鼎胜新材：动力电池铝箔领域新龙头 强烈推荐评级

表格目录
表 1：铝箔下游需求表.................................................................................................................................................................................9 表 2：主要产品业绩假设...........................................................................................................................................................................13
20.00% 0.00%
-20.00%
鼎胜新材 资 料 来 源 ： 东兴证 券研究 所
上证综指
资 料 来 源 ： 公司财 报、东 兴证券 研究所
敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明
东方财智 兴盛之源
P2
东兴证券深度报告
鼎 盛 新 材 （ 603876）: 受 益 新 能源汽 车高速 发展 动 力 电 池铝 箔领域 新龙头
52 周股价走势图
良好前景，结合铝箔公司的估值，首次评级为“强烈推荐”评级。 风 险 提 示。公司业绩不达预期风险；产品价格下跌风险。
100.00% 80.00%
财务指标预测
60.00% 40.00%
18-04 18-04 18-04 18-04 18-04 18-04 18-05 18-05 18-05 18-05 18-05 18-05
18E 9,778.4 6.28% 463.84 70.03% 16.80% 1.079 30.65 5.15
19E 10,471. 973.09% 524.67 13.11% 16.49% 1.220 27.09 4.47
20E 11,904. 4123.68% 705.01 34.37% 18.83% 1.640 20.16 3.80
公
司
研
究
·
DONGXING SECURITIES
受益新能源汽车高速发展 动力电池铝
2018 年 05 月 13 日
东 箔领域新龙头
兴 ——鼎胜新材（603876）深度报告
强烈推荐/首次 鼎盛新材 深度报告
调研报告
证
券 股
报告摘要：
林阳
份
全球铝箔行业绝对龙头公司。2015 年、2016 年及 2017 年，公司铝箔产销
指标
16A
营业收入（百万）元） 7,089.4
增长率（%）
310.47%
净利润（百万元） 333.90
增长率（%）
107.03%
净资产收益率（%） 15.81%
每股收益(元)
0.910
PE
36.33
PB
5.72
17A 9,200.4 029.78% 272.81 -18.30% 11.63% 0.750 44.08 5.14
021-65465035
有
量、出口量及市场 占有率均位居 国内同类企 业第一名，同 时，公司铝箔产
执 业 证书编号:
liny ang@dxzq.net.cn S14805101200033
限
品中的空调箔、单 双零箔产销量 亦位居国内 同类企业第一 名。公司生产的
公
电池箔是新能源汽 车锂电池的基 材之一，公 司电池箔产品 产销规模、市场
DONGXING SECURITIES
目录
1. 国内铝箔行业绝对龙头.......................................................................................................................................................................... 3 2. 铝箔行业长期发展向好.......................................................................................................................................................................... 8 3. 公司将成为动力电池铝箔领域的龙头公司........................................................................................................................................12 4. 风险提示 ................................................................................................................................................................................................14
21.45-38.02 148
报
平，普板带维持 6 万吨水平，电池箔产量由 2015 年 7500 吨增长到 2017
流 通 市值（亿元）
22.41
告
年 1.8 万吨。空调箔是产能增长的主要部分，未来产量增长一部分是包装
总股本/流通 A 股（万股）
43000/6500
箔，每年预计有 20%增长，另一部分是动力电池箔，产量在募投项目达产
流通 B 股/H股（万股）
/
后将达到 7 万吨，成为国内动力电池铝箔领域的绝对龙头。
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52 周日均换手率
32.89
盈利预测及投资评级。预计公司 2018-2020 年收入分别为 97.8 亿、104.7
亿、119 亿，净利润分别为 4.64 亿、5.25 亿、7.05 亿，EPS 分别为 1.08、 1.22、1.64，对应 PE 分别为 30.65、27.09、20.16 倍。鉴于未来电池箔的
司
占有率报告期内均为行业第一名。
证 券 研 究
动力电池用铝箔产量增长大。公司过去几年产能较为稳定，维持在 46 万吨 左右。从细分产品产量来看，空调箔由 2015 年 12 万吨增长到 2017 年 20.5 万吨，产量增长最大，包装用的单零箔和双零箔产能维持在 16-18 万吨水
交易数据 52 周股价区间（元） 总 市 值（亿元）
插图目录
图 1：铝箔产业链图.....................................................................................................................................................................................3 图 2：公司收入增长图.................................................................................................................................................................................3 图 3：公司净利润增长.................................................................................................................................................................................4 图 4：公司盈利能力指标.............................................................................................................................................................................4 图 5：公司产能趋势图.................................................................................................................................................................................5 图 6：公司产品价格趋势图.........................................................................................................................................................................5 图 7：2017 年公司收入占比图...................................................................................................................................................................6 图 8：2017 年公司毛利占比图...................................................................................................................................................................6 图 9：公司产品毛利率.................................................................................................................................................................................7 图 10：公司股权及公司构架图 ..................................................................................................................................................................7 图 11：全球铝箔产量图...............................................................................................................................................................................8 图 12：中国铝箔下游需求结构图 ..............................................................................................................................................................9 图 13：欧美铝箔需求结构图 ......................................................................................................................................................................9 图 14：包装用铝箔消费图 ........................................................................................................................................................................10 图 15：中国热交换用铝箔消费图 ............................................................................................................................................................10 图 16：中国空调产量增速图 ....................................................................................................................................................................11 图 17：中国电力电子行业铝箔需求图 ....................................................................................................................................................11 图 18：中国建筑用铝箔消费图 ................................................................................................................................................................11 图 19：中国家用铝箔消费图 ....................................................................................................................................................................12 图 20：中国新能源汽车产量趋势图 ........................................................................................................................................................13