私募股权投资对成长型企业的影响【文献综述】

文献综述

私募股权投资对成长型企业的影响

经过半个多世纪的发展，全球私募股权投资基金已经发展为一个庞大的产业，其年度市场规模已经超过万亿美元，私募股权投资市场已经成为继银行信贷和公开股票市场融资之外的第三大融资市场，对全球经济产生了不可或缺的影响。国外的学者对私募股权投资基金的研究主要集中在组织形式，融资策略，投资策略等方面，国内的学者对私募股权投资基金的研究多停留在操作层面，理论

方面的系统性研究还比较鲜见。

1 国外研究现状

对私募股权投资基金的理论研究始于20世纪70年代。并在20世纪90年代取得比较快速的发展，但是相对实践而言，私募股权投资基金的理论研究是显著滞后的。国外的学者对私募股权投资基金的研究有以下几点：

1.1 从私募股权投资的概念方面

EPEVCA(2005)认为风险投资是为寻求高收益而投资于企业早期阶段的投资行为，而风险经济学Venture Economics认为所有投资于非公开报价的企业项目都可以认为是私募股权投资。美国国家风险投资协会(NVCA)与欧洲私募股权和风险投资协会同意以上的观点，一致认为私募股权投资可以涵盖为新兴企业融资，为处于中期的上市公司融资，以及参与杠杆收购等投资行为；认为风险投资是私募股权投资的一部分。

Ahmed Naqi和Samanthala Hettihewa(2007)，认为许多在亚洲定义为风险投资的基金往往更接近于私募股权投资基金。主要是因为亚洲的风险投资实际情况不符合传统意义上的风险投资定义。Lerner Sorensen, Stromberg(2008)认为PE收购后企业的创新能力会有提高，PE投资后的企业更为关注核心业务，将其创新活动聚焦于少数核心领域，从而注册专利的质量得到了提高。

1.2 从私募股权投资对于资产配置的作用方面

Wurgler(2000)通过对资本市场的实证研究发现发达的资本市场更倾向于投资于成长型产业，减少对夕阳产业的投资，也就是说这种资源分配方式使得资源配置效率更高。这进一步验证了资本市场配置效率的提高对于一国经济发

展的重要意义。与传统的金融深化理论相比，新金融发展理论强调资本市场能够降低资金融通过程中的信息不对称和交易成本，从而有利于企业融资，促进资本积累和技术创新，提高资源配置效率。越来越多的国际比较和实证研究也发现：资本市场运作效率的提高比纯粹的总量扩张更有利于一国的金融深化和经济发展。作为最灵活高效且最富“企业家精神”的资本市场子系统，私募股权资本市场的发展能够有效提高整个资本市场的运作效率，从“质”上促进一国的金融发展。

2国内研究现状

私募股权投资基金作为资本场不可或缺的金融工具，在发现与创造企业价值、强化公司治理、改善资本配置、优化产业结构、促进经济发展等方面可以起到积极作用。

2.1从私募股权投资的发展和现状方面

沈跃武（2009）提出私募股权基金作为一种新兴的融资手段方兴未艾，被视为新时期中国投融资体制改革和建设的重要力量，对于中国经济发展的积极作用在业界已经取得共识。李子成，张丽琴（2010）在我国私募股权投资(PE)行业发展探讨中认为随着我国劳动力成本、资源优势等国际竞争力的逐步削弱、国内产业结构调整升级压力的不断加大以及构建创新型国家的迫切需要，我国PE行业发展越来越重要、前景也越来越光明。

近年来，虽然我国PE企业的组织结构不断优化，发展模式、法律法规等发展环境不断改善，但在有利因素不断形成和增多的同时也存在着许多不足，如法律制度环境亟待改善、资本市场结构单一、退出机制不健全等问题仍凸显。

我国的中小民营企业，外部融资不足在一定程度上已成为其发展的瓶颈。私募股权投资则填补了银行信贷和证券市场之间的空缺，为民营企业提供了新的融资渠道。新兴的民营企业成长速度快，股权干净无历史遗留问题，审批手续比国营企业简单，但通常缺乏外部融资渠道，也成为私募股权基金青睐的对象。

2.2 从私募股权投资对于帮助中小型企业融资困难方面

阚磊（2009）提出在当前世界经济遭受全球经济危机困扰的环境下，中国

经济发展也不能独善其身。其中，中国广大中小企业受到经济危机的较大冲击，他们的融资难问题再次被摆在显著位置。在这种情况下讨论私募股权投资这个命题，对解决中小企业融资这个难题意义重大。理论上，私募股权作为证券融资和银行贷款融资的补充方式，能够很好的解决中小企业的委托代理问题；完善公司的治理结构，加速技术创新，推动产业升级；合理配置资本市场资源，深化资本市场，拓展融资渠道；培养企业家精神，发现优秀企业家。杨晶（2010）提出中小企业在其发展中面临着融资难，产业结构不合理，人才缺乏，经营管理不善等制约其持续发展壮大的困境。通过私募股权融资首先可以有效解决其资难问题，同时能为中小企业解决发展中的其他困境，是当前中小企业融资和发展壮大的有效途径。因此当前我国应大力发展私募股权基金，从根本上解中小企业发展的困境。

许杨杨（2009）认为私募股权投资基金不仅拓宽了中小企业的融资渠道，而且为中小企业公司治理结构创新、财务管理方面提供了智力支持，为中小企业的成长以及最终进入证券市场融资打下了坚实的基础。张晶晶（2008）认为私募股权不仅能为中小企业提供新的融资渠道，鼓励其自主创新，还能帮助企业提高公司治理水平，以及管理团队的素质，促进其快速规范地发展，最终实现上市目标。私募股权基金在推动中小企业发展的同时，还能在一定程度上吸收过剩流动性，促进资金更合理化流转。因此，我国在进一步完善相应法律法规的同时，应加快建设多层次的资本市场，为我国中小企业与证券市场之间搭起一道桥梁。孙茹，范抒（2009）认为中小企业在引入私募股权投资时存在着企业价值低估风险、对赌协议引起的控制权风险和品牌流失风险。

3总结

综上所述，具有成长性的中小企业及民营企业已经成为国内外私募股权基金关注的的重点。私募股权投资不仅能为成长型企业提供新的融资渠道，鼓励其自主创新，还能帮助企业提高公司治理水平，以及公司管理团队的素质，促进其快速的发展。私募股权投资在推进中小企业发展的同时，加速了资金更加合理的流转。因此，我国应发展努力私募股权资本市场，为中小企业的融资问题提供一个捷径。