CPA财务管理7[1]企业价值评估

现金流量模型的种类
股权现金流量模型 股权现金流量是一定期间企业可以提供给股权 投资人的现金流量，它等于企业实体现金流量 扣除对债权人支付后剩余的部分。 股权价值 =Σ股权现金流量(1+股权资本成本)-t 股权现金流量=实体现金流量-债务现金流量
现金流量模型的种类
实体现金流量模型 实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费
实体现金流量模型的应用
永续增长模型 实体价值 =下期实体现金流量 ÷(加权平均资本成本-永续增长率)
实体现金流量模型的应用
两阶段增长模型
实体价值 =预测期实体现金流量现值＋后续期价值的现值 =∑实体现金流量(1+加权平均资本成本)-t +[实体现金流量n+1/(平均资本成本-永续增长率)] ×(1+加权平均资本成本)-n
实体价值 =[3(1+12%)-1+9.69(1+12%)-2 +17.64(1+12%)-3+26.58(1+12%)-4 +32.17(1+12%)-5] +[32.17(1+5%)÷(12%-5%)] (1+12%)-5 =58.1+273.8=331.9
股权价值=331.9-96=235.9
第七章 企业价值评估
第一节 企业价值评估概述 第二节 现金流量折现法 第三节 相对价值法
第一节 企业价值评估概述
企业价值评估的意义 企业价值评估的对象 企业价值评估的模型
企业价值评估的意义
价值评估使用的方法 价值评估提供的信息 价值评估的目的 用于投资分析 用于战略分析 用于以价值为基础的管理
实体价值=235.9+96=331.9
股权现金流量模型的应用
永续增长模型
股权价值 =下期股权现金流量/(股权资本成本-永续增长率)
【例7-2】
每股股权现金流量=每股净利润-每股股权本年净投资 =13.7-11.2=2.5
每股股权价值=[2.5(1+6%)]/(10%-6%)=66.25
股权现金流量模型的应用
用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定 期间可以提供给所有投资人（包括股权投资人 和债权投资人）的税后现金流量。 实体价值
=Σ实体现金流量(1+加权平均资本成本)-t 股权价值=实体价值-净债务价值
净债务价值
=Σ偿还债务现金流量(1+加等风险债务成本)-t
现金流量模型的种类
资本成本是计算现值使用的折现率。股权现 金流量只能用股权资本成本折现；实体现金 流量只能用企业实体的加权平均资本成本折 现。
企业价值评估的对象
企业价值评估的一般对象是企业整体的经济 价值，企业整体的经济价值是指企业作为一 个整体的公平市场价值。
企业的整体价值 企业的经济价值 企业整体经济价值的类别
企业价值评估的模型
现金流量折现模型 相对价值模型
每股价值＝市盈率×目标企业每股收益
第二节 现金流量折现法
现金流量模型的种类 现金流量折现模型参数的估计 企业价值的计算 股权现金流量模型的应用 实体现金流量模型的应用
预测期的确定
后续期现金流量增长率的估计 【例7-1】 表7-1预计利润表(P85表3－3) 表7-2预计资产负债表(P86表3－4) 表7-3预计现金流量表(P89表3－5)
现金流量模型参数的估计
预测期的确定：预测的时间范围涉及预测基 期、详细预测期和后续期
预测基期（00） 详细预测期(01-05)和后续期(06以后)的划分
企业价值的计算
股权现金流量模型
股权价值 =预测期股权现金流量现值+后续期价值的现值 =∑股权现金流量(1+股权成本)-t +[股权现金流量n+1/(股权成本-增长率)]
×(1+股权成本)-n 表7－7
企业价值的计算
股权价值 =[9.75(1+15%)-1+15.20(1+15%)-2 +21.44(1+15%)-3+28.24(1+15%)-4 +32.64(1+15%)-5] +[32.64(1+5%)÷(15%-5%)] (1+15%)-5 =66.38+169.52=235.90
表7－4 后续期现金流量增长率的估计
企业价值的计算
实体现金流量模型 股权价值=实体价值-净债务价值
企业实体价值 =预测期实体现金流量现值+后续期价值的现值 =∑实体现金流量(1+平均资本成本)-t +[实体现金流量n+1/(平均资本成本-增长率)]
×(1+平均资本成本)-n 表7－6
企业价值的计算
现金流量模型的种类
现金流量折现模型 价值=Σ现金流量(1+资本成本)-t
现金流量 股利现金流量模型 股权现金流量模型 实体现金流量模型 资本成本 现金流量的持续年数（n）
现金Biblioteka Baidu量模型的种类
股利现金流量模型 股利现金流量是企业分配给股权投资人的现金 流量 股权价值 =Σ股利现金流量(1+股权资本成本)-t
现金流量的持续年数是指产生现金流量的时 间，一般分为预测期和后续期两个阶段。 企业实体价值＝预测期价值＋后续期价值
后续期价值 =现金流量n+1÷(资本成本-后续期现金流量增长率)
现金流量模型参数的估计
现金流量折现模型的参数包括预测期的年数、 各期的现金流量、资本成本和后续期现金流量 永续增长率。
两阶段增长模型
股权价值 =预测期股权现金流量现值＋后续期价值的现值 =∑股权现金流量(1+股权资本成本)-t +[股权现金流量n+1/(股权资本成本-永续增长率)] ×(1+股权资本成本)-n
【例7-3】表7－8
股权现金流量模型的应用
每股股权价值 =[1.20(1+12%)-1+1.44(1+12%)-2 +1.73(1+12%)-3+2.07(1+12%)-4 +2.49(1+12%)-5] +[5.1÷(12%-3%)] (1+12%)-5 =6.18+32.16=38.34
【例7-4】表7－9
实体现金流量模型的应用
企业实体价值 =[614(1+11%)-1+663.12(1+11%)-2 +716.17(1+11%)-3+773.46(1+11%)-4 +835.34(1+11%)-5] +[1142.4÷(10%-5%)] (1+11%)-5 =2620.25+13559.21=16179.46