第3章外汇市场与汇率
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为套汇交易提供便利,使得”一价定理”能够在 货币价格上得到体现
提供套期保值场所,有利于国际贸易的发展. 联结各国信贷和资本市场,便于国际资金融通 提供外汇投机的场所
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第3章外汇市场与汇率
4、参与者 1）外汇指定银行 2）外汇经纪人(掮客） 3）外汇供需者 4）投机者和套汇者 5）中央银行
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第3章外汇市场与汇率
外汇期权合同芝加哥商业交易所欧元期权介绍
Ticker Symbol
Quarterly and serial options: EC Weekly options: 1X-5X
AON Code: UG
Pricing Conventions & Calculating Cash Premiums
试分析以下两种情况下，该出口商如何实现套期 保值的。
1）12月17日，英镑汇率为1.8893； 2）12月17日，英镑汇率为1.8000。
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第3章外汇市场与汇率
七、外汇期权交易(forex option)
1、定义：根据合约条件，权力的买方有权在未来的一定时间按约定 的汇率，即执行价格,向权力的卖方（如银行）买进或卖出约定数 额的外币，同时权力的买方也有权不执行上述买卖合约，即权力 的买方有执行或不执行合约的选择权。 外汇期权交易是８０年代初、中期的一种金融创新，是外汇风险 管理的一种新方法。１９８２年１２月，外汇期权交易在美国费 城股票交易所首先进行，其后芝加哥商品交易所、阿姆斯特丹的 欧洲期权交易所和加拿大的蒙特利尔交易所、伦敦国际金融期货 交易所等都先后开办了外汇期权交易。目前，美国费城股票交易 所和芝加哥期权交易所是世界上具有代表性的外汇期权市场。
• 布雷顿森林体系下的汇率制度，概括起来就是 美元与黄金挂钩，其他货币与美元挂钩的“双 挂钩”制度
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第3章外汇市场与汇率
C.浮动汇率制度
• 在浮动汇率制下，各国的货币不在固定 地钉住一个国家的货币，保持一个固定 的比价和维持一个统一的汇率波动幅度， 而是可以根据外汇市场对外汇需求的情 况，比价自由浮动，或将本国货币与某 一浮动货币、一组浮动货币建立固定比 价，随着浮动货币的汇率变化而变化。
Quarterly, Serial and Weekly Options: the nearest futures contract in the March quarterly cycle (March, June, September, December) whose termination of trading follows the option's last day of trading by more than two Exchange business days.
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第3章外汇市场与汇率
案例：外汇期货交易操作
（一）外汇期货的套期保值交易
ຫໍສະໝຸດ Baidu
3月20日，美国进口商与英国出口商签订合同，将从英国进口价值125万英
镑的货物，约定4个月后以英镑付款提货。
汇率 交易 过程
结果
时间
现货市场
期货市场
3月20日
GBP1＝USD1.6200
GBP1＝USD1.6300
A.金本位制度 • 黄金作为最终清偿手段，是“价值的最后标
准”，充当国际货币 • 各国货币由黄金铸成，且铸币有重量和成色规
定，有法定含金量 • 金币可以自由熔化、自由铸造和自由输出入 • 辅币和银行券可按票面价值自由兑换为金币
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第3章外汇市场与汇率
B.布雷顿森林体系
• 布雷顿森林体系建立了国际货币合作机构，规 定了各国必须遵守的汇率制度以及解决各国国 际收支不平衡的措施，从而确定了战后国际货 币秩序。与美元挂钩的固定汇率制度是整个布 雷顿森林体系的核心。
从具体实践效果来看，新加坡金融管理局的“逆向干预”活动，基 本上能够成功地将新元汇率控制在政策带之内。例如20世纪90年代 的大部分时间，由于新加坡金融管理局的干预，新元汇率缓慢升值。 与此相对应的是，亚洲金融危机期间，新加坡金融管理局的干预目 标则在于支持新元不至于跌破政策带
新元有效汇率变动图 注：1.SGD REER: 新元实际有效汇率；SGD NEER: 新元名义有效汇率。
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第3章外汇市场与汇率
（二）利用外汇期货投机
某投机者预计3个月后加元会升值，买进10份IMM加元期货合约（每份价 值100 000加元），价格为CAD1＝USD0.716 5。如果在现货市场上买入， 需要支付716 500美元，但购买期货只需要支付不到20％的保证金。
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$.005 per Euro, e.g., $1.055, $1.060, $1.065, and so on.
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第3章外汇市场与汇率
新加坡与中国一样，也选择的是有管理的浮动汇 率制度，下面我们分析新加坡的汇率政策，从 而了解有管理的浮动汇率制度下的汇率政策内 容。
• 盯住一揽子货币 • 允许新元汇率在设定的波动范围内自由浮动 • 周期性进行主动调整
• 以主动干预为调整手段
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第3章外汇市场与汇率
9月20日
GBP1＝USD1.6325
GBP1＝USD1.6425
3月20日
不做任何交易
买进20张英镑期货合约
9月20日
买进125万英镑
卖出20张英镑期货合约
现货市场上，比预期损失1.6325×125－1.6200×125＝1.5625万美元； 期货市场上，通过对冲获利1.6425×125－1.6300×125＝1.5625万美元；亏损和盈利 相互抵消，汇率风险得以转移。
外汇期货合约基本特征
品名 交易单位（万） 最小变动价位（基点） 最小变动值（$） 涨跌限制（基点） 交割月份 交割日 交易时间 最后交易日 交割地点
澳元 英镑 欧元
加元 日元
10
6.25
12.5
10
1250
1
2
1
1
10
10 12.5
12.5
10
12.5
200
200
200 200
200
3，6，9，12
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第3章外汇市场与汇率
5、分类 按形式：有形与无形 按参与者：分客户市场和银行同业市场
按交易方式：即期外汇市场、远期外汇市 场、外汇期货市场、外汇期权市场
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第3章外汇市场与汇率
第2节 外汇交易
• 一、即期外汇交易（现汇交易） • 二、远期外汇交易：交易双方达成交易后，按合同约定的日期和
1）12月17日，马克汇率为0.6400；
2）12月17日，马克汇率为0.6100。
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第3章外汇市场与汇率
1）马克汇率为0.6400
现汇购入
1250000×0.64=USD800000
减：期货盈利（0.64－0.6249)×125000×10＝－18875
净成本
USD781125
2）马克汇率为0.6100
第3章外汇市场与汇率
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2020/11/26
第3章外汇市场与汇率
第1节 外汇市场
一、外汇与汇率 1、外汇定义 国际货币基金组织：外汇是货币当局以银行存款、
财政部国库券、长短期政府债券等形式所保有 的在国际收支逆差时可使用的债权。 中华人民共和国外汇管理条例：外汇是指以外币 表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产， 包括：1、外国货币；2、外币支付凭证；3、 外币有价证券；4、特别提款权；5、其他外汇 资产。
Minimum Price Fluctuation (Tick)
Exercise (Strike) Prices
$.0001 per Euro = $12.50/contract; also, trades may occur at $.00005 ($6.25), $.00015 ($18.75), $.00025 ($31.25), $.00035 ($43.75), and $.00045 ($56.25), which are less than five ticks of premium.
交割月的第三个星期三
7：20a~2：00p 交割日前二个交易日（9：16a） 指定的货币发行国银行
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第3章外汇市场与汇率
3、外汇期货的作用 1）投机 2）套期保值
在存在一笔现货外汇交易的基础上，再做 一笔方向相反、期限和数量相同的期货 交易。
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第3章外汇市场与汇率
• 期货和远期的区别主要在于：期货是场 内交易，合约格式统一化，标准化，合 约流动性强，转让方便；远期则是场外 交易，交易内容双方协商而定，采取一 对一形式，因此转让起来相对困难。
• 五、掉期交易（时间套汇）：交易者在买进或卖出即期外汇的同 时，卖出或买进等额同种货币的远期合约的交易方式。
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第3章外汇市场与汇率
六、外汇期货交易（1972年5月16日， CME开始外汇期货交易。） 1、定义：交易双方公开买卖某种货币，并签订一个在未
来某一时间根据协议价格交割标准数量货币的合约。
2、外汇期货合约的特性(合约规模和到期日） 1）合约标准化 2）交易成本－佣金方式 3）保证金制度 4）每日清算制度：是指结算部门在每日闭市后结算、检
查保证金账户余额，通过适时发出保证金追加单 （Margin Call），使保证金余额维持在一定水平之上， 防止负债发生的结算制度。
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第3章外汇市场与汇率
Underlying Instrument
A Euro FX option price quoted as 20.30 is equivalent to 20.30 x 0.001 = 0.02030 when the price is quoted in full. Similarly, an Euro FX option price quoted as 0.02030 is already quoted in full. The cash price of the option is 0.02030 x 125,000 (contract size) = $2,537.50.
现汇购入
1250000×0.61=USD762500
加：期货亏损（0.6249－0.61)×125000×10＝18625
净成本
USD781125
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第3章外汇市场与汇率
练习题：空头套期保值
8月9日，一美国出口商向一家英国公司出售货物， 订于12月17日收取价值1，000，000英镑的货 款。为避免汇率风险，该出口商决定做空头。 每份英镑期货合约面值62500英镑。8月9日英 镑的即期汇率为₤1:USD1.8680，12月的期货价 格为₤1:USD1.8550 。
第3章外汇市场与汇率
练习题：多头套期保值
8月9日，一美国进口商签订一份进口价值 1,250,000马克的德国设备，支付日期12月17日。 8月9日马克的即期汇率为DM1:USD0.6262，12 月的期货价格为DM1:USD0.6249。为避免汇率 风险，该进口商决定以0.6249的价格买入10份 12月的马克期货（每份125,000马克）。试分析 以下两种情况下，该进口商如何实现套期保值 的。
2.以 1980年1月汇率水平为100
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第3章外汇市场与汇率
二、外汇市场
1、定义 在国际间从事外汇买卖、调剂外汇供应的交易 场所。
2、特点 1）全球外汇大市场的形成 2）外汇市场汇率波动剧烈 3) 无形的市场
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第3章外汇市场与汇率
3、作用 实现购买力的国际转移,便于国际经济交易的清 算结算
汇率进行交割的外汇买卖交易。（P67） 最常用的避免外汇风险，固定外汇成本的方法。 • 三、套汇交易：指利用不同的外汇市场，不同的货币种类，不同 的交割时间及一些货币汇率和利率上的差异，低买高卖，赚取利 润．包括两地套汇，三角套汇等(三角套汇计算：三角:a/bXb/cXc/a>1
则买a卖c)
• 四、套利交易：是利用不同国家之间的利率差，将资金从利率低 的地区转到利率高的地区以赚取利差的行为
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第3章外汇市场与汇率
2、汇率：一个国家货币折算成另一个国家 货币的价格。
1）标价方法：直接标价和间接标价 2）分类： 即期汇率，远期汇率 基本汇率和套算汇率 银行买入汇率，卖出汇率，中间汇率
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第3章外汇市场与汇率
3）汇率制度
一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所做的 一系列安排或规定。
提供套期保值场所,有利于国际贸易的发展. 联结各国信贷和资本市场,便于国际资金融通 提供外汇投机的场所
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第3章外汇市场与汇率
4、参与者 1）外汇指定银行 2）外汇经纪人(掮客） 3）外汇供需者 4）投机者和套汇者 5）中央银行
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第3章外汇市场与汇率
外汇期权合同芝加哥商业交易所欧元期权介绍
Ticker Symbol
Quarterly and serial options: EC Weekly options: 1X-5X
AON Code: UG
Pricing Conventions & Calculating Cash Premiums
试分析以下两种情况下，该出口商如何实现套期 保值的。
1）12月17日，英镑汇率为1.8893； 2）12月17日，英镑汇率为1.8000。
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第3章外汇市场与汇率
七、外汇期权交易(forex option)
1、定义：根据合约条件，权力的买方有权在未来的一定时间按约定 的汇率，即执行价格,向权力的卖方（如银行）买进或卖出约定数 额的外币，同时权力的买方也有权不执行上述买卖合约，即权力 的买方有执行或不执行合约的选择权。 外汇期权交易是８０年代初、中期的一种金融创新，是外汇风险 管理的一种新方法。１９８２年１２月，外汇期权交易在美国费 城股票交易所首先进行，其后芝加哥商品交易所、阿姆斯特丹的 欧洲期权交易所和加拿大的蒙特利尔交易所、伦敦国际金融期货 交易所等都先后开办了外汇期权交易。目前，美国费城股票交易 所和芝加哥期权交易所是世界上具有代表性的外汇期权市场。
• 布雷顿森林体系下的汇率制度，概括起来就是 美元与黄金挂钩，其他货币与美元挂钩的“双 挂钩”制度
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第3章外汇市场与汇率
C.浮动汇率制度
• 在浮动汇率制下，各国的货币不在固定 地钉住一个国家的货币，保持一个固定 的比价和维持一个统一的汇率波动幅度， 而是可以根据外汇市场对外汇需求的情 况，比价自由浮动，或将本国货币与某 一浮动货币、一组浮动货币建立固定比 价，随着浮动货币的汇率变化而变化。
Quarterly, Serial and Weekly Options: the nearest futures contract in the March quarterly cycle (March, June, September, December) whose termination of trading follows the option's last day of trading by more than two Exchange business days.
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第3章外汇市场与汇率
案例：外汇期货交易操作
（一）外汇期货的套期保值交易
ຫໍສະໝຸດ Baidu
3月20日，美国进口商与英国出口商签订合同，将从英国进口价值125万英
镑的货物，约定4个月后以英镑付款提货。
汇率 交易 过程
结果
时间
现货市场
期货市场
3月20日
GBP1＝USD1.6200
GBP1＝USD1.6300
A.金本位制度 • 黄金作为最终清偿手段，是“价值的最后标
准”，充当国际货币 • 各国货币由黄金铸成，且铸币有重量和成色规
定，有法定含金量 • 金币可以自由熔化、自由铸造和自由输出入 • 辅币和银行券可按票面价值自由兑换为金币
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第3章外汇市场与汇率
B.布雷顿森林体系
• 布雷顿森林体系建立了国际货币合作机构，规 定了各国必须遵守的汇率制度以及解决各国国 际收支不平衡的措施，从而确定了战后国际货 币秩序。与美元挂钩的固定汇率制度是整个布 雷顿森林体系的核心。
从具体实践效果来看，新加坡金融管理局的“逆向干预”活动，基 本上能够成功地将新元汇率控制在政策带之内。例如20世纪90年代 的大部分时间，由于新加坡金融管理局的干预，新元汇率缓慢升值。 与此相对应的是，亚洲金融危机期间，新加坡金融管理局的干预目 标则在于支持新元不至于跌破政策带
新元有效汇率变动图 注：1.SGD REER: 新元实际有效汇率；SGD NEER: 新元名义有效汇率。
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第3章外汇市场与汇率
（二）利用外汇期货投机
某投机者预计3个月后加元会升值，买进10份IMM加元期货合约（每份价 值100 000加元），价格为CAD1＝USD0.716 5。如果在现货市场上买入， 需要支付716 500美元，但购买期货只需要支付不到20％的保证金。
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$.005 per Euro, e.g., $1.055, $1.060, $1.065, and so on.
PPT文档演模板
第3章外汇市场与汇率
新加坡与中国一样，也选择的是有管理的浮动汇 率制度，下面我们分析新加坡的汇率政策，从 而了解有管理的浮动汇率制度下的汇率政策内 容。
• 盯住一揽子货币 • 允许新元汇率在设定的波动范围内自由浮动 • 周期性进行主动调整
• 以主动干预为调整手段
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第3章外汇市场与汇率
9月20日
GBP1＝USD1.6325
GBP1＝USD1.6425
3月20日
不做任何交易
买进20张英镑期货合约
9月20日
买进125万英镑
卖出20张英镑期货合约
现货市场上，比预期损失1.6325×125－1.6200×125＝1.5625万美元； 期货市场上，通过对冲获利1.6425×125－1.6300×125＝1.5625万美元；亏损和盈利 相互抵消，汇率风险得以转移。
外汇期货合约基本特征
品名 交易单位（万） 最小变动价位（基点） 最小变动值（$） 涨跌限制（基点） 交割月份 交割日 交易时间 最后交易日 交割地点
澳元 英镑 欧元
加元 日元
10
6.25
12.5
10
1250
1
2
1
1
10
10 12.5
12.5
10
12.5
200
200
200 200
200
3，6，9，12
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第3章外汇市场与汇率
5、分类 按形式：有形与无形 按参与者：分客户市场和银行同业市场
按交易方式：即期外汇市场、远期外汇市 场、外汇期货市场、外汇期权市场
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第3章外汇市场与汇率
第2节 外汇交易
• 一、即期外汇交易（现汇交易） • 二、远期外汇交易：交易双方达成交易后，按合同约定的日期和
1）12月17日，马克汇率为0.6400；
2）12月17日，马克汇率为0.6100。
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第3章外汇市场与汇率
1）马克汇率为0.6400
现汇购入
1250000×0.64=USD800000
减：期货盈利（0.64－0.6249)×125000×10＝－18875
净成本
USD781125
2）马克汇率为0.6100
第3章外汇市场与汇率
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第3章外汇市场与汇率
第1节 外汇市场
一、外汇与汇率 1、外汇定义 国际货币基金组织：外汇是货币当局以银行存款、
财政部国库券、长短期政府债券等形式所保有 的在国际收支逆差时可使用的债权。 中华人民共和国外汇管理条例：外汇是指以外币 表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产， 包括：1、外国货币；2、外币支付凭证；3、 外币有价证券；4、特别提款权；5、其他外汇 资产。
Minimum Price Fluctuation (Tick)
Exercise (Strike) Prices
$.0001 per Euro = $12.50/contract; also, trades may occur at $.00005 ($6.25), $.00015 ($18.75), $.00025 ($31.25), $.00035 ($43.75), and $.00045 ($56.25), which are less than five ticks of premium.
交割月的第三个星期三
7：20a~2：00p 交割日前二个交易日（9：16a） 指定的货币发行国银行
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第3章外汇市场与汇率
3、外汇期货的作用 1）投机 2）套期保值
在存在一笔现货外汇交易的基础上，再做 一笔方向相反、期限和数量相同的期货 交易。
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第3章外汇市场与汇率
• 期货和远期的区别主要在于：期货是场 内交易，合约格式统一化，标准化，合 约流动性强，转让方便；远期则是场外 交易，交易内容双方协商而定，采取一 对一形式，因此转让起来相对困难。
• 五、掉期交易（时间套汇）：交易者在买进或卖出即期外汇的同 时，卖出或买进等额同种货币的远期合约的交易方式。
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第3章外汇市场与汇率
六、外汇期货交易（1972年5月16日， CME开始外汇期货交易。） 1、定义：交易双方公开买卖某种货币，并签订一个在未
来某一时间根据协议价格交割标准数量货币的合约。
2、外汇期货合约的特性(合约规模和到期日） 1）合约标准化 2）交易成本－佣金方式 3）保证金制度 4）每日清算制度：是指结算部门在每日闭市后结算、检
查保证金账户余额，通过适时发出保证金追加单 （Margin Call），使保证金余额维持在一定水平之上， 防止负债发生的结算制度。
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第3章外汇市场与汇率
Underlying Instrument
A Euro FX option price quoted as 20.30 is equivalent to 20.30 x 0.001 = 0.02030 when the price is quoted in full. Similarly, an Euro FX option price quoted as 0.02030 is already quoted in full. The cash price of the option is 0.02030 x 125,000 (contract size) = $2,537.50.
现汇购入
1250000×0.61=USD762500
加：期货亏损（0.6249－0.61)×125000×10＝18625
净成本
USD781125
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第3章外汇市场与汇率
练习题：空头套期保值
8月9日，一美国出口商向一家英国公司出售货物， 订于12月17日收取价值1，000，000英镑的货 款。为避免汇率风险，该出口商决定做空头。 每份英镑期货合约面值62500英镑。8月9日英 镑的即期汇率为₤1:USD1.8680，12月的期货价 格为₤1:USD1.8550 。
第3章外汇市场与汇率
练习题：多头套期保值
8月9日，一美国进口商签订一份进口价值 1,250,000马克的德国设备，支付日期12月17日。 8月9日马克的即期汇率为DM1:USD0.6262，12 月的期货价格为DM1:USD0.6249。为避免汇率 风险，该进口商决定以0.6249的价格买入10份 12月的马克期货（每份125,000马克）。试分析 以下两种情况下，该进口商如何实现套期保值 的。
2.以 1980年1月汇率水平为100
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第3章外汇市场与汇率
二、外汇市场
1、定义 在国际间从事外汇买卖、调剂外汇供应的交易 场所。
2、特点 1）全球外汇大市场的形成 2）外汇市场汇率波动剧烈 3) 无形的市场
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第3章外汇市场与汇率
3、作用 实现购买力的国际转移,便于国际经济交易的清 算结算
汇率进行交割的外汇买卖交易。（P67） 最常用的避免外汇风险，固定外汇成本的方法。 • 三、套汇交易：指利用不同的外汇市场，不同的货币种类，不同 的交割时间及一些货币汇率和利率上的差异，低买高卖，赚取利 润．包括两地套汇，三角套汇等(三角套汇计算：三角:a/bXb/cXc/a>1
则买a卖c)
• 四、套利交易：是利用不同国家之间的利率差，将资金从利率低 的地区转到利率高的地区以赚取利差的行为
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第3章外汇市场与汇率
2、汇率：一个国家货币折算成另一个国家 货币的价格。
1）标价方法：直接标价和间接标价 2）分类： 即期汇率，远期汇率 基本汇率和套算汇率 银行买入汇率，卖出汇率，中间汇率
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第3章外汇市场与汇率
3）汇率制度
一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所做的 一系列安排或规定。