第十章三大货币政策的发展演变
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季节性信用只提供给50,000万存款以 下的小银行，贷款期限最长可延至九个
第十章三大货币政策的发展演变
月。 自1933年以后，美国就几乎没有使用
过紧急性信用，该信用主要用于解决整 个银行系统的危机情况。 6、再贴现的资格： 商业银行只有在没有其它资金来源的情 况下，才能向贴现窗口贷款； 贷款资金也不能用于盈利的目的，不能 利用再贴现利率低于联邦基金率获取利 差；只有陷入困境的商业银行才能向美 联储申请贷款，但美国商业银行历来有
其方式是与这类行业一起解决这类存 款机构的流动性问题；帮助在短期市场 利率上升时，资产结构期限偏长而发生 流动性困难的储蓄贷款协会和储蓄银行， 以及这类机构的失败对存款人造成的损
失等一系列问题。
第十章三大货币政策的发展演变
5、季节性信用是扩展性信用的一种， 主要帮助解决因为季节性压力而陷入困 境的小银行。这种贷款受农业生产的周 期性影响，农业区的该贷款占整个联储 的80％，申请这项贷款的商业银行要证 明在过去的三年中，它的存款和贷款需 求有大幅度的季节性波动。而且，此次 季节性压力相当严重，持续时间也超过 四个星期。
第十章三大货币政策的发展演变
不轻易向联储借款的传统。美联储也明 确规定，向贴现窗口借款是种优惠，而 不是种权利，所以商业银行不能连续向 贴现窗口借款； 再贴现的抵押品通常为联储或可接受 的第三方安全地保存。但是对于信用条 件较好的借款人则允许他们自己持有抵 押品，只要标有适当的记号，然而这种 持有只能是短期的。
此信用不能用于其它盈利的目的，大 金融机构的贷款期限只是两个营业日， 小金融机构的期限则有几天，甚至更长， 一般不超过四个星期，展期只有一个晚 上。经常的贷款则会受到严格的审查。
这种贷款是再贴现资金的主体部分， 在联储执行紧缩性的货币政策时，该贷
第十章三大货币政策的发展演变
款还会有明显的增加。 该贷款的另一个目的是影响利率水平，
整，它反映银行系统的发展。
第十章三大货币政策的发展演变
1984年的准备金资料
负债种类
准备金率 波动范围
所有负债的0—220万
0
…
交易账户的0—2890万
3
2890万以上
12
3 8—14
个人的定期和储蓄存款
0
非个人的同类存款期限短
3
于1.5年
0
1.5年和1.5年以上者
0 0—9
对外国银行的净负债
3
联储相机决定
第十章三大货币政策的发展演变
问题： 再贴现的主要局限是什么？
第十章三大货币政策的发展演变
7、再贴现的主要局限：
顺经济走势，繁荣时货币供给多，萧条 时货币供给少；
告示效应不确定，不能确定其为适应联 邦基金率波动的调节，还是代表联储政策 意图的变化； 90年代末的贴现率已经失 去告示作用；
第十章三大货币政策的发展演变
款的变动。 美国准备率的调整可以影响某种货币
的边际增量，中国的准备率则影响所有 货币的总量； 4）美国商业银行尽可能降低准备金， 从而相应扩大货币乘数；中国的商业银 行愿意保持大量的超额准备，从而削弱 货币政策的调控效果；
第十章三大货币政策的发展演变
5）美国商业银行的库存现金也是准备 金，这就大大降低它们准备金的实际 缴纳比例；我国的准备金比例则高于 它的名义比例； 6）美国准备金交纳的结存提前使得商 业银行的运作具有相当的弹性；我国 准备金不允许留有缺口，从而使商业 银行的存款创造表现出完全的刚性。
墨西哥中央银行规定，商业银行每28 天为一个准备金的保持期，在这个保持 期的每天，准备金余额可以为正，也可 以为负，但是，在保存期结束时，每日 准备金正余额的加总一定要等于负余额 的加总，从而使其在央行存款账户的累 积余额为零。
第十章三大货币政策的发展演变
在保持期结束时，如果商业银行的累积 余额为负，该银行就要按此余额支付惩 罚 性 高 利 率 （ 2 倍 于 28 天 国 债 利 率 的 利 息）；如果商业银行累积余额为正，则 该银行可将此资金投资于市场赚取利息。 但是，在保持期中的交易日结束时，只 要商业银行的透支额不超过一定的限度， 它就不必负担罚息；超过了这个限度， 有关银行要负担的罚息与交易日结束时 的透支相同。
第十章三大货币政策的发展演变
必交纳准备金； 大银行集团将存款转移到下属的非
银行金融机构，逃避交纳准备金； 境内外银行业务融合，致使准备金
制度的贯彻和有效运作都变得越来越 困难。
第十章三大货币政策的发展演变
2）零准备制度的含义和操作：不是不 要交纳准备金，也不是每天的准备金都 保持为零，而是在保持期结束时，准备 金的累积余额为零。
第十章三大货币政策的发展演变
2000年的资料，5190万以下的交易账 户只要交3%准备金，超过这个规模要交 10%的准备金。随后，美联储采取措施降 低准备率，1990年十二月以来，对非个 人的定期存款的准备率由3%降至零。 1992年四月交易账户准备率由12%降至 10%。 1994年，400万以下的负债不要交 准备金。
第十章三大货币政策的发展演变
能调节市场利率，而不必大动干戈，频繁 地买卖炒作国债。
第十章三大货币政策的发展演变
问题： 为什么零准备金不会造成商业银行过
度扩张贷款规模，形成流动性风险？
第十章三大货币政策的发展演变
商业银行流动性不足，可以向央行透 支，这就不会发生流动性问题；同时， 向央行透支要承担罚息，商业银行为了 利润最大化，会自觉避免走到透支这一 步。
第十章三大货币政策的发展演变
央行还规定各商业银行日正余额上限 与日负余额上限之和相等，这就能实现 日正负余额上限的相互抵消，以及央行 基础货币供给的为零。同时，也可避免 商业银行在央行账户上累积余额的过多 或过少，导致市场利率的过度波动。 3）零准备金制度的主要特点是， （1）货币乘数的波动幅度大：因为准 备金率的波动幅度大，决定了货币乘数 的弹性也相应较大。而不象在传统的准
第十章三大货币政策的发展演变
6、准备金制度的新变化：90年代德国、 法国、日本和美国大幅度降低了法定准 备率，加拿大（1994）比利时、科威特、 挪威、瑞士、英国、墨西哥等都先后实 行了零准备率制度。 1）采取零准备金制度的主要原因： 准备金无利息，这就实际上是种额外税， 商业银行能够通过降低存款利率，提高 贷款利率的方式将这个税转嫁给客户， 特别小存款和贷款人；非银行金融机构 提供与金融机构相同的服务，却不
第十章三大货币政策的发展演变
这种制度中，货币乘数的大起大落决 定货币供给量大幅度波动，但是，因 为准备金的透支额有限制，货币供给 还是有个央行控制的极限位置，所以 它的运行是稳定的。 （6）央行能便捷地决定和调控市场利 率。如果货币需求没有特殊的变化， 央行保持零基础货币供给，则市场均 衡利率将为央行存贷款利率平均值， 央行只要调控自己的存贷款利率，就
它不是在准备金制度建立起来以后才形 成的，而是商业银行本来就按这个规则行 事，准备金制度只是用法律形式规定本来 就用的操作方式。
第十章三大货币政策的发展演变
美国准备金制度的主要特点为： 1）准备金不付息：对超额准备和结算账 户付息。 2）准备金构成宽泛：库存现金和在中 央银行的存款。 3）分段计提和起征豁免：存款未达到 一定数量时，其准备率为零，超过这个 规模才需缴纳准备金。这种规模每年调
第十章三大货币政策的发展演变
5、美中准备金制度调控效果比较：
1）美国准备金制度可以保持整个时期 货币流通的稳定，中国的则只能控制旬 末一天的货币流通； 2）美国的准备金制度给商业银行筹集 准备金的足够时间，中国商业银行筹集 资金的时间非常有限； 3）美国可以通过对不同存款准备率的 调节，调控不同货币的增长速度；中国 准备率的调节将毫无差别地影响所有存
第十章三大货币政策的发展演变
2、再贴现分类：美联储的贴现窗口有 四种信用，调节性信用（Adjust ment Credit）、扩展性信用（Extended Credit）、紧急信用（Emergency Credit） 季节性信用（Seasonal Credit）。
第十章三大货币政策的发展演变
3、调节性信用是短期的和常规性的， 其目的首先在于保护商业银行，应付 “突然、未能预见的存款外流”。
其方式上是瞄准联邦基金率，通过变动 再贴现率，改变它与联邦基金率之间的 关系实现预期的货币政策目标。
第十章三大货币政策的发展演变
4、扩展性信用依次用于企业破产、自然 灾害和决策失误而造成流动性困难的存 款机构；支持管理和融资的改革，以及 机构的兼并和正常的关闭；支持发生前 述问题并向特殊行业借款的机构。
美国准备率的降低反映美国商业银行 的自律谨慎作风的加强和货币银行制度
第十章三大货币政策的发展演变
的完善。 4）对不同银行计提不同的准备金：小银 行的准备金比例相对要低。 5）准备金可以追加：货币控制法授权联 储委员会在非常时期，为贯彻货币政策 的需要，可以对交易账户征收高达4%的 补充准备金。
与一般准备金不同，这种补充准备金 可以获得利息。此外，该法还授权联储 委员会征求国会意见后，对180天的普 通债券征收准备金，这种准备金还可以
第十章三大货币政策的发展演变
备金制度中，准备金率的不变决定了 货币乘数的上限也基本不变。 （2）商业银行的盈利空间较大。零准 备金制度下的商业银行可用资金比传 统准备金制度多，货币乘数相应扩大， 在利率不变的情况下，商业银行的收 益也可以相应增加。 （3）央行的干预空间相应缩小。因为 整个货币供给是央行的基础货币乘上 货币乘数，货币乘数的扩大决定了满
第十章三大货币政策的发展演变
二Байду номын сангаас再贴现窗口的主要规定和作用机制
第十章三大货币政策的发展演变
1、再贴现的一般运作原理：美联储以 买卖有价证券的方式，或者抵押贷款 的方式向商业银行提供信用。
它改变商业银行超额准备的规模， 影响商业银行的信用成本，发挥告示 作用，在经济周期的不同时期，调节 货币供给量。
第十章三大货币政策的发展演变
运用于其它负债。 6）准备金可以结转提前：为了满足银行 缴纳准备的适当弹性，联储要求银行保持 两周准备的平均余额，而不是要求每天有 个特定的数量。联储也提供在某种限制中 的准备金结转，超过4%的准备和结算账户 可以用于满足下一个时期的准备需求；
这个时期4%的准备不足可以用下个时期 超额准备来弥补，超过这个结转率的准备 不足要征收高于再贴现率2%的罚息。
第十章三大货币政策的发展演变
4、美中准备金制度计提方式比较： 1998 年 8 月 12 日 美 国 恢 复 实 行 它 中
止达16年之久的时差准备金制度：
第十章三大货币政策的发展演变
第十章三大货币政策的发展演变
第十章三大货币政策的发展演变
第十章三大货币政策的发展演变
问题： 中美准备金制度调控效果的主要不同？
第十章三大货币政策的发展演变
7）按照平均余额计提准备金： 2、准备金制度的长短处：作用速度快， 涉及所有有关金融机构，有明确的告 示效应。作用效果太强烈，无法灵活 经常逆向地调控。
第十章三大货币政策的发展演变
3、中国准备金制度的特点：
1）一刀切的准备金率：由40%的高位下跌 至13%准备金率加8%备付金率，6%准备金 率加5—7%备付金率，然后两金合一6%， 2004宏观调控，又使其回升到8%。 2）准备金构成狭窄：仅指在中央银行的 存款。 3）没有起征豁免： 4）按存款旬末余额计提： 5）对准备金支付利息：不符合中央银行 存款不付利息的国际惯例。
第十章三大货币政策的 发展演变
2020/11/28
第十章三大货币政策的发展演变
本讲主要内容： 介绍说明三大政策工具的主要内容，
它们的长短优劣，发展演变和未来趋 势，以及三大政策工具在我国目前的 运作状况。
第十章三大货币政策的发展演变
一、准备金制度的主要规定
1、准备金制度的含义和特征：决定准备 率和货币乘数的关键变量，规范商业银行 最基本的运作方式，是商业银行信用创造 的基础、前提和制约。
第十章三大货币政策的发展演变
足等量货币需求，只需较少的基础货币， 也就是央行的干预程度缩小了。 （4）利率相对稳定。利率的波动往往 是由于货币需求的多变，而货币供给难 以及时做出调整所造成。在商业银行的 货币乘数有较大的弹性范围的情况下， 货币供给可以及时随货币需求的变化做 出调整，在央行不轻易干预的情况下， 最大限度地实现利率的稳定。 （5）零准备金制度运行稳定。尽管在
第十章三大货币政策的发展演变
月。 自1933年以后，美国就几乎没有使用
过紧急性信用，该信用主要用于解决整 个银行系统的危机情况。 6、再贴现的资格： 商业银行只有在没有其它资金来源的情 况下，才能向贴现窗口贷款； 贷款资金也不能用于盈利的目的，不能 利用再贴现利率低于联邦基金率获取利 差；只有陷入困境的商业银行才能向美 联储申请贷款，但美国商业银行历来有
其方式是与这类行业一起解决这类存 款机构的流动性问题；帮助在短期市场 利率上升时，资产结构期限偏长而发生 流动性困难的储蓄贷款协会和储蓄银行， 以及这类机构的失败对存款人造成的损
失等一系列问题。
第十章三大货币政策的发展演变
5、季节性信用是扩展性信用的一种， 主要帮助解决因为季节性压力而陷入困 境的小银行。这种贷款受农业生产的周 期性影响，农业区的该贷款占整个联储 的80％，申请这项贷款的商业银行要证 明在过去的三年中，它的存款和贷款需 求有大幅度的季节性波动。而且，此次 季节性压力相当严重，持续时间也超过 四个星期。
第十章三大货币政策的发展演变
不轻易向联储借款的传统。美联储也明 确规定，向贴现窗口借款是种优惠，而 不是种权利，所以商业银行不能连续向 贴现窗口借款； 再贴现的抵押品通常为联储或可接受 的第三方安全地保存。但是对于信用条 件较好的借款人则允许他们自己持有抵 押品，只要标有适当的记号，然而这种 持有只能是短期的。
此信用不能用于其它盈利的目的，大 金融机构的贷款期限只是两个营业日， 小金融机构的期限则有几天，甚至更长， 一般不超过四个星期，展期只有一个晚 上。经常的贷款则会受到严格的审查。
这种贷款是再贴现资金的主体部分， 在联储执行紧缩性的货币政策时，该贷
第十章三大货币政策的发展演变
款还会有明显的增加。 该贷款的另一个目的是影响利率水平，
整，它反映银行系统的发展。
第十章三大货币政策的发展演变
1984年的准备金资料
负债种类
准备金率 波动范围
所有负债的0—220万
0
…
交易账户的0—2890万
3
2890万以上
12
3 8—14
个人的定期和储蓄存款
0
非个人的同类存款期限短
3
于1.5年
0
1.5年和1.5年以上者
0 0—9
对外国银行的净负债
3
联储相机决定
第十章三大货币政策的发展演变
问题： 再贴现的主要局限是什么？
第十章三大货币政策的发展演变
7、再贴现的主要局限：
顺经济走势，繁荣时货币供给多，萧条 时货币供给少；
告示效应不确定，不能确定其为适应联 邦基金率波动的调节，还是代表联储政策 意图的变化； 90年代末的贴现率已经失 去告示作用；
第十章三大货币政策的发展演变
款的变动。 美国准备率的调整可以影响某种货币
的边际增量，中国的准备率则影响所有 货币的总量； 4）美国商业银行尽可能降低准备金， 从而相应扩大货币乘数；中国的商业银 行愿意保持大量的超额准备，从而削弱 货币政策的调控效果；
第十章三大货币政策的发展演变
5）美国商业银行的库存现金也是准备 金，这就大大降低它们准备金的实际 缴纳比例；我国的准备金比例则高于 它的名义比例； 6）美国准备金交纳的结存提前使得商 业银行的运作具有相当的弹性；我国 准备金不允许留有缺口，从而使商业 银行的存款创造表现出完全的刚性。
墨西哥中央银行规定，商业银行每28 天为一个准备金的保持期，在这个保持 期的每天，准备金余额可以为正，也可 以为负，但是，在保存期结束时，每日 准备金正余额的加总一定要等于负余额 的加总，从而使其在央行存款账户的累 积余额为零。
第十章三大货币政策的发展演变
在保持期结束时，如果商业银行的累积 余额为负，该银行就要按此余额支付惩 罚 性 高 利 率 （ 2 倍 于 28 天 国 债 利 率 的 利 息）；如果商业银行累积余额为正，则 该银行可将此资金投资于市场赚取利息。 但是，在保持期中的交易日结束时，只 要商业银行的透支额不超过一定的限度， 它就不必负担罚息；超过了这个限度， 有关银行要负担的罚息与交易日结束时 的透支相同。
第十章三大货币政策的发展演变
必交纳准备金； 大银行集团将存款转移到下属的非
银行金融机构，逃避交纳准备金； 境内外银行业务融合，致使准备金
制度的贯彻和有效运作都变得越来越 困难。
第十章三大货币政策的发展演变
2）零准备制度的含义和操作：不是不 要交纳准备金，也不是每天的准备金都 保持为零，而是在保持期结束时，准备 金的累积余额为零。
第十章三大货币政策的发展演变
2000年的资料，5190万以下的交易账 户只要交3%准备金，超过这个规模要交 10%的准备金。随后，美联储采取措施降 低准备率，1990年十二月以来，对非个 人的定期存款的准备率由3%降至零。 1992年四月交易账户准备率由12%降至 10%。 1994年，400万以下的负债不要交 准备金。
第十章三大货币政策的发展演变
能调节市场利率，而不必大动干戈，频繁 地买卖炒作国债。
第十章三大货币政策的发展演变
问题： 为什么零准备金不会造成商业银行过
度扩张贷款规模，形成流动性风险？
第十章三大货币政策的发展演变
商业银行流动性不足，可以向央行透 支，这就不会发生流动性问题；同时， 向央行透支要承担罚息，商业银行为了 利润最大化，会自觉避免走到透支这一 步。
第十章三大货币政策的发展演变
央行还规定各商业银行日正余额上限 与日负余额上限之和相等，这就能实现 日正负余额上限的相互抵消，以及央行 基础货币供给的为零。同时，也可避免 商业银行在央行账户上累积余额的过多 或过少，导致市场利率的过度波动。 3）零准备金制度的主要特点是， （1）货币乘数的波动幅度大：因为准 备金率的波动幅度大，决定了货币乘数 的弹性也相应较大。而不象在传统的准
第十章三大货币政策的发展演变
6、准备金制度的新变化：90年代德国、 法国、日本和美国大幅度降低了法定准 备率，加拿大（1994）比利时、科威特、 挪威、瑞士、英国、墨西哥等都先后实 行了零准备率制度。 1）采取零准备金制度的主要原因： 准备金无利息，这就实际上是种额外税， 商业银行能够通过降低存款利率，提高 贷款利率的方式将这个税转嫁给客户， 特别小存款和贷款人；非银行金融机构 提供与金融机构相同的服务，却不
第十章三大货币政策的发展演变
这种制度中，货币乘数的大起大落决 定货币供给量大幅度波动，但是，因 为准备金的透支额有限制，货币供给 还是有个央行控制的极限位置，所以 它的运行是稳定的。 （6）央行能便捷地决定和调控市场利 率。如果货币需求没有特殊的变化， 央行保持零基础货币供给，则市场均 衡利率将为央行存贷款利率平均值， 央行只要调控自己的存贷款利率，就
它不是在准备金制度建立起来以后才形 成的，而是商业银行本来就按这个规则行 事，准备金制度只是用法律形式规定本来 就用的操作方式。
第十章三大货币政策的发展演变
美国准备金制度的主要特点为： 1）准备金不付息：对超额准备和结算账 户付息。 2）准备金构成宽泛：库存现金和在中 央银行的存款。 3）分段计提和起征豁免：存款未达到 一定数量时，其准备率为零，超过这个 规模才需缴纳准备金。这种规模每年调
第十章三大货币政策的发展演变
5、美中准备金制度调控效果比较：
1）美国准备金制度可以保持整个时期 货币流通的稳定，中国的则只能控制旬 末一天的货币流通； 2）美国的准备金制度给商业银行筹集 准备金的足够时间，中国商业银行筹集 资金的时间非常有限； 3）美国可以通过对不同存款准备率的 调节，调控不同货币的增长速度；中国 准备率的调节将毫无差别地影响所有存
第十章三大货币政策的发展演变
2、再贴现分类：美联储的贴现窗口有 四种信用，调节性信用（Adjust ment Credit）、扩展性信用（Extended Credit）、紧急信用（Emergency Credit） 季节性信用（Seasonal Credit）。
第十章三大货币政策的发展演变
3、调节性信用是短期的和常规性的， 其目的首先在于保护商业银行，应付 “突然、未能预见的存款外流”。
其方式上是瞄准联邦基金率，通过变动 再贴现率，改变它与联邦基金率之间的 关系实现预期的货币政策目标。
第十章三大货币政策的发展演变
4、扩展性信用依次用于企业破产、自然 灾害和决策失误而造成流动性困难的存 款机构；支持管理和融资的改革，以及 机构的兼并和正常的关闭；支持发生前 述问题并向特殊行业借款的机构。
美国准备率的降低反映美国商业银行 的自律谨慎作风的加强和货币银行制度
第十章三大货币政策的发展演变
的完善。 4）对不同银行计提不同的准备金：小银 行的准备金比例相对要低。 5）准备金可以追加：货币控制法授权联 储委员会在非常时期，为贯彻货币政策 的需要，可以对交易账户征收高达4%的 补充准备金。
与一般准备金不同，这种补充准备金 可以获得利息。此外，该法还授权联储 委员会征求国会意见后，对180天的普 通债券征收准备金，这种准备金还可以
第十章三大货币政策的发展演变
备金制度中，准备金率的不变决定了 货币乘数的上限也基本不变。 （2）商业银行的盈利空间较大。零准 备金制度下的商业银行可用资金比传 统准备金制度多，货币乘数相应扩大， 在利率不变的情况下，商业银行的收 益也可以相应增加。 （3）央行的干预空间相应缩小。因为 整个货币供给是央行的基础货币乘上 货币乘数，货币乘数的扩大决定了满
第十章三大货币政策的发展演变
二Байду номын сангаас再贴现窗口的主要规定和作用机制
第十章三大货币政策的发展演变
1、再贴现的一般运作原理：美联储以 买卖有价证券的方式，或者抵押贷款 的方式向商业银行提供信用。
它改变商业银行超额准备的规模， 影响商业银行的信用成本，发挥告示 作用，在经济周期的不同时期，调节 货币供给量。
第十章三大货币政策的发展演变
运用于其它负债。 6）准备金可以结转提前：为了满足银行 缴纳准备的适当弹性，联储要求银行保持 两周准备的平均余额，而不是要求每天有 个特定的数量。联储也提供在某种限制中 的准备金结转，超过4%的准备和结算账户 可以用于满足下一个时期的准备需求；
这个时期4%的准备不足可以用下个时期 超额准备来弥补，超过这个结转率的准备 不足要征收高于再贴现率2%的罚息。
第十章三大货币政策的发展演变
4、美中准备金制度计提方式比较： 1998 年 8 月 12 日 美 国 恢 复 实 行 它 中
止达16年之久的时差准备金制度：
第十章三大货币政策的发展演变
第十章三大货币政策的发展演变
第十章三大货币政策的发展演变
第十章三大货币政策的发展演变
问题： 中美准备金制度调控效果的主要不同？
第十章三大货币政策的发展演变
7）按照平均余额计提准备金： 2、准备金制度的长短处：作用速度快， 涉及所有有关金融机构，有明确的告 示效应。作用效果太强烈，无法灵活 经常逆向地调控。
第十章三大货币政策的发展演变
3、中国准备金制度的特点：
1）一刀切的准备金率：由40%的高位下跌 至13%准备金率加8%备付金率，6%准备金 率加5—7%备付金率，然后两金合一6%， 2004宏观调控，又使其回升到8%。 2）准备金构成狭窄：仅指在中央银行的 存款。 3）没有起征豁免： 4）按存款旬末余额计提： 5）对准备金支付利息：不符合中央银行 存款不付利息的国际惯例。
第十章三大货币政策的 发展演变
2020/11/28
第十章三大货币政策的发展演变
本讲主要内容： 介绍说明三大政策工具的主要内容，
它们的长短优劣，发展演变和未来趋 势，以及三大政策工具在我国目前的 运作状况。
第十章三大货币政策的发展演变
一、准备金制度的主要规定
1、准备金制度的含义和特征：决定准备 率和货币乘数的关键变量，规范商业银行 最基本的运作方式，是商业银行信用创造 的基础、前提和制约。
第十章三大货币政策的发展演变
足等量货币需求，只需较少的基础货币， 也就是央行的干预程度缩小了。 （4）利率相对稳定。利率的波动往往 是由于货币需求的多变，而货币供给难 以及时做出调整所造成。在商业银行的 货币乘数有较大的弹性范围的情况下， 货币供给可以及时随货币需求的变化做 出调整，在央行不轻易干预的情况下， 最大限度地实现利率的稳定。 （5）零准备金制度运行稳定。尽管在