谈谈熊猫银币的属性

谈谈熊猫银币的属性

熊猫是熊还是猫，是应该称之为熊猫还是应该被叫作猫熊？从动物分类学的观点来看，根据其分子生物特征，熊猫自然是与熊同族的，将之称为猫熊似乎更加准确一些。但对于普通大众来说，熊猫是熊或是猫的属性并不是太重要。重要的是，熊猫具有独特的观赏价值，这种观赏价值由于熊猫种群的稀少显得尤为珍贵。

最近，中国人民银行发布公告，将2011年一盎司普制熊猫银币的发行量由已公告的300

万枚原计划发行量中途增加至600万枚（注1）。这是继2010年将原计划的80万枚增加

至150万枚之后（注2），连续第二年在熊猫银币的发行中途改变已公告的发行计划，并

大规模增大发行量的举措。这些有违常规的行为自然而然地引发了一些有关熊猫银币收藏与投资的争议，尤其是在熊猫银币的属性定位上，即投资币或收藏币，有了更多的讨论。这些讨论中隐隐约约，或隐或显地存在着一种贬损熊猫银币收藏价值的倾向，这就有进一步厘清熊猫银币的属性的必要了。

首先，我们应该先来看一看何谓投资币或布林币(bullion coin)。

据百度百科的概念（注2）：投资币是金银币的一个大类，金银币在国际上一般分为纪念性金

银币和投资性金银币：纪念性金银币一般有明确的主题内容，限量发行，质量为精制，价格较贵；而投资性的金银币，不一定有明确的主题内容，一般采用代表一个国家象征图案即可，每年可不换图案，发行量不限，质量为普通质量，价格是国际贵金属价略加较低的升水，可自由买卖，随

时向指定银行或金店兑现。

又据维基百科(Wikipedia)，布林币应该具有以下的特征（注4）：

1. A bullion coin is a coin struck from precious metal and kept as a store of value or an

investment, rather than used in day-to-day commerce. Investment coins are generally

coins that have been minted after 1800, have a purity of not less than 900 thousandths

and are or have been a legal tender in its country of origin.

2.Bullion coins are also typically available in various weights. These are usually multiples or

fractions of 1 troy ounce, but some bullion coins are produced in very limited quantities

in kilograms and even heavier.

3.Bullion coins sell for a premium over the market price of the metal on the commodities

exchanges. This is due to their comparative small size and the costs associated with

manufacture, storage and distribution. The margin that is paid varies depending on what type of coin it is, the weight of the coin, and the precious metal. The premium also is

affected by prevailing demand.

顶级的钱币鉴定与评级公司PCGS对于bullion coin的定义更是以一言以蔽之（注5）：A legal tender coin that trades at a slight premium to it’s melt value.

从这些定义可以看出，投资币或布林币的最主要特征是其市场价与其贵金属的材质价紧密相关，而其主题，图案，工艺则是次要的，其购买者是通过材质本身的价值，即实际含金量(AGW)或含银量(ASW)，加上少量升水以达到保值和投资的目的。

既然如此，我们不妨来看看国内一盎司普制熊猫银币的市场价格相对于银的材质价格。以集币在线()公布的2011年7月8日京沪两地钱币市场收盘市场报价为例，熊猫银币的市场价如下图（图1）所示：

此时国内白银的市场材质价约为每克7.60元，相当于每盎司236元。所以不难看出，即使是发行量最大的2011年的熊猫银币，升水也有20%。而早期的熊猫银币，大多升值更在100%之上，有些甚至是银价的数倍之多，与银价完全脱钩。

我们再来比较熊猫银币与鹰洋银币的市场价。以过去两周在Ebay上无评级散装BU普制币的成交中间价（美元）为例，如下图（图2）所示：

1．熊猫银币的成交价普遍高于鹰洋银币的成交价，且各年份之间的变化的幅度起伏较大，这个现象与图1所示基本相同。

2．鹰洋银币的成交价相对平稳，几乎都在41±2美元之间，并不随发行年份有太大的变化。唯一的异数1996年发行的鹰洋银币，其成交价要高于其他年份的银

鹰，这是由于此年的铸量是所有年份中最低的，为3603386枚（注6）。

3．此时的国际市场银价约为36.5美元，可见鹰洋银币的升水基本保持在8-18%之间，远低于同期发行的熊猫银币。

钱币的市场价格反应的是一种供求关系，而决定这种供求关系的是铸量。银猫的铸量要远远少于银鹰的铸量，二者相差一个数量级，这是一个客观存在的事实。尽管2011年央行

的最新公告将银猫的发行量提高至600万枚，而银鹰仅这一年的发行量仍然远大于过去

二十多年间所有银猫发行量的总和，这就决定了银猫的市场价要远高于银鹰的市场价，而且摆脱了银价的关联。这也反映了“物以稀为贵”的市场规律，也是钱币收藏的铁律。

尽管熊猫是熊并不是猫，并不妨碍我们将熊猫银币称之为银猫。同样的，尽管中国人民银行和金币总公司有意并努力将熊猫银币定位于投资币，但是迄今为止的熊猫银币既没有表现出投资币的特征，也没有发挥出投资币的功能，还是事实上的收藏币。大幅提高熊猫银币的发行量是能够将其名副其实地定位在投资币属性上的唯一途径。如果熊猫银币在今后的多年中能够继续保持高发行量的势头，我们可以预见，熊猫银币就会以2011年为分水