(完整版)美国风险控制框架

一、前言

现代金融中介理论认为(Allen and Santomero ，1998)，金融中介是风险转移和处理日益复杂的金融工具及市场难题的推进器(Facilitators)，金融中介在本质上是一个能够通过吸收风险，承担风险转移来获取收益的机构。[1]作为金融中介的投资银行正是这样的机构。陈云贤(1998)提出投资银行管理的轴心正是“风险收益对应论”。[2]在理论创新的同时，20世纪90年代以来计算机技术的突破、衍生金融工具引发的一系列灾难性事件、投资银行自身激励机制带来的道德风险以及对有效分散风险的迫切需求，使得美国投资银行业对风险管理高度重视，风险管理理论与实践取得突飞猛进地发展。目前风险管理在美国投资银行经营管理中得到综合运用，风险管理人员分布于公司各个部门，风险管理技术运用于日常经营，风险管理职业成为高素质要求的职业之一。

我国证券市场起步于20世纪90年代，由于在发展初期承担了为国企改革服务的重担，风险管理这一本应成为投资银行重要经营部分的要素被忽略。进入21世纪以后，随着市场的日趋成熟与规范，我国券商十几年来积累的风险开始爆发，大鹏证券、南方证券这些曾在我国证券市场风光无限的券商倒下。与此同时，监管部门也认识到风险管理对证券公司的重要性，中国证监会开始大力进行证券公司综合治理，对高风险券商进行相应的处置，颁布了《证券公司风险控制指标管理办法》等一系列监管政策文件。2006年以来，我国证券市场正面临着一个重大转折时机，面对着一次历史性的机遇，这种转折与机遇的特点在于制度变革和产品创新。证券市场的此种特点决定了证券公司可以开展更多的新业务、创造出更多的新产品。然而，进行创新获取高收益的同时必然蕴含着更高的风险，而我国券商的风险管理刚刚起步，经验尚浅。历史的教训、现实的机遇、经验的不足，突显了进行风险管理研究为我国券商提供风险管理指导的重要性。进行有效风险管理的基础是一个有效的风险管理架构，本文尝试对美国投资银行风险管理架构进行深入剖析，以期对我国券商进行有效风险管理起到良好的借鉴意义。

二、美国典型投资银行的风险管理架构

(一)美国投资银行风险管理架构的发展由于市场环境、组织规模、内部管理等因素不断趋于复杂，美国投资银行的风险管理经历了从原始管理到全面管理四个阶段(如表1)。目前，美国典型的大型投资银行，如摩根士坦利、高盛、美林等，均采用了全面风险管理型的架构。

表1 美国投资银行风险管理架构发展历程

全面风险管理(Enterprise Risk Management Framework ，ERM)这一概念由内部控制专门研究委员会发起机构委员会(Committee of Sponsoring Organizations of the Tread-way Commission，简称COSO委员会)于2003年提出。根据COSO 的定义，“全面风险管理是一个过程(process)。这个过程受董事会、管理层和其他人员的影响，从企业战略制定一直贯穿到企业的各项活动中，用于识别那些可能影响企业的潜在事件并管理风险，使之在企业的风险偏好之内，从而合理确保企业取得既定的目标。”[3]作为一项贯穿企业各项活动的流程，全面风险管理需要有效的架构支持。一个完善的风险管理架构包括：(1)企业风险管理战略和策略；(2)健全的现代企业风险管理的组织体系和规范的风险管理流程；(3)完整的风险管理手册；(4)有效的风险预警系统；(5)有效的防范机制；(6)高效的风险管理信息系统。美国投资银行通过不断地实践，已经建立起较为完善的全面风险管理架构。风险管理作为一个过程，风险管理架构的各个方面并非独立存在，而是互相联系的，并体现出以风险管理组织架构为载体的表现形式。

(二)美国典型投资银行风险管理组织架构安排

1.美林集团(Merrill Lynch & Co.，Inc.)

美国各大投资银行均以积极的态度对各类风险进行管理，但尤以美林集团的观点最为突出。美林集团认为：管理风险比计量风险更有意义，风险管理需要全员参与、全过程展开，并进行及时、充分的沟通，它是一种人员的积极管理，而不是某种风险的被动计量。同时，美林集团在总结历史经验教训的基础上规定了风险管理的八条基本原则。基于这些理念与原则，美林集团进行风险管理的组织架构如图1所示：

董

事会下设风险控制委员会和储备委员会。风险控制委员会是风险管理的最高管理机构，负责设计和修正公司风

险控制的政策和程序，规划各部门的风险限额评估和监控各种业务的风险。储备委员会负责检测和资产、负债有关的价值和风险；监控那些可能导致现有资产价值损失或带来新的负债的事件，确定当前形势下使公司资产和负债保侍平衡的储备水平。风险管理部是风险控制委员会的常设机构，在设定公司最高风险程度以及交易头寸限额方面拥有决定权，并且在交易决策中拥有否决权。风险管理部分为市场风险部和信用风险部。市场风险部分为数量风险管理小组，负责对公司范围内各种风险水平进行量化分析和考评建立相应的数量模型；分析报告和技术小组，负责设计和发展支持投资组合、设定交易权限，负责各类报告的风险处理及分析技术；风险管理员小组，负责按照地理分布和产品类别组织，对每一个交易单位进行单独的风险数量评估和最高限额设定。信用风险部负责对公司持仓情况进行计量、跟踪、控制、调查，监察市场风险、交易限度的集中度，度量交易活动的市场风险、计算不同交易的盈亏情况。

2.摩根斯坦利财团(Morgan Stanley Group，Inc.)

摩根斯坦利强调公司高级管理人员在风险管理中的重要作用。公司所设立的风险管理委员会作为其风险管理的核心机构，由大部分高级管理人员组成，该委员会负责制定整个公司风险管理策略及考察与这些策略相关的公司业绩。风险管理委员会下设的证券风险委员会及其他业务风险委员会隶属于公司风险管理委

员会，接受风险管理委员会的授权，它们在其下设的附属委员会帮助下，评估公司风险政策和风险管理流程的有效性，监控与其业务相关的风险状况，履行风险报告职能。而风险控制团队(Control Groups)由来自各业务部门、职能部门的专家组成，独立于公司其他业务部门。它们协助公司高管层和风险管理委员会评估、监控公司的风险组合，负责测算、汇总公司各业务领域的风险状况，直接向公司高管层和风险管理委员会进行风险报告。如图2所示。