2018年网约车行业市场发展前景分析报

投资要点
02-15年出租车牌照增长不明显。过去13年北上广深等地出租车数量增幅极为有限， 而人口规模以及人均可支配收入增量非常明显。其中北京、上海出租车数量十三年仅分 别增加9%、 4%， 而人口规模分别增加53%、 49%， 人均可支配收入分别增加289%、 276%。 出租车供给端有限的同时，人口以及人均消费能力的提升带动需求的提升，北京、上海 万人出租车保有量由02年的43辆、29辆下降到15年的31辆、21辆，出租车供需不均衡 性逐渐提升。 限牌、 限购带动出租车新增需求提升。 随着经济的快速发展和民众生活水平的提高， 国内汽车保有量不断飙升，至2015年北京、上海、广东、浙江私家车保有量增长至439 万辆、208万辆、1292万辆977万辆，过去13年增幅分别为4.4倍、13.2倍、8.7倍以及 17.6倍。伴随而来的是道路拥堵、环境污染以及资源消耗等问题。我们预判未来10年限 牌限购将由一线城市延伸到二三线城市，人口流动将更多依靠公共交通，出租车需求将 进一步增加。 网约车新政，有望塑造全国性出租车巨头。近半年国务院办公厅、交运部等数次发 文，规范行业发展的同时给予网约车合法身份，同时鼓励网约车平台、传统出租企业通 过兼并、重组、吸收入股等方式发展网络预约出租车。我们预判网约车将由过去 C2C模 式向B2C模式转变，成为全国出租车行业的一大亮点，同时该模式将给予众多车企成长 为全国性出租车集团的机会。 “换电”+“网约车”替代“加油站”+“出租车”。新能源汽车时代到来，出租车讲 求“效率”为先的情况下，“换电”将成为该领域主要趋势。能源提供阶段，以“换电” 模式替代传统出租车“加油站”模式，以“网约车”替代“出租车”将掀起公共交通领 域的又一次革命，最终整个行业赚取的将是油电价差的钱，同时包括牌照的钱以及差异 化服务的钱，行业盈利空间刚性存在。 新能源网约车优势明显。相比传统燃油出租车，纯电动+换电模式可充分利用电动 运营成本低的优势。以时空ER30网约出租车为例，相比传统燃油出租车司机每月8850 元的综合成本，新能源网约车仅需6400元/月，综合成本下降超30%。而对于时空参与的 约车平台，换电年化利润5760元，而车辆租赁等利润4500元，单车年化利润可达1.03 万。 投资策略。政策新规，网约车时代到来，原C2C将转向B2C模式，有望塑造全国性 出租车集团；同时伴随公共交通新能源化，换电网络将逐渐替代加油站网络。建议关注 群兴玩具（收购时空新能源）、东风汽车（时空网约车主要生产制造商商）、力帆股份 （共享汽车龙头）。 支持我们投资建议的几项关键性因素
表目录
表 1 表 2 表 3 表 4 表 5 表 6 近期国家持续发布网约车政策 ............................................................................ 7 各省市网约车对车辆、驾驶员等的管理细则 ....................................................... 8 一线城市纷纷发布限购、限牌政策 ................................................................... 12 北京、天津、广深地区限号情况 ....................................................................... 12 普通燃油出租车以及新能源网约车司机月成本 ................................................. 13 换电模式网约出租车单车年利润测算................................................................ 14
需求刚性，市场容量巨大 ........................................................................................ 10 2.1 2.2 传统出租车牌照 13 年增幅有限，供不应求 ................................................... 10 限牌、限行将成趋势，出租车未来需求更大.................................................. 11
网约车行业市场发展前景分析报告
目
录
投资要点 ........................................................................................................................... 5 1. 政策提升进入门槛， “网约车”供给受限 ................................................................... 6 1.1 1.2 2. 网约车新政出台，B2C 将成主流 ..................................................................... 6 供给端受限，塑造“出租车”巨头 .................................................................. 9
3.
纯电动+换电模式网约车优势明显 ........................................................................... 13 3.1 3.2 “换电”+“网约车”替代“加油站”+“出租车”是趋势 ................................... 13 发展空间较大，Uber 估值已超千亿美金 ....................................................... 14
4.
投资策略：关注平台型标的 ..................................................................................... 14
图目录
图1 图2 图3 图4 图5 图6 政策鼓励，出租车将打破地方限制成长为全国性企业 ........................................ 9 02-15 年北京市出租车数量及人均可支配收入 .................................................. 10 02-15 年上海市出租车数量及人均可支配收入 .................................................. 10 02-15 年广州市出租车数量及人均可支配收入 .................................................. 10 02-15 年深圳市出租车数量及人均可支配收入 .................................................. 10 北上广地区私家车保有量快速增长，单位：万辆 ............................................. 11