第十章筹资融资

资金来源分析评估——债务资金
信贷融资：说明拟提供贷款机构名词及贷 款条件，包括支付方式、贷款期限、贷款 利率、还本付息方式，附加条件
债券融资：发行国内企业债券、境外债券、 可转换债券；发行企业债券和境外债券以 企业或项目法人的自身资信为基础；发行 可转换债券只需支付利息，到期日可转换 为公司普通股（权益资金），或放弃转换 兑付本金（债务资金）
公式中
“资金占用费用”指占用资金而支付的费 用，包括股票的股息、借款和债券的利息、 融资租赁所需的租金、或因适用资金向资 金提供者支付的报酬→经常性费用
“资金筹集费用”指筹资的时候所发生的 各种费用，包括发行股票或债券的手续费、 印刷费、律师费、代办费、资信评估费、 公证费、担保法、广告费、资产评估费、 承诺费等→一次性支出
股份有限公司取得的股票发行实际收入超过股 票票面价值——股本溢价
资本溢价、股本溢价均属于所有者权益的“资 本公积”
资金来源分析评估——权益资金
（三）其他资本公积金
由所有者享有，但不属于企业注册资金范围的 资本；
取得途径：资本溢价、拨款、外币资本折算差 额等；
资本公积可由企业自由选择转增为资本金
融资成本分析评估——基本程序
每个项目可以有多种资金来源，因此 在计算时有一定的程序：
①分别计算各种资金来源的资金成本
②计算各种资金来源占融资总额的比重， 作为权重
③将各种资金来源资金成本加权平均，得 出项目总融资的综合资金成本
分析比较各种不同的融资组合，选取成本最低 组合
融资成本分析评估——基本程序
PPP筹资方式(Public Private Partnerships) （公私部门伙伴关系 ）
第四节 融资成本分析评估
为筹资和适用资金而付出的全部费用 包括①在筹集资金过程中发生的各项筹资
费用，多为一次性支出的成本费用：如承 诺费、手续费、担保费、代理费等；
②占有资金而支付的占用费，多为分 期付出的费用：如股票的股息、债券利息、 银行借款的利息等等。
资金来源分析评估——债务资金
某新建项目需投资固定设备一台，经考察 该设备售价800万，该项目采用新设项目法 人方式融资，但投资人最大投资能力仅为 500万，该项目为新建法人，没有达到发行 债券的条件，并无金融机构愿意提供贷款， 还有哪些融资方式能帮该项目筹资？
资金来源分析评估——债务资金
融资租赁：指出租人购买指定租赁物件并 租给承租人使用，承租人则分期向出租人 支付租金，在租赁期内租赁物件的所有权 属于出租人所有，承租人拥有租赁物件的 使用权 ；租期届满出租人可将设备作价售 让给承租人。
发行债券条件
<证券法>第十四条的规定，公开发行公司债券的条件是：
1、资产条件：股份有限公司的净资产不低于人民 币三千万元，有限责任公司的净资产不低于人民 币六千万元；
2、对累计发行债券的限制规定：累计债券余额不 超过公司净资产的百分之四十；
3、盈利要求：最近三年平均可分配利润足以支付 公司债券一年的利息；
融资模式与组织形式
合伙制结构——两个或两个以上的合伙人共同 组成从事某项投资活动的一种法律关系，可分 为一般合伙人和有限合伙人； 一般合伙人对债务及其他经济责任和民事 责任承担无限连带责任，通常使用于一些小型 项目； 有限合伙人只承担有限责任，一般为一些 资金实力雄厚的大公司，一般情况下只有限的 提供项目所需资金，不参与项目经营管理
实收资本﹠资本公积:最大区别？？？
接受捐赠
包括接受现金捐赠、其他实物捐赠、无形 资产捐赠等，捐赠人不谋求企业的资产及 利益，但接受捐赠所得资产由企业或项目 共同拥有，不属于投资者个人
资金来源分析评估——权益资金
权益资金筹措
资本金出资形态
货币资金、实物资产、工业产权、 非专利技术、土地使用权、资源开 发权作价等
资金来Biblioteka Baidu分析评估——权益资金
项目资本金来源
新设项目法人——政府财政性资金、 国家授权机构入股的资金、国内外 企业入股投资的资金、社团个人入 股投资、（接受捐赠）
可行性报告中应说明出资人、出资方 式、资金来源及数额、资本金认缴进 度
资金来源分析评估——权益资金
项目资本金来源
既有项目法人——库存现金、银行存款 等货币资金，可变现资产，股票发行筹 集资金（如原有股东增资扩股所得资金， 或吸收新股东资金），政府财政性资金， 国内外企业法人入股投资，（接受捐赠） 等
融资成本分析评估——基本公式
基资资本金金公成的式本成—率本—占资筹资金集金成资总本金资额率总金的（额占比资用资率金费金：成用筹本集）费的用计算100，%即 由于资金筹集费一般与筹集资金总额成正比，所以
资一金般成用本筹率资费筹用集率资表金示资总资金额占 金（用 1筹费集筹用资 费费：用率）100%
融资成本分析评估
4、用途要求：筹集的资金投向符合国家产业政策；
5、利率要求：债券的利率不超过国务院限 定的利率水平；
6、其他条件
另：公开发行公司债券筹集的资金，必须 用于核准的用途，不得用于弥补亏损和非 生产性支出。
上市公司发行可转换为股票的公司债券 （可转换债券），除应当符合以上规定的 条件外，还应当符合本法关于公开发行股 票的条件，并报国务院证券监督管理机构 核准。
资金来源分析评估——债务资金
资产的所有权最终可以转移，也可以不 转移 。由于其融资与租赁相结合的特点， 出现问题时租赁公司可以回收、处理租 赁物，因而在办理融资时对企业资信和 担保的要求不高，所以非常适合中小企 业融资和新建项目融资。
融资租赁属于负债融资，why?
资产负债表中，融资租赁应付金额在长期 应付款中列示，作为一种负债显示，和借 款性质一样；
特别是大型项目的筹资融资方案是项目评
估考查的重点。
第二节 融资模式与组织形式
研究项目的融资方案首先要明确融资主体 的融资模式和组织形式
融资主体：进行项目融资活动的经济实体， 同时也是风险责任的承担者。
新设项目法人、既有项目法人 项目融资投资方式和产权结构直接影响项
目的融资方案和项目运作
融资模式与组织形式
又称为“公司融资”，是以现有公司本身的资 信对外进行融资的方式，不组建新的独立法人；
拟建项目为现有法人的资产和资信形成增量资 产；
融资债务人是公司而非项目，因此债权人除了 对项目有追索权，还对公司全部资产有追索权；
此类融资评估重点考查现有公司（企业）的整 体盈利能力和信用状况，分析整个公司的净现 金流量和偿债能力。
权益投资三种形式
股权式合资结构——按《公司法》设立的有限 责任公司和股份有限公司，公司是独立法人， 股东按控股数（出资比例）享有权利和义务， 并只承担有限责任；是目前大多数企业的选择
契约式合资结构——发起人和投资人按合作协 议约定结合在一起，按契约规定享有相应的权 利和义务，可以不是严格按照出资比例进行分 配；多适用于石油天然气、矿产开发、初级原 材料加工项目
（一）资本金（“实收资本”）
新设法人融资项目的资本金：股东直接投资、 发行股票、政府投资等
既有法人融资项目的新增资本金：原有股东增 资扩股、吸收新股东、发行股票、政府投资等
杜绝“无本项目”，严格执行国家规定的各行 最低资本金比例
资金来源分析评估——权益资金
（二）资本（股本）溢价
投资者实际缴付的资本金超过了账面上的出资 额（注册资金）——资本溢价
可行性报告中应说明资本金的来源数 额，还应考察主要投资方的出资能力
资金来源分析评估——权益资金
资本金最低需求额
＝（固定资产总投资+铺底流动资金）×国
家规定最低比例
1 . 交 通 运 输 、 煤 炭 、 科 技 成 果 转 化 项 目 35％
2. 钢铁、邮电、化肥项目
3. 电力、机电、建材、化工
借入资金 （债务资金）
长期借款 短期借款 其他借款
“资本公积”
资金来源
一、权益资金构成及来源
资本金：实收资本（注册资本） 资金溢价（资本溢价、股本溢价）：资本公积 接受捐赠：资本公积？ 资本公积金：实收资本﹠资本公积
资金来源分析评估——权益资金
一、权益资金构成
投资者投入资本金、资金溢价、资本公积金
无形资产出资份额不得超过资本金 20%
高新技术成果出资不得超过35%
资金来源分析评估——权益资金
项目资本金来源
政府财政性资金
投资者投入的所有者权益、企业的折旧资金、 从资本市场上筹措的资金（如发行股票、发行 可转换债券）
外资投入
社会个人合法所得资金
注意：资本金是非债务性资金，因此没有利息 和债务的偿还风险；投资者依法按出资比例享 有权利，但一般不准抽回投资
石油化工、有色金属、轻工
纺织、商贸及其他
4.城建项目
50%
5.农业项目
30%
25％ 20％
资金来源分析评估——权益资金
对权益资本金的评估
审核各出资者承诺出资的文件和资产评估证明 文件
审查货币资金的来源
以非货币出资的，审核股价是否合理、是否符 合规定，投入比例是否超过国家规定
资本市场取得资金的（股票、可转换债券）， 应审查国家有关部门的批复文件
需求
现阶段常见资金来源
主要的资本市场筹资 方式：
银行借款 发行股票（普通股股
票、优先股股票） 发行债券 融资租赁 BOT筹资方式（建
设——经营——转让 ）
资金筹措
TOT筹资方式
Transfer-Operate-Transfe的缩写，即移交-经 营-移交，是BOT融资方式的新发展。近些年来， TOT是国际上较为流行的一种项目融资方式。 它是指政府部门或国有企业将建设好的项目的 一定期限的产权和经营权，有偿转让给投资人， 由其进行运营管理；投资人在一个约定的时间 内通过经营收回全部投资和得到合理的回报， 并在合约期满之后，再交回给政府部门或原单 位的一种融资方式
融资模式与组织形式
融资产权结构
指项目投资形成的资产所有权结构，即项目投 资人对项目资产的拥有和处置形式、收益分配 关系；
负债投资：通过向有关单位借款或发行债券筹 集资金→“负债” →按期偿还本息
权益投资：投资人以所有者身份给予项目所需 资本金→“所有者权益” →利润分配，承担债 务
融资模式与组织形式
新设项目法人融资
有称项目融资，即新组建项目的融资； 必须先成立具有独立民事责任的法人； 项目的借款由项目本身偿还，即债务人为项目，
实现“无追索权”或“有限追索权”； 此类融资的财务效益及项目资产规模的评估重
点，要求项目具有比较稳定的净现金流量，较 强的盈利能力。
融资模式与组织形式
既有项目法人融资
第三节 资金来源
直接融资：投资者直接投资，如项目法人 或企业法人的投入以及发行股票、债券；
间接融资：从银行等金融机构借款；
项目总资金来源
权益资金：自有资金、接受捐赠 债务资金：借入资金
资金来源分析评估
资金构成（资金来源）
“实收资本” 资本金
权益资金（自有资金） 资本溢价
资金
接受赠款－“营业外收入”
严防以负债作为资本金的情况，严禁金融机构 借款作为投资
审查资本金到位的可能性
资金来源分析评估——债务资金
二、债务资金来源渠道——从金融市场借入 的资金，包括国内外银行借款、非金融机 构借款、发行债券、融资租赁取得资金， 又称“负债资金”
从来源上分为：信贷融资、债券融资（发 行债券）和融资租赁 （图12－2）
借：固定资产/在建工程
贷:长期应付款
资金来源分析评估——债务资金
债务资金评估
审查借款意向书、承诺书，资金担保证明等 利用外资项目，审查国家有关部门批复文件 对于融资数额、融资方式、融资成本、融资计
划安排或审批等进行落实和评估
资金来源分析评估
项目资金来源评估内容
评估资金来源的可靠性 评估资金渠道的合法性 评估融资数量的保证性 评估外资附加条件的可接受性 评估项目所需总投资和分年投资能否满足
第十二章 项目筹资 融资方案评估
本章重点：项目筹资融资概念 作用，各种资金来源、融资模
式和融资风险分析
钱从哪里来？？？
第一节 投资融资方案评估的任务
项目筹资和融资是通过各种途径筹集和融 通到项目所需资金的经济活动。
在投资总估算的基础上研究资金来源渠道、 投融资模式、融资方式、融资结构、融资 成本、融资风险的合理可靠性，从而选择 出资金获取最方便、来源可靠、融资结构 合理、成本最低和风险最小的融资方案。