企业财务风险的成因及防范对策研究

企业财务风险的成因及防范对策研究

1 财务风险涵义的界定

近几年来，无论是理论界还是实践工作者对财务风险的概念及范围的确定各执一词、观点不一，综合起来主要有两大比较典型的观点。以下分别做出介绍：

1.1狭义的财务风险

财务风险负债筹资论就是从狭义的财务风险出发研究企业财务风险的一种观点。这种观点认为财务风险是指企业由于借入资金而导致将来可能无法偿还到期债务，导致财务危机发生，使企业蒙受经济损失的风险。由于财务风险是企业因借债而形成的，因此财务风险的大小取决于负债的总额，债务实际上是公司在未来一定要履行的一种义务，债务越多，公司不能如期偿还的可能性就越大，企业所承受的风险就越高。

1.2广义的财务风险及其分类

广义的财务风险也称为财务风险财务活动论，主要指企业在整个财务活动过程中由于各种不确定性所导致企业蒙受损失的机会和可能。企业的财务活动包括筹资活动、投资活动、资金回收和收益分配四个方面，相应的财务风险也就包括筹资风险、投资风险、资金回收风险和收益分配风险。

2财务风险的成因

造成企业财务风险的原因有很多，我们必须认清这些原因是什么并进行深入分析，才能采取有效的措施来防范财务风险，保证企业的经营活动正常进行。

2.1负债经营是财务风险产生的根本原因

现今越来越多的企业采用负债筹资作为主要的融资手段，但是如果无法偿还到期的债务，将会产生财务风险，严重的还会导致企业破产。因此，负债经营是财务风险产生最为重要也是最根本的原因。

2.1.1负债经营具有财务杠杆作用

举债经营存在财务杠杆作用，所谓财务杠杆是指由于固定性财务费用的存在，使企业息税前利润（EBIT）变化所引起的每股收益（EPS）变动的现象。也就是，银行借款规模和利率水平一旦确定后，其负担的利息水平也就固定不变。因此，企业盈利水平越高，扣除债权人拿走某一固定的利息之后，投资者（股东）得到的回报也就越多。相反，企业盈利水平越低，债权人照样拿走某一固定的利息，剩余给股东的回报也就越少。当盈利水平低于利率水平的情况下，投资者不但得不到回报，甚至可能倒贴。

在企业总资本和经营风险既定的情况下，若企业不利用财务杠杆，则经营风险全部由投资者承担，而若企业利用财务杠杆，即通过负债筹集部分资本，由于不论企业经营效果好坏，债权人得到固定的利息收入，股东要承担全部的经营风险，那么每元股本承担的风险将大于无负债情况下的风险。这种由于负债而使股东承担的额外风险也就是财务风险，由于财务杠杆的作用，财务杠杆率越高，财务风险也越大。

2.1.2负债经营的双面性

对企业来讲，负债经营是一把典型的双刃剑，合理的债务安排和运作，有利于降低企业资金成本，能给股东带来超额利益，相对于股权资本而言，债务具有利息支出抵税效应、财务杠杆效益等积极作用；反之，若安排欠妥当，它就会加大企业经营亏损，使企业增加财务危机成本，甚至会加速企业的破产。前已述，负债筹资可以发挥财务杠杆的作用，能有效地提高权益资本收益率，但风险与效益是并存的，杠杆效益同样可能带来权益资本收益的下滑。当企业面临经济发展的低潮，或者其他原因带来的经济困境时，由于固定额度的利息负担，在企业投资收益率下降时，权益资本收益率会以更快的速度下降。由于债务利息是事先固定的，所以，财务杠杆能否发挥积极效应，关键是看企业的投资息税前利润率，如果投资息税前利润率高于债务利率，财务杠杆就能发挥正效应。反之，如果投资息税前利润率低于债务利率，财务杠杆就会出现负效应。

2.2资本结构不合理是导致财务风险产生的最为综合的因素

2.2.1资本结构的确定

企业的资本结构是指企业各种资金筹集来源的构成和比例关系，通常情况下，企业的资本结构由债务资本和权益资本构成，资本比例关系指的就是债务资本和权益资本各占多大比率，一般以资产负债率或产权比率来表示。

负债融资与普通融资是性质不同的两种融资方式，与普通融资相比较，负债融资所筹资金是企业的负债而不是资本金。债权人一般只有优先于股东获得利息和收回本金的权利，不能分享企业的剩余利润，也没有参与企业经营管理的表决权，因而也不会改变或分散企业的控制权利结构。

在资本结构中使用负债，是由于负债成本一般低于自有资本成本，企业短期借款或发现债券，其利率是固定的，只需到期还本付息。因此，可以降低企业总资本成本，并可以获得适当负债带来的财务杠杆收益。而若采用发行股票筹资来增加权益资本，则股东因投资的风险大，其要求的报酬率也较高。

2.2.2资本结构失调对财务风险的影响

资本结构失调是影响财务风险各种因素最直观的综合体现。资本结构不合理主要表现为两个极端：保守结构型和风险结构型。

所谓保守结构型是指企业根本不负债，或者负债比例很小。此类型企业通常不存在财务风险或财务风险很小，但暴露出企业资本策略过于保守、畏缩不前、对企业前途信心不足等确定。

风险结构型是指企业债务融资规模过大，债务融资比率过高，通常表现为企业资产负债率较高，或产权比例异常。

2.3资产流动性弱是财务风险产生的直接原因

企业筹措资金后，必须要在将来某一时点用足够的现金来偿债付息，财务状况好的企业，能够承受较大的财务风险。因为负债到期时，本息必须用现金支付，而现金支付能力不仅仅取决于企业的盈利能力，企业现金流量的多少、资产变现能力的强弱也直接影响偿债能力。因此，除考虑企业的盈利能力外，若资产中的其它易变现资产比例较大时，也可较多地采用负债筹资。如果企业没有足够的现金或资产难以变现，则会直接促使财务风险由潜在转为现实，使企业陷入财务危机。

企业理财原理告诉我们，企业资产的盈利性与流动性之间存在着矛盾。企业流动资产具有变现能力强、流动性强但盈利能力低的特点；而企业的固定资产等长期性资产属于盈利性

资产，可以为企业带来利润，但变现能力低、流动性差。企业能否到期偿债，并不取决于企业资产的多少，而是取决于有多少资产能变现；并不只看企业是否盈利，而是看企业拥有多少现金流量净额。例如，一家公司资金总额较多，账目利润也不少，但企业应收账款居高不下，不良资产大量存在，影响了企业资金循环，导致企业资产流动性差、现金流量额不足，此必将使企业偿债能力大打折扣，由此产出的财务风险严重时可能会影响企业生存。由此要求企业在盈利性与流动性之间加以权衡，并根据企业自身的特点，做出相应的选择，以保证企业盈利性与流动性的适度平衡，从而确保企业的健康稳定发展。

2.4经营不善及投资失误是导致财务风险产生的催化剂

企业筹措到资金后，一般用于生产经营或通过项目投资来扩张企业，以获取更多利润。企业经营利润与投资效益获得是到期还本付息的保证。

2.4.1经营风险对财务风险的影响

风险是市场经济中的必然产物，是现代公司必须面对和解决的一个重要问题，它的重点是那些无法通过保险予以规避的风险。这部分风险主要包括公司的经营风险和财务风险。

经营风险是指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险，是企业固有的未来经营效益的不确定性。经营风险主要是在生产经营活动中产生的，一般用企业未来的息税前收益即EBIT的不确定性来衡量，EBIT越稳定，经营风险越小；反之经营风险越大。

公司经营风险与财务风险在产生机制上相互依存，财务风险归根结底来源于公司的经营风险，经营风险的存在导致了负债与财务风险相伴而产生，因此债务资本承担的经营风险是财务风险的根本来源，并且财务风险的大小与公司经营风险成正比。企业如果因经营不善而导致融资成本大于息税前利润，必将促使企业财务状况恶化，其负担着的无法到期付款的威胁在一定程度上使财务风险加剧。

2.4.2投资对财务风险的影响

对用于项目投资等深层次的开发而借入的长期负债，投资项目运作是否成功，投资效益是否大于融资成本，将关系到企业能否到期还本付息，会直接加大企业财务风险，危及到企业的生存。

对于长期投资，其风险主要表现为现金净流量风险。长期投资项目的可行性可用净现值法来判断，只有净现值才能代表股东财富的增加，因此长期投资的目标是实现增量净现金流量，相应的，长期投资风险是项目净现值小于零的可能性。

对于短期投资，强调的是短期资金的流动性，一方面以减少流动资产存量占用为目的，另一方面则以加速企业流动资产的流动性，缩短整个营业周期和提高现金流动速度为目的，两者相互作用，以提高企业整体资产创造现金的能力。因此短期投资的预期目标是提高资产的流动性，相应的，其风险就是资产流动性降低的可能性，即资产流动性风险。

2.5外部环境的多变性是企业财务风险产生的重要外因

影响企业财务风险的外部因素主要包括国民经济整体的形势及行业景气度，国家信贷、外汇等政策的调整，银行利率及汇率的波动，通货膨胀程度等。外部环境的变化会在一定程度上加剧或缓解企业的财务风险，也是不可忽视的重要因素。

例如加息对大多数上市公司都有不同程度的影响，因为加息将增加公司资金成本，降低公司利润预期，从而影响到整个市场的估值。资产负债率较高的行业受影响的程度大一些，资产负债率较低的行业受加息影响小一些。客观上，扩大利率浮动区间有利于拉开企业融资成本的差距，相对提高劣质企业的融资成本，优化资源配置，但对于资产负债率高而企业现