岳阳林纸分析报告

岳阳林纸分析报告
说明
本报告针对岳阳林纸股份有限公司的公开资料进行分析，资料主要来源于券商、交易所及路透系统数据，参考了相关评论文件。

分析仅供参考，不承担法律责任。

分析报告正文
第一章公司业务与所属行业
岳阳林纸股份有限公司为中国纸业所属上市公司，前身为岳阳造纸厂，始建于1958年，由湖南泰格林纸集团股份有限公司作为主发起人发起设立，2004年5月在上海证券交易所上市。

公司属于造纸及纸制品行业，主营业务包括机制纸、机制浆的生产和销售及木材种植、销售。

公司拥有数台多功能纸机，可以根据市场需求生产复印纸、轻涂纸、新闻纸、轻型纸、颜料整饰纸、热敏原纸、淋膜原纸、包装纸（含食品包装纸）、工业纸等几十种纸，目前生产的主要产品是复印纸、轻涂纸、颜料整饰纸、淋膜原纸和包装纸（含食品包装纸）。

公司造纸产能100万吨/年，商品浆产能40万吨/年。

第二章宏观行业分析
1、现有公司之间的竞争
（1）行业增长率
造纸业是我国基础原材料支柱产业之一，随着我国经济社会的发展，纸制品的产量逐年
能加，2010年总产值约为6000亿元，是国民经济的重要构成部分，并带动着相关产业和地方经济的发展。

来自“中国纸业门户网”的消息指出：“经过建国后六十多年的发展，我国造纸业在世界造纸界占据重要地位，已经开始由造纸大国向造纸强国转变。

造纸业一直属于“高污染、高能耗、资源型”行业，为适应全球低碳、环保的理念，造纸业必然走向绿色循环发展之路。

”
可以看出，纸制品属于日常消费品和基础原材料，随着人民生活水平的提高，造纸行业发展会进一步加快，会在行业内形成几个大企业集团，逐步兼并收购中小造纸企业。

这样的发展态势，同样遵循我国节能减排，经济结构调整的宏观经济政策。

4。

总资产排名第3。

相对来说已经具备了一定的规模经济优势。

（3）市场供需关系和均衡状态
来自wind咨询的消息显示，截止到2010年造纸行业的产销率99.8%，基本上实现产销平衡，暂时不存在产能过剩阶段，说明行业发展较为理性，尚处在行业健康发展期，不存在无序的价格战扰乱市场的情况，值得关注。

（4）整体行业排名
整个行业目前龙头老大是玖龙纸业，产能达到728万吨，远远领先排在2-5名的其他企业。

来自中国造纸协会的统计报告显示，2010年排在2-5位的企业分别是：理文造纸—367万吨；山东晨鸣纸业—327万吨；中国纸业—245万吨；江苏金东纸业—230万吨。

其中中国纸业为岳阳林纸的控股公司，而岳阳纸业在其集团内部占有很大资产比重，可以在一定程度上代表其所处的行业地位。

但是我们要看到的，玖龙纸业的“一股独大”，其他企业在其面前很难体现出竞争优势，但是单放在上市公司阵营中比较，600963相对来说还是具有不错的竞争地位。

2、替代产品的威胁
纸制品目前主要原料还是各种木浆、竹浆等，目前为止还没有出现破坏式创新产品可以替代现有工艺，技术创新需要的约束条件颇为苛刻，可以预计在5-10内无可工业化的替代品问世。

3、客户
（1）客户构成（略）
（2）客户对价格的敏感程度（略）
（3）溢价能力（略）
4、供应商
（1）供应商所提供的资源对企业的重要程度（略）
（2）公司对策（略）
第三章基础资料分析
控股股东为泰格林纸集团，其母公司为中国纸业公司，最终实际控制人为中国诚通集团。

（3）
第四章财务分析
一、财务比率
1、
行业内上市公司平均水平：
内上市公司数据可以看出，造纸行业整体流动性偏低，岳阳保持在平均水平。

2010年流动比率增加较快，这与中国纸业的并购投资关系紧密，中国纸业通过并购注资适合600963短
期偿债能力得以提升。

2、
行业上市公司平均水平：
可以看出，该企业产权比率有逐年下降趋势，长期债务的承担能力有较为明显的改善，而且总体上低于行业平均水平，表现不错。

尤其是2010年并购使其债务结构得到明显改善。

3、资产营运能力分析
存货周转率大幅低于行业均值，在一定程度上说明了企业销售能力低于行业平均水平，这里面既有品牌效应薄弱带来的弊病，可可能是生产管理薄弱导致。

造纸行业的特点，企业应该加强品牌建设，努力提高产品的市场占有率，或者更具市场情况及时调整产品结构，增加市场喜爱的产品，以提高销售能力存货的周转。

应收账款指标好于行业平均水平并不能说明什么问题，这与企业营销的策略有关，如果企业采取直销、不鼓励赊销的营销策略，周转率自然表现好。

结合对销售和存货的管理，如
果和提高销量，提高存货周转率的前提下，降低应收账款水平，才是一个企业市场竞争力的优势所在。

4、获利能力分析
该公司净资产收益率逐年降低，而且远低于行业平均水平，公司应该想办法提高盈利能力。

对于净利率和毛利率我们不难发现，岳阳纸业在毛利率较高，在扣除相关费用后，净利率反而低于平均水平，各项费用逐年增加的消弱了企业净利水平。

说明企业管理方面，或者
费用控制方面存在一定问题，应该加强费用控制，以提高利润水平。

5、杜邦分析
第五章前景预测
一、基本假设
1、假定公司在预测期内，不发生重大并购重组事项，不发生重大法律诉讼等或有事项，公
司的品牌、市场份额稳中有升，新业务拓展渐显收益。

2、为保证预测的可靠性，本报告以过去4年的历史数据为基础，综合考虑过去5年的业绩，
对未来3年的经营状况、财务结果进行预测。

3、本次预测主要是过去年度主表和其他公开信息，对未来3年的财务状况、经营成果和现
金流进行预测。

二、预测报告
1、资产负债表（综合考虑三年平均增长率、GDP增长率等指标匡算）。

2、利润表（同上）
3、
第六章600963股票股价
市盈率法：
来自申银万国的数据显示，造纸行业的平均市盈率为34.73倍，整个行业市盈率估值相对不高，参考近4年岳阳林纸市盈率走势，保守估计市盈率为21倍。

依据财务预测，市盈
第七章总体评价
根据以上预测，600963未来股价变动较小，不适应作为长期投资持有，可以关注短期股价震动变化。