某项目投资决策的方法
项目投资决策方法
第03讲项目投资决策方法知识点：项目投资决策方法（一）非折现现金流量法1.会计报酬率法【教材例4-4】A公司M项目原始投资额为5000万元，投产后每年可获得经营现金净流量1606万元，则：M项目的会计报酬率＝1606÷5000×100%＝32.12%（1）决策原理独立项目会计报酬率≥必要报酬率，项目可行互斥项目选择会计报酬率最高的项目（2）优缺点优点简单明了，易于理解缺点没有考虑货币时间价值，高估项目的真实报酬率，判断过于乐观。
作为辅助方法使用2.静态投资回收期法（1）含义收回全部初始投资所需要的时间，也就是使“累计现金净流量＝0”的时间。
（2）计算①在初始投资额一次性支出，每年经营现金净流量相等时可按下列简便公式计算静态回收期：静态投资回收期＝初始投资总额/每年经营现金净流量【例题】C方案各年现金流量情况如下图所示：『正确答案』回收期（C）=12000/4600=2.61（年）②如果每年经营现金净流量（NCF）不相等，那么投资回收期可按下列公式计算：【例题】B方案各年现金流量情况如下图所示：时点0 1 2 3 现金净流量-9000 1200 6000 6000累计现金净流量-9000 -7800 -1800 4200 『正确答案』投资回收期=2+1800/6000=2.3（年）（3）决策原理独立项目回收期≤基准回收期，项目可行，通常以项目期限的一半作为基准回收期互斥项目选择回收期短于设定的年限然后选择回收期最短的投资项目（4）优缺点优点①计算简便，容易理解②可以用于衡量投资方案的相对风险缺点①没有考虑货币时间价值②没有考虑回收期以后的现金流，即没有衡量盈利性③没有考虑回收期内现金流量的时间排列。
3.折现回收期（动态回收期）在考虑货币时间价值的情况下，收回全部初始投资所需要的时间，也就是使“净现值＝0”的时间。
根据前例资料：假设折现率为10%B 项目的折现回收期单位：万元时点0 1 2 3 净现金流量-9000 1200 6000 6000折现系数 1 0.9091 0.8264 0.7513 净现金流量现值-9000 1090.92 4958.4 4507.8 累计净现金流量现值-9000 -7909.08 -2950.68 1557.12 折现回收期=2+2950.68/4507.8=2.65（年）（二）折现现金流量法1.净现值（NPV）法（1）含义：净现值是指投资项目未来现金流量总现值与投资额现值的差额。
长期投资决策基本方法
总结词
市场不确定性是长期投资决策中最大的挑战 之一，它可能导致投资者无法准确预测未来 市场走势，从而影响投资决策的准确性。
详细描述
市场不确定性通常由多种因素引起，如宏观 经济环境的变化、政策法规的调整、国际政 治经济形势的波动等。投资者需要充分考虑 这些因素，并采取相应的风险管理措施，如 分散投资、动态调整投资组合等，以降低不 确定性对投资决策的影响。
03
总结词
资金分配与风险管理
05
04
详细描述
在多个资本项目之间进行选择时，该 公司根据评估结果，确定投资优先级， 以确保资源得到最有效的利用。
06
详细描述
在确定投资项目后，该公司根据项目需求分配 资金，并制定风险管理策略，包括应对市场变 化、技术风险和财务风险等。
05
长期投资决策的挑战与解决方案
市场不确定性
总结词
市场分析与扩张机会
详细描述
该公司通过对市场进行深入分析，识别出潜在的扩张机会 ，包括进入新市场、扩大现有市场份额或开发新产品线。
总结词
资源与能力匹配
详细描述
在考虑扩张时，该公司评估了自身的资源与能力，包括人 力资源、技术、设备和资金等，以确保具备实现扩张所需 的资源和能力。
总结词
财务规划与资金筹措
技术更新换代
总结词
技术更新换代对长期投资决策具有重要影响，投资者需 要关注新技术的发展趋势，并考虑如何将其应用于投资 项目。
详细描述
技术的快速发展和更新换代可能导致原有的投资项目过 时或被淘汰。投资者需要密切关注新技术的发展趋势， 了解其对行业和投资项目的影响，并考虑如何将新技术 应用于投资项目，以提高投资效益和降低风险。
内部收益率法（IRR）
项目投资管理中三种决策方案的应用
项目投资管理中 三种决策方案的应用
徐汉宁
摘要：在项目投资决策中我国主要有三种情况，一是狡空投资方案的决策，二是互斥投资方案的决策，三是固定 资产更新决策。
关键词：独立投资方案；互斥投资方案；固定资产更祈方案
项目投资，是指将资金直接投放于生产经营实体性资产 以形成生产能力，如购置设备、建造工厂、修建设施等。项目投 资一般是企业的对内投资、也包括以实物性资产投资于其他 企业的对外投资。
一、独立投资方案的决策 独立投资弓方案.是指两个或两个以上项目互不依赖，可 以同时并存的投资。各方案的决策也是独立的， （一） 决策的实质 1. 独立投资方案的决策属于筛分决策.评价各方案本身 是否可行，即方案本身是否达到某种预期的可行性标准。 2. 独立投资方案之间比较时，如何确定各种可行方案的 投资顺序,即各独立方案之间评价方案的优先次序。 （二） 决策的方法：内含报酬率法 【例I】某企业有足够的资金准备投资于三个独立投资项 目，A项目投资额10000元，期限5年;B项目投资额18000元，期 限5年;C项目投资额18000尤，期限8年。贴现率10%.其他有关 资料如表1一1所示。问:如何安排投资顺序？
0
(C)
289
乙方案
固定资产投资 净现金流牺
300
30()
*
*
266
说明：表中“2〜5”年终的数字为等额数"« ”代表省略的数据.
该公司适用的企业所得税税率为25%。假定基准现金折 现率为8%,财务费用为零。相关货币时间价值系数表如表2所 示：
表1—6相关货币时间价值系数表
n
1
(P/F,8%,n) 0. 9259 (P/A,8%,n) 0. 9259
C项H (18000)
关于长期项目投资的决策方法
关于长期项目投资的决策方法与难点（一）长期项目投资大多属于战略性投资1．长期项目投资具有投资金额大、项目周期长、资产专用性及风险高等一系列特点；2．并不是所有长期投资都属于战略性投资，判断战略性的标准至少有两条：一是涉及金额大、二是涉及新的行业与投资领域。
在原有规模上增加生产线、更新改造等，则不属于战略投资（战术性投资或正常性投资）；3．战略性投资需要决策慎重，投资失败是公司最大的失败。
4．财务上可行的方案并不等于经营上或战略上的可行。
长期投资项目的财务决策只是项目可行性研究涉及的决策方面之一。
但是，从市场经济的内在要求看，财务上不可行的项目，其项目决策肯定不可行。
（二）长期投资决策为什么要用现金流而不用利润？1．投资付出的是现金（这些现金来自于股东、也可能来自于债权人），只有当公司通过投资收回现金并用于偿还债务或回报于股东时，可谈得上价值创造与增值；企业投资购置设备，期望得到的回报不是账面利润，而是实实在在的现金流，只有现金流才能体现价值；2．会计的应计制与财务的现金制在观念上存在重大差异（对折旧的处理等）；现金是事实，而利润则是计算（且没有统一的计算标准）。
（三）现金流是如何估算的？1．投资决策所用的现金流有三层内容：（1）初始现金流出量、（2）营业现金净流量（OCF）、（3）终结现金流量。
2．现金流估算的重点是营业现金净流量，它有两种方法：一是直接法（营业收入—付现成本—所得税）；二是间接法（税后净利+折旧）。
3．上述两种方法都有一重要假设，即假定：各期营业收入都是收现收入，或者假定：各期初与期末营业收入所导致的应收账款的净增加额为零，从而保证本期营业收入数与本期收现数相等。
4．在具体估算中，需要考虑收入、付现成本、折旧、税前利润、所得税、税后净利这几个层次，然后计算出营业现金净流量。
5．总的现金流估算，则在时间序列下将初始现金流出、终结现金流入（残值回收或流动资产垫支收回）加入其中，即可确定整个受益期的现金净流量。
互斥项目和独立项目的决策方法
互斥项目和独立项目的决策方法一、互斥项目决策方法。
1.1 净现值法。
净现值啊，那可是个很实在的方法。
就是把项目未来的现金流都折现成现在的价值，然后减去初始投资。
如果净现值大于零呢，这项目理论上就可行。
比如说有两个互斥项目，一个是开个小饭馆，一个是开个小超市。
算下来开饭馆的净现值是10万，开超市的净现值是8万，那很显然，从净现值这个角度看，开饭馆就更有吸引力。
这就好比是在两条路上选，一条路能捡到更多的钱，那肯定优先选这条路啊。
1.2 内含报酬率法。
内含报酬率呢，就是让净现值等于零的那个折现率。
这个率越高啊，项目就越有魅力。
还是拿刚才的饭馆和超市举例，如果饭馆的内含报酬率是20%，超市是15%，这就说明饭馆这个项目在自身的收益回收能力上更胜一筹。
这就像两个人比赛跑步，内含报酬率高的就像是跑得更快的那个选手，在竞争中更有优势。
不过呢，内含报酬率法也有个小缺点，就是在比较不同规模的互斥项目时可能会出点小岔子。
比如说一个大项目投资100万，内含报酬率15%，一个小项目投资10万，内含报酬率20%，不能光看内含报酬率就选小项目，还得综合考虑其他因素。
二、独立项目决策方法。
2.1 盈利指数法。
盈利指数就是未来现金流入现值除以初始投资的现值。
这个指数大于1，项目就可以考虑。
比如说有个项目是投资一个创意工作室，初始投资50万，未来现金流入现值算出来是60万，盈利指数就是1.2。
这就像一个能下金蛋的鸡，投入一点，能收获更多。
如果有好几个独立项目，就可以按照盈利指数从高到低来排个序，优先选择指数高的。
不过呢，盈利指数也不是万能的，有时候也得结合实际情况，不能光看这个数字就做决定。
2.2 投资回收期法。
投资回收期就是多久能把初始投资收回来。
这就像我们平常说的“回本儿”。
如果一个项目投资100万，每年能回收20万，那5年就回本了。
对于独立项目来说，如果有个项目投资回收期很短，就像很快就能把钱拿回来揣兜里，那这个项目就很有吸引力。
长期投资决策的基本方法
13-9
二、动态法
动态法又称现值法，它考虑了“货币的时 间价值”，因而需要进行比较复杂的计算， 工作量较大，但其结果比较全面、准确， 通常用于较大项目的复审及最后决策。
(一)净现值
净现值是指在项目的可回收年限内，贴 现后的现金流入量与现金流出量的差额，记 作NPV。
评价：净现值＞0项目可行。
13-10
即投资回收期在3～4年之间。
13-18
(3)为了计算方便，用线段比例进行插入法计算如下：
3年 n
4年
2.487 2.5
3.17
在下限3年的基础上，加上一个尾数，尾数的分子 为线段I，分母为线段Ⅱ。
2.5-2.487 投资回收期 = 3 +
3.17-2.487
= 3.02 (年)
13-19
2. 年现金净流入量不等
30000
投资回收期= 2+
=2.5（年）
60000
评价：投资回收期≤1/2项目经营期
优点：计算简单明了，能直观反映原始
投资返本期限，便于理解。
缺点：没有考虑资金时间价值和回收期
满后继续发生的现金流入量。
13-7
2.年平均投资报酬率
Σ年利润
年平均利润
n
年平均投资报酬率=
=
平均投资余额 0+投资额
2
13-11
2. 年现金净流入量不等
净现值=Σ（各年的现金净流入量×各年的现值系 数）- 投资现值
[例8-5] 假定[例8-4]中，各年的现 金净流入量分别为5000地、6000元、8000 元、10000元、12000元，其余资料不变， 则
净现值=5000×（P/S,10%,1）+6000×(P/S,10%,2) +8000×(P/S,10%,3)+10000×(P/S,10%,4) +12000×(P/S,10%,5)-25000 =5000×0.909+6000×0.826+8000×0.751 +10000×0.683+12000×0.621-25000 =4791（元）
投资决策方法(2)
二、 平均会计收益率法
（一）概念（AARR）
平均会计收益率是指投资项目经济寿命期内的 平均 每年获得的税后利润与投资额的之比，是一项反映投 资获利能力的相对数指标。在计算时使用会计报表上 的数据，以及普通会计的收益和成本观念。平均会计 收益率法则是以平均会计收益率为标准评价和分析投 资方案的方法。
3
（一）静态投资回收期的含义
静态投资回收期是指在不考虑时间价值的情况下
，收回全部原始投资额所需要的时间，即投资项目在
经营期间内预计净现金流量的累加数恰巧抵偿其在建
设期内预计现金流出量所需要的时间，也就是使投资
项目累计净现金流量恰巧等于零所对应的期间。它通
常以年为单位，包括两种形式：包括建设期（记作S）
（二）应用平均会计收益率进行决策的原则
企业在进行投资决策时，首先需要确定一个企业要 求达到的平均会计收益率的最低标准，然后将有关投 资项目所能达到的平均会计收益率与该标准比较，如 果超出该标准，则该投资项目是可取的；如果达不到 该标准，则应该放弃该投资项目。在有多个投资项目 的互斥选择中，则选择平均会计收益率最高的项1目6 。
不包括建设期的投资回收期PP′=PP—S
（2）如果“累计净现金流量”均不等于零，但总可以找到两个相临
的年度，使得
，
,而
,因而，
包括建设期的投资回收期一定介于第m年和第m+1年之间，即 m〈PP〈m+1，根据插值法，可得出其计算公式：
8
或PP
式中，
为累计到第m年末为止的净现金流
量，其绝对值表示尚未收回的投资额；
CIt——经营期第t年正的净现金流量，为净现金流入量； COt——建设期第t年的净现金流出量； k――贴现率（折现率） NCFt――项目整个期间第t年的净现金流量。
项目投资决策的一般评估方法
项目投资决策的一般评估方法为提高企业长期投资的投资效益，企业必须采用各种数量分析方法对投资方案进行分析评估。
长期投资项目分析评估的一般方法主要有两大类：一类是考虑了资金时间价值的贴现法，另一类是不考虑资金时间价值的非贴现法。
一、贴现法采用贴现法评估企业的投资方案，其主要特征是评估投资方案的经济指标均考虑了资金的时间价值。
因此，这类方法又称贴现现金流量分析技术，主要包括净现值法、现值指数法和内含报酬率法。
（一）净现值法净现值法是在考虑资金时间价值的基础上，把投资方案中未来现金流入量的总现值与现金流出量的总现值进行比较，求出其差额，即净现值，借以比较投资方案优劣的一种评估方法。
（二）现值指数法现值指数法又称净现值率法，是指通过投资方案现金流入量的总现值同现金流出量的总现值之比来说明每一单位的现金流出可以获得的现金流入量的现值的一种投资方案的评估方法。
（三）内含报酬率法内含报酬率是指投资项目未来净现金流量的现值等于项目初始现金流出的贴现率。
内含报酬率法是指对不同投资方案的现金流入量进行贴现，使所得的总现值与现金流出量的总现值相等，即净现值等于0，人们通过比较不同方案净现值等于0时的贴现率大小来确定最佳方案的一种投资方案评估方法。
二、非贴现法采用非贴现法评估企业投资方案的主要特征是该方法所使用的经济指标均不考虑资金时间价值，它把不同时间的现金流量看成是等值的，因此这类方法也称为非贴现现金流量分析技术。
在实际工作中，企业经常采用的主要有投资报酬率法和投资回收期法。
（一）投资报酬率法投资报酬率法是通过投资报酬与投资额的比率来分析评估投资方案的一种投资决策评估方法。
（二）投资回收期法投资回收期法是通过比较不同方案的投资回收期来分析评估投资决策方案的一种方法。
投资回收期是指由投资引起的现金流入量累积到与投资额相等所需要的时间，即收回原始投资所需要的时间。
如果一项长期投资资金的投入集中发生在建设期，且投产后每年的现金流入量都相等，则投资回收期的计算公式为：PP=投资额/年现金流入量。
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5.3 项目投资决策的方法
项目投资的决策方法有：静态评价法、动态评价法、风险评价法
一、静态评价法
(一)静态投资回收期法（Pi ）
1、基本原理：通过计算一个项目所产生的未折现现金流量以抵消初始投资额所需要的年限，来衡量评价投资方案。
∑==-Pt
t t CO CI 10)(
更为实用的表达公式：Pt=T-1+年的净现金流量第年的累积净现金流量第T T )1(-
2、决策规划
(1)互斥决策时，优选投资回收期短的方案。
(2)选择与否决策时，需设置基准投资回收期Tc ，Pt ≤TC 即可接受，
Pt ＞Tc 则放弃。
3、特点及评价
（二）投资收益率法
1、基本原理：通过计算项目投产后正常生产年份的报资收益率来判断项目投资优劣。
表达式：R=()投资总额正常年份净收益=K NB
2、决策规则
（1）互斥选择投资——孰高
（2）采纳与否投资——需设基准投资收益率Rc 。
若R ≥Rc ，接受，若R<Rc ，则拒绝。
3、评价
二、动态评价法——考虑时间价值及项目周期内的全部数据。
（一）净现值法（NPV ）
1、净现值法的基本原理：运用投资项目的净现值进行投资评估。
净现值等于投资项目未来净现金流量按资本成本折算成现值减去初始投资额现值后的余额。
表达式：NPV=∑=+n
t t i NCFt 0)1( 2、决策规则：互斥时，净现值越大，方案越优；选择与否时，NPV ≥0的方案均可接受，若NPV<0，方案拒绝。
（二）内部收益率法（IRR ）
1、基本原理：通过计算使项目投资的净现值等于零时的贴现率来评价投资项目。
表达式：NPV （IRR ）=∑=-=+⋅n t t t IRR NCF
00)1(
建设期S 年 生产经营期P 年 n=s+p
2、决策规则：互斥时，选内部收益率高的方案；选择与否时，应设置基准贴现率i ，当IRR ≥i 时接受，否则拒绝。
3、计算步骤：
（三）动态投资回收期法（Pt ′）
1、动态投资回收期法的基本原理；通过计算一个项目所产生的已贴现现金流量，足以抵消初始投资现值所需年限来评价投资项目。
∑=-=+'00)1(pt t t t
i NCF
2、决策规则：互斥时，孰短；选择与否时，应设置基准动态投资回收期Tc'，当Pt'≤Tc'时接受，否则放弃。
三、风险评价法
（一）决策树法
1、基本原理：通过分析投资项目未来各年各种可能净现金流量及其发生概率，计算项目的期望净现值来评价投资项目： 表达式：∑==n i i i
NPV P NPV 0
2、决策规则：互斥时，期望净现值大的方案较优；选择与否时，期望净现值NPV ≥0接受，否则拒绝。
（二）风险调整贴现率法
1、基本原理：先根据项目的风险程度来调整贴现率，再根据考虑风险的贴现率来进行计算评价投资项目。
2、决策规则：与动态评价法一致
3、方法的运用
例：某企业的最低报酬率为7%，现有3个投资机会，有关资料如下表。
投资方案风险情况表
（2）确定风险报酬斜率
（3）计算风险的贴现率
（4）根据风险调整贴现率计算净现值
（5）评价选择
4、方法的评价
（三）肯定当量法
1、基本原理：首先根据投资项目的风险程度来调整现金流量，然后用无风险的投资报酬率来计算风险项目投资的净现值，最后根据净现在来进行风险项目的投资决策。
NPV=∑
=+
n
t
t
i atCFATt 0
)
1(
2、决策规则：与净现值法一致
3、方法的运用
（1）确定某方案各年现金流量的变化系数（标准离差率）（2）查表得出肯定当量系数
（3）计算净现值
4、评价。