如何认识企业发展与融资的关系

如何认识企业发展与融资的关系

北京华信捷投资咨询有限责任公司王金华

随着市场经济的快速发展，施工企业之间的竞争也在日益加剧。越来越多的企业发展面临着资金不足的困境，并开始尝试通过资本市场、货币市场等多种方式寻求资金来源。通过融资解决经营资金固然意义重大，但由于施工企业在这方面起步较晚，拨开眼前迷雾，正确认识企业发展与融资的关系，对施工企业来说至关重要。

施工企业融资新特点

资金占用量大、占用时间长、周转速度慢。按照国家有关部门制定的《建设工程价款结算暂行办法》规定，施工企业依赖预付工程款即可完成工程项目施工，但这在实践中基本难以实现，许多项目都要来做到正负零或主体完工后才开始付款，使得企业无形中陷入资金占用量大、占用时间长、周转速度慢的旋涡，限制了施工企业规模的扩大。此外，近几年来不少施工企业开始实施多元化业务发展的战略，涉足房地产、建材生产以及基建服务等，这些领域，尤其是房地产业资金阶段性消耗量巨大，资金的瓶颈在一定程度上也制约了企业战略决策的实施。

国内建筑承包运行方式趋向资金密集型模式。国内建筑市场正逐步与国际建筑市场并轨，承包运行方式也已开始向资金需求量大的“经营—维护”（OM）、“建设—经营—转让”（BOT）、“建设—拥有—经营”（BOO）等多样化项目承包模式发展，建筑企业的资金状况成为合同签约率和实现项目预期经济效益的关键因素。尤其是当前政府投资或支持的项目，逐渐采取新型市场化运作模式进行招投标，竞标企业作为项目参与的主体之一，承担着项目前期投资筹备、建设甚至经营等环节，最后通过获得项目补贴或经营权来收回投资和收益。

海外服务向项目总承包及大型融资经营性承包工程项目发展。目前，我国对外承包工程经营方式从上世纪80年代的劳务分包、土建分包发展为大量的总承包以及BOT等方式。现阶段，我国公司不但可以承接一般的土木工程总承包项目，也可以承接技术含量较高的集设计、采购、施工为一体的大型工业与民用综合总承包交钥匙工程（EPC、PMC）。为了顺应当今国际工程承包市场出现的以带资承包形式争夺和扩大市场份额的新趋势，在国家信贷融资方面支持性政策的扶植下，我国一些有实力的企业近年来开始尝试以“建设—经营—转让”（BOT）、“建造—出租—移交”（BLT）等形式运作承揽一些大型融资经营性承包工程项目。

施工企业融资的作用

有利于形成与行业地位相匹配的资金供应链。从产值看，建筑施工行业是国民经济中重要的支柱产业之一。资金投入量大、产值高、市场化程度高、涉及领域广等特点决定了施工行业对资金的需求量大，解决好企业的融资问题，才能保证企业可持续经营的发展。

有利于改变施工行业目前面临的困境。与其他行业横向比较，建筑施工行业依然处于弱势地位。通过加强企业融资，可以建立现代财务管理的运作模式，寻找一种最佳的资本结构，准确测算资金成本、财务杠杆同企业价值之间的关系，从而实现企业财务利润最大的目标。同时，融资模式的选择和建立，对于企业提高风险意识，特别是防范和规避风险，也有着巨大的作用。因此，施工企业必须寻找融资和盘活资金的新渠道。

有利于企业实现业务多元化目标。近年来，施工行业着力进行经营结构调整，实现由“管理经营”向“资本经营”转变，既立足于建筑业，又跳出建筑业，通过资本向产业上有转移，由生产经营者转为投资开发者，融投资商和承包商为一体，由单一的建筑产品建造服务提供者变为工程项目的拥有人和运营管理者。经营结构多元化的趋势，在增加企业利润增长点的同时，也加大了施工企业融资需求的迫切性。

施工企业融资模式分析

总的来说施工企业融资方式由两种：一是内源融资，即将本企业的留存收益、折旧转换为投资的过程；二是外源融资，既吸收其他经济主体的储蓄，以转化为自己投资的过程。

内源融资。施工企业内源同融资主要是指企业内部通过保留盈余、定额负债形成资金来源和通过计提折旧形成现金来源的融资活动。内源融资的优势在于不需要实际对外支付的利息或股息，不会减少企业的现金流量，融资成本低于外源融资。劣势在于融资能力的大小受制于企业的利润水平、净资产规模和投资者预期等因素。目前，建筑施工企业总体而言，资金积累和运作能力不强，债务负担沉重，加上行业拖欠款问题严重，内源融资能力十分有限。因此，仅仅依靠内源融资是无法满足企业资金需求的，企业必须更多的依靠外源融资，随着企业规模的扩大，外源性融资将会变得越来越重要。

外源融资。外源融资是指企业通过一定途径或借助某种工具获取他人资金的融资方式。其对企业发展的积极作用，理论界已经进行了相当广泛的探讨。芝加哥大学金融经济学家拉詹和津加莱斯的实证研究表明：在金融发达国家，外部融资依赖程度较高的行业，其发展速度超乎寻常地快。而外源性融资按照是否通过媒介，可分为直接融资和间接融资两种。

直接融资。是指不通过金融中介机构，由企业直接向资本的最初所有

者筹资。主要方式有股票融资、债券融资和民间借贷。

股票融资。股票融资是通过发行股票来筹集资金，是企业永久性资金的来源。发行股票的成本包括发行费用和每年向投资者支付的股息两方面。应该看到，这种融资方式要求企业必须具有良好的经营业绩和发展前景作支撑。另外，除了昂贵的股票发行费以及上市前公司股份制改造的人员安置费用外，证监会对于公司发行股票的上市门槛有严格的要求。

债券融资。债券融资是企业为筹备资金而依法发行企业债券，并承诺在规定日期还本付息。债券发行的程序较股票简单，发行费用和发行门槛也比较低。另外，债券利息在税前支付，可少缴一部分企业所得税，具有冲减税金的作用。债券融资可以保持企业的控制权不变，但是固定利息支出会使企业承受一定的风险。

民间借款。民间借贷是通过私下向公民、法人或其他组织等特定投资人募集资金的方式。民间借贷无需冗杂的手续，实行起来较为方便，但高额的利息费用使企业承受较大的风险。

间接融资。间接融资是通过金融机构充当信用媒介，实现资金在盈余部门向短缺部门之间流动的融资方式。间接融资方式主要有银行借款、票据承兑与贴现、融资租赁。

银行借贷。银行借款是利用银行贷款来融通资金，是我国施工企业采用的最为普遍的融资方式。根据贷款的期限不同，主要分为短期贷款和长期贷款；表现形式有担保贷款和无担保贷款两种。

商业票据融资。票据融资是商业汇票的承兑、贴现、转贴现和再贴现等业务。对于施工企业而言，主要是承兑和贴现两种形式，它们使企业进行短期融资的主要方式。商业票据融资有利于解决中小型施工企业难以从银行及时补充流动资金的问题，手续较为简单，操作也灵活。

融资租赁。融资租赁是出租人根据承租人对租赁物件的特定要求，出资购买租赁物件并租给承租人使用；承租人则分期向出租人支付租金；租期届满，租赁物件的所有权由出租人转移给承租人。融资租赁是融资与融物相结合，是承租公司在获得设备使用权的同时，实际上也取得了经营所必须的长期资金，融资租赁的成本主要体现在租金上。

施工企业融资方案设计要点

根据企业的性质设计融资模式。在融资方式的选择上，民营企业首先应该选择成本较低的金融机构贷款方式。在金融机构贷款审查日益严格的今天，民营企业从金融机构获得资金难度相对较大，融资成本较高；另外，一般情况下民营企业并不愿意因上市而失去对企业的控制力。因此，民营企业首先应当考虑内源融资，将企业的收益、折旧更多的转化成对企业的投资，