互换交易PPT课件
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1、互换是一种建立在平等基础之上的合约。 2、互换所载明的内容是同类商品之间的交换，但同
类商品必须有某些品质方面的差别。 3、互换是交易双方互利为目的的，是一种“非零和
博弈”。
.
11
互换市场的内在局限性
首先，为了达成交易，互换合约的一方必 须找到愿意与之交易的另一方。如果一方对期 限或现金流等有特殊要求，他常常会难以找到 交易对手。
.
18
二、货币互换
货币互换（Currency Swaps）是将一种货币 的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定 利息进行交换。
2、降低融资成本或提高资产收益； 3、规避利率风险和汇率风险； 4、灵活地进行资产负债管理。
.
13
第二节 金融互换的种类
一、利率互换 利率互换（Interest Rate Swaps）是指双 方同意在未来的一定期限内根据同种货币 的同样的名义本金交换现金流，其中一方 的现金流根据浮动利率计算出来，而另一 方的现金流根据固定利率计算。 互换的期限通常在2年以上，有时甚至在15 年以上。
其次，由于互换是两个对手之间的合约， 因此，如果没有双方的同意，互换合约是不能 更改或终止的。
第三，对于期货和在场内交易的期权而言， 交易所对交易双方都提供了履约保证，而互换 市场则没有人提供这种保证。因此，互换双方 都必须关心对方的信用。
.
12
四、互换的功能
1、互换为表外业务，可以借以逃避外汇管理、 利率管制及税收的限制；
.
7
为什么互换会产生？
互换双方在浮动利率和固定利率的借款条件上 存在比较优势。
绝对优势
公司甲 公司乙
比较优势
公司甲 公司乙
固定利率借款条件 10.0% 9.00%
浮动利率借款条件 LIBOR+0.10% LIBOR+0.50%
固定利率借款条件 浮动利率借款条件
10.0%
LIBOR+0.30%
11.20%
LIBOR+1%
10%
9.95%
.
9
互换的条件
李嘉图的比较优势理论不仅适用于国 际贸易，而且适用于所有的经济活动。
互换是比较优势理论在金融领域最生 动的运用。根据比较优势理论，只要满足 以下两种条件，就可进行互换：双方对 对方的资产或负债均有需求；双方在两 种资产或负债上存在比较优势。
.
10
三、互换市场的特征
表1 市场提供给A、B两公司的借款利率
固定利率
浮动利率
A公司 10.00% 6个月期LIBOR+0.30%
B公司 11.20% 6个月期LIBOR+1.00%
此表中ห้องสมุดไป่ตู้利率均为一年计一次复利的年利率
.
16
在上述互换中，每隔6个月为利息支付日， 因此互换协议的条款应规定每6个月一方 向另一方支付固定利率与浮动利率的差 额。假定某一支付日的LIBOR为11.00%， 则A应付给B5.25万美元[即1000万0.5 （11.00%－9.95%）]。利率互换的流程 图如下图所示。
.
14
利率互换的原因
双方进行利率互换的主要原因是双方 在固定利率和浮动利率市场上具有比较优 势。假定A、B公司都想借入5年期的1000万 美元的借款，A想借入与6个月期相关的浮 动利率借款，B想借入固定利率借款。但两 家公司信用等级不同，故市场向它们提供 的利率也不同，如下表所示。
.
15
双方的比较优势
.
4
背对背贷款
背对背贷款(back-to-back loan)是指两个国家的公 司相互直接提供贷款，贷款的币种不同但币值相等， 并且贷款的到期日相同，双方按期支付利息，到期 各自向对方偿还借款金额，其形式如下图所示。
.
5
平行贷款与背对背贷款的优缺点
➢ 平行贷款和背对背贷款具有相似的结构和现金流。二 者的区别在于：背对背贷款给予协议双方在对方违约 时的冲抵权，相当于给双方的贷款提供交叉担保。平 行贷款则无此类权利，也不存在任何交叉担保
利率互换流程图
A公司
LIBOR的浮动利率
B公司
10%的固定利率
9.95%的固定利率
.
LIBOR+1%浮动 利率
17
思考
A，B两家公司面临如下利率：
A公司
B公司
美元 LIBOR+0.5%
LIBOR+1.5%
人民币 4.5%
6.5%
假设A公司需要美元浮动利率借款，B公司需要人 民币固定利率借款。一银行安排A、B公司之间的 互换，并要得到0.5%的收益。请设计一个对A，B 公司同样有吸引力的互换方案。
第六章 互换交易
.
1
第一节 互换市场概述
一、金融互换的定义 金融互换（Financial Swaps）
是约定两个或两个以上当事人按照商 定条件，在约定的时间内，交换一系 列现金流的合约
互换市场的起源可以追溯到20世 纪70年代末，当时的货币交易商为了 逃避英国的外汇管制而开发了货币互 换。
.
2
第一节 互换市场概述
➢ 这种融资结构的特点在于避开了外汇管制的限制，不 需要跨国界转移资金。缺点是：
类似于“物物交换”，难以找到正好匹配的交易对 手
双方未必都能接受对方的信用风险
➢ 这两个问题在自1979年发展起来的互换市场得到了 解决
.
6
二、比较优势理论与互换原理
比较优势（Comparative Advantage）理论是英国 著名经济学家大卫李嘉图（David Ricardo）提 出的。他认为，在两国都能生产两种产品，且一 国在这两种产品的生产上均处于有利地位，而另 一国均处于不利地位的条件下，如果前者专门生 产优势较大的产品，后者专门生产劣势较小（即 具有比较优势）的产品，那么通过专业化分工和 国际贸易，双方仍能从中获益。
.
LIBOR+1.00%
8
比较优势
➢ 例：公司甲和公司乙的借款条件如下：
公司甲 公司乙
固定利率借款条件 10.0% 11.20%
浮动利率借款条件 LIBOR+0.30% LIBOR+1.00%
假如公司甲和乙都对自己的两种借款条件无差别，它们能够利用 互换来获得更优惠的借款条件吗？
公司甲
LIBOR
公司乙
金融互换最基本的形式
⑴一种货币与另一种货币之间的互换； ⑵同一货币的浮动利率与固定利率互换； ⑶不同货币的固定利率与固定利率互换； ⑷不同货币固定利率与浮动利率互换； ⑸不同货币的浮动利率与浮动利率互换； ⑹同一货币的浮动利率与浮动利率互换等。
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3
平行贷款
平行贷款涉及到两个国家的母公司，其各自在国 内向对方在境内的子公司提供与本币等值的贷款。 其形式如下图所示。
类商品必须有某些品质方面的差别。 3、互换是交易双方互利为目的的，是一种“非零和
博弈”。
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互换市场的内在局限性
首先，为了达成交易，互换合约的一方必 须找到愿意与之交易的另一方。如果一方对期 限或现金流等有特殊要求，他常常会难以找到 交易对手。
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二、货币互换
货币互换（Currency Swaps）是将一种货币 的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定 利息进行交换。
2、降低融资成本或提高资产收益； 3、规避利率风险和汇率风险； 4、灵活地进行资产负债管理。
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第二节 金融互换的种类
一、利率互换 利率互换（Interest Rate Swaps）是指双 方同意在未来的一定期限内根据同种货币 的同样的名义本金交换现金流，其中一方 的现金流根据浮动利率计算出来，而另一 方的现金流根据固定利率计算。 互换的期限通常在2年以上，有时甚至在15 年以上。
其次，由于互换是两个对手之间的合约， 因此，如果没有双方的同意，互换合约是不能 更改或终止的。
第三，对于期货和在场内交易的期权而言， 交易所对交易双方都提供了履约保证，而互换 市场则没有人提供这种保证。因此，互换双方 都必须关心对方的信用。
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四、互换的功能
1、互换为表外业务，可以借以逃避外汇管理、 利率管制及税收的限制；
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为什么互换会产生？
互换双方在浮动利率和固定利率的借款条件上 存在比较优势。
绝对优势
公司甲 公司乙
比较优势
公司甲 公司乙
固定利率借款条件 10.0% 9.00%
浮动利率借款条件 LIBOR+0.10% LIBOR+0.50%
固定利率借款条件 浮动利率借款条件
10.0%
LIBOR+0.30%
11.20%
LIBOR+1%
10%
9.95%
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互换的条件
李嘉图的比较优势理论不仅适用于国 际贸易，而且适用于所有的经济活动。
互换是比较优势理论在金融领域最生 动的运用。根据比较优势理论，只要满足 以下两种条件，就可进行互换：双方对 对方的资产或负债均有需求；双方在两 种资产或负债上存在比较优势。
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三、互换市场的特征
表1 市场提供给A、B两公司的借款利率
固定利率
浮动利率
A公司 10.00% 6个月期LIBOR+0.30%
B公司 11.20% 6个月期LIBOR+1.00%
此表中ห้องสมุดไป่ตู้利率均为一年计一次复利的年利率
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在上述互换中，每隔6个月为利息支付日， 因此互换协议的条款应规定每6个月一方 向另一方支付固定利率与浮动利率的差 额。假定某一支付日的LIBOR为11.00%， 则A应付给B5.25万美元[即1000万0.5 （11.00%－9.95%）]。利率互换的流程 图如下图所示。
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利率互换的原因
双方进行利率互换的主要原因是双方 在固定利率和浮动利率市场上具有比较优 势。假定A、B公司都想借入5年期的1000万 美元的借款，A想借入与6个月期相关的浮 动利率借款，B想借入固定利率借款。但两 家公司信用等级不同，故市场向它们提供 的利率也不同，如下表所示。
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双方的比较优势
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背对背贷款
背对背贷款(back-to-back loan)是指两个国家的公 司相互直接提供贷款，贷款的币种不同但币值相等， 并且贷款的到期日相同，双方按期支付利息，到期 各自向对方偿还借款金额，其形式如下图所示。
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平行贷款与背对背贷款的优缺点
➢ 平行贷款和背对背贷款具有相似的结构和现金流。二 者的区别在于：背对背贷款给予协议双方在对方违约 时的冲抵权，相当于给双方的贷款提供交叉担保。平 行贷款则无此类权利，也不存在任何交叉担保
利率互换流程图
A公司
LIBOR的浮动利率
B公司
10%的固定利率
9.95%的固定利率
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LIBOR+1%浮动 利率
17
思考
A，B两家公司面临如下利率：
A公司
B公司
美元 LIBOR+0.5%
LIBOR+1.5%
人民币 4.5%
6.5%
假设A公司需要美元浮动利率借款，B公司需要人 民币固定利率借款。一银行安排A、B公司之间的 互换，并要得到0.5%的收益。请设计一个对A，B 公司同样有吸引力的互换方案。
第六章 互换交易
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第一节 互换市场概述
一、金融互换的定义 金融互换（Financial Swaps）
是约定两个或两个以上当事人按照商 定条件，在约定的时间内，交换一系 列现金流的合约
互换市场的起源可以追溯到20世 纪70年代末，当时的货币交易商为了 逃避英国的外汇管制而开发了货币互 换。
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第一节 互换市场概述
➢ 这种融资结构的特点在于避开了外汇管制的限制，不 需要跨国界转移资金。缺点是：
类似于“物物交换”，难以找到正好匹配的交易对 手
双方未必都能接受对方的信用风险
➢ 这两个问题在自1979年发展起来的互换市场得到了 解决
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二、比较优势理论与互换原理
比较优势（Comparative Advantage）理论是英国 著名经济学家大卫李嘉图（David Ricardo）提 出的。他认为，在两国都能生产两种产品，且一 国在这两种产品的生产上均处于有利地位，而另 一国均处于不利地位的条件下，如果前者专门生 产优势较大的产品，后者专门生产劣势较小（即 具有比较优势）的产品，那么通过专业化分工和 国际贸易，双方仍能从中获益。
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LIBOR+1.00%
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比较优势
➢ 例：公司甲和公司乙的借款条件如下：
公司甲 公司乙
固定利率借款条件 10.0% 11.20%
浮动利率借款条件 LIBOR+0.30% LIBOR+1.00%
假如公司甲和乙都对自己的两种借款条件无差别，它们能够利用 互换来获得更优惠的借款条件吗？
公司甲
LIBOR
公司乙
金融互换最基本的形式
⑴一种货币与另一种货币之间的互换； ⑵同一货币的浮动利率与固定利率互换； ⑶不同货币的固定利率与固定利率互换； ⑷不同货币固定利率与浮动利率互换； ⑸不同货币的浮动利率与浮动利率互换； ⑹同一货币的浮动利率与浮动利率互换等。
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平行贷款
平行贷款涉及到两个国家的母公司，其各自在国 内向对方在境内的子公司提供与本币等值的贷款。 其形式如下图所示。