基金业绩评价与基金选择

• (四)事前衡量与事后衡量 • 事后衡量是对基金过去表现的衡量。人们也只能将事后
衡量的结果作为有效决策的出发点。
• (五)微观衡量与宏观衡量 • 微观绩效衡量主要是对个别基金绩效的衡量。宏观绩效
衡量则力求反映全部基金的整体表现。 • (大)绝对衡量与相对衡量 • 仅依据基金自身的表现进行的绩效衡量为绝对衡量。通
效表现进行深入和符合实际的评价，研究者、投资者以及基金 评价机构只能依赖收益率等数据从外部对基金的绩效做出分析 评判。 • (二)实务衡量与理论衡量 • 实务上对基金业绩的考察主要采用两种方法: • 一是将选定的基金表现与市场指数的表现加以比较; • 二是将选定的基金表现与该基金相似的一组基金的表现进行相 对比较。 • 与实务பைடு நூலகம்法不同，理论上对基金绩效表现的衡量则以各种风 险调整收益指标以及各种绩效评估模型为基础，理论方法一般 均需要特定的假设条件。 • (三)短期衡量与长期衡量 • 短期衡量通常是对近3年表现的衡量。长期衡量则通常将考 察期设定在3年 (含)以上。 • 基金投资是一项长期投资，投资者更应注重基金在长期的一贯 表现，但实际上短期表现往往更会受到投资者的重视。
时间价值的影响，其计算公式：
• 例:假设某基金在2005 年12 月3 日的份额 净值为1.4848 元/单位，2006 年9 月1 日的 份额净值为1.7886 元/单位，期间基金曾经 在2006 年2 月29 日每10份派息2.75元，那 么这一阶段该基金的简单收益率则为:
• 二、时间加权收益率
考虑分红再投资的时间加权收益率在数值上也就 大于简单收益率。
• 在时间加权收益率的计算上，另一种更容 易理解的方法是，将分红转换成基金份额
进行再投资。每单位0.2750 的分红，可以 转换为0.16948 份[ =0. 2750 /(1. 8976 -0. 2750)]的基金。假设初期投资者持有一份的
过与指数表现或相似基金的相互比较进行的绩效衡量则被 称为相对衡量。收益、风险、风险调整收益指标均有绝对 与相对之分。 • (七)基金衡量与公司衡量 • 基金衡量侧重于对基金本身表现的数量分析。公司衡量 则更看重管理公司本身素质的衡量。
第二节 基金净值收益率的计算
• 一、简单 (净值)收益率计算 • 简单 (净值)收益率的计算不考虑分红再投资
险驱动的，而投资组合的风险水平深深地 影响着组合的投资表现，表现较好的基金 可能仅仅是由于其所承担的风险较高所致。
• (三)比较基准
• 从成熟市场看，大多数基金经理人倾向专注于某一特定 的投资风格，而不同投资风格的基金可能受市场周期性因 素的影响而在不同阶段表现出不同的群体特征。
• (四)时期选择
第十二章 基金业绩评价与基金 选择
第一节 基金绩效衡量概述
• 一、基金绩效衡量的目的与意义 • 基金绩效衡量是对基金经理投资能力的衡
量，其目的在于将具有超凡投资能力的优 秀基金经理鉴别出来。基金绩效衡量不同 于对基金组合本身表现的衡量。 • 投资者 • 投资顾问 • 基金管理公司：市场营销；投资监控 • 管理部门
• 算术平均收益率的计算公式为:
• 假设某基金第一年的收益率为50%，第二年的收益率为50%，该基金的年算术平均收益率为0，年几何平均收益 率为-13.40%，那么该用哪一个平均收益率呢?
• 假设最初在该基金上的投资为100元，这100元投资2年后 变为75元，2年累计亏损为25%，相当于每年亏损13.40%。 可以看出，几何平均收益率能正确地算出投资的最终价值， 而算术平均数则高估了投资的收益率。
• 第四，绩效衡量的一个隐含假设是基金本身的情况是稳 定的。
• 此外，衡量角度的不同、绩效表现的多面性以及基金投 资是投资者财富的一部分还是全部等，也都会使绩效衡量 问题变得复杂化。
考虑因素:
• (一)基金的投资目标 • 基金的投资目标不同，其投资范围、操作
策略及其所受的投资约束也就不同。 • (二)基金的风险水平 • 现代投资理论表明，投资收益是由投资风
• 时间加权收益率的假设前提是红利以除息前一日 的单位净值减去每份基金分红后的份额净值立即 进行了再投资。分别计算分红前后的分段收益率， 时间加权收益率可由分段收益率的连乘得到:
• 上例中，2008年2月28日（除息前一日）的份额 净值为1.8976元/份，那么：
• 基金的加权收益率为： • R = [(1+0. 2780)(1 +1.1023)-1]×100% =40.87% • 可以看出，在该例中，由于第二段收益率为正，
• 一般地，算术平均收益率要大于几何平均收益率，每期 的收益率差距越大，两种平均方法的差距越大。
• 几何平均收益率可以准确地衡量基金表现的实际收益情况， 因此，常用于对基金过去收益率的衡量上。算术平均收益 率一般可以用作对平均收益率的无偏估计，因此它更多地 被用来对将来收益率的估计。
基金，那么期末的投资价值将等于
2.0917( = 1.16948×1. 7886)，基金在该期 间的收益率为40.87% ( =2.0917÷1.4848×100% ) 。计算结果与 第一种方法一致。
三、算术平均收益率与几何平均收益率
• 在对多期收益率的衡量与比较上，常常会用到平均收益率 指标。平均收益率的计算有两种方法:算术平均收益率与 几何平均收益率。
二、基金绩效衡量的困难性与需要
考虑的因素
并非易事：
• 首先，基金的投资表现实际上反映了投资技巧与投资 运气的综合影响，绩效表现好的基金可能是高超的投资技 巧使然，也可能是运气使然。
• 其次，对绩效表现好坏的衡量涉及到比较基准的选择问 题。
• 第三，投资目标、投资限制、操作策略、资产配置、风 险水平的不同往往使基金之间的绩效不可比
• 在基金绩效比较中，计算的开始时间和所选择的计算时 期不同，衡量结果也会不同。
• (五)基金组合的稳定性
• 基金操作策略的改变、资产配置比例的重新设置、经理 的更换等都会影响到基金组合的稳定性。因此，在实际评 价中必须对这些问题加以考虑。
三、绩效衡量问题的不同视角
• (一)内部衡量与外部衡量 • 基金公司可以利用详尽的持股与交易数据从内部对基金的绩