美邦公司财务分析报告 Microsoft Word 文档

美邦公司财务分析报告 Microsoft Word 文档美邦公司财务分析

注会Q0741 学号:070402011 郑凌虹

一、行业背景分析

2008年上半年纺织服装行业整体上遭遇了发展的“最困难时期”,几大不利因素如人民币升值, 外部需求放缓,原材料成本的上升,使得纺织服装行业的利润面临上挤下压的窘境。在行业遇到发展困难的情况下,83家纺织服装行业上市公司交出的半年报中,53家的营业利润出现了不同程度的下滑。在整体业绩不佳的情况下,上市公司业绩出现分化,其中品牌服饰企业的快速增长与行业的状况形成了较为鲜明的对比。

从服装板块来看,将该板块21家公司分为专营品牌的企业,出口加工型,服装辅料和多元化经营的企业。半年报显示,专营品牌的服饰企业包括美邦服饰(002269),七匹狼(002029),报喜鸟(002154)以平均营业收入70%的增速,营业利润342%的增速傲视群雄,与整个服装行业的表现形成鲜明对比。随着PPG衬衫将“轻公司模式”带入服装业, B2C(网络零售业)行业一度陷入价格战,广告战的误区。传统服装企业雅戈尔(600177),报喜鸟(002154)等在推出自家的网上直营店后,不仅打造了包括呼叫中心、目录销售、网络直销、地面直营店在内的立体整合营销架构,而且从提高产品品质以及售前,售中及售后服务入手,增强用户黏性并跨越行业拐点。

2009年上半纺织行业无疑成为明星行业。按行业统计，纺织行业净利润增长率目前排名第二，第一位是公用事业行业。从经营情况来看，目前每股收益最高的纺织类上市公司是华孚色纺。公司半年报显示，公司在报告期内进行了重大资产重组，于5月1日完成资产交割后，公司注入的色纺纱资产给经营带来改善。整个上半年，公司实现营业收入15.89亿元，同比增长1537%;实现净利润6286万元，同

比增长267%。基本每股收益0.48元，每股净资产5.03元。从净利润指标来看，目前纺织类公司中最高的是美邦服饰。以内销为主的美邦服饰

2.面对金融危机表现出良好的抵御能力，2009年上半年公司实现净利润3亿元，同比增长28%。同样受终端服装品牌消费恢复性上涨因素影响的还有众和股份，公司报告期内实现归属于母公司的净利润为2795.61万元，同比增长 67.93%.与上述两公司相反，以外销为主的瑞贝卡、金飞达受金融危机影响较大。报告期内，瑞贝卡实现营业收入7.55亿元，同比增长2.73%，实现净利润5922万元，同比下降44.63%;金飞达实现营业收入2.35亿元，同比下降3

3.93%，实现利润总额2303万元，同比下降32.33%。但值得欣喜的是，今年3月以来，市场需求回暖，两公司生产、销售已基本恢复至往年正常水平。与此同时行业洗牌使得优势企业获得更多市场份额的可能性大大增加，行业集中度有所提高，因此外销公司复苏值得期待。行业研究人士认为，在内销复苏、出口止跌企稳的行业环境下，纺织企业的生产热情逐渐高涨、新订单增加明显、原料采购量和采购价格都有所回升。随着经济的回暖，纺织业的复苏乃是大势所趋。二、偿债能力分析分析如下:

从上图中可以看出，美邦比杉杉的总资产多79218.333549万元，美邦服饰长期负债比杉杉股份多14067.399168万元,一方面表明了美邦服饰的财务风险高于杉杉股份，另一方面也表明美邦服饰的筹资能里力强，品牌价值较高;但是杉杉股份的固定资产比美邦服饰多30368.103104万元。

美邦服饰2008年的主营业务收入、利润总额、净利润均远高于杉杉股份，即美邦服饰的经营业绩优于杉杉股份。但是美邦服饰的主营业务收入约为杉杉服饰的2倍，利润总额为5倍，净利润4倍，可以看出美邦服饰的销售费用、管理费用、财务费用等成本低于杉杉服饰，美邦服饰的管理费用比杉杉服饰低。

美邦服饰的销售利润率近两年呈上升趋势，而杉杉服饰却呈下降趋势。此外，2008年美邦服饰的销售利润率为杉杉服饰的2倍多。尤其是在全球经济危机的影响下还能超过11.52%的销售利润率达到13.13%实属不易。杉杉服饰作为老牌拥有一些老牌优势，数据显示，老牌的劣势远远超过了其优势，后来居上的以美邦服饰为代表的新兴品牌正以惊人的速度超越老牌，创造迅速发展壮大的神话。

美邦服饰的总资产周转率成下降，因为2008年首次公开发行新股，募集了较多的社会资金，总资产金额剧增，说明资产利用率较2007年比有所下降，2008年的资产协同作用还未真正发挥，还需要一段时间的适应时期。杉杉股份的总资产周转率有所提高，表明其资本运营速度有所提高，但与美邦服饰比较，还是落后近2倍的的速度。

美邦服饰的权益乘数与2007年度比较有所下降，表明强大的盈利能力降低了其偿债风险，同时也降低了其权益净利率的风险。杉杉服饰近两年来权益乘数由1.85上升到2.02，表明其股权债务在其总资产中所占比例上升，一方面壮大了资本，另一方面又加大了偿债风险，同时表明杉杉服饰自身的盈利能力不够强大，需要相对较多的靠借贷来扩充营运资本。

六、发展趋势

09年公司发展的几个重点工作:公司强调认为09年更多的是机遇，将保证企业跨越式发展。

1.积极推动店铺扩张策略。将延续近两年的拓展速度，现在有能力扩张是很有价值的。这正是我们年度策略报告所提出的内功筑就扩张之美的逻辑。

2.持续推动大店策略，我们分析过这符合国际品牌与国内行业发展的趋势。一季度公司公告已经购买了杭州一个1544.68平米的店面，并租赁了兰州、杭州、长春、石家庄和哈尔滨的6个店面，面积最小的也有115平米，最大的石家庄店可达

到9554平米。公司认为虽然现在经济有回暖的迹象，但购买和租店铺的成本总体来说还是不错的，还是比较好的时机。

3.管理团队非常重视危机对销售的影响。危机中直营店明显好于加盟店，加盟商一般都明哲保身，减少订货。近期公司管理团队将到一线挖掘需求，帮助加盟商树立更多的信心。

4.积极推动上游供应链的合作。通过危机公司与供应商形成了更紧密的关系，对供给能力和速度的帮助很大，将取得质的突破。

5.对于物流环节，区域化物流正在逐步形成。天津和沈阳的分物流中心已经建成了，广东正在筹备中，预计09年秋可以开始启动。另外，从总部物流到分部物流的分解，也可以解决08年的税率高的问题，更好的税务筹划将大大降低公司09年的有效税率。

6.订货会模式逐步转变，以订货会为增长的依据转变为以实际零售发生为依托，以最大的可能减少期货订单，希望先做到50%的现货订单，加快公司的反应能力。(产品周转率会提高，存货会减少)

7.将向合作银行申请不超过50亿元的授信额度，充实公司发展的资金。(财务费用将增加)

8.加盟商目前的经营基本正常。虽然受危机影响，加盟商目前的经营还处于正常状态，还没到需要公司大力支持的地步。直营子公司单一看是亏损的，但对企业是创造价值的。有一批子公司已逐步开始盈利，随着管理和流程的改进此状况还可以进一步改善。

对于渠道模式的选择问题，我们重申自己的看法:公司搭建的混合营销体系是我们看好公司的重要原因，也反映出公司对产品本质的深刻理解与把握。我们在时尚产业图谱里强调过，销售时尚度高的产品的公司对直营渠道有较高要求: