高级财务管理学(第三版)课后答案复习过程
《高级财务管》第3版ppt+章后练习题答案-01现代财务理论的发展特征及启示
第二节、财务理论发展的深化期
一、原有理论的深化
（一）资本资产定价模型的检验
早期的验证结果大部分支持了CAPM，如布莱克、詹森和斯科尔斯（1972）和 法玛和麦克佩斯（1973）。 20世纪80年代以来，负面的验证结果大量出现。 Reinganum(1981)、Lakonishok and Shapiro(1986)发现平均股票收益率和β 之间 的这种正相关关系在70年代之后的数据中消失了。 与此同时，许多其他因素被发现对于股票的收益具有显著的解释能力。比较 著名的有：Banz（1981）的规模效应，发现市场权益（market equity，即ME）对 于市场β 值所提供的截面平均收益具有解释能力，指出ME与收益负相关。 Stattman(1980),Rosenberg, Reid and Lanstein 发现美国股票的平均收益与企 业普通股股权的账面价值（BE）与其市场价值（ME）之比正相关。Bhandari(1988) 发现财务杠杆与平均收益之间是正相关。 也有学者的实证研究支持CAPM。如Amihud, Christensen and Mendelson(1992)进一步发现,如果使用更有效的统计方法，那么平均收益率和β 值关系的估计值是正的而且是显著的。Black（1993）认为Banz(1981)提出的公司 规模效应只是在某个样本时期内才能出现，这个结果也被Jagannathan和 McGrattan(1995)的研究所证实。
《高级财务管理》第一章
现代财务理论的 发展特征及启示
陈文浩 教授
第一节、现代财务理论的发展
一、现代财务理论的初创期
（一）早期的资本结构理论 （二） 鼓励相关论 （三） 随机游走假说
（一）早期的资本结构理论
1、净收入理论（威廉斯，1938） 企业增加负债，提高财务杠杆，不会增加普通股东的风险。企业利用负债可 以降低综合资本成本，带来更大的企业价值，负债程度更高，综合资本成本 越低，企业价值越大。由此推出，负债比重达到100%以上，资本结构最佳， 企业应该可以最大限度地利用债务资本，不断降低企业的资本成本以提高企 业价值。 2、净营业收入理论（多德和格雷汉姆，1940） 企业增加成本较低的债务资本，会加大企业的风险，导致权益资本成本提 高，一升一降，企业综合资本成本不会变动，则企业价值也不会改变。因此， 企业的资本成本不受财务杠杆、资本结构的影响，彼此的效果没有区别，由 此推导出企业不存在最优资本结构的结论。 3、传统理论（杜兰特，1952） 企业增加负债，尽管会导致权益成本的上升，但只要公司在稳健的负债水 平内，就不会完全抵消债务成本低带来的好处，因此会导致综合资本成本下 降，企业价值上升。但一旦超出稳健水平后，公司会逐渐失去负债带来的资 本成本的好处，权益成本的上升就不再为债务成本的下降所抵消，综合资本 成本会上升。由下降转为上升的转折点（稳健负债水平），便是综合资本成 本的最低点，此时，资本结构达到最优。
高级财务管理第三版(张先治)答案-完整版
附录1章后习题基本训练参考答案与提示第1章基本训练◊知识题●阅读理解1．1 简答题1）什么是财务？什么是财务学？答：关于财务的定义有许多，基本共识是财务是关于资本的科学，财务与资本运作及管理密不可分，财务是研究个人、经济实体和其他组织资本的科学。
如果将财务定义为关于经济实体、个人和其他组织进行资金或资本运筹的科学。
财务学就是在探索资本运筹规律、追求资本运筹效率、总结资本运筹观念的过程中产生和发展起来的一门科学。
或者说财务学是研究资本运筹规律与效率的一门科学。
2）财务学由哪两大分支构成？它们之间是什么关系？答：财务学是由财务经济学和财务管理学两大分支构成。
其中，财务经济学主要借助经济学的基本原理和分析方法，研究资本筹措和投放及其配置效率的计量问题。
财务管理学涉及到财务学中的政策和控制问题，包括财务经济学基本原理的实际应用。
财务经济学与财务管理学的关系可从以下三方面进行界定：第一，从经济学与管理学关系看二者的关系。
第二，从二者在财务学中的地位看二者的关系。
第三，从财务学科发展看二者的关系。
3）所有者财务、经营者财务与财务经理财务的主要内容各是什么？答：所有者为了实现自己的资本增值目标，减少经营者偏离自己目标导致的代理风险，需要对公司的资金筹集、资金投向、收益分配政策等行为实施管理。
这就是所有者财务的主要内容。
所有者财务的另一项重要内容是对经营者制定的公司政策和重大决策的执行过程实施监督和调控，对经营者的业绩进行评估，并且确定向投资者支付的报酬。
经营者财务的主要内容包括：制订具体财务战略；审批预算方案；对预算的实施进行合理的组织和有效的控制；出任或解聘财务经理等。
财务经理财务的主要内容包括：处理与银行的关系，现金管理，筹资管理，信用管理，利润分配的实施，进行财务预测、财务计划和财务分析工作等。
4）资本保值与资本保全之间是什么关系？答：资本保值与资本保全是紧密联系但又有所区别的。
资本保值是以资本保全理论为依据的，资本保全是资本保值的基础，没有资本保全，就谈不上资本保值。
高级财务管理习题答案解析_第三版_王化成
高级财务管理习题答案第2章1、什么是并购？答：并购主要指在市场机制作用下，企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权重组活动。
2、常见的并购形式有哪几种？它们之间的区别是什么?试举例说明答：（1）控股合并。
收购企业在并购中取得对呗收购企业的控制权，被收购企业在并购后仍保持其独立的法人资格并继续经营，收购企业确认并购形成的对呗收购企业的投资。
（2）吸收合并。
收购企业通过并购取得被收购企业的全部净资产，并购后注销被收购企业的法人资格，被收购企业原持有的资产、负债在并购后成为收购企业的资产、负债。
(3)新设合并。
参与并购的各方在并购后法人资格均被注销，重新注册成立一家新的企业。
3、什么是横向并购？是举例说明。
答：横向并购是指从事同一行业的企业所进行的并购。
例如：美国波音公司和麦道公司的合并。
4、什么是纵向并购？是举例说明。
答：纵向并购是指从事同类产品的不同产销阶段生产经营的企业所进行的并购。
例如：对原材料生产厂家的并购、对产品用户的并购等。
5、什么是混合并购？是举例说明。
答：混合并购是指与企业原材料供应、产品生产、产品销售均没直接关系的企业之间的并购。
例如：北京东安集团兼并北京手表元件二厂，兵利用其厂房改造成双安商场。
6、按照并购的支付方式划分，并购可以分为哪几种类型？答：按照并购方的支付方式和购买对象，并购可以分为现金购买资产或股权、股票换取资产或股权以及通过承担债务换取资产或股权。
7、你认为哪种理论比较好的解释了并购的动因和效应？说出你的理由？答：并购的动因有三点：获得规模经济优势；降低交易费用；多元化经营策略。
多元化优势效应理论。
股东可以通过证券组合来分散其投资风险，而企业的管理者和员工由于其人力资本的不可分散性和专用性面临这叫大的风险。
因此企业的多元化经营并不是为了最大股东的财富，而是为了分散企业的多元化经营的风险，从而降低企业管理者和员工的人力资本投资风险。
此外，企业的多元化经营可以增加员工升迁的机会。
高级财务管理第三版(张先治)答案-完整版(最新整理)
③公司治理与管理控制在企业管理中的内在关系。第一，管理者权利责任界定上的内在 关系；第二，公司战略管理方面的内在关系。
● 知识应用
2．1 单项选择题
1）C 2） C 3） B 4） B 5） C 6）B 7）D 8）C 9）A 10）D
2．2 多项选择题
1）BC
2）ABC 3）AB选择题 1）A 2）C 3）B 4）C 5）B 6）B 7）A 8）B 9）D 10）D
3
1．2 多项选择题
1）ABCE
2）ABD
3）ADE
4）DE
5）BCD
6）ABE
7）ABCE
8）ABCD 9）ABD 10）ABCDE
1．3 判断题
1）错误。财务经济学是财务学的基础部分，也是财务学进展中的理论支撑部分。
3）如何建立与公司治理相融合的财务控制制度？
回答这个问题可以按以下思路进行：
①公司的各种索取权人之间就公司事务签订的财务契约是公司治理的理论基础；而外部 索取权人对公司实施的财务控制是实现公司治理目标的主要手段。
②公司治理层次上的财务控制，主要是股东和债权人对整个公司实施的财务控制。股东 对公司的控制比较全面，有完善的控制机构和控制程序。首先形成一个包括股东会、董事会、 监事会与高层管理者的公司治理结构，然后使用财务契约在各个机构之间合理地配置财务控 制权。相反，债权人对公司的控制以监督为主，以惩戒为辅。
2）正确。
3）错误。所有权与经营权分离是现代公司制度的重要特征。
4）错误。企业目标应与资本所有者目标相一致。
5）错误。研究财务资本保全、保值及增值比研究实物资本更有意义。
6）错误。资本增值的关键特别在于经济利润。
7）正确。
8）错误。公司期末资本小于期初资本×（1+正常利润率），并未实现资本增值。
高级财务管理第3版ppt+章后练习题的答案06EVA评价的体系
含义： EVA全称是Economic Value Added（经济增加值） 1982年，美国思腾思特公司提出了经济增加值概念，是指企业的税 后净营运利润减去包括股权和债务的全部投入资本的机会成本后的所 得。
3
一、EVA的来源
（一）几世纪前，经济学家Hamilton认为一个企业腰围股东创造财富 ，就必须获得比债务和权益资本成本更高的报酬；
实现理财目标，增加企业价值的三条基本途径： 一是通过更有效的经营现有的业务和资本，提高经营收入 二是投资预期回报率超出企业资本成本的项目 三是通过出售对别人更有价值的资产或通过提高资本运用效
4
一、EVA的来源
（四）EVA理论最早来源于诺贝尔奖经济学获得者默顿· 米勒和弗兰科·莫迪利尼亚在1958-1961年关于公司价值 的经济模型的一系列论文；
（五）美国思腾思特（Stern Stewart）咨询公司把理论 和实践结合起来，在1982年提出了与剩余收益理念类似的 经济增加值概念；
30
实际应用中,有三种期权计划可供参考：
1.是固定价值计划,在这种计划中年度发放的期权数量上 下浮动以维持固定价值,其目的在于每年都以期权形式给 与同等金额的报酬,这样员工的激励就只来源于最初期权 的价值增长;
2.固定数量计划,企业宣布在数年内每年发放相同数量的 期权,而不考虑业绩变动情况,所以当股权上升时,股票期 权价值也上升,带来较多得潜在收益,但股价下跌时,期权 价值会减少得更厉害,从而使员工承担了比固定价值计划 更大的业绩风险;
25
EVA作为一种长期的激励机制,其特点是计 算指标采用的是绝对值或其增量,如果员工 完成了既定的工作目标,则发给既定的目标 红利,如果超额完成或未完成指标则按比例 递增或递减,“上不封顶,下不保底”。
高级财务管理-第3版ppt+章后练习题答案-15公司治理
高级财务管理习题答案-第三版-王化成演示教学
高级财务管理习题答案第2章1、什么是并购？答：并购主要指在市场机制作用下，企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权重组活动。
2、常见的并购形式有哪几种？它们之间的区别是什么?试举例说明答：（1）控股合并。
收购企业在并购中取得对呗收购企业的控制权，被收购企业在并购后仍保持其独立的法人资格并继续经营，收购企业确认并购形成的对呗收购企业的投资。
（2）吸收合并。
收购企业通过并购取得被收购企业的全部净资产，并购后注销被收购企业的法人资格，被收购企业原持有的资产、负债在并购后成为收购企业的资产、负债。
(3)新设合并。
参与并购的各方在并购后法人资格均被注销，重新注册成立一家新的企业。
3、什么是横向并购？是举例说明。
答：横向并购是指从事同一行业的企业所进行的并购。
例如：美国波音公司和麦道公司的合并。
4、什么是纵向并购？是举例说明。
答：纵向并购是指从事同类产品的不同产销阶段生产经营的企业所进行的并购。
例如：对原材料生产厂家的并购、对产品用户的并购等。
5、什么是混合并购？是举例说明。
答：混合并购是指与企业原材料供应、产品生产、产品销售均没直接关系的企业之间的并购。
例如：北京东安集团兼并北京手表元件二厂，兵利用其厂房改造成双安商场。
6、按照并购的支付方式划分，并购可以分为哪几种类型？答：按照并购方的支付方式和购买对象，并购可以分为现金购买资产或股权、股票换取资产或股权以及通过承担债务换取资产或股权。
7、你认为哪种理论比较好的解释了并购的动因和效应？说出你的理由？答：并购的动因有三点：获得规模经济优势；降低交易费用；多元化经营策略。
多元化优势效应理论。
股东可以通过证券组合来分散其投资风险，而企业的管理者和员工由于其人力资本的不可分散性和专用性面临这叫大的风险。
因此企业的多元化经营并不是为了最大股东的财富，而是为了分散企业的多元化经营的风险，从而降低企业管理者和员工的人力资本投资风险。
此外，企业的多元化经营可以增加员工升迁的机会。
高级财务管理-第3版+章后练习题答案-09财务预警
通过求似然函数的极大值就得出参数a、b，接下来
就利用下面的式子求出企业破产的概率。
? ? p ?
a ? bX
(1 /
2 )et2 /2dt
??
? 若p<0.5，则为财务正常型 ? 若p>0.5，则为即将破产型
19
二、财务预警系统的模式
? （6）人工神经网络（ANN）模型 该模型就是将神经网络的分类方法应用于财务预警。
? 答：1、外部因素 ? （1）经济与金融环境对企业财务预警的影响 ? （2）法律环境对企业财务预警的影响 ? （3）财会与税务环境对企业财务预警的影响 ? （4）其他因素对企业财务预警的影响 ? 2、内部因素 ? （1）企业的经济性质与行业特征 ? （2）企业经营战略与产供销体系的变化 ? （3）企业内部的经营与管理水平 ? （4）企业管理人员的素质
16
二、财务预警系统的模式
? 在运用上，该模型也需要将企业样本分为两类： 预测样本和测试样本。
? 根据预测样本构建模型，将单个企业的各种各样 的财务比率转换成单一的判别标准，即 Z值。然后 根据Z值进行判定，将企业分为“破产”和“非破 产”两类。
17
二、财务预警系统的模式
? （3）F分数模型 主要特点： —加入了现金流量这一预测自变量 —考虑了现代化公司财务状况的发展及其有关标准的更新 —使用的样本增多了
业及本企业基本情况的现状及变化进行跟踪监测。
? （二）诊断功能
?
通过跟踪监测，对企业的实际财务状况与行业或标准财务状况进
行对比分析，运用现代企业管理技术、企业诊断技术、财务分析等方
法，找出导致企业财务运行恶化的原因以及企业运行中的弊端及病根
所在。ห้องสมุดไป่ตู้
高级财务管理-第3版+章后练习题答案-08全面风险管理
三、融资风险
? （一）融资风险概念 ? 融资是指通过资金市场形成的资金借贷交易活动。
融资是商品货币关系发展的必然产物，是企业生 产经营过程中的重要活动之一。 ? 在市场经济条件下，融资活动中的风险主要来源 于企业经营管理中的决策风险，其根源则是商品 经济活动本身的不确定性。
20
三、融资风险
? （二）融资风险类型
28
三、风险应对
? 3、风险分散 风险分散，是指企业采取多角经营、多方投资、多方
筹资、外汇资产多元化、吸引多方供应商、争取多方客户 以分散风险的策略。 ? 4、风险转移
风险转移，是企业将风险转嫁给他人，达到降低风险 发生频率、缩小损失幅度的目的策略。
29
三、风险应对
? 5、风险接受 风险接受，是企业对在整体风险承受能力和具体业务
比较资本成本法，即通过比较不同的资本结构的加权 平均资本成本，选择其中加权平均资本成本最低资本结构 的方法。 ? （2）无差异点分析法
无差异点分析法也称每股利润分析法，它是利用税后 每股利润无差异点分析来选择和确定负债与权益间的比例 或数量关系的险管理步骤
? （四）《中央企业全面风险管理指引》 ? 该指引所称风险管理基本流程包括以下主要工作：
1、收集风险管理初始信息； 2、进行风险评估； 3、制定风险管理策略； 4、提出和实施风险管理解决方案； 5、风险管理的监督与改进。
8
三、全面风险管理
? （五）全面风险管理体系
? 1.治理层面的风险管理
股东大会
形成风险管理的基础。由于经济环境、行业、法规和经营 状况不断变化，需要一个确认和处理与这些变化相关风险 的机制。 ? （二）风险评估的方法 1、定性方法 2、定量方法 3、定量和定性结合
《高级财务管理》第3版ppt+章后练习题答案-13风险金融投资共43页文档
初期的启动资金大多为个人资本，据美国有关资料统计风险企业早期所需资金的一 半以上由该创建人以个人储蓄和其他个人投资形式提供。
2、私募资金
在国外这种方式比较普及，即由投资银行和其他代理机构向投资人授信发行不注册 登记的证券来为风险企业筹集股权资金。私募给现有股东造成的权益稀释的程 度通常比风险投资要小，但是私募的费用一般比引入风险资本的费用要高，而 且安排私募的时间长短和时间进度不太容易把握。此外，私人投资者一般不能 提供商务方面的咨询顾问服务或提供服务很少。
4、资金需求具有长期性
据估计，从研发到进入正常发展阶段需七年时间。
5、信用保证结构比较脆弱
高新技术企业缺少可用于担保的资产，很难给发展初期的企业安排一个信用 担保结构。
第三节 、风险企业融资策略
风险企业融资的原则
1、按“需”定“筹”，即根据企业资本性支出与运营的需 要来筹措资金，不能盲目进行。
2、量力而行，即在筹集资金时充分考虑资金成本与企业的 清偿能力。
3、筹资成本低，在融资决策中予以权衡，尽可能选择成本 最低的方式。
4、保留企业控制权。
第三节 、风险企业融资策略
除了以上几点融资原则外，风险企业在寻求融资时，还必须衡量 本企业的特点、优势和对资金提供者的吸引力，考虑不同融资方式对 企业融资量、筹集资金所需时间、融资成本的影响。
首先，风险企业应该针对自身特点，根据资金需求量来确定融资 策略，未雨绸缪，做出资金预算，并根据不同融资方式所需时间和市 场情况来策划。
特征，并不是持续投资
第二节 、风险企业融资
风险企业从创意到发展壮大要经历萌芽阶段、创业 阶段、扩展阶段、成熟阶段四个阶段。
风险企业在风险投资之前，必须明确本企业所处的 发展阶段，不同阶段的风险融资方法、难易程度、谋求 的风险资本的数额是不同的。
高级财务管理-第3版+章后练习题答案-02行为财务学
第二节、行为财务学的基本理论
二、行为财务学的实证研究对有效市场假 说的质疑
? （一）小公司现象
? 一些实证研究表明，如果排除了风险因素，小公司股票的收益率往往 明显高于大公司股票的收益率。
? Banz（1981）发现，小公司股票的收益率明显高于大公司股票的收益 率。他将纽约证券交易所的股票按照公司规模的大小分为5组，发现 规模最小的一组的股票平均收益率比规模最大一组高19.8％。
9
第二节、行为财务学的基本理论
一、行为财务学关于投资者决策特点的研究
（四）心理定式
? 心理定式是指对同一问题的不同描述将会影响人们的判断。投资者进行 决策时，会受到问题的表述方式的影响。即问题以何种方式呈现在行为 人面前，会影响行为人对风险的态度。
10
第二节、行为财务学的基本理论
一、行为财务学关于投资者决策特点的研究
《高级财务管理》第二章
行为财务学
1
第一节、行为财务学概论
一、历史回顾
1951年，Burrel教授发表《投资战略的试验方法的可能性研究》 一文的发表，是行为财务学产生的标志。
1969年，Bauman和Burrel发表了《科学投资方法：科学还是幻 想》
1972年，Slovic和Bauman合写了《人类决策的心理研究》，为 行为财务学理论做出了开创性的贡献。
4
第一节、行为财务学概论
二、定义和理论出发点
?(二) 理论出发点
?行为财务学的特点： 1.以心理学和其他学科的研究成果为依据。 2.强调投资者在更多时候是非理性或有限理性的。 3.以人们的实际决策心理为出发点，研究投资者的投资决策行为规 律及其对市场价格的影响。
5
第二节、行为财务学的基本理论
高级财务管理-第3版+章后练习题答案-13风险金融投资
第一节、风险企业与风险资本
二、风险投资企业的特点
风险企业与传统企业的比较
区别种类 风险
资产 信誉
类别 技术 市场 管理 无形资产 有形资产 历史记录
风险企业
传统企业
创新性 潜在市场
变化大
风险大
成熟型 现实市场
变化小
风险小
比重大 比重小
无
无法抵押 无人担保
比重小 比重大
有
可以抵押 有人担保
第一节、风险企业与风险资本
失败概率曲线
实验室阶段 产品化阶段 商业化或产业阶段
资金需求和风险曲线
第三节 、风险企业融资策略
2、资金需求形成一个有机的链条 3、资金需求具有很大的不确定性
就性质而言这是一种风险性资金需求，建立在财务条件不完备、现金流量不 稳定的基础上。就数量而言这是一个难以确定的资金需求，不可预见费 用之大。
第一节、风险企业与风险资本
（三）风险资本
风险资本的特点
? 高风性与高收益性 ? 大多投向高新技术领域 ? 大多投向新兴的迅速发展的具有潜在高成长性的中小企业 ? 具有很强的参与性：风险投资人参与企业或项目的经营管理 ? 投资的中长期性，即低变现性 ? 再循环性：风险资本以“投入—收回—再投入”的资金运作方式为
第二节 、风险企业融资
3、租赁
由于资金不足或为了降低风险，一般对办公场地、贵重设备采取租赁方式。
4、风险资本
风险资本主要有四种：私人风险投资公司、小企业风险投资公司、大公司 风险投资部、国家风险投资公司。
5、银行贷款
除非风险投资企业有足够的资产抵押，否则在创业阶段很难取得银行贷款。
6、二板市场（创业市场）
2、资金的筹集具有阶段性 ? 不同阶段的筹集数量呈现逐步递增的趋势特征。 ? 不同阶段的资本供给结构不同。
《高级财务管理》第3版ppt 章后练习题答案-01现代财务理论的发展特征及启示-精品文档43页文档
文档
11、战争满足了，或曾经满足过人的 好斗的 本能， 但它同 时还满 足了人 对掠夺 ，破坏 以及残 酷的纪 律和专 制力的 欲望。 ——查·埃利奥 特 12、不应把纪律仅仅看成教育的手段 。纪律 是教育 过程的 结果， 首先是 学生集 体表现 在一切生活领 域—— 生产、 日常生 活、学 校、文 化等领 域中努 力的结 果。— —马卡 连柯(名 言网)
13、遵守纪律的风气的培养，只有领 导者本 身在这 方面以 身作则 才能收 到成效 。—— 马卡连 柯 14、劳动者的组织性、纪律性、坚毅 精神以 及同全 世界劳 动者的 团结一 致，是 取得最 后胜利 的保证 。—— 列宁 摘自名言网
15、机会是不守纪律的。——雨果
46、我们若已接受最坏的，就再没有什么损失。——卡耐基 47、书到用时方恨少、事非经过不知难。——陆游 48、书籍把我们引入最美好的社会，使我们认识各个时代的伟大智者。——史美尔斯 49、熟读唐诗三百首，不会作诗也会吟。——孙洙 50、谁和我一样用功，谁就会和我一样成功。——莫扎特
高级财务管理-第3版+章后练习题答案-14跨国公司财务管理
第二节、跨国公司筹资管理
三、国际股票筹资
国际股票筹资是跨国公司利用外资的一种重要方式。
股票市场的国际化有三种表现：
? 公司在本国发行股票，允许外国投资者用外汇购买 ? 公司在国外金融市场发行股票 ? 有些国家允许外国公司在本国证券市场上发行股票，并上市交易
1、国际商业银行贷款
国际商业银行贷款可分为短期信贷和中长期信贷。短期信贷期限一般为1天、7天、30 天、60天、90天，最长不超过一年。主要是为了解决跨国公司的资本周转需要。中 长期信贷一般为2年、3年、5年、7年，最长不超过10年。一般为浮动利息率。
2、出口信贷
许多国家银行对本国出口商或者外国的进口商发放1-5年或者5年以上的中长期信贷， 以促进本国大型机械、成套设备的出口。利率一般低于相同条件下的市场利率，利 差国家补贴，风险由国家承担。
调期交易是在两个当事人之间同时成交的两笔相反方向的交 易。
例如，假定A国的年利率为5%，B国的年利率为10%。 A国的企业为了获得更高的收益，在3月1日将20万A元按1A元=0.5B 元的汇率兑换为10万B元，购买B国的半年期债券，到9月1日的本利为 10.5万B元。9月1日汇率决定A过企业的收益。 如果汇率为0.48，则A元收入为10.5/0.48=21.875万，年收益率为 18.75%；如果汇率为0.51，则A元收入为10.5/0.51=20.588万，年收 益率为5.88%。收益率的高低受汇率的影响很大。 为了避免汇率风险，A国企业可以在3月1日买入即期外汇10万B元 的同时，按远期汇率卖出半年的远期外汇10.5万B元，汇率为0.5051， 则到期可得20.788万A元，年收益率为7.88%，高于A国利率。
高级财务管理习题答案 第三版 王化成
高级财务管理习题答案第2章1、什么是并购？答：并购主要指在市场机制作用下，企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权重组活动。
2、常见的并购形式有哪几种？它们之间的区别是什么?试举例说明答：（1）控股合并。
收购企业在并购中取得对呗收购企业的控制权，被收购企业在并购后仍保持其独立的法人资格并继续经营，收购企业确认并购形成的对呗收购企业的投资。
（2）吸收合并。
收购企业通过并购取得被收购企业的全部净资产，并购后注销被收购企业的法人资格，被收购企业原持有的资产、负债在并购后成为收购企业的资产、负债。
(3)新设合并。
参与并购的各方在并购后法人资格均被注销，重新注册成立一家新的企业。
3、什么是横向并购？是举例说明。
答：横向并购是指从事同一行业的企业所进行的并购。
例如：美国波音公司和麦道公司的合并。
4、什么是纵向并购？是举例说明。
答：纵向并购是指从事同类产品的不同产销阶段生产经营的企业所进行的并购。
例如：对原材料生产厂家的并购、对产品用户的并购等。
5、什么是混合并购？是举例说明。
答：混合并购是指与企业原材料供应、产品生产、产品销售均没直接关系的企业之间的并购。
例如：北京东安集团兼并北京手表元件二厂，兵利用其厂房改造成双安商场。
6、按照并购的支付方式划分，并购可以分为哪几种类型？答：按照并购方的支付方式和购买对象，并购可以分为现金购买资产或股权、股票换取资产或股权以及通过承担债务换取资产或股权。
7、你认为哪种理论比较好的解释了并购的动因和效应？说出你的理由？答：并购的动因有三点：获得规模经济优势；降低交易费用；多元化经营策略。
多元化优势效应理论。
股东可以通过证券组合来分散其投资风险，而企业的管理者和员工由于其人力资本的不可分散性和专用性面临这叫大的风险。
因此企业的多元化经营并不是为了最大股东的财富，而是为了分散企业的多元化经营的风险，从而降低企业管理者和员工的人力资本投资风险。
此外，企业的多元化经营可以增加员工升迁的机会。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
高级财务管理学（第三版）课后答案第2章1、什么是并购？答：并购主要指在市场机制作用下，企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权重组活动。
2、常见的并购形式有哪几种？它们之间的区别是什么?试举例说明答：（1）控股合并。
收购企业在并购中取得对呗收购企业的控制权，被收购企业在并购后仍保持其独立的法人资格并继续经营，收购企业确认并购形成的对呗收购企业的投资。
（2）吸收合并。
收购企业通过并购取得被收购企业的全部净资产，并购后注销被收购企业的法人资格，被收购企业原持有的资产、负债在并购后成为收购企业的资产、负债。
(3)新设合并。
参与并购的各方在并购后法人资格均被注销，重新注册成立一家新的企业。
3、什么是横向并购？是举例说明。
答：横向并购是指从事同一行业的企业所进行的并购。
例如：美国波音公司和麦道公司的合并。
4、什么是纵向并购？是举例说明。
答：纵向并购是指从事同类产品的不同产销阶段生产经营的企业所进行的并购。
例如：对原材料生产厂家的并购、对产品用户的并购等。
5、什么是混合并购？是举例说明。
答：混合并购是指与企业原材料供应、产品生产、产品销售均没直接关系的企业之间的并购。
例如：北京东安集团兼并北京手表元件二厂，兵利用其厂房改造成双安商场。
6、按照并购的支付方式划分，并购可以分为哪几种类型？答：按照并购方的支付方式和购买对象，并购可以分为现金购买资产或股权、股票换取资产或股权以及通过承担债务换取资产或股权。
7、你认为哪种理论比较好的解释了并购的动因和效应？说出你的理由？答：并购的动因有三点：获得规模经济优势；降低交易费用；多元化经营策略。
多元化优势效应理论。
股东可以通过证券组合来分散其投资风险，而企业的管理者和员工由于其人力资本的不可分散性和专用性面临这叫大的风险。
因此企业的多元化经营并不是为了最大股东的财富，而是为了分散企业的多元化经营的风险，从而降低企业管理者和员工的人力资本投资风险。
此外，企业的多元化经营可以增加员工升迁的机会。
如果企业原本具有商誉、客户群体或供应商等无形资产时，多元化经营可以使这些资源得到充分的利用。
8、你认为企业并购是否增加了股东财富？企业并购能增加社会财富吗？或者只是社会财富的简单转移？答：关于并购财富效应的研究方法主要有两种：一种是计算并购前后股价变化的非正常收益的基于事件法；另一种是用并购前后财务指标的变化来评价并购绩效的财务指标法。
国外的许多经济学家利用事件分析法对收购企业和目标企业股票进行实证研究，尽管他们所选取的样本数量不同以及测量的时间窗口也不尽一致，但都得出一个相近的结论：目标企业股东在并购公告前后可得到相当可观的累计非正常超额收益CAR，而收购企业股东的超额收益则不明显甚至为负。
国内研究表明：并购并不能给目标公司带来显著的超额收益；上市公司并购能给收购公司的股东带来明显的财富增加，而对目标公司股东财富的影响却并不显著。
第4章1、企业常见的并购方式有哪几种？答：（1）并购上市公司的方式：要约收购、协议收购、间接收购（2）杠杆并购。
是指并购方一目标公司的资产作为抵押，向银行或投资者融资借款来对目标公司进行收购，收购成功后再以目标公司的收益或是出售其资产来偿本付息。
（3）管理层收购。
是指目标公司的管理层利用外部融资购买本公司的股份，从而改变本公司所有者结构、控制权结构和资产结构，进而达到重组本公司的目的并获得预期收益的一种收购行为。
2、现金支付的主要特点是什么？有哪些优缺点？答：现金支付是由主并企业向目标企业支付一定数量的现金，从而取得目标企业的所有权，一旦目标企业的股东收到了对其所拥有的股权的现金支付，就是去了任何选举权或所有权。
特点是即时形成的纳税义务；现有的股权结构不会受到影响，现有股东控制权不会被稀释；可以迅速完成并购，但是会增加主并企业的现金负担。
优点：（1）利用现金可迅速直接达到并购目的（2）现金并购方式估价简单（3）现金并购方式可确保并购公司控制权固化（4）现金是一种支付价值稳定的支付工具缺点：（1）因为它要求并购方必须在确定的日期支付相当大数量的货币,这就受到公司本身现金结余的制约（2）由于并购公司在市场结构中占据的地位不同,获现能力差异较大,交易规模必然受到限制（3）在跨国并购中，采用现金支付方式意味着并购方面临着货币的可兑换性风险以及汇率风险（4）如果目标公司所在地的国家税务准则规定,目标公司的股票在出售后若实现了资本收益就要缴纳资本收益税,那么用现金购买目标公司的股票就会增加目标公司的税收负担,这也是采用现金并购方的成本。
6、你如何看待管理层收购在中国的实践？答：我国管理层收购的理论与实践与市场经济体制改革及产生的问题紧密相连。
改革过程中出现的产权结构不合理、所有者缺位、内部人控制等现象，使得管理层收购成为解决问题的现实途径之一。
从1999年第一家实施管理层收购的四通集团开始，短短几年时间，国内出现了管理层收购的热潮。
2000年我国管理层收购迅速发展，2003年管理层收购被紧急叫停，2005年国资委和财政部公布《暂行规定》，对企业国有产权向管理层转让提出规范性要求。
尽管管理层收购曾在学术界和企业界引起过大讨论，有学者认为管理层收购不适合中国，但在国家和政府的规范引导下，管理层收购在逐步发展，对于中小型国有及国有控股企业的国有产权向管理层转让的探索条件、范围有清楚界定，相关各方的责任也有清晰明确。
7、如何选择并购防御战略？答：并购防御战略是针对并购而言的，指目标公司的管理层为了维护自身或公司的利益，保全对公司的控制权，采取一定措施，防止并购的发生或挫败已经发生的并购行为。
通常只有在敌意并购中，才会出现对并购的防御或抵制。
并购防御战略主要可以分为两大类，一是经济手段；二是法律措施。
其中经济手段包括：（1）提高并购成本。
可以通过资产重估、股份回购、寻找“白衣骑士“、“降落伞”计划的方式实现。
（2）降低并购效益。
措施主要有出售“皇冠上的珍珠”、“毒丸计划”、“焦土战术”。
（3）收购并购者。
收购并购者又称帕克曼防御战略，目标公司通过反向收购，以达到保护自己的目的。
主要方法是当获悉收购方有意并购时，目标公司反守为攻，抢先向收购公司股东发出公开收购要约，使收购公司被迫转入防御。
8、如何理解并购整合？答：并购整合:具体讲就是指在完成产权结构调整以后,企业通过各种内部资源和外部关系的整合,维护和保持企业的核心能力,进一步增强整体的竞争优势,从而最终实现企业价值最大化的目标。
第5章1、怎样理解企业集团财务管理的特点？答：（1）集团财务管理的主体复杂化（2）集团财务管理的基础是控制（3）企业集团母子公司之间往往以资本为联系纽带（4）集团财务管理更加突出战略性2、集权与分权控制孰优孰劣？在企业集团中如何掌握好集权与分权的关系？答：集权管理是指把经营权限包括财务权特别是决策权集中在集团最高领导层，下属企业只有日常业务决策限和具体的执行权。
分权管理是把经营权管理权限和决策权分配给下属企业，集团最高层只集中少数关系全局利益和发展的重大问题决策权。
集权优点;1）有利于迅速果断地作出决策；2）企业的信息在纵向能够得到较充分的沟通；3）管理者具有权威性，易于指挥。
缺点：1）压抑了下级的积极主动性；2）企业信息在横向不利于沟通；3）管理权限集中在最高层，管理者距离生产经营的最前沿较远，不熟悉情况，容易作出武断的决策。
分权优点：1）分权单位在授权范围内可以做出决策，节约纵向信息传递的时间；2）分权单位直接面对生产经营，决策针对性强；3）有利于信息的横向沟通，并鼓励下级的积极性。
缺点：1）虽然一般事项的决策较快，但重大事项的决策速度被减缓了；2）上下级沟通慢，信息分散化和不对称现象较常见；3）分权单位容易各自为政，缺乏整体考虑，忽视整体利益。
两者关系：集权与分权是对企业权力分配的两种对立措施，这两者对权利的分配方向恰恰相反。
集权是为了形成规模和整体效益，避免资源重复配置和浪费；而分权是为里靠近市场降低沟通成本提高反应速度。
企业集团的本质决定了集团既要是一个协调互动高效的组织，又要是一个遵循法律上的相对独立性直接面对市场和竞争具有宽松氛围的组织。
所以，企业集团的分权与集权不是绝对的，典型的集权与分权是不存在的，不同的类型不同行的时期不同的领域不同的人力资源条件要求企业集团对集权与分权各有侧重。
3、当今大多数大中型企业集团为什么选择的是事业部制的职能组织结构？从U型结构到M型结构的变革是基于什么产生的？答：事业部制是当今大多数大中型企业集团的组织结构形式，因为事业部制使得最高层管理者摆脱日常的行政和管理事务，更多地考虑整个企业集团的战略问题；有利于每个事业部集中资源在特定范围（如某一产品，某一区域等）内生产经营，对环境变化作出迅速和正确的反应；这种组织结构安排本身就具有灵活性，在外界环境或集团自身战略变化的情况下，可以按需要改变事业部的管辖范围或者增减事业部数量而无须对集团的实体单位（各子公司或其他集团成员企业）作出较大变动；这种组织结构还可以培养高层的管理人才。
总之，事业部既共享研发、制造、营销、分配、采购等资源，又独立经营，对最终成果负责。
从U 型结构到M型结构的变革是与企业集团实行多元化战略和竞争扩展有关。
实行多元化战略的企业集团产品品种繁多，分支机构星罗棋布，利用U型结构难以控制。
同时，企业集团不断向市场、新领域的扩张也要求较大的分权组织。
第6章2、企业集团筹资管理的重点有哪些？答：（1）要关注集团公司风险水平（2）实行筹资权的集中化管理（3）发挥企业集团筹资的各种优势3、企业集团投资管理有什么要点？答：（1）以投资带动企业集团发展。
企业投资分生产性投资和战略性投资（出于战略发展需要，兼并收购等手段，进行多元化或专业化发展），企业集团发展过程中走多元化还是专业化道路。
（2）从母子公司角度分别评价投资项目（3）结合具体情况选择投资评价标准。
6、什么是多元化经营？如何按照多元化程度的差异划分多元化经营的企业？企业集团哪些内外部因素影响其多元化经营的动机？答：多元化经营是指一个企业在两个或更多个行业从事生产经营活动，主要是向不同的行业市场提供产品或服务。
企业集团多元化经营的动机和内外影响因素：动机：进攻型动机；防御型动机。
内部影响因素：①市场需求的饱和。
②成本的提高或销售价格的降低到了难以承受的程度。
③政府的反垄断措施。
④社会需求的多样化。
外部影响因素：①企业潜在的剩余资源需要发挥。
②管理者力图分散企业的经营风险。
③业绩差距④企业集团在技术、资金、科研方面的联合作用和集团成员的独立法人地位，以及疏密有致的多层次组织结构。
第7章3、业绩评价系统应包括哪些要素？答：企业业绩评价系统主要包括八个方面的要素：1、评价主体。
企业业绩评价系统的主体是指谁需要对客体进行评价。