。
详细描述
资产负债表分析主要包括资产结构分析、负债结构分析、资产质量分析和负债 质量分析。通过分析，可以了解企业的资产配置、偿债能力和资金流动性等方 面的情况。
利润表分析
总结词
利润表反映了企业在一定时期内的经营成果，是企业盈利能 力的重要体现。
详细描述
利润表分析主要包括收入结构分析、成本费用分析、利润质 量分析和盈利能力分析。通过分析，可以了解企业的收入来 源、成本控制、利润增长点和盈利能力等方面的情况。
11人大财务管理11章课件
恒铁路、闽福发A、双环科技、桐君阁、*ST工新、*ST鲁北等8家公司，累计9年不
分红。
超六成“铁公鸡”高管涨薪
“铁公鸡并非不下蛋，只是它下的蛋别人看得到，拿不到而已。”面对
那些长期不分红却给高管加薪的上市公司，有投资者如此调侃。
不但这样，连续三年不分红的62家“铁公鸡”中还有很多高管薪酬却在
连续上扬。根据Wind资讯数据显示，62家铁公鸡公司中共有39家公司高管
161.19万元，降幅高达67.27%。
而在诸多上调高管薪酬的“铁公鸡”中，中南建设以高达169.86%的涨
幅位居第一，在目前1587家可比上市公司中涨幅居第29位。统计数据显示，
中南建设在2009年共计发放高管薪酬248.27万元，该数据在2008年则只有
92万元，短短一年即增加了156.27万元，涨幅高达169.86%。
公司。经过这样的筛选，共有852家公司显示出较强的分红能力。
最后，我们对这852家公司过去3年的分红历史进行考察，剔除过去3年
曾经有过分红历史的公司，以及新上市的公司，经过筛选，共有62家“铁
公鸡”，即有分红能力但过去3年均未有分红行为的公司。
化工行业铁公鸡最多
从62家不拔毛的铁公鸡行业分布情况来看，共涉及20个行业。
发放20%的 现金股利， 公司价值暂 时减少20%
发行新股筹 资，公司价 值保持不变
3）公司不发放现金股利，股东自制股利
出售股份前 老股东拥有 公司的100% 的股份
老股东通过出 售20%的股份创 造自制股利,股 票价值暂时减 少了20%
老股东获得20% 的现金，新股东 拥有20%的公司 股份，公司价值 保持不变
弥补亏损 计提法定公积金 计提任意公积金 向股东（投资者）支付股利（分配利润）
财管 第11章(含答案)
股利理论与政策学习指导：1.学习重点：本章学习的重点内容包括各种股利理论、影响股利政策的因素以及股利政策的主要类型2.学习难点：本章学习难点是正确理解各种股利理论，并掌握各种股利政策制定程序。
练习题一．名词解释2.股票股利4.除息日8.税收差别理论9.剩余股利政策10.固定股利政策11.稳定增长股利政策12.固定股利支付率股利政策14.低正常股利加额外股利政策15.股票分割16.股票回购二．判断题1．公司发生年度亏损可以在5年内用税前利润弥补。
2.公司的法定公积金是利润总额的10%计提的。
3.公积金可以用于弥补亏损，扩大生产经营或者转增股本。
5.股份有限公司依法回购的股份，可以参与利润分配。
7.投资者在除息日购入股票无权领取本次股利9.根据股利无关理论，公司未来是否分配股利和如何分配股利都不会影响公司目前的价值。
10.“一鸟在手”理论认为，相对于资本利得而言，投资者更偏好现金股利。
11.税收差别理论认为，公司实行较低的股利支付率政策可以为股东带来税收利益，有利于增加股东财富。
14.信号传递理论认为，股利政策包含了公司经营状况和未来发展前景的信息。
15.代理理论主张低股利支付率政策，认为提高现金股利不利于降低代理成本。
17.采取剩余股利政策，首先要确定企业的最佳资本结构。
19.固定股利政策可以向投资者传递公司经营状况稳定的信息。
20.稳定增长股利政策适合于处于成长或成熟阶段的公司21.固定股利支付率股利政策可能会使各年股利波动较大。
22.公司采用股票股利进行股利分配，会减少公司的股东权益。
23.股票分割可以增加股东财富。
24.根据我国有关法规的规定，上市公司回购股票既可以注销，也可以作为库藏股由公司持有。
25.根据信号理论，公司回购股票主要是传递估价被低估的信号。
三．单项选择题1.公司的法定公积金应当从（）中提取。
A．利润总额B.税后净利润C.营业利润D.营业收入2.法定公积金累计达到公司注册资本的（）时，可以不再提取。
财务管理第十一章
用绝对指标，也可以使用相对指 标。比率分析法就是计算或生成相对指标（比率指 标）的方法。 比率指标的类型主要有构成比率、效率比率、相 关比率三类。 1．构成比率 构成比率又称结构比率，是某项财务指标的各组成 部分占总量的比例，反映组成结构。利用构成比率， 可以考察总体中各组成部分结构是否合理，以及影 响程度。其计算公式为： 构成比率=
因素分析法
1．连环替代法 连环替代法是分析多因素影响程度分析时，按一定的迭 代顺序，依次分析某个影响因素的影响程度；每次迭代 只将一个影响因素作为影响变量，而其他影响因素看作 常量。 连环替代法的主要分析过程是： 第一步，确定分析事项与影响因素的关系，即确定哪几个 因素对这项经济指标产生影响和影响形式； 第二步，对影响这项经济指标的各项因素进行分析，决定 每一因素的迭代顺序；
3.盈利能力分析 盈利能力是指企业在一定时期内利用其资源获取利 润的能力。企业经营业绩的好坏虽终可以通过盈利 能力来反映,但要注意的是，企业盈利能力的强弱 是一个相对的概念，即利润是相对一定的资源投入 和一定的收入而言的。对企业盈利能力的分析主要 是对利润率的分析。 4.发展能力分析 企业的发展能力或增长能力通常是指企业生产经营 的发展趋势和发展水平，也是一个相对的概念，包 括企业资产、销售收入和收益等方面的增长趋势和 速度。对企业发展能力的分析目的是预测未来，将 企业不同时期的指标进行对比分析，评价企业未来 财务状况的发展趋势和盈利趋势，进而挖掘企业的 盈利潜力。
指标体系法是综合定量化方法，即在分项指标 与最终综合指标之间不易确定数量函数关系时， 采用影响程度主观赋值（如权重定量化）方式， 最后确定分项指标对综合指标的影响。 指标体系法的特点：不易确定分项指标与最终 综合指标之间数量函数关系，所以分项指标的综 合影响程度主要采用主观赋值（即定性问题定量 化）方式确定；权重定量化往往随不同的财务分 析主体、经营方式、规模、环境等变化而变化； 分析所得到的最终综合指标，一般体现为定性问 题定量化的结果形式，如评分值，这样的综合指 标并不具有明确的经济含义；综合分析为得到系 统综合的分析结果，要求分项指标全面、完整， 因而分项指标往往体现数量多、分层次的特点。 其典型代表是沃尔比重评分法。
因素分析法
1．连环替代法 连环替代法是分析多因素影响程度分析时，按一定的迭 代顺序，依次分析某个影响因素的影响程度；每次迭代 只将一个影响因素作为影响变量，而其他影响因素看作 常量。 连环替代法的主要分析过程是： 第一步，确定分析事项与影响因素的关系，即确定哪几个 因素对这项经济指标产生影响和影响形式； 第二步，对影响这项经济指标的各项因素进行分析，决定 每一因素的迭代顺序；
3.盈利能力分析 盈利能力是指企业在一定时期内利用其资源获取利 润的能力。企业经营业绩的好坏虽终可以通过盈利 能力来反映,但要注意的是，企业盈利能力的强弱 是一个相对的概念，即利润是相对一定的资源投入 和一定的收入而言的。对企业盈利能力的分析主要 是对利润率的分析。 4.发展能力分析 企业的发展能力或增长能力通常是指企业生产经营 的发展趋势和发展水平，也是一个相对的概念，包 括企业资产、销售收入和收益等方面的增长趋势和 速度。对企业发展能力的分析目的是预测未来，将 企业不同时期的指标进行对比分析，评价企业未来 财务状况的发展趋势和盈利趋势，进而挖掘企业的 盈利潜力。
指标体系法是综合定量化方法，即在分项指标 与最终综合指标之间不易确定数量函数关系时， 采用影响程度主观赋值（如权重定量化）方式， 最后确定分项指标对综合指标的影响。 指标体系法的特点：不易确定分项指标与最终 综合指标之间数量函数关系，所以分项指标的综 合影响程度主要采用主观赋值（即定性问题定量 化）方式确定；权重定量化往往随不同的财务分 析主体、经营方式、规模、环境等变化而变化； 分析所得到的最终综合指标，一般体现为定性问 题定量化的结果形式，如评分值，这样的综合指 标并不具有明确的经济含义；综合分析为得到系 统综合的分析结果，要求分项指标全面、完整， 因而分项指标往往体现数量多、分层次的特点。 其典型代表是沃尔比重评分法。
高级财务管理第十一章ppt课件
认识到了贫困户贫困的根本原因，才 能开始 对症下 药，然 后药到 病除。 近年来 国家对 扶贫工 作高度 重视， 已经展 开了“ 精准扶 贫”项 目
11.2 破产预警管理
破产危机的征兆
根据资产负债表平衡关系和 分类排列顺序，可以将企业 财务状况分为X、Y、Z三种 类型。X型表示正常；Y型表 示企业已亏损了一部分资本， 财务危机有所显现；Z型表 示企业已亏损了全部资本和 部分负债，企业临近破产。
认识到了贫困户贫困的根本原因，才 能开始 对症下 药，然 后药到 病除。 近年来 国家对 扶贫工 作高度 重视， 已经展 开了“ 精准扶 贫”项 目
11.2 破产预警管理
企业破产危机的应对与管理评价
对策 规避 布控 承受 转移 对抗
破产危机应急具体对策
举例
优缺点
放弃风险大的投资项目。
操作简便易行，安全可靠，效果有保 障，但该方法易丧失盈利机遇， 为竞争对手所利用。
11.1企业破产概述
企业破产的法律规定
以1986年12月2日，第六届全国人大常委会第十八次会议通 过的《中华人民共和国企业破产法（试行）》，和1991年4 月9日，第七届全国人大第四次会议通过的《中华人民共和国 民事诉讼法》中“企业法人破产还债程序”一章及相关法律条 文、司法解释建立起来的执法规范一度是我国破产法律体系的 主要构成部分。2006年8月27日，第十届全国人民代表大会 常务委员会第二十三次会议通过了《中华人民共和国企业破产 法》（以下简称《破产法》），并予以公布，自2007年6月 1日起施行。
流动资产 流动负债
非流动资 产
长期负债 损失
图11-2 c Z型
流动资产
非流动资 产
流动负债 长期负债 资本
《财务管理》教学课件 第十一章
long-term creditors ），主要是确定企业 偿还长期债务本金和利息的能力。评价长期偿 债能力的主要指标有以下指标： （－）资产负债率 ❖资产负债率，亦称举债经营比率或负债比率 (debt ratio)，是负债总额与资产总额的比率。 计算公式如下：
资产负债 资 负率 产 债总 总 1额 额 0% 0
第二节 基本财务比率的计算及分析
（二）流动比率
❖ 流动比率(current ratio)是流动资产总额对流动负债 总额的比例。计算公式如下：
流动比率
流动资产 流动负债
❖ 流动比率是反映企业短期债务由可变现流动资产来偿还 的能力。该比率表示每一元流动负债有多少流动资产作 保证。该比率高，说明企业偿债能力强。按照西方企业 的经验，一般认为该比率应维持二比一，才足以表明企 业财务状况稳妥可靠。当然，这只是一个经验数据，理 论上还未得到证明。因此，分析一个企业的流动比率时， 要同企业历史水平、同行业平均流动比率进行比较，分 析其合理性。
第二节 基本财务比率的计算及分析
❖ 当营运资金为负数时，说明企业营运资金短缺。 企业的流动负债超过了流动资产，表明企业发 生亏损，或举措短期债务的资金用于购买固定 资产、进行非流动资产投资等方面，企业资产 流动性差。此时，企业处于极为不利的境地。 不仅正常的生产经营活动难以维持，各种短期 债务难以偿还，而且要重新举借债务会受到种 种限制。从这点讲，企业营运资金状况的分析， 也称为短期信用分析，它是短期债权人、长期 债权人以及投资者非常关心的一个很敏感的问 题。
第二节 基本财务比率的计算及分析
或有负债所 比 或有 率 有者 负权 债益 总 10总 额 % 0 额
或有已 负贴现商 对业 外承 担 未诀、诉 未讼 诀仲裁其 金他 额或 债总 兑 额汇票 保 金金 额 （除 额贴现与担 讼保 仲 引 负 裁起 债 ）的 金诉
资产负债 资 负率 产 债总 总 1额 额 0% 0
第二节 基本财务比率的计算及分析
（二）流动比率
❖ 流动比率(current ratio)是流动资产总额对流动负债 总额的比例。计算公式如下：
流动比率
流动资产 流动负债
❖ 流动比率是反映企业短期债务由可变现流动资产来偿还 的能力。该比率表示每一元流动负债有多少流动资产作 保证。该比率高，说明企业偿债能力强。按照西方企业 的经验，一般认为该比率应维持二比一，才足以表明企 业财务状况稳妥可靠。当然，这只是一个经验数据，理 论上还未得到证明。因此，分析一个企业的流动比率时， 要同企业历史水平、同行业平均流动比率进行比较，分 析其合理性。
第二节 基本财务比率的计算及分析
❖ 当营运资金为负数时，说明企业营运资金短缺。 企业的流动负债超过了流动资产，表明企业发 生亏损，或举措短期债务的资金用于购买固定 资产、进行非流动资产投资等方面，企业资产 流动性差。此时，企业处于极为不利的境地。 不仅正常的生产经营活动难以维持，各种短期 债务难以偿还，而且要重新举借债务会受到种 种限制。从这点讲，企业营运资金状况的分析， 也称为短期信用分析，它是短期债权人、长期 债权人以及投资者非常关心的一个很敏感的问 题。
第二节 基本财务比率的计算及分析
或有负债所 比 或有 率 有者 负权 债益 总 10总 额 % 0 额
或有已 负贴现商 对业 外承 担 未诀、诉 未讼 诀仲裁其 金他 额或 债总 兑 额汇票 保 金金 额 （除 额贴现与担 讼保 仲 引 负 裁起 债 ）的 金诉
财务管理》第11章财务分析
管理ppt
流动比率分析 流动比率越高，短期偿债能力越强 影响流动比率可信程度的主要因素是存货和应收账 款周转速度
思考：流动比率高是否一定能够偿付到期债务？流 动比率低是否一定不能偿付到期债务？
管理ppt
▪2.速动比率 •计算公式
速动 比 流 速率动 动负 资债 产
货
币
资 交金易
性 金融 应资 收产 账 应款收 流动负债
6%×0.5× (3-2)=3% 检验分析结果：
1.6%+(-3.6%)+3%=9%-8%=1%
管理ppt
第三节 财务指标分析
▪一、 偿债能力
▪（一）短期偿债能力（变现能力比率）
▪1.流动比率
流动比率大于1，营运资金大于零？
•计算公式
流动比率流 流动 动负 资债 产
思考：为什么用流动比率而不直接用营运资金？ 营运资金=流动资产-流动负债
票
据
速动比率比流动比率反映短期偿债能力更加令 人可信。
管理ppt
速动比率分析 一般来说，速动比率越高，短期偿债能力越强 影响速动比率可信性重要因素是应收账款的变现能力
管理ppt
▪3.现金流动负债比 •计算公式
现金流动负债年比经营流活动动负现债金额 流量净
指标分析 一般来说，现金流动负债比越高，短期偿债能力越强 与流动或速动比率相比，可以更好地反映企业偿还债 务的能力
分析 一般情况下，资产负债率越小，企业长期偿债能力强 负债具有财务杠杆效益，但具有不确定性 一般认为50%较合适
管理ppt
企业筹资的渠道和方式尽管有多种，但企业全部资 本归结起来不外乎是权益资本和债务资本两大部分
权益资本和债务资本的作用不同。权益资本是企业 创立和发展最基本的因素，是企业拥有的净资产， 它不需要偿还，可以在企业经营中永久使用。同时 权益资本也是股东承担民事责任的限度，如果借款 不能按时归还，法院可以强制债务人出售财产偿债 ，因此权益资本就成为借款的基础。权益资本越多 ，债权人越有保障；权益资本越少，债权人蒙受损 失的可能性越大。在资金市场上，能否借入资金以 及借入多少资金，在很大程度上取决于企业的权益 资本实力。
财务管理第十一章股利分配
股利相关论：主张股利政策会影响公司价值，知名 学者主要有戈登（Gordon）、杜兰德（ Durand ） 及林特纳（ Linterner ）等人
（一）股利无关论（MM理论、完全市场理论）
米勒（Merton Miller）与莫迪格利安尼（Franco Modigliani）于1961年 提出，其假设条件是：（1）公司的投资政策已经确定且已经为投资者所 理解；（2）不存在股票的发行和交易费用；（3）不存在个人或公司的 所得税；（4）不存在信息不对称；（5）经理与外部投资者之间不存在 代理成本。（描述的是一种完美资本市场）
主要观点：
1、投资者不关心公司股利的分配（投资者对股利和资本利 得并无偏好）
2、股利的支付比率不影响公司的价值（公司的价值完全由 投资政策及其获利能力所决定）
股利无关论认为，在不改变投资决策和目标资本结构 的条件下，无论用剩余现金流量支付的股利是多少， 都不会影响股东的财富。
分析： （1）公司拥有剩余现金发放股利
第二，经理人员与股东之间的代理冲突。股利支付 率高，有利于满足股东取得股利收益的愿望。
第三，控股股东与中小股东之间的代理冲突。对处 于外部投资者保护程度较弱环境的中小股东希望企 业采用高股利支付率政策，以防控股股东的利益侵 害。
5、信号理论
信息不对称是客观存在的，企业经理人员拥有更多的企业经 营状况与发展前景的信息。股利分配可以作为一种信息传递 机制。
2、客户效应理论 该理论研究处于不同税收等级的投资者对待股利分配态度
的差异。
高收入的投资者因其拥有较高的税率表现出偏好低股利支 付率的股票，希望少分现金股利或不分现金股利，以更多 的留存收益进行再投资，从而提高所持有的股票价格。低 收入的投资者以及享有税收优惠的养老基金投资者则偏好 高股利支付率的股票，希望支付较高而且稳定的现金股利 。这种现象称为“客户效应”。
（一）股利无关论（MM理论、完全市场理论）
米勒（Merton Miller）与莫迪格利安尼（Franco Modigliani）于1961年 提出，其假设条件是：（1）公司的投资政策已经确定且已经为投资者所 理解；（2）不存在股票的发行和交易费用；（3）不存在个人或公司的 所得税；（4）不存在信息不对称；（5）经理与外部投资者之间不存在 代理成本。（描述的是一种完美资本市场）
主要观点：
1、投资者不关心公司股利的分配（投资者对股利和资本利 得并无偏好）
2、股利的支付比率不影响公司的价值（公司的价值完全由 投资政策及其获利能力所决定）
股利无关论认为，在不改变投资决策和目标资本结构 的条件下，无论用剩余现金流量支付的股利是多少， 都不会影响股东的财富。
分析： （1）公司拥有剩余现金发放股利
第二，经理人员与股东之间的代理冲突。股利支付 率高，有利于满足股东取得股利收益的愿望。
第三，控股股东与中小股东之间的代理冲突。对处 于外部投资者保护程度较弱环境的中小股东希望企 业采用高股利支付率政策，以防控股股东的利益侵 害。
5、信号理论
信息不对称是客观存在的，企业经理人员拥有更多的企业经 营状况与发展前景的信息。股利分配可以作为一种信息传递 机制。
2、客户效应理论 该理论研究处于不同税收等级的投资者对待股利分配态度
的差异。
高收入的投资者因其拥有较高的税率表现出偏好低股利支 付率的股票，希望少分现金股利或不分现金股利，以更多 的留存收益进行再投资，从而提高所持有的股票价格。低 收入的投资者以及享有税收优惠的养老基金投资者则偏好 高股利支付率的股票，希望支付较高而且稳定的现金股利 。这种现象称为“客户效应”。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
15
16
三、短期债务融资
短期债务，是指公司需要在一年或者超过 一年的一个营业周期内偿还的债务。短期 负债为公司提供了灵活的融资渠道，它可 以与公司短期融资需求的期限相匹配，节 约融资成本，但也增加了公司的流动性风 险。因此短期债务融资是公司财务管理的 重要内容之一。
17
（一）短期债务融资的特点 短期债务融资可以分为无息债务融资和有
5
本章主要内容
经营周期（Operating cycle） 现金周期（Cash conversion cycle） 营运资本政策（ Working capital policy ） 短期债务融资（Short-term financing ）
6
一、营运资本概述
（一）营运资本的含义
广义的营运资本又称毛营运资本（gross working capital），是指一个公司在流动 资产上的总投资额；
25
（三）有息债务融资 １、短期银行借款
是指公司向商业银行借入的、期限在一年 以内的借款，是公司非自发性短期资金来 源的一种主要形式。在我国，短期银行借 款是绝大多数公司短期资金来源中最重要 的组成部分。
26
２、短期融资券 短期融资券又称商业票据、短期债券，它是
由规模大、业绩好、信誉高、风险低的大 型工商企业或金融企业发行的无担保可转 让的本票，是一种新型的短期融资方式。
息债务融资两类。 无息债务融资主要形式包括商业信用，有
息债务融资主要包括短期银行借款、短期 融资券等。
18
短期债务融资的特点如下：
速度快 灵活性强 成本低 风险大
19
（二）无息债务融资－商业信用
１、商业信用的形式
应付账款 应付票据 预收账款 其他应计项目
20
２、商业信用的条件
预付货款。 延期付款，但不提供现金折扣。 延期付款，但早付款有现金折扣。
牢记安全之责，善谋安全之策，力务 安全之 实。20 20年1 0月10 日星期 六3时3 6分22 秒Satu rday, October 10, 2020
创新突破稳定品质，落实管理提高效 率。20 .10.10 2020 年10月 10日星 期六3 时36分 22秒2 0.10.1 0
谢谢大家！
12
１、宽松的投资政策 ２、冒险的投资政策 ３、中庸的投资政策
13
（二）营运资本融资政策 营运资本融资政策是指如何安排永久性流动资产 和临时性流动资产的资金来源问题的政策。从营 运资本与长、短期资金来源的配合关系，依其风 险和收益的不同，主要有三种可供选择的营运资 本政策类型。
14
１、中庸的融资政策(配合型) ２、激进的融资政策(冒险型) ３、保守的融资政策(稳健型)
3
Gateway2000 在 努 力 缩 短 存 货 售 出 前所占用的时间即存货周转期。
货物在出售之前在仓库中停留时间的长 短正是本章所要探讨的，是公司营运资 本管理的一个关键要素。
4
到目前为止，我们已经讨论了许多长期 财务决策，如长期投资的财务评价、资 本结构、股利政策等，这一章将讨论短 期财务决策中的重要概念营运资本及其 管理政策等。
10
二、营运资本财务政策
营运资本财务政策包括两个方面： 一是营运资本投资政策，即确定流动资产投
资总额和各项流动资产目标投资额的政策； 二是营运资本融资政策，即如何确定流动资
产的资金来源的政策。
11
（一）流动资产投资政策 不同的行业、不同的经营规模、不同的利率
水平，公司流动资产的占用水平各不相同。
6000
息税前收益
2500
2500
2500
减利息支出
625
500
400
息后税前收益 1875
2000
2100
减所得税 （30%）
562.5
600
630
税后收益
1312.5
1400
1470
净资产收益率 21.87%
23.33%
24.5%
营运资本需求 6500
4000
2000
流动比率
5.33
2
1.33
28
安全象只弓，不拉它就松，要想保安 全，常 把弓弦 绷。20 .10.10 03:36 :2203 :36Oc t-201 0-Oct- 20
加强交通建设管理，确保工程建设质 量。03 :36:2 203:3 6:220 3:36Saturda y, October 10, 2020
安全在于心细，事故出在麻痹。20.1 0.102 0.10.1 003:3 6:220 3:36: 22Oct ober 10, 2020
第十一章
营运资本政策与短期债务融资
1
问题的提出
如果一家企业因预计销售将快速增长而大 量囤积存货，但随后却没有出现预计的销 售场面，这对企业意味着什么?
2
这正是康柏的竟争对手之一计算机制造商 Gateway2000在1997年第二季度所面 临的问题。存货骤增至4.6亿美元，远远 高于正常的3亿美元。更糟糕的是，由于 在计算机行业存货过时很快，企业解决这 一问题的时间也很有限。于是在第三季度 的计划中，公司准备将销货数量提升 30%，但由于采取削价销售以减少存货 的政策，利润远远低于最初的预测。
整顿-提高工作效率。2020年10月10 日上午 3时36 分20. 10.102 0.10. 10
追求至善凭技术开拓市场，凭管理增 创效益 ，凭服 务树立 形象。 2020年 10月1 0日星 期六上 午3时3 6分22 秒03:3 6:222 0.10. 10
按章操作莫乱改，合理建议提出来。 2020年 10月 上午3时 36分2 0.10.1 003:3 6Octo ber 10, 2020
21
３、商业信用的资本成本
放弃现金折扣的机会成本或是享受现金折扣的潜 在收益。
折扣率
360
商业信用资本成本＝—————×————————
（1－折扣率） (信用期－折扣期)
22
某公司拟采购一批零件，供应商规定的付 款条件：10天之内付款付98万；20天之 内付款，付99万；30天之内付款付100万 （2/10，1/20，n/30）。假设短期银行 贷款利率为15%，计算放弃现金折扣的机 会成本，并确定对该公司最有利的付款日 期和价格。
27
讨论:不同的营运资本政策对企业报酬和风险的影响单位千元
类型
稳健型
配合型
激进型
流动资产
8000
8000
8000
固定资产
5000
5000
5000
总资产Biblioteka 1300013000
13000
流动负债 （I=5%）
1500
4000
6000
长期负债
5500
（I=10%）
3000
1000
所有者权益
6000
6000
狭义的营运资本又称净营运资本（net working capital），是指流动资产减无息 债务后的余额 。
7
（二）经营周期和现金周期
8
现金周转期＝经营周转期－应付账款周转期 ＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款
周转期
9
（三）营运资本管理的内容 营运资本管理是对公司短期财务问题的规划
与控制，其主要涉及流动资产投资管理和 短期融资管理两个方面，具体包括： １、营运资本管理政策； ２、短期债务融资方式及其管理； ３、主要流动资产项目的管理。
作业标准记得牢，驾轻就熟除烦恼。 2020年 10月1 0日星 期六3 时36分2 2秒03 :36:2 210 October 2020
好的事情马上就会到来，一切都是最 好的安 排。上 午3时3 6分22 秒上午 3时36 分03:3 6:222 0.10. 10
一马当先，全员举绩，梅开二度，业 绩保底 。20.1 0.102 0.10.1 003:3 603:3 6:220 3:36: 22Oct -20
23
解析：
根据供应商提供的付款条件，将有关条件代入公 式（10.10）得：
放弃10天内付款折扣的机会成本=[2%/
（1-2%）]×[360/（30-10）]
×100%=36.7%
放弃20天内付款折扣的机会成本=[1%/(1-
1%)]×[360/（30-20）]×100% =36.36%
24
由于在折扣期内的机会成本都大于短期融资 成本，因此，应该选择在折扣期内付款。但 是放弃10天付款折扣的机会成本要大于放弃 20天付款的机会成本，则应该选择付款日期 为10天内付款，价格为98万元。
请比较上例中的三种不同营运资本策略对公 司股东收益率、流动比率、资本成本率及营 运资本需求的不同影响,以加深对本章核心 内容—营运资本政策的理解。
29
树立质量法制观念、提高全员质量意 识。20 .10.10 20.10 .10Sa turday , October 10, 2020
人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。 03:36: 2203: 36:22 03:36 10/10 /2020 3:36:22 AM
16
三、短期债务融资
短期债务，是指公司需要在一年或者超过 一年的一个营业周期内偿还的债务。短期 负债为公司提供了灵活的融资渠道，它可 以与公司短期融资需求的期限相匹配，节 约融资成本，但也增加了公司的流动性风 险。因此短期债务融资是公司财务管理的 重要内容之一。
17
（一）短期债务融资的特点 短期债务融资可以分为无息债务融资和有
5
本章主要内容
经营周期（Operating cycle） 现金周期（Cash conversion cycle） 营运资本政策（ Working capital policy ） 短期债务融资（Short-term financing ）
6
一、营运资本概述
（一）营运资本的含义
广义的营运资本又称毛营运资本（gross working capital），是指一个公司在流动 资产上的总投资额；
25
（三）有息债务融资 １、短期银行借款
是指公司向商业银行借入的、期限在一年 以内的借款，是公司非自发性短期资金来 源的一种主要形式。在我国，短期银行借 款是绝大多数公司短期资金来源中最重要 的组成部分。
26
２、短期融资券 短期融资券又称商业票据、短期债券，它是
由规模大、业绩好、信誉高、风险低的大 型工商企业或金融企业发行的无担保可转 让的本票，是一种新型的短期融资方式。
息债务融资两类。 无息债务融资主要形式包括商业信用，有
息债务融资主要包括短期银行借款、短期 融资券等。
18
短期债务融资的特点如下：
速度快 灵活性强 成本低 风险大
19
（二）无息债务融资－商业信用
１、商业信用的形式
应付账款 应付票据 预收账款 其他应计项目
20
２、商业信用的条件
预付货款。 延期付款，但不提供现金折扣。 延期付款，但早付款有现金折扣。
牢记安全之责，善谋安全之策，力务 安全之 实。20 20年1 0月10 日星期 六3时3 6分22 秒Satu rday, October 10, 2020
创新突破稳定品质，落实管理提高效 率。20 .10.10 2020 年10月 10日星 期六3 时36分 22秒2 0.10.1 0
谢谢大家！
12
１、宽松的投资政策 ２、冒险的投资政策 ３、中庸的投资政策
13
（二）营运资本融资政策 营运资本融资政策是指如何安排永久性流动资产 和临时性流动资产的资金来源问题的政策。从营 运资本与长、短期资金来源的配合关系，依其风 险和收益的不同，主要有三种可供选择的营运资 本政策类型。
14
１、中庸的融资政策(配合型) ２、激进的融资政策(冒险型) ３、保守的融资政策(稳健型)
3
Gateway2000 在 努 力 缩 短 存 货 售 出 前所占用的时间即存货周转期。
货物在出售之前在仓库中停留时间的长 短正是本章所要探讨的，是公司营运资 本管理的一个关键要素。
4
到目前为止，我们已经讨论了许多长期 财务决策，如长期投资的财务评价、资 本结构、股利政策等，这一章将讨论短 期财务决策中的重要概念营运资本及其 管理政策等。
10
二、营运资本财务政策
营运资本财务政策包括两个方面： 一是营运资本投资政策，即确定流动资产投
资总额和各项流动资产目标投资额的政策； 二是营运资本融资政策，即如何确定流动资
产的资金来源的政策。
11
（一）流动资产投资政策 不同的行业、不同的经营规模、不同的利率
水平，公司流动资产的占用水平各不相同。
6000
息税前收益
2500
2500
2500
减利息支出
625
500
400
息后税前收益 1875
2000
2100
减所得税 （30%）
562.5
600
630
税后收益
1312.5
1400
1470
净资产收益率 21.87%
23.33%
24.5%
营运资本需求 6500
4000
2000
流动比率
5.33
2
1.33
28
安全象只弓，不拉它就松，要想保安 全，常 把弓弦 绷。20 .10.10 03:36 :2203 :36Oc t-201 0-Oct- 20
加强交通建设管理，确保工程建设质 量。03 :36:2 203:3 6:220 3:36Saturda y, October 10, 2020
安全在于心细，事故出在麻痹。20.1 0.102 0.10.1 003:3 6:220 3:36: 22Oct ober 10, 2020
第十一章
营运资本政策与短期债务融资
1
问题的提出
如果一家企业因预计销售将快速增长而大 量囤积存货，但随后却没有出现预计的销 售场面，这对企业意味着什么?
2
这正是康柏的竟争对手之一计算机制造商 Gateway2000在1997年第二季度所面 临的问题。存货骤增至4.6亿美元，远远 高于正常的3亿美元。更糟糕的是，由于 在计算机行业存货过时很快，企业解决这 一问题的时间也很有限。于是在第三季度 的计划中，公司准备将销货数量提升 30%，但由于采取削价销售以减少存货 的政策，利润远远低于最初的预测。
整顿-提高工作效率。2020年10月10 日上午 3时36 分20. 10.102 0.10. 10
追求至善凭技术开拓市场，凭管理增 创效益 ，凭服 务树立 形象。 2020年 10月1 0日星 期六上 午3时3 6分22 秒03:3 6:222 0.10. 10
按章操作莫乱改，合理建议提出来。 2020年 10月 上午3时 36分2 0.10.1 003:3 6Octo ber 10, 2020
21
３、商业信用的资本成本
放弃现金折扣的机会成本或是享受现金折扣的潜 在收益。
折扣率
360
商业信用资本成本＝—————×————————
（1－折扣率） (信用期－折扣期)
22
某公司拟采购一批零件，供应商规定的付 款条件：10天之内付款付98万；20天之 内付款，付99万；30天之内付款付100万 （2/10，1/20，n/30）。假设短期银行 贷款利率为15%，计算放弃现金折扣的机 会成本，并确定对该公司最有利的付款日 期和价格。
27
讨论:不同的营运资本政策对企业报酬和风险的影响单位千元
类型
稳健型
配合型
激进型
流动资产
8000
8000
8000
固定资产
5000
5000
5000
总资产Biblioteka 1300013000
13000
流动负债 （I=5%）
1500
4000
6000
长期负债
5500
（I=10%）
3000
1000
所有者权益
6000
6000
狭义的营运资本又称净营运资本（net working capital），是指流动资产减无息 债务后的余额 。
7
（二）经营周期和现金周期
8
现金周转期＝经营周转期－应付账款周转期 ＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款
周转期
9
（三）营运资本管理的内容 营运资本管理是对公司短期财务问题的规划
与控制，其主要涉及流动资产投资管理和 短期融资管理两个方面，具体包括： １、营运资本管理政策； ２、短期债务融资方式及其管理； ３、主要流动资产项目的管理。
作业标准记得牢，驾轻就熟除烦恼。 2020年 10月1 0日星 期六3 时36分2 2秒03 :36:2 210 October 2020
好的事情马上就会到来，一切都是最 好的安 排。上 午3时3 6分22 秒上午 3时36 分03:3 6:222 0.10. 10
一马当先，全员举绩，梅开二度，业 绩保底 。20.1 0.102 0.10.1 003:3 603:3 6:220 3:36: 22Oct -20
23
解析：
根据供应商提供的付款条件，将有关条件代入公 式（10.10）得：
放弃10天内付款折扣的机会成本=[2%/
（1-2%）]×[360/（30-10）]
×100%=36.7%
放弃20天内付款折扣的机会成本=[1%/(1-
1%)]×[360/（30-20）]×100% =36.36%
24
由于在折扣期内的机会成本都大于短期融资 成本，因此，应该选择在折扣期内付款。但 是放弃10天付款折扣的机会成本要大于放弃 20天付款的机会成本，则应该选择付款日期 为10天内付款，价格为98万元。
请比较上例中的三种不同营运资本策略对公 司股东收益率、流动比率、资本成本率及营 运资本需求的不同影响,以加深对本章核心 内容—营运资本政策的理解。
29
树立质量法制观念、提高全员质量意 识。20 .10.10 20.10 .10Sa turday , October 10, 2020
人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。 03:36: 2203: 36:22 03:36 10/10 /2020 3:36:22 AM