2017年金融行业十三五规划展望分析

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目录

一、十二五规划目标及实现情况

1、金融总量保持平稳较快增长

（1）目标解读及完成结果

（2）结果分析

2、金融结构调整取得明显进展

（1）目标解读及完成结果

（2）结果分析

3、市场在金融资源配置中的基础性作用进一步增强（1）目标解读及完成结果

（2）结果分析

4、金融机构改革进一步深化

（1）目标解读及完成结果

（2）结果分析

5、金融服务基本实现全覆盖

（1）目标解读及完成结果

（2）结果分析

6、金融风险总体可控

（1）目标解读及完成结果

（2）结果分析

二、抓住“十三五”期间投资机会

三、主要风险

《金融业发展和改革“十二五”规划》（下文简称《规划》）于2012年9月公布，今年是“十二五”收官年。我们逐一分析了《规划》中的金融改革目标，而未完成的目标则有望成为“十三五”的任务。

2015年上半年金融服务业增加值占国内生产总值比重达到9%，远超目标，并非好事。金融利润是对实业利润的瓜分，代表着实业运行的财务成本，该比重应有个合理值，并非越高越好。《规划》中目标为5%左右，我国目前可能处过高水平。但随着银行业盈利增速下降，增速低于GDP，因此该比重有望下降，回归到相对合理水平。

非金企业直接金融比重目前在15%左右，基本达成预期目标。间接金融占比过高，意味着大量的金融风险聚集于银行体系，系统性风险过高。并且银行产品与服务相对单一，对有些领域（三农、小微、高科等）的金融服务并不得力。直接金融占比的提升分散风险，并且业态更为多元化，包括多种新型融资工具，可以服务于原先银行难以服务的领域。我们预计“十三五”期间直接金融比重还将继续提升，给相关行业带来投资机会。

利率市场化接近尾声，汇率市场化取得突破，金融体系的市场化水平明显提升。存款利率是目前惟一未彻底放开管制的利率，目前允许上浮1.5倍，但大多银行未用足，说明利率已接近均衡水平。8月11日，汇率形成机制改革，中间价的市场化水平大幅提高，并有望继续提高。利率和汇率是资金的价格，价格的市场化反映出金融体系市场化水平明显提升。

金融机构的市场化改革进程低于预期，需要在十三五期间继续推进。部分银行已披露改革方案，等待落实以观实效。

一、十二五规划目标及实现情况

《金融业发展和改革“十二五”规划》（下文简称《规划》）是由中国人民银行、中国银行业监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、中国保险监督管理委员会、国家外汇管理局依据《中华人民共和国国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》和2012年全国金融工作会议有关文件共同编制的“十二五”国家专项规划，于2012年9月17日正式对外公布。

今年是“十二五”规划的收官之年，目前还有不到半年时间，我们借此机会分析《规划》中所提目标的达成情况。《规划》明确提出了“十二五”期间金融业的6项主要目标，我们对此逐一分析。由于后4个目标没有量化指标，很难评判，只能根据现有情况进行定性分析。

截至目前，各个目标层面均有了不同程度的改善，而现阶段暂未取得显著进展的方面，也会成为“十三五”的工作重心。

1、金融总量保持平稳较快增长

（1）目标解读及完成结果

全面发展金融服务业，“十二五”时期，金融服务业增加值占国内生产总值比重保持在5%左右，社会融资规模保持适度增长。

从原理上讲，金融利润是对实业利润的瓜分，代表着实业运行的财务成本，是一种效率的损失，这个指标应该是越低越好，比重越低，

代表着金融体系效率越高；但从另一角度，工业化之后，第一、二产业的产值比重必然是下降的，而金融业产值比重会上升，这是社会经济发展规律，并不能简单理解为“产业空心化”、“经济虚拟化”。所以，这一比重会有一个相对合理的值，过高过低都不好。《规划》定的目标是5%，而《规划》公布时的2012年9月，这个比重就已经是7%左右了，可见当时把目标设为5%，可能是高层希望提高金融体系效率，压缩该比重。《规划》还中援引了美日两国数据作对比，这两个国家的该比重，在本世纪前10年均值分别为8.01%、6.53%，而我国的同期数据是4.42%（用WIND导出数据计算为5.04%，可能统计口径有误差，差半个多百分点）。

完成结果：2015年上半年，金融业增加值占GDP比重为9.35%。整个“十二五”的2011-2015年五年，平均比重为7.33%（2015年使用上半年数据）。

（2）结果分析

《规划》要求比重“保持在5%左右”，但截至2015年二季度金融业增加值已超过9%，究其原因，我们认为是因为5%的目标未考虑经济周期因素。企业盈利是随周期波动的，而银行利息收入是相对刚性的，它的波动幅度要小于企业盈利，最终就导致上述比重会逆周期波动（经济越差，该比重越高）。

具体到近几年，就是因为经济增速下行，企业盈利恶化，但依然要偿付刚性的贷款本息。企业支付完本息后，税前利润趋于微薄，甚至出现亏损，而银行收回本息，其收入和盈利是平稳的。所以，金融

盈利占GDP比重就会明显扩大。

展望后期，因经济持续疲弱，终究会影响金融业盈利，因此该比重有可能会有所回落。毫无疑问，对于经济体而言，这是一个健康的信号。

2、金融结构调整取得明显进展

（1）目标解读及完成结果

到“十二五”期末，非金融企业直接融资占社会融资规模比重提高至15%以上。银行、证券、保险等主要金融行业的行业结构和组织体系更为合理。

提高直接金融比重，是一个老生常谈的问题，最为典型的直接金融是多层次的资本市场，而并不分管资本市场的央行也对此给予了高度关注。众所周知，在我国最为典型的间接金融就是银行存贷业务，比重过高，意味着经济体的大多数金融风险集中于银行体系，而我国目前这种间接金融独大的局面又使得银行体系“大而不倒”，每次出事就依赖政府救助，所谓政府救助其实就是央行救助。改革开放以来多起银行救助，央行已支付了很高的救助成本。

反观直接金融，如若占比提高，资本市场能够实现风险分散功能，每个股票或债券的购买者，按其出资额承担有限的投资风险，一般情况下不会导致集中的风险事件（股灾、钱荒等系统性风险除外）。

完成结果：我们无法准确获取“直接金融比重”这一数据，与之最接近的是社会融资总量结构数据。我们首先对社会融资的各个类别做出归类：本外币贷款是间接金融；委托贷款、信托贷款原本是直接