中国证券市场十年来十大成就盘点

2011年12月13日，A股历史性一幕上演。当日沪指最低跌至2245点；而在十年前的2001年6月14日，沪指最高见到2245点。十年一轮回，A股“奇迹般”退回到2245同一点位。在经济高增长、上市公司成长性均领跑世界的背景下，是什么导致A股指数十年来“零涨幅”？

新任证监会主席郭树清2月29日接受新华社记者专访时也首次对上证指数“十年股指归零”

的说法进行了回应，郭树清解释说，去年底上证综指数值确实和十年前一样了，但是这不意味着投资者十年无收益。

理由在于：第一，股指是时点数也即存量，收益是区间数也即流量，不具可比性。上证综指从1991年创立以来，大幅波动，如果选择在最高点，就增长了61.2倍，这并不意味着对应时段里买了股票的人收益达到那么多倍。第二，上证指数的成分和权重期间有很大调整。如采用绝对可比口径计算，过去十年股指累计涨幅为28%，年均涨幅为2.5%；加上分红等因素，指数投资收益率为40%，年化投资收益率为3.4%。第三，由于指数的不可比性，相同指数水平反映的上市公司估值水平完全不同。2001年6月平均市盈率接近60倍，而2011年12月只有约13倍。至于现金分红收益，那就更无法相比，现在的总量比十年前增加12倍。

针对中国证券市场改革的方向，腾讯财经特邀百位知名专家学者、市场人士，与广大网友共同探寻中国股市十年涨幅归零的根本原因，并共同探索中国股市新政。

通过对专家学者们的署名文章进行汇总，我们列举了中国证券市场近十年来的成就、弊端、以及十大建言，分别从不同的角度对于证券市场取得的成就及存在的问题进行了阐述并提出了建议。

以下为中国股市十年成就：

一、实行股权分置改革；

有著名的业内人士把股权分置问题形容成悬在中国证券市场上的达摩克利斯之剑，只有落下来才能化剑为犁，现在这把“锋利之剑”已开始熔化。

2005年，中国资本市场开始了一场深刻的革命，这场革命的目的是为了彻底根除制度性缺陷的沉疴，让中国股市制度更完善，发展更健康，这场革命就是股权分置改革。当时，股权割裂已经成为资本市场一道绕不过去的坎和悬在股市头上的一颗定时炸弹。多数市场人士认为，国有股减持问题不解决，中国股市从此难现牛市。

2002年底上任的尚福林是证监会第五任主席。当时，股市已步入漫漫熊途，市场极度低迷。几乎所有的矛盾都指向了证监会，而一切矛盾的核心就是股权分置。

我国证券市场在设立之初，对国有股流通问题总体上采取搁置的办法，在事实上形成了股权分置的格局。

1998年下半年到1999年上半年，为了推进国有企业改革发展的资金需求和完善社会保障机制，开始国有股减持的探索性尝试。但由于实施方案与市场预期存在差距，试点很快被停止。2001年6月12日，国务院颁布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》也是该思路的延续。但同样由于市场效果不理想，于当年10月22日宣布暂停。

2004年1月31日，国务院发布《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，明确提出“积极稳妥解决股权分置问题”

作为历史遗留的制度性缺陷，股权分置在诸多方面制约中国资本市场的规范发展和国有资产管理体制的根本性变革。这一问题随着新股发行上市不断积累，对资本市场改革开放和稳定发展的不利影响也日益突出。

解决股权分置问题，是中国证券市场自成立以来影响最为深远的改革举措，其意义甚至不亚于创立中国证券市场。随着试点公司的试点方案陆续推出，随着市场的逐渐认可和接受，表明目前改革的原则、措施和程序是比较稳妥的，改革已经有了一个良好的开端。

二、成立创业板、中小板、新三板，扶持中小企业发展；

2004年5月，在主板框架设立了中小企业板，为开展适应中小企业特点的制度创新奠定了基础。

2006年1月，中关村科技园区待办股份转让系统试点启动，探索了中小型科技企业与资本市场对接的重要渠道。

2009年10月，成功推出了创业板，推动了资本资源向成长性和创新型企业倾斜。

借助资本市场提供的融资、并购、充足、公司治理等平台，中小企业驶入了快速成长的轨道。

经过七年多的探索实践，中小企业板在上市公司群体和规则体系上都形成了自身的特点，已经成为多层次资本市场的一个重要环节。要继续巩固和发展中小企业板，扩大市场规模，优化上市公司结构，完善适合中小企业特点的并购重组、股权激励等制度安排，积极推动中小企业成长壮大。

中小板和创业板设立以来至今，近千家，累计融资近万亿元，占沪深总市值比例近20%。

解决中小企业融资难问题是一个系统工程，在中小企业发展的不同阶段，需要不同类型的金融机构的支持和金融资源的注入，形成相互补充的、完整的融资服务链条。

目前，中小板上市公司已经覆盖了全国30个省市，创业板覆盖了24个省市，随着资本市场覆盖面渗透力和影响力的增强，全国各省出台了一系列支持中小企业利用资本市场的政策措施，全国创投和产业基金规模也呈大幅度增长势头，资本市场与创投机构、产业基金、商业银行、担保机构、科技保险等良性互动的中小企业融资服务体系正在形成。

不过，数据显示目前中小企业还是以银行间接融资为主，通过资本市场直接融资比例仍偏低。这也预示着资本市场对经济增长方式转变的推动和发展潜力巨大。杨桦表示，中小板和创业板促进了科技资源、金融资源及其他创新要素的集成，而通过这个平台，相关的资源将持续向具有优势的技术领域集聚，会慢慢形成良性的循环机制。

三、推出股指期货交易、融资融券、推出做空机制；

随着股指期货、融资融券相继推出，A股市场长期的唯一的做多套利模式宣告终结。它意味着，从此股市不管是涨还是跌，只要有足够好的眼光，精准地把握市场脉搏，股市里的滚滚财源将随时为你敞开大门。

作为一种金融衍生产品，股指期货毕竟是一把“双刃剑”，既是管理风险的工具，使用不当也极易引发风险。我们坚持把防范风险放在首要位置，既充分借鉴国际成熟的做法，又充分联系我国资本市场的实际，经过反复论证，做了大量缜密的准备工作。通过完善法制环境，强化监管，提高门槛，降低杠杆，加强投资者教育，提高投资者风险意识和承受能力，确保股指期货平稳推出。

融资融券交易，又称信用交易，是指投资者向具有深圳证券交易所会员资格的证券公司提供担保物，借入资金买入本所上市证券或借入本所上市证券并卖出的行为。与现有证券现货交易模式相比较，投资者可以通过向证券公司融资融券，扩大交易筹码，具有一定的财务杠杆效应。

股指期货、融资融券的获批将推动我国金融市场发展，并给证券市场带来双向机制。

作为我国资本市场一项重要的基础性制度建设，股指期货将深刻影响我国资本市场的结构。

股指期货上市，从更深远的意义来看，是做空机制“从梦想照进现实”，这将改变中国股市单边模式。这被视为中国金融市场发展过程中的一个里程碑。在朱玉辰看来，股指期货上市是开启金融期货的“标志性事件”，它标志着中国资本市场的完善和进步。

四、推出开放式基金；